最新發(fā)布的財報顯示，東阿阿膠似乎正走出2019年業(yè)績暴雷的陰霾，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入38.49億元，同比增長12.89%；凈利潤4.40億元，同比增長917.43%，凈利潤大增9倍之多。
另外，2022年一季度東阿阿膠的業(yè)績同樣亮眼，營收8.90億元，同比增長21.40%，凈利潤1.15億元，同比增長86.01%。
但是這份亮眼的財報還是引來了市場質(zhì)疑，2021年公司突擊計提大筆減值損失等做法被質(zhì)疑在刻意做低利潤進行財務(wù)大“洗澡”。在公司發(fā)布業(yè)績報告后就收到了交易所的問詢函。
凈利潤大增9倍被交易所問詢
根據(jù)業(yè)績報告，2021年東阿阿膠在營業(yè)收入同比增長僅為12.89%的情況下，凈利潤卻足足增長了917.43%。
與此同時，2021年東阿阿膠大幅計提了存貨減值損失，累計計提跌價準備3.76 億元，其中庫存商品跌價準備為 3.43 億元。而在2019年經(jīng)營最困難的時候，東阿阿膠的存貨跌價損失也只有499萬元。
此外，2021年東阿阿膠還對另外七個資產(chǎn)科目計提了資產(chǎn)減值損失，金額總共有1.45億元。其中，計提金額比較大的科目有固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、無形資產(chǎn)、在建工程，減值損失金額分別為8782萬元、1906萬元、1270萬元、1185萬元。而在此之前，從2015年到2020年，東阿阿膠對上述七個資產(chǎn)科目從未計提過任何跌價損失。
種種反常行為引起交易所注意，財報發(fā)布后深交所火速問詢。4月1日，深交所向東阿阿膠下發(fā)問詢函，要求東阿阿膠就公司2021年內(nèi)凈利潤增幅遠超營收增幅的原因、應(yīng)收賬款、存貨跌價準備、其他應(yīng)收款、職工薪酬、訴訟、稅費和固定資產(chǎn)減值損失等內(nèi)容做出進一步解釋。
對于這份問詢函，東阿阿膠整整花了一個多月的時間才給出了答復(fù)。在問詢函中，關(guān)于歸母凈利潤暴增的原因，東阿阿膠解釋稱是由毛利額、毛利率提升所致。
東阿阿膠表示，公司2021年的毛利額23.98億元,同比增長5.23億元，增幅27.88%，另外公司退出了低毛利的毛驢交易業(yè)務(wù)，毛驢貿(mào)易營業(yè)收入同比下降39.72%。
不過數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠的毛驢交易業(yè)務(wù)收入2021年僅為1.8億元，占比不到5%，影響不大。
對于大幅計提跌價準備計提的合理性，東阿阿膠給出的答復(fù)是，2021年末公司庫存商品跌價準備共計約人民幣3.43億元，主要系西洋參類產(chǎn)品跌價準備共計約人民幣3.38億元。
而對于品阿膠系列產(chǎn)品，東阿阿膠表示，庫齡大都在一年以內(nèi)，銷售價格穩(wěn)定，且受到消費者認可，管理層判斷不存在減值跡象。
業(yè)績回暖卻難回巔峰
2021年東阿阿膠凈利潤雖然實現(xiàn)了9倍的增長，但是主要是由于前期基數(shù)較低所致。實際上，4.40億元的凈利潤只是回到了10年前的水平，早在2010年東阿阿膠的凈利潤就已經(jīng)突破5億元。
而如今經(jīng)過2019年這一劫，曾經(jīng)支撐著東阿阿膠業(yè)績高增長邏輯已不復(fù)存在，這也注定了東阿阿膠業(yè)績雖然回暖但卻難回巔峰。
在2019年業(yè)績暴雷之前，東阿阿膠也曾書寫過十年業(yè)績增長十倍的神話。2016年秦玉峰執(zhí)掌東阿阿膠時，公司營收不過10.76億元，凈利潤只有1.49億元。到2018年，東阿阿膠的營收已經(jīng)增至73.38億元，凈利潤高達20.85億元。
但是，這樣的業(yè)績卻是建立在”泡沫”之上，隨時面臨著崩塌的風(fēng)險。秦玉峰執(zhí)掌東阿阿膠后，帶領(lǐng)著東阿阿膠人開啟轟轟烈烈“價值回歸”之旅。
所謂的價值回歸，秦玉峰給出的解釋是，阿膠在明朝就有商業(yè)流通，每斤三兩二錢白銀，折算到現(xiàn)在，相當于每公斤8000元到12000元。所以他認為，阿膠低于每公斤6000元都是“低價出售”，而當時阿膠每公斤價格不過百元。
所以，后來東阿阿膠開始瘋狂提價。據(jù)統(tǒng)計，從2006年到2019年東阿阿膠共17次提價，阿膠零售價從每斤80元飆升至近3000元。
在漲價預(yù)期下，東阿阿膠由消費品變?yōu)橥稒C品，經(jīng)銷商瘋狂囤貨炒作，起初東阿阿膠和經(jīng)銷商雙贏，前者業(yè)績上漲，后者庫存價值上漲，這也是后來支撐東阿阿膠業(yè)績高增長的邏輯所在。
但是隨著產(chǎn)品滯銷，東阿阿膠有價而無市，再疊加負面事件影響，到2019年東阿阿膠已經(jīng)賣不動了，風(fēng)險全面爆發(fā)，當年公司營收從2018年的73.38億元降至29.70億元，凈利潤則從20.85億元變?yōu)樘潛p4.55億元。
2020年營收34.09億元，凈利潤扭虧但是只有4328.93萬元，這也是造成2021年凈利潤暴增9倍的主要原因。
而隨著東阿阿膠深陷困局，秦玉峰在執(zhí)掌東阿阿膠34年后2020年1月宣布退休，兩年后因為涉嫌嚴重違紀違法被查。秦玉峰離任后，華潤系韓躍偉接棒，三年后2022年1月?lián)Q高登鋒接手。
韓躍偉高登鋒時代，東阿阿膠致力于清理存貨，將存貨金額從2019年的35.21億壓降到2022年3月底14.89億元，雖然庫存清理了，但是也沒有開辟出新的增長曲線。
業(yè)績暴雷兩年過去，2021年東阿阿膠的營收體量幾乎只有2018年的一半，凈利潤則只有1/4。而曾經(jīng)的那套“提價再提價”的打法顯然不能再用，在此情況下，想重回巔峰恐怕很難。