事件：
2022 年3 月15 日，統(tǒng)計(jì)局公布1-2 月投資、消費(fèi)與工業(yè)數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
制造業(yè)與基建投資大幅提升，固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。
全國(guó)固定資產(chǎn)投資1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)12.2%，，較12 月幾何平均增速3.9%大幅提升，超出市場(chǎng)預(yù)期。其中制造業(yè)投資與基建投資增速改善非常明顯，是投資超預(yù)期的主要原因。
制造業(yè)投資1-2 月累計(jì)同比增速為20.9%，較上月幾何平均增速5.4%大幅提升。幾乎所有細(xì)分行業(yè)投資增速都有明顯提升，這與制造業(yè)PMI 表現(xiàn)一致，訂單需求好轉(zhuǎn)提升投資意愿。
基建投資增速1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)8.6%，較去年的0.2%大幅提升。其中電熱水、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)與水利公共設(shè)施累計(jì)同比增速均明顯提升，三者1-2 月累計(jì)同比增速分別為11.7%、10.5%與6.0%。在政策前置背景下，2022 年初基建項(xiàng)目大范圍啟動(dòng)導(dǎo)致基建增速改善明顯。
地產(chǎn)投資連續(xù)下滑，拿地與施工均走弱，同時(shí)銷量依舊疲軟。
地產(chǎn)投資1-2 月累計(jì)同比增速為3.7%，較12 月幾何平均增速繼續(xù)下滑。施工端數(shù)據(jù)依舊不理想，施工面積累計(jì)同比增速則下滑至1.8%，其中新開工累計(jì)同比下降12.2%，跌幅擴(kuò)大；竣工面積累計(jì)同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，1-2 月累計(jì)同比下降9.8%。
另外，房企拿地仍然不積極，購(gòu)置土地面積1-2 月累計(jì)同比降幅擴(kuò)大至42.3%；土地成交價(jià)款1-2 月累計(jì)同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降26.7%。拿地減少已經(jīng)影響了新開工。先行指標(biāo)購(gòu)置土地面積增速已經(jīng)連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，這勢(shì)必影響后續(xù)的土地購(gòu)置費(fèi)和其他費(fèi)用，地產(chǎn)投資后續(xù)可能繼續(xù)走弱。
商品房銷售面積1-2 月累計(jì)同比下降9.6%，較去年的1.9%大幅下降。各地因城施策還未見到效果，因?yàn)樵诜孔〔怀吹拇笄疤嵯?，各地尤其是一、二線城市出臺(tái)的鼓勵(lì)房屋銷售政策力度有限，后續(xù)需要不斷的跟進(jìn)才能改善銷售趨勢(shì)。短期看，房屋銷售仍然會(huì)比較差。
香港引發(fā)的疫情影響尚未體現(xiàn)，1-2 月消費(fèi)形勢(shì)較去年底改善。
社會(huì)消費(fèi)品零售金額1-2 月累計(jì)為7.44 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.7%，較去年底幾何平均的3.5%有明顯提升。商品零售1-2 月累計(jì)消費(fèi)6.67萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.5%，同樣高于去年底的3.9%，較疫情前的7.9%還有一定差距；餐飲服務(wù)零售1-2 月累計(jì)消費(fèi)0.77 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.9%，大幅高于去年底的0.2%，已經(jīng)接近疫情前的9.4%。香港疫情再次爆發(fā)是在2 月下旬，其對(duì)大陸的影響主要在3 月之后，所以1-2 月的消費(fèi)數(shù)據(jù)比較好。
限額以上企業(yè)的商品零售1-2 月累計(jì)消費(fèi)2.55 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)9.1%，較去年底的5.7%同樣提升明顯，也高于疫情前的3.7%，說明疫情對(duì)小企業(yè)的影響更大，晨會(huì)紀(jì)要晨會(huì)紀(jì)要客觀上推動(dòng)消費(fèi)行業(yè)集中度提升。
細(xì)分行業(yè)看，除了糧油食品外，其余大權(quán)重子項(xiàng)均改善。其中，汽車消費(fèi)有所恢復(fù)，1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)3.9%，較去年底的2.8%反彈。
油價(jià)上漲大幅拉升了石油制品消費(fèi)，1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)25.6%，而去年底只有1.8%。糧油食品消費(fèi)1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)7.9%，低于去年底的10.2%。服裝鞋帽等紡織品消費(fèi)1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)4.8%，高于去年底的2.6%。家電音像器材消費(fèi)同樣提升，1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)12.7%，大幅高于去年底的2.9%。
能源品種量?jī)r(jià)提升拉高工業(yè)增加值，其他主要工業(yè)品減產(chǎn)。
工業(yè)增加值1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)7.5%，較去年底的6.1%大幅提升。其中，采礦業(yè)、制造業(yè)以及電熱水生產(chǎn)與供應(yīng)行業(yè)1-2 月累計(jì)同比增速分別為9.8%、7.3%與6.8%，較去年底分別提升6.9%、0.7%與0.2%。采礦業(yè)增加值提升幅度明顯主要是因?yàn)橛蛢r(jià)、煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲拉升了增加值。
主要工業(yè)產(chǎn)品看，發(fā)電量1-2 月累計(jì)同比增速略微下滑，由5.4%降至4.0%，其中水電提升但火電下降。原油產(chǎn)量在漲價(jià)背景下有所擴(kuò)產(chǎn)，1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)4.6%，較去年底提升2.6%；原油產(chǎn)量增加主要應(yīng)用于汽油柴油，因?yàn)橐蚁⒒瘜W(xué)纖維等化工產(chǎn)品產(chǎn)量增速均下滑，1-2 月兩者分別累計(jì)同比增長(zhǎng)3.9%與3.0%，較去年底分別下滑7.5%與3.2%。煤炭方面，動(dòng)力煤在保供給以及價(jià)格上漲背景下產(chǎn)量大幅提升，1-2 月累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%；但是焦炭、生鐵、粗鋼與鋼材產(chǎn)量均同比下滑，較去年底增速下降幅度較大。有色金屬1-2 月累計(jì)同比下降0.5%，較去年底的5.4%同樣下滑較多。建材方面，水泥產(chǎn)量1-2月累計(jì)同比下降17.8%，大幅低于去年底的0.2%；玻璃產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)2.0%，增速較去年底幾何平均增速的4.8%下滑幅度相對(duì)較小。
綜上，發(fā)電量、石油化工、鋼鐵、有色、水泥、玻璃等反映工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的主要品種產(chǎn)量增速均有下滑，只有部分工業(yè)品如原油與動(dòng)力煤因漲價(jià)有所擴(kuò)產(chǎn)。
未來消費(fèi)受疫情防控影響會(huì)短期走弱，投資與外貿(mào)助力實(shí)現(xiàn)全年GDP 目標(biāo)。
GDP 全年目標(biāo)定在5.5%，社融信貸數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)一度擔(dān)心任務(wù)很難實(shí)現(xiàn)。但是投資、消費(fèi)與工業(yè)數(shù)據(jù)出來，表現(xiàn)大超預(yù)期，疊加外貿(mào)數(shù)據(jù)也不錯(cuò)，全年穩(wěn)增長(zhǎng)的信心明顯提升,利率債今日大幅調(diào)整。
對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)看法，結(jié)構(gòu)分化較為明顯。首先，疫情防控在3 月明顯升級(jí)，消費(fèi)短期內(nèi)會(huì)再次走弱；地產(chǎn)的投資與銷量在一個(gè)季度范圍內(nèi)不會(huì)有起色。其次，外貿(mào)與制造業(yè)投資有望延續(xù)好的態(tài)勢(shì)。最后，逆周期政策發(fā)力，基建投資體現(xiàn)最為明顯。綜合對(duì)沖下，投資與凈出口會(huì)成為今年穩(wěn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，消費(fèi)短期內(nèi)會(huì)有所拖累但是疫情防控到位會(huì)再次成為助力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散
地緣政治危機(jī)持續(xù)發(fā)酵
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期