《金證研》北方資本中心 云蘇/作者 沐靈 映蔚/風(fēng)控
對(duì)于資本市場(chǎng)而言，蘇州新銳合金工具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新銳股份”）或并不陌生。事實(shí)上，新銳股份在2021年10月27日成功登錄科創(chuàng)板前，曾于2019年6月18日向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)，次月被抽查信披質(zhì)量后，又于2019年8月6日公告暫緩上市進(jìn)程。而此番成功上市，新銳股份即經(jīng)歷上市首日破發(fā)，截至2022年3月18日收盤價(jià)為42.39元/股，總體呈震蕩下跌趨勢(shì)。
2022年2月14日，新銳股份披露了其2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.94億元，同比增長(zhǎng) 22.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)19.31%。回顧新銳股份的“趕考”科創(chuàng)板之路。報(bào)告期內(nèi)，新銳股份應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收比例逐年走高，并高于同行業(yè)可比公司均值，凈現(xiàn)比及收現(xiàn)比則均不足1。同時(shí)，歷史上，新銳股份多項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)因不具創(chuàng)造性被駁回，令人唏噓。而另一方面，新銳股份審計(jì)機(jī)構(gòu)頻因執(zhí)業(yè)問題被出具警示函，或難勤勉盡責(zé)。
一、凈現(xiàn)比收現(xiàn)比均不足1，或面臨賒銷高企“窘境”
近年來，在凈利潤(rùn)及營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的另一面，新銳股份的收現(xiàn)比及凈現(xiàn)比均不足1。
據(jù)新銳股份簽署日為2021年10月21日的招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”）及新銳股份2021年三季報(bào)，2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份的營(yíng)業(yè)收入分別為6.4億元、6.94億元、7.3億元、6.67億元。同期，新銳股份的凈利潤(rùn)分別為0.64億元、0.76億元、1.14億元、1.02億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2019-2020年，新銳股份營(yíng)業(yè)收入的增速分別為8.41%、5.15%，凈利潤(rùn)的增速分別為19.58%、49.19%。
除此之外，2018-2020年，新銳股份的收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比均不足1。
據(jù)招股書及新銳股份2021年三季報(bào)，2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)分別為4.67億元、5.3億元、6.29億元、5.36億元。同期，新銳股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2,600.16萬(wàn)元、7,589.81萬(wàn)元、9,239.67萬(wàn)元、-40.9萬(wàn)元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2018-2020年，新銳股份的凈現(xiàn)比分別為0.32、0.83、0.74。2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份的收現(xiàn)比分別為0.73、0.76、0.86、0.8。
與此同時(shí)，新銳股份應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收比重逐年走高，已逾五成。
據(jù)招股書及新銳股份2021年三季報(bào)，2018-2020年及2021年1-9月各期末，新銳股份的應(yīng)收票據(jù)分別為0.29億元、1.14億元、1.57億元、1.74億元，應(yīng)收賬款分別為1.8億元、2.02億元、2.15億元、2.75億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2018-2020年及2021年1-9月各期末，新銳股份的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為2.09億元、3.16億元、3.72億元、4.49億元，同期占新銳股份當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為32.72%、45.56%、51.02%、67.34%。
“雪上加霜”的是，2018-2020年，新銳股份應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例高于同行均值的同時(shí)，變動(dòng)趨勢(shì)異于同行均值。
據(jù)招股書，新銳股份的同行業(yè)可比公司共7家，分別為中鎢高新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中鎢高新”）、崇義章源鎢業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“章源鎢業(yè)”）、廣東翔鷺鎢業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“翔鷺鎢業(yè)”）、株洲歐科億數(shù)控精密刀具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“歐科億”）、株洲華銳精密工具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華銳精密”）、中石化石油機(jī)械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“石化機(jī)械”）、湖北鳴利來合金鉆具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鳴利來”）。其中，鳴利來2020年5月終止掛牌，未披露2019年度報(bào)告。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年1-9月，石化機(jī)械的營(yíng)業(yè)收入分別為49.19億元、65.88億元、62.13億元、46.68億元，章源鎢業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為18.69億元、18.28億元、19.31億元、20.37億元，華銳精密的營(yíng)業(yè)收入分別為2.14億元、2.59億元、3.12億元、3.59億元，歐科億的營(yíng)業(yè)收入分別為5.84億元、6.03億元、7.02億元、7.59億元，翔鷺鎢業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為16.75億元、14.8億元、12.9億元、11.33億元，中鎢高新的營(yíng)業(yè)收入分別為81.77億元、80.85億元、99.19億元、96.9億元。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年1-9月，石化機(jī)械的應(yīng)收賬款分別為19.87億元、16.62億元、14.14億元、22.31億元，應(yīng)收票據(jù)分別為1.51億元、3.3億元、0元、0元。
同期，章源鎢業(yè)的應(yīng)收賬款分別為2.56億元、2.02億元、1.56億元、5.07億元，應(yīng)收票據(jù)分別為1.32億元、0元、0元、0元；華銳精密的應(yīng)收賬款分別為0.37億元、0.48億元、0.64億元、1.03億元，應(yīng)收票據(jù)分別為0.3億元、0.001億元、0元、0元。
同期，歐科億的應(yīng)收賬款分別為0.98億元、0.95億元、1.22億元、1.96億元，應(yīng)收票據(jù)分別為1.03億元、1.24億元、1.4億元、2.12億元；翔鷺鎢業(yè)的應(yīng)收賬款分別為1.88億元、2.72億元、1.91億元、2.64億元，應(yīng)收票據(jù)分別為0.71億元、0.01億元、0.01億元、0.01億元；中鎢高新的應(yīng)收賬款分別為9.16億元、9.12億元、9.93億元、19.87億元，應(yīng)收票據(jù)分別為2.75億元、0元、0元、0元。
此外，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年，鳴利來的營(yíng)業(yè)收入為0.31億元，應(yīng)收賬款為0.16億元，應(yīng)收票據(jù)為0.05億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2018-2020年及2021年1-9月，石化機(jī)械應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例分別為43.48%、30.22%、22.75%、47.79%，章源鎢業(yè)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例分別為20.76%、11.05%、8.08%、24.9%，華銳精密應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例分別為31.29%、18.67%、20.52%、28.76%，歐科億應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例分別為34.39%、36.29%、37.38%、53.74%，翔鷺鎢業(yè)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例分別為15.41%、18.46%、14.89%、23.46%，中鎢高新應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例分別為14.56%、11.28%、10.01%、20.51%。2018年，鳴利來應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例為51.99%。
2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份上述同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例均值分別為30.27%、21%、18.94%、33.19%。
可見，2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營(yíng)收的比例分別高于同行業(yè)可比公司均值2.45個(gè)百分點(diǎn)、24.56個(gè)百分點(diǎn)、32.08個(gè)百分點(diǎn)、34.15個(gè)百分點(diǎn)，且差距逐漸增加。同時(shí)，新銳股份收現(xiàn)比及凈現(xiàn)比均不足1，令人唏噓。
另外，新銳股份及其子公司多項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)因不具備創(chuàng)造性被駁回。
二、多項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)因不具創(chuàng)造性被駁回，創(chuàng)新能力或遭拷問
對(duì)于科創(chuàng)板上市企業(yè)而言，專利是衡量其創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)之一。此方面，2018-2020年，新銳股份及子公司多項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)，均因不具備創(chuàng)造性被駁回。
據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年1月26日，2016年1月28日，新銳股份申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“卡扣式浮動(dòng)油封組裝工具及其方法”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?016100570644，案件狀態(tài)為駁回失效。2018年9月7日，申請(qǐng)?zhí)枮?016100570644的專利申請(qǐng)被駁回失效，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求以及從屬權(quán)利要求都不具備創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
2015年12月10日，新銳股份申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“具有提升力的滾滑軸承三牙輪鉆頭”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?015109088915，案件狀態(tài)為駁回失效。2019年1月18日，申請(qǐng)?zhí)枮?015109088915的專利申請(qǐng)被駁回失效，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求以及從屬權(quán)利要求都不具備新穎或創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
2015年12月8日，新銳股份申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“具有強(qiáng)力保護(hù)鉆頭芯部的三牙輪鉆頭”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?015108947381，案件狀態(tài)為駁回失效。2018年7月20日，申請(qǐng)?zhí)枮?015108947381的專利申請(qǐng)被駁回失效，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求以及從屬權(quán)利要求都不具備創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
2015年12月8日，新銳股份申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“具有強(qiáng)力保護(hù)牙輪殼體的三牙輪鉆頭”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?015108947150，案件狀態(tài)為駁回失效。2018年8月10日，申請(qǐng)?zhí)枮?015108947150的專利申請(qǐng)被駁回失效，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求以及從屬權(quán)利要求都不具備創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
2015年12月8日，新銳股份申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“可抽真空注油的礦用三牙輪鉆頭”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?015108958174，案件狀態(tài)為駁回失效。2018年7月20日，申請(qǐng)?zhí)枮?015108958174的專利申請(qǐng)被駁回失效，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求以及從屬權(quán)利要求都不具備創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
2015年9月28日，新銳股份申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“提高硬質(zhì)合金粉料球磨均勻性及成型性的方法”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?015106273346，案件狀態(tài)為駁回失效。2018年8月3日，申請(qǐng)?zhí)枮?015106273346的專利申請(qǐng)被駁回，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求以及從屬權(quán)利要求都不具備創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
2015年1月4日，新銳股份申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“切削結(jié)構(gòu)可更換的整體式礦用鉆頭”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?015100006271，案件狀態(tài)為駁回失效。2018年1月9日，申請(qǐng)?zhí)枮?015100006271的專利申請(qǐng)被駁回失效，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求以及從屬權(quán)利要求都不具備創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
2015年1月4日，新銳股份申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“具有強(qiáng)力保護(hù)掌尖的三牙輪鉆頭”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?015100005921，案件狀態(tài)為駁回失效。2018年5月4日，申請(qǐng)?zhí)枮?015100005921的專利申請(qǐng)被駁回失效，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
據(jù)招股書，潛江新銳硬質(zhì)合金工具有限公司（以下簡(jiǎn)稱“潛江新銳”）是新銳股份的全資子公司。
據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年1月26日，2016年12月22日，潛江新銳申請(qǐng)了一項(xiàng)名為“碳化鎢粉在濕磨過程中粒度和形貌變化的監(jiān)測(cè)方法”的發(fā)明專利，申請(qǐng)?zhí)枮?016111962875，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年5月22日，申請(qǐng)?zhí)枮?016111962875的專利申請(qǐng)被駁回失效，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利要求以及從屬權(quán)利要求都不具備創(chuàng)造性，同時(shí)說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。
可見，2018-2020年間，新銳股份及子公司潛江新銳的9項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)，均因不具備創(chuàng)造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容被駁回。
另一方面，截至2020年末，新銳股份的大學(xué)?？萍耙韵聦W(xué)歷的員工占比，高于同行均值。
據(jù)招股書，截至2020年12月31日，新銳股份的大學(xué)?？茖W(xué)歷的員工占總?cè)藬?shù)的比例為18.84%、?？埔韵聦W(xué)歷的員工占總?cè)藬?shù)的比例為61.91%。
即截至2020年年末，新銳股份的大學(xué)?？萍耙韵聦W(xué)歷的員工占總?cè)藬?shù)的比例為80.75%。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，華銳精密的大專學(xué)歷員工人數(shù)為93人，中專及以下學(xué)歷員工人數(shù)為201人，員工總數(shù)為395人；歐科億的大專學(xué)歷員工人數(shù)為150人，中專及以下學(xué)歷員工人數(shù)為465人，員工總數(shù)為709人；中鎢高新的大專學(xué)歷員工人數(shù)為2,421人，中專及以下學(xué)歷員工人數(shù)為3,068人，員工總數(shù)為7,546人。
同期，章源鎢業(yè)的大專學(xué)歷員工人數(shù)為406人，中專及以下學(xué)歷員工人數(shù)為2,706人，員工總數(shù)為3,442人；翔鷺鎢業(yè)的大專學(xué)歷員工人數(shù)為162人，中專及以下學(xué)歷員工人數(shù)為693人，員工總數(shù)為984人；石化機(jī)械的大專學(xué)歷員工人數(shù)為1,214人，中專及以下學(xué)歷員工人數(shù)為1,958人，員工總數(shù)為5,212人。
則截至2020年12月31日，新銳股份上述6家同行業(yè)可比公司大專及以下學(xué)歷員工占總?cè)藬?shù)的比例均值為78.68%，低于新銳股份大專及以下學(xué)歷員工的比例。
也就是說，2018-2020年，新銳股份及子公司潛江新銳的9項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)均因不具備創(chuàng)造性被駁回，且截至2020年12月31日，新銳股份的大學(xué)?？萍耙韵聦W(xué)歷員工占比高于同行均值。
再把目光移至新銳股份此次上市的“守門人”。
三、審計(jì)機(jī)構(gòu)頻因執(zhí)業(yè)問題“吃”警示函，或難勤勉盡責(zé)
審計(jì)機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)部門工作的監(jiān)督過程中，應(yīng)及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題糾正錯(cuò)誤，堵塞管理漏洞，減少損失。而新銳股份此次上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)，因執(zhí)業(yè)問題多次“吃函”。
據(jù)招股書，新銳股份此次上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)，是公證天業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡(jiǎn)稱“公證天業(yè)”）。
據(jù)江蘇證監(jiān)局（2020）18號(hào)文件，2020年2月10日，公證天業(yè)因未及時(shí)對(duì)總體審計(jì)策略及具體審計(jì)計(jì)劃進(jìn)行更新和修改，舞弊風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與應(yīng)對(duì)程序執(zhí)行不到位，預(yù)計(jì)負(fù)債審計(jì)程序執(zhí)行不到位，銀行函證程序不到位，收入、費(fèi)用分析性復(fù)核、細(xì)節(jié)測(cè)試等審計(jì)程序執(zhí)行不到位的問題，被江蘇證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。
不僅如此，公證天業(yè)還“攜手”注冊(cè)會(huì)計(jì)師，因執(zhí)業(yè)問題被出具警示函。
據(jù)江蘇證監(jiān)局（2021）61號(hào)文件，2021年6月21日，公證天業(yè)及鄧明勇、陸新濤，因未關(guān)注到江蘇飛力達(dá)國(guó)際物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“飛力達(dá)”）部分貿(mào)易業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理問題、未關(guān)注到飛力達(dá)存在收入確認(rèn)跨期情況、未關(guān)注到技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入的完工進(jìn)度依據(jù)不充分，應(yīng)收賬款函證審計(jì)程序不到位的問題，被江蘇證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。
據(jù)江蘇證監(jiān)局（2021）25號(hào)文件，2021年2月26日，公證天業(yè)及沈巖、騰飛、鐘海濤，因未對(duì)保理業(yè)務(wù)的交易基礎(chǔ)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序，也未設(shè)計(jì)和實(shí)施應(yīng)對(duì)措施；會(huì)計(jì)估計(jì)相關(guān)的審計(jì)證據(jù)不充分；部分審計(jì)程序不到位的問題，被江蘇證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。
據(jù)江蘇證監(jiān)局（2020）49號(hào)文件，2020年5月8日，公證天業(yè)及注冊(cè)會(huì)計(jì)師騰飛、呂衛(wèi)星，因存在直接信賴出納提供的未經(jīng)銀行蓋章的對(duì)賬單，及其自行編制的銀行余額調(diào)節(jié)表，導(dǎo)致未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)出納存在占用資金的情形，被江蘇證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。
不難看出，2020年2月-2021年6月，公證天業(yè)因執(zhí)業(yè)問題，多次被采取出具警示函的監(jiān)管措施。作為新銳股份此番上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)，公證天業(yè)能否勤勉盡責(zé)？或該打上“問號(hào)”。
如愿登錄科創(chuàng)板的新銳股份，未來又如何在資本市場(chǎng)中立足？