文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉
編：許輝
農(nóng)心作物科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：農(nóng)心科技）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，將于8月9日進(jìn)行申購(gòu)。本次公開(kāi)發(fā)行2,500萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%，擬募資4.6億元用于綠色農(nóng)藥制劑智能數(shù)字化工廠技術(shù)改造項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目。
【資料圖】
農(nóng)心科技創(chuàng)始股東園藝站起步，報(bào)告期不斷收購(gòu)，合計(jì)分紅2910萬(wàn)元；營(yíng)收增速放緩，毛利率下滑；原材料價(jià)格波動(dòng)大，存貨高，2021年1-6月應(yīng)收賬款大增；銷售費(fèi)用率高于同行均值，研發(fā)費(fèi)用率一路下滑；子公司因非法占地受處罰，與供應(yīng)商起訴。
創(chuàng)始股東園藝站起步，報(bào)告期不斷收購(gòu)，合計(jì)分紅2910萬(wàn)元
農(nóng)心科技的前身三度更名，2006年6月，上格農(nóng)資設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為300萬(wàn)元，鄭敬敏、王小見(jiàn)、袁江、劉健分別以貨幣資金出資201.60萬(wàn)元、53.40萬(wàn)元、30.00萬(wàn)元和15萬(wàn)元。其中劉健未實(shí)際出資，由鄭敬敏代為出資，兩年后劉健退出股東行列。上格農(nóng)資全名為陜西上格之路農(nóng)資商貿(mào)有限公司，其后更為陜西藍(lán)帶農(nóng)資商貿(mào)有限公司，簡(jiǎn)稱藍(lán)帶農(nóng)資，后再度更為農(nóng)心有限。
從鄭敬敏、王小見(jiàn)兩人的履歷上看，都有周至縣農(nóng)技中心園藝站、克勝新依達(dá)的經(jīng)歷，兩人都是從園藝站開(kāi)始創(chuàng)業(yè)。而另一創(chuàng)始人袁江，則是亦工亦公，直到2006年5月還是勞動(dòng)局科長(zhǎng)，之后還有9年時(shí)間，歷任西安市雁塔區(qū)長(zhǎng)延堡街道辦事處副主任和黨工委副書(shū)記。
權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年1月9日，農(nóng)心有限同意公司減少注冊(cè)資本4,148.82萬(wàn)元，由股東農(nóng)心控股減少出資4,148.82萬(wàn)元。值得注意的是，農(nóng)心控股系農(nóng)心有限股東鄭敬敏、王小見(jiàn)、袁江共同成立的公司。此次減資行為實(shí)際上可理解為公司原始股東的減資。2019年8月整體變更為股份有限公司。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，鄭敬敏直接持有公司56.50%的股份，同時(shí)鄭敬敏系西安農(nóng)旗執(zhí)行事務(wù)合伙人并持有西安農(nóng)旗70.97%份額，通過(guò)西安農(nóng)旗擁有公司2.89%股份的表決權(quán)。鄭敬敏合計(jì)擁有公司59.39%股份的表決權(quán)。鄭敬敏自公司成立以來(lái)一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)（執(zhí)行董事）、總經(jīng)理（經(jīng)理），系公司控股股東、實(shí)際控制人。
2017年公司以4,800萬(wàn)元收購(gòu)上格之路100%股權(quán)，本次重組前，農(nóng)心科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制劑的銷售，上格之路主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制劑的研發(fā)與生產(chǎn)，公司的業(yè)務(wù)與上格之路的業(yè)務(wù)為同一條產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系。公司于2021年1月向華實(shí)生物出資2,500萬(wàn)元取得其12.82%的股權(quán)，2020年12月，公司取得一簡(jiǎn)一至88%股權(quán)，2020年8月，公司依法注銷譜純植物。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有4家控股子公司，為上格之路、陜西本采、一簡(jiǎn)一至和緬甸上格，一簡(jiǎn)一至尚處于投建階段，正在進(jìn)行原藥生產(chǎn)線的建設(shè)，尚未形成生產(chǎn)和銷售。
報(bào)告期內(nèi)，公司作為被擔(dān)保方，接受關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保金額合計(jì)2.18億元。此外，2019年4月11日公司共分配現(xiàn)金股利600萬(wàn)元（含稅）；2020年6月19日公司共分配現(xiàn)金股利810萬(wàn)元（含稅）；2021年4月8日公司共計(jì)分配現(xiàn)金1500萬(wàn)元（含稅）。此次募投項(xiàng)目中，公司擬使用1.2億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
營(yíng)收增速放緩，毛利率下滑
農(nóng)心科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括殺蟲(chóng)劑、殺菌劑和除草劑。2018年-2021年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為4.062億元、4.698億元、4.796億元和3.317億元，2019年和2020年?duì)I收增幅分別為15.66%和2.09%；各期凈利潤(rùn)分別為3646.44萬(wàn)元、5518.51萬(wàn)元、6813.45萬(wàn)元和6047.21萬(wàn)元，2019年和2020年凈利潤(rùn)增幅分別為51.34%和23.47%。
2018-2020年，公司殺蟲(chóng)劑的銷售收入分別為1.269億元、1.578億元和1.869億元，2019年、2020年銷售收入分別較上年同期增長(zhǎng)24.35%、18.48%；殺菌劑為公司主要產(chǎn)品之一，銷售收入分別為1.556億元、1.869億元和1.793億元，2019年銷售收入較2018年增長(zhǎng)20.11%，2020年銷售收入較2019年小幅下降，整體銷售收入較為穩(wěn)定。
報(bào)告期內(nèi)，公司合計(jì)銷售收入排名前十的核心產(chǎn)品各期實(shí)現(xiàn)的銷售占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.96%、33.13%、31.83%和28.85%。多數(shù)產(chǎn)品單價(jià)均下滑。
農(nóng)藥制劑的生產(chǎn)與銷售與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)密不可分，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性，農(nóng)藥制劑的生產(chǎn)與銷售也相應(yīng)呈現(xiàn)出顯著的季節(jié)性。整體來(lái)看，我國(guó)農(nóng)藥使用的高峰期集中在每年的3-9月。與北方相比，廣東、海南、廣西以及云南等南方地區(qū)旺季持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為39.29%、38.19%、36.01%和35.85%，毛利率一路下滑。不過(guò)總體還是高于可比原藥、制劑同行近十個(gè)百分點(diǎn)。
公司所處的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。相比于農(nóng)藥原藥企業(yè)，農(nóng)藥制劑企業(yè)的投資門檻較低，導(dǎo)致農(nóng)藥制劑行業(yè)企業(yè)眾多，規(guī)模普遍偏小。根據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，2020年全國(guó)農(nóng)藥行業(yè)制劑銷售TOP100企業(yè)總銷售額達(dá)388.06億元，入圍門檻為1億元，前五強(qiáng)銷售合計(jì)為94.91億元，占比為24.46%，行業(yè)集中度偏低。
公司同行業(yè)可比公司主要包括諾普信、海利爾、利民股份、長(zhǎng)青股份以及美邦股份等公司，公司營(yíng)收規(guī)模要小于除美邦股份之外的前幾者。
原材料價(jià)格波動(dòng)大，存貨高，2021年1-6月應(yīng)收賬款大增
農(nóng)心科技主要從事農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要原材料之一為原藥。原藥作為化工產(chǎn)品，其價(jià)格直接受上游石化產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響，而石化產(chǎn)品價(jià)格亦直接受國(guó)際油價(jià)的影響，國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)也可能會(huì)對(duì)原藥的價(jià)格產(chǎn)生一定影響。此外，農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，導(dǎo)致短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)原藥的需求也較為集中，同時(shí)環(huán)保政策也可能對(duì)原藥生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響，可能導(dǎo)致部分原藥出現(xiàn)缺貨或者價(jià)格大幅波動(dòng)的情形。
農(nóng)心科技的部分客戶、供應(yīng)商會(huì)同時(shí)從事農(nóng)藥原藥、農(nóng)藥制劑、肥料等多種農(nóng)用物資生產(chǎn)或貿(mào)易業(yè)務(wù)，因此公司會(huì)與部分公司同時(shí)存在采購(gòu)及銷售業(yè)務(wù)。報(bào)告期各期，公司對(duì)該等主體分別實(shí)現(xiàn)收入55.29萬(wàn)元、332.43萬(wàn)元、253.40萬(wàn)元和5.44萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.14%、0.71%、0.53%和0.02%，對(duì)該等主體分別采購(gòu)270.10萬(wàn)元、1,283.46萬(wàn)元、280.09萬(wàn)元和48.65萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為1.26%、5.04%、1.08%和0.36%。
報(bào)告期各期末，公司存貨凈值分別為1.350億元、1.352億元、1.4億元和9,698.59萬(wàn)元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為49.23%、38.57%、32.52%和26.14%，占比較高。
2018年-2021年1-6月，農(nóng)心科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2199.25萬(wàn)元、3419.24萬(wàn)元、3434.61萬(wàn)元和1.077億元，2021年1-6月，公司應(yīng)收賬款大幅上升，占流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)29.02%，占當(dāng)期營(yíng)收的比例為33.26%。
2013年，農(nóng)心科技向西安統(tǒng)籌科技發(fā)展有限公司購(gòu)買辦公用房一幢，合同價(jià)款2,548.40萬(wàn)元，當(dāng)年公司支付購(gòu)房款1,911.30萬(wàn)元，剩余637.10萬(wàn)元尚未支付。2018年11月28日，公司將《商品房買賣合同》的權(quán)利義務(wù)整體轉(zhuǎn)讓給譽(yù)途生物，擬轉(zhuǎn)讓的合同權(quán)益（含已支付購(gòu)買方1,911.30萬(wàn)元）的評(píng)估值為3,064.45萬(wàn)元。譽(yù)途生物向公司支付3,064.45萬(wàn)元，并支付剩余未支付購(gòu)房款637.10萬(wàn)元。公司于2018年12月7日收到合同權(quán)益轉(zhuǎn)讓款3,064.45萬(wàn)元。譽(yù)途生物為鄭敬敏、王小見(jiàn)、袁江三人所持有的公司。
銷售費(fèi)用率高于同行均值，研發(fā)費(fèi)用率一路下滑
農(nóng)心科技主要采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。公司主要通過(guò)渠道客戶向最終農(nóng)戶提供農(nóng)藥產(chǎn)品，依托分布在全國(guó)的1,000家左右的經(jīng)銷商及其下游數(shù)量眾多的零售商。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為95.36%、96.10%、96.43%和96.95%，直銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為4.64%、3.90%、3.57%和3.05%。公司以經(jīng)銷為主，直銷模式占比較小。
由于規(guī)模普遍偏小，行業(yè)存在重營(yíng)銷、輕研發(fā)的經(jīng)營(yíng)理念，導(dǎo)致不同企業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，技術(shù)含量相對(duì)較低，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率分別為16.98%、15.22%、10.86%和9.63%，高于同行業(yè)可比公司平均水平6.91%、7.24、5.61%和4.89%。公司銷售人員工資薪酬占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為7.76%、7.75%、6.69%和6.29%，高于同行業(yè)可比公司平均值2.80%、3.14%、3.09%和2.85%；銷售人員差旅費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入的比重為2.45%、2.35%、2.04%和1.64%，高于同行業(yè)上市公司平均值的0.94%、1.07%、1.01%和0.86%。
此次募投項(xiàng)目中，營(yíng)銷服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資5,790萬(wàn)元，場(chǎng)地購(gòu)置為2,600萬(wàn)元，零售店品牌形象提升為1,000萬(wàn)元，軟硬件購(gòu)置為1,150萬(wàn)元，技術(shù)培訓(xùn)為1,040萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，農(nóng)心科技研發(fā)費(fèi)用分別為1,706.81萬(wàn)元、1,842.64萬(wàn)元、1,670.00萬(wàn)元和693.19萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.20%、3.92%、3.48%和2.09%，主要包括試驗(yàn)及技術(shù)服務(wù)費(fèi)和工資薪酬。研發(fā)費(fèi)用率一路下滑，并且低于同行均值4.22%、4.73%、4.81%和3.83%。
此次募投項(xiàng)目中，研發(fā)中心項(xiàng)目計(jì)劃總投資1.367億元，建筑工程為2,373.08萬(wàn)元，工程建設(shè)其他費(fèi)用為22.80萬(wàn)元，產(chǎn)品登記認(rèn)證費(fèi)為5,000萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)為365.94萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金為985萬(wàn)元。
子公司因非法占地受處罰，與供應(yīng)商起訴
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，農(nóng)心科技主要生產(chǎn)主體上格之路生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用土地中，12,519.91平方米的土地（占公司生產(chǎn)用地面積的16.54%，不含一簡(jiǎn)一至尚未建成投產(chǎn)的土地49,742.86平方米）由于未辦理產(chǎn)權(quán)證書(shū)而被當(dāng)?shù)赝恋刂鞴懿块T責(zé)令退還，并導(dǎo)致位于該土地上面積為7,019平方米的房產(chǎn)（占公司自有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用房面積的18.28%）被沒(méi)收，該等房產(chǎn)中5,981平方米房產(chǎn)已經(jīng)辦理房產(chǎn)證，1,038平方米的房產(chǎn)未辦理房產(chǎn)證。此外，公司有一幢房屋（約1,512平方米）未辦理產(chǎn)權(quán)證書(shū)，其中1,038平方米由于處于無(wú)證土地上被沒(méi)收。
2021年3月18日，公司子公司上格之路收到周至縣自然資源和規(guī)劃局下發(fā)的《土地行政處罰決定書(shū)》（周資源監(jiān)決發(fā)（2021）3號(hào)），因上格之路非法占地行為，對(duì)上格之路行政處罰如下：責(zé)令上格之路退還非法占用的土地，沒(méi)收在非法占用土地上新建的建筑物和其他設(shè)施；對(duì)非法占用18.78畝（折合12,520平方米）土地的行為處以每平米7元的罰款，共計(jì)87,640元。
陜西省生態(tài)環(huán)境廳通報(bào)2018-2019年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點(diǎn)區(qū)域強(qiáng)化督查工作，2019年3月7日，上格之路未按要求嚴(yán)格落實(shí)應(yīng)急預(yù)案，現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)，該企業(yè)正在生產(chǎn)。經(jīng)查閱生產(chǎn)記錄，2月28日至3月3日的生產(chǎn)量平均值為1302，該企業(yè)自啟動(dòng)應(yīng)急管控后3月4日生產(chǎn)量為1181，3月5日生產(chǎn)量為1492，超過(guò)限產(chǎn)10%（1171.8）的管控要求。現(xiàn)場(chǎng)未在醒目位置懸掛應(yīng)急管控公示牌。
據(jù)周環(huán)罰字[2016]06號(hào)，2016年4月13日接群眾投訴，反應(yīng)上格之路從西圍墻向赤峪河排放帶有刺鼻農(nóng)藥味的深黃色污水。經(jīng)西安市周至縣環(huán)境保護(hù)局監(jiān)察人員現(xiàn)場(chǎng)檢查：該公司正常生產(chǎn)，生產(chǎn)廢水排入污水處理設(shè)施進(jìn)行了處理未外排。廠區(qū)內(nèi)危險(xiǎn)廢桶一區(qū)有一個(gè)廢塑料桶破損，導(dǎo)致藥桶殘留物乳化劑T20流失，經(jīng)雨水管網(wǎng)流至廠區(qū)外的雨水排放口。我局認(rèn)為你公司的上述行為違反了《固體廢物污染環(huán)境防治法》。西安市周至縣環(huán)境保護(hù)局對(duì)其處以五萬(wàn)元人民幣罰款。2021年省級(jí)強(qiáng)制性清潔生產(chǎn)審核企業(yè)名單中，上格之路在其列，雙有（涉氣、涉水）。
據(jù)（2020）陜0124民初1708號(hào)文件號(hào)顯示，2020年8月12日，江蘇省農(nóng)藥研究所股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱農(nóng)藥研究所公司）被陜西省周至縣人民法院判決向上格之路交付未交付的濃度為95%以上的氰烯菌酯原藥2.88681噸，并向原告上格之路支付違約金143763.14元。農(nóng)藥研究所公司于2019年向公司提供農(nóng)藥原藥998.74萬(wàn)元，占比3.92%，第三大供應(yīng)商。