文/海哥（公眾號：海哥商業(yè)觀察 ID：hgsygc）
市值縮水2萬億港元之后，沈南鵬似乎按下了減持的暫停鍵。但至此，其掌管的紅杉資本，在美團(tuán)上的套現(xiàn)已超過500億港元。
3月14日港股開盤，美團(tuán)（02690.HK）跳空暴跌，早盤最大跌幅逾10%并創(chuàng)出本輪新低至118.00港元/股。午后跌幅進(jìn)一步放大，最終收盤跌近17%，股價報收112.6港元。至此，美團(tuán)市值較最高點已縮水超2萬億港元
美團(tuán)暴跌，重創(chuàng)二級市場投資人。一位投資人在東財股吧憤怒地表示，自從全倉“抄底”美團(tuán)后日子就沒好過，幾天時間浮虧幅度就高達(dá)19%。而在雪球，另一位年輕投資人則被當(dāng)作了反面教材。據(jù)知情人爆料，該投資人去年開始投資美團(tuán)，先后投入了北京的一套房子和150萬現(xiàn)金，現(xiàn)在僅剩70萬。
“真慘！”爆料人表示，“現(xiàn)在女朋友分了，工作也沒了！”
不過，相比二級市場的投資人，一級市場的投資者卻賺得盆滿缽滿。以美團(tuán)第三大股東紅杉資本為例，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)上市以來其累計套現(xiàn)已超500億港元。即使近一年來美團(tuán)市值大幅縮水，紅杉資本持股仍有25732.71萬股，按最新估計估算價值近300億港元。
王興向左，沈南鵬向右
在一次采訪中，沈南鵬表示，王興是他最看好的創(chuàng)始人，投資美團(tuán)也是紅杉最正確的決定。不過，從公開信息來看，沈南鵬看好王興的背后，急于獲利的行為卻很誠實。
2018年9月，美團(tuán)經(jīng)過一番折騰，終于成功在港上市。而在此之前，美團(tuán)剛結(jié)束與另一個互聯(lián)網(wǎng)巨頭——滴滴的廝殺。事情起因，是因為雙方都想嘗試攻入對方的陣營，燒錢大戰(zhàn)隨即爆發(fā)。雖然此后兩個燒錢大王的貼身肉搏因滴滴的意外事件而平息，但卻不可避免地給美團(tuán)帶來巨額虧損。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年美團(tuán)全年虧損高達(dá)1155億元，與歷年總營收相當(dāng)。港股上市，剛好給了王興喘息的機(jī)會。
上市之后，美團(tuán)實力大增。財報顯示，2019年財年美團(tuán)營收為975億元，同比增長49.54%。其中，餐飲業(yè)務(wù)收入548億元，同比增長43.46%；到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)收入223億元，同比增長41.14%；新業(yè)務(wù)收入204億元，同比增長82.14%。
或許是因為業(yè)務(wù)的強勁增長，美團(tuán)開始了一段波瀾壯闊的大牛市。不過，對此，時任公司第三大股東的紅杉資本卻開啟減持大戲。披露信息顯示，自2019年4月8日開始，紅杉資本便開啟套現(xiàn)之旅。統(tǒng)計顯示，此后紅杉持股的22次變動中，有20次為減持。若按減持當(dāng)日最低價算，從首次減持至最近一次披露，紅杉資本減持總金額超530億港幣。
2021年4月26日該股拉高5%后震蕩翻綠，全天成交95.5億港元。而公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日紅杉資本減持1872萬股，減持金額超57億港幣，全天成交占比近六成；此后兩周，美團(tuán)跌幅高達(dá)近20%。再如，2021年9月2日，當(dāng)日股價在線沖高6%后大幅跳水，數(shù)據(jù)顯示當(dāng)日紅杉大幅減持4841萬股，總金額超121億港元。再如，2022年1月20日，美團(tuán)放量大漲11.01%，總成交4380.47萬股，但披露數(shù)據(jù)顯示，紅杉當(dāng)日賣出3111萬股，占當(dāng)日總成交的71.02%；隨即，美團(tuán)股票一路暴跌，至3月11日收盤累計跌幅超43%。
截至目前，紅杉資本仍持股25732.71萬股，持股比例為4.71%。而反觀王興，除2021年6月3日減持6667萬股外，鮮有操作。
顯而易見，對于美團(tuán)后市，雙方存在明顯分歧。紅杉用腳投票和大筆套現(xiàn)表明，對王興想要講的故事，似乎并不關(guān)心。
流量玩法，玩不轉(zhuǎn)了？
作為IT界的扛把子和連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，王興以勇猛而著稱。從校內(nèi)、飯否、大眾點評到美團(tuán)，莫不如此。但有業(yè)內(nèi)人士表示，在國家反壟斷和互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，僅憑過去的老套路顯然已非明智之舉。
在王興的選項中，燒錢搶地盤是其攻城掠地的重要策略之一。例如，在2015年美團(tuán)起步之時，為了吸引用戶，王興硬是用3.91億的成本燒出了餐飲1.75億的傭金收入，投入產(chǎn)出比高達(dá)2.23:1。而在與滴滴在南京網(wǎng)約車業(yè)務(wù)上的肉搏上，有司機(jī)私下透露，那兩年通過加盟美團(tuán)打車，竟然凈賺了50多萬。
“跟美團(tuán)合作，錢簡直太好賺了?！彼緳C(jī)笑道，“這是我跑出租車10年以來，賺得最多的一次?！?/p>
眾所周知，在網(wǎng)約車領(lǐng)域，一日流水在600元左右屬于正常。但若要做到年凈入25萬或月凈入兩萬以上，意味著日流水必須達(dá)到800元以上甚至更高。但上述司機(jī)表示，正常接單是很難達(dá)到這個收入水平，主要還是靠美團(tuán)打車的平臺補貼。補貼力度之大，可見一斑。
從公開財報來看，在新業(yè)務(wù)的拓展上，我們依然能發(fā)現(xiàn)王興燒錢搶“地盤”的影子。例如，2020年度，美團(tuán)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入272.76億元，但業(yè)務(wù)溢利卻為-108.55億元。對此，美團(tuán)在年報中坦承進(jìn)行了一些“新業(yè)務(wù)的投入”。而從隨后的財報和公開報道來看，美團(tuán)針對新業(yè)務(wù)的持續(xù)“燒錢”并未出現(xiàn)收斂態(tài)勢——在社區(qū)團(tuán)購如此，在閃購等業(yè)務(wù)上亦是如此。2021年Q1，美團(tuán)新業(yè)務(wù)錄得溢利-80.44億元；2021年Q2，新業(yè)務(wù)再錄得溢利-92.38億元；2021年Q3，新業(yè)務(wù)溢利則高達(dá)-109.06億元。
“流量思維的一個典型特征，就是流量收割。因為占據(jù)流量優(yōu)勢趕走競爭對手之后，核心就剩下變現(xiàn)了?！痹撊耸勘硎?，“在這種模式下，平臺通常想得最多的是怎么去分蛋糕，而不是去思考怎么做大蛋糕。顯然，這與國家倡導(dǎo)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型思路格格不入?！?/p>
而更加麻煩的是，在宏觀形勢逆轉(zhuǎn)的背景下，美團(tuán)巨額虧損的新業(yè)務(wù)陷入了進(jìn)退兩難的尷尬境地——即使最終砸出了市場，真的能向外賣一樣變現(xiàn)嗎？
互聯(lián)網(wǎng)“地主”，還能做多久？
“擴(kuò)大地盤—壟斷市場—收租”，燒錢壟斷流量的模式下，收割幾乎成了“美團(tuán)們”的最后歸屬。但在疫情肆虐，餐飲、旅游行業(yè)生存艱難的情況下，小微企業(yè)主對互聯(lián)網(wǎng)“地主”們的“地租”模式產(chǎn)生了抵觸。2020年，因為不滿美團(tuán)對餐飲企業(yè)的抽成，餐飲協(xié)會甚至呼吁會員放棄與美團(tuán)的合作。
但是，目前一些政策正在朝不利“美團(tuán)”們的方向發(fā)展。以美團(tuán)為例，繼2021年10月因“強迫商家二選一”被市場監(jiān)管總局罰款34.42億元之外，監(jiān)管層還對美團(tuán)提出為中小微商家降低資費、為美團(tuán)騎手提供勞動保障的要求。
顯然，無論是降低商家資費，還是為騎手提供勞動保障，對于美團(tuán)來說都是難以承受之重。數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1，美團(tuán)在餐飲行業(yè)收入205.75億的情況下，溢利尚有11.16億元。但至2021年Q3，即便在產(chǎn)生收入264.85億的情況下，溢利也僅有8.76億元。但更為棘手的是，從增速來看，作為美團(tuán)第一大主營的餐飲收入增速已出現(xiàn)放緩跡象；而作為第二大業(yè)務(wù)的到店、酒店及旅游在2020年已出現(xiàn)見頂回落的跡象，由2019年的222.75億元下滑至2020年的212.52億元，下滑率為4.6%；作為第三大業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)，虧損幅度仍在持續(xù)放大。
為騎手提供勞動保障，這將是美團(tuán)面臨的另一難題。據(jù)美團(tuán)財報披露，截至2020年末，美團(tuán)有950萬騎手在平臺獲取報酬。目前，這些騎手都以合同工的形式與第三方公司簽訂勞務(wù)合同。若這些騎手要被強制與美團(tuán)簽訂勞務(wù)合同，且按3000元/月的人均最低標(biāo)準(zhǔn)繳納社保，那么每年僅社保支出將高達(dá)3420億元。而作為美團(tuán)盈利最好的年份，其在2020年的凈利也僅為47.08億元。
這意味著，美團(tuán)過去“一招鮮”的擴(kuò)張模式，在反壟斷背景下將愈顯艱難。這也側(cè)面表明，沈南鵬和其背后的紅杉資本那么決絕地用腳投票，是多么明智的決策。從投資人的角度，王興和其領(lǐng)導(dǎo)的美團(tuán)，如要扭轉(zhuǎn)當(dāng)下頹勢，恐怕還要經(jīng)歷一番痛苦的決擇。