2021年，雍禾醫(yī)療植發(fā)業(yè)務(wù)收入增速不及行業(yè)平均值，被大麥植發(fā)甩開，而毛利率也不及大麥植發(fā)，“植發(fā)第一股”似乎有些名不符實。
【資料圖】
來源 | 經(jīng)理人傳媒旗下《經(jīng)理人》雜志
全媒體記者/孫晨
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灼識咨詢數(shù)據(jù)，截至2021年底，中國脫發(fā)人口約為267.0百萬，約占中國總?cè)丝诘?8.9%，約平均每5人就有1人脫發(fā)，而在“顏值經(jīng)濟”的推動下，越來越多的年輕人主動踏上了植發(fā)的道路，這也讓植發(fā)企業(yè)賺得盆滿缽滿。
企查查數(shù)據(jù)顯示，植發(fā)相關(guān)企業(yè)新增注冊數(shù)量從2017年的119家飆升至2021年的159家，累計增長率33.61%，預(yù)計2022年相關(guān)企業(yè)注冊數(shù)量將超過2021年；此外，近5年來，植發(fā)行業(yè)共發(fā)生過投融資3次，其中碧蓮盛融資5億、雍禾醫(yī)療則引入易方達、常春藤等多家基石投資者。
2021年底，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療成功在港交所上市，但交出的首份財報則是增收不增利，公司的植發(fā)業(yè)務(wù)收入增速進一步放緩，而毛利率也有所下滑，直接讓其股價腰斬。
植發(fā)業(yè)務(wù)增速不及行業(yè)平均值
2021年12月，素有“植發(fā)第一股”之稱的雍禾醫(yī)療正式登陸資本市場，并于今年4月27日發(fā)布上市以來首份“增收不增利”的成績單，與之對應(yīng)的是，股價遭遇投資者用腳投票，一路下行。
K線圖顯示，雍禾醫(yī)療股價在達到最高點19港元/股，開始了長時間的下滑，低點至6.89港元/股，下跌逾六成，意味著市值同樣大幅縮水。截至7月12日收盤，雍禾醫(yī)療股價為8.87港元/股，市值約47億元。
2017年至2021年，雍禾醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入的快速增長，從9.34億元增加約12億元至21.69億元，年均復(fù)合增長率32.45%，不過，雍禾醫(yī)療的歸母凈利潤波動較大，分別為0.54億元、0.36億元、1.47億元、1.18億元，其中2021年同比下降19.73%。即在2021年，雍禾醫(yī)療再次陷入了增收不增利的境地。
根據(jù)公開資料，雍禾醫(yī)療提供涵蓋植發(fā)、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護及其他配套服務(wù)的一站式毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)，其中植發(fā)、醫(yī)療養(yǎng)固是公司營業(yè)收入的主要來源，2021年的收入分別為15.65億元、5.82億元，占比分別為72.2%、26.8%，去年同期占比分別為86.2%、13%。
很明顯，雍禾醫(yī)療收入十分依賴植發(fā)業(yè)務(wù)的收入，雖然醫(yī)療養(yǎng)固的收入同比增長，占比也有所提升，但公司依舊沒有擺脫產(chǎn)品較為單一的風險。
從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，雍禾醫(yī)療2021年接受植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的患者人數(shù)為58464人，同比增長15%，但植發(fā)患者的平均消費額有所下滑，從2020年的27868元下降至26643元，這或許與日益激烈的競爭有所關(guān)聯(lián)。
截至2021年末，雍禾醫(yī)療在全國53個城市擁有54家醫(yī)療機構(gòu)，為中國最大的及覆蓋城市最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療集團，公司預(yù)計2022年底相關(guān)門店可達到70家，但即使如此，其尚未形成絕對優(yōu)勢，而同行企業(yè)新生植發(fā)、大麥植發(fā)、碧蓮盛等則奮起直追。
此外，近年來，雍禾醫(yī)療的植發(fā)業(yè)務(wù)不管是收入增速，還是毛利率，均有明顯下滑跡象，其中營業(yè)收入增速從2019年的30.50%下滑至2021年的10.76%，而毛利率則從2018年76.70%下滑至72.70%，累計下滑4個百分點。
對比行業(yè)數(shù)據(jù)，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，毛發(fā)診療市場規(guī)模由2016年的人民幣83億元增加至2021年的人民幣238億元，年復(fù)合增長率為23.5%，其中2021年增長率23.8%，預(yù)計未來將以24.5%的年復(fù)合增長率增長，到2026年將達到人民幣712億元。
對比同行來看，6月29日，大麥植發(fā)向港交所提交招股說明書，有望成為“植發(fā)第二股”，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入10.21億元，同比增長33.58%，植發(fā)業(yè)務(wù)收入為8.07億元，同比增長13.38%，毛利率為74.2%。
雍禾醫(yī)療2021年植發(fā)業(yè)務(wù)收入增速不及行業(yè)平均值，更是被大麥植發(fā)甩開，而毛利率也不及大麥植發(fā)，“植發(fā)第一股”似乎有些名不符實。
畢竟作為行業(yè)龍頭，不管是規(guī)模、盈利能力，還是相對應(yīng)的增速等，都應(yīng)該甩開同行才對，顯然，雍禾醫(yī)療還有進步的空間。
銷售、研發(fā)冰火兩重天
從盈利能力來看，雖然雍禾醫(yī)療2021年毛利率有所下滑，為72.9%，但毛利則與營收保持同步增長，為15.8億元，同比增長率29.33%，但雍禾醫(yī)療卻陷入“增收不增利”的困境，為什么？
一個重要因素——長期高企的營銷及推廣開支。
2018年至2021年，雍禾醫(yī)療的營銷及推廣開支（營銷推廣費）金額分別為3.28億元、4.58億元、5.08億元、6.84億元，累計近20億元，其中2021年同比增長34.66%，高于同期營業(yè)收入增幅。
另外，雍禾醫(yī)療每年營銷推廣費占營業(yè)收入的比例均在30%以上，最大超過37%，三成營業(yè)收入用于營銷推廣費，可見，公司是營銷驅(qū)動型公司，這點或許從頻繁的電梯廣告中得知一二。
據(jù)了解，線上推廣方面，雍禾醫(yī)療在騰訊、百度、字節(jié)跳動、快手、微博、嗶哩嗶哩等國內(nèi)大型平臺發(fā)布廣告；線下推廣方面，則在地鐵站、寫字樓、購物中心及電影院等發(fā)布廣告。2019年及之后，雍禾醫(yī)療更傾向于線上推廣。
頻繁的廣告推廣是雍禾醫(yī)療拉新的一個重要方式，不過，由于植發(fā)屬于低頻消費，復(fù)購率較低，這也意味著基本屬于一棒子買賣，廣告的邊際效益弱。
當然，雍禾醫(yī)療還可以通過老用戶推薦的方式獲取新用戶，前提是服務(wù)要得到老用戶的認可，然而，從黑貓投訴[投訴入口]來看，截至7月5日，雍禾植發(fā)的投訴量達45條，消費者多投訴雍禾植發(fā)、養(yǎng)固，涉及虛假宣傳，夸大療效、退款難等。
此外，據(jù)長江商報報道（截至2021年6月8日）不完全統(tǒng)計，雍禾醫(yī)療以及其旗下雍禾植發(fā)門診部因廣告違法行為合計遭到處罰達26次。到了今年，雍禾醫(yī)療及旗下門診部的行政處罰也不間斷。
1月6日，嘉興雍禾醫(yī)療美容門診部有限公司在未核準臨床免疫學(xué)檢驗項目的情況下，從2020年12月至2021年7月，醫(yī)學(xué)檢驗科使用快速檢驗試劑盒開展免疫四項初篩檢驗；在未核準醫(yī)學(xué)影像專業(yè)的情況下，從2021年3月23日至5月27日，開展心電圖檢查。對此，嘉興市南湖區(qū)衛(wèi)生健康局對該公司罰款3000元，并吊銷其醫(yī)學(xué)檢驗科。
2月25日，金華雍禾醫(yī)療美容診所有限公司在未取得《醫(yī)療廣告審查證明》的條件下，發(fā)布醫(yī)療廣告，被金華市金東區(qū)市場監(jiān)督管理局責令停止發(fā)布廣告并消除影響，同時處以5000元罰款。
屢屢遭到行政處罰背后，雍禾醫(yī)療需要進一步加強對旗下機構(gòu)的管理，而廣告屢領(lǐng)罰單也要求雍禾醫(yī)療提升品牌營銷人員的專業(yè)素養(yǎng)，規(guī)范廣告用語，加強營銷團隊合規(guī)意識。
對此，《經(jīng)理人》雜志全媒體致函雍禾醫(yī)療，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。
事實上，與營銷推廣費節(jié)節(jié)攀升形成鮮明對比的是，雍禾醫(yī)療用于研發(fā)的費用則是少得可憐。2018年至2021年，研發(fā)費用分別為781萬元、887萬元、1182萬元、1416萬元，占營業(yè)收入的比例逐年下滑，從初期0.86%下滑至末期0.65%。
在年報中，雍禾醫(yī)療表示，公司專業(yè)醫(yī)護人員不僅是毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的核心，也是我們的核心競爭力。從這點來看，專業(yè)醫(yī)護人員是雍禾醫(yī)療的重中之重，這也要求公司要做好各種準備，預(yù)防人才流失。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年中報，雍禾醫(yī)療共有246名注冊醫(yī)生及919名護士，合計1233人，而到了2021年末，醫(yī)生和護士則分別為259名、893名，合計1221人。醫(yī)生有所增加，而護士人員則明顯減少。
從雍禾醫(yī)療認為人才是核心競爭力分析，意味著植發(fā)行業(yè)的技術(shù)門檻比較低，但眾多企業(yè)為了獲取新用戶都傾向于以營銷為主導(dǎo)，廣告成本會進一步加劇，所謂的“暴利”容易向“薄利”轉(zhuǎn)變，那么植發(fā)機構(gòu)又如何為脫發(fā)患者解決“掉發(fā)”的煩惱呢？未來行業(yè)是否會發(fā)生一起又一起的醫(yī)患糾紛呢？或許是值得重點關(guān)注的。