近年來，我國功能性飲料賽道日益紅火，人人都想入局分一杯羹。一邊是飲料巨頭的強勢入局，如統(tǒng)一（00220.HK）推出了“夠燃”、伊利（600887.SH）推出了“煥醒源”、農夫山泉（09633.HK）推出了“能量帝”；另一邊則是令人大跌眼鏡的品牌內斗——多年以來，中國紅牛與泰國紅牛為商標歸屬權紛爭不斷，屢次對簿公堂未有結果。
除了上述兩種情況，行業(yè)老字號東鵬特飲的強勢追擊也是一大看點，一句經(jīng)典的廣告詞“累了困了，喝東鵬特飲”，讓這款能量飲料風靡大江南北。2021年5月27日，東鵬特飲的母公司東鵬飲料（605499.SH）在上交所掛牌上市，成為A股功能飲料第一股，算是“乘勢而起”的典型代表。
(資料圖)
8月15日晚間，東鵬飲料披露了2022年半年度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.91億元，同比增長16.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億元，同比增長11.66%；扣非歸母凈利潤7.15億元，同比增長8.27%。從財報看，東鵬飲料在產(chǎn)品結構、產(chǎn)品銷售兩方面均有不同程度的下降。
東鵬飲料的這一成績，在目前市場環(huán)境下顯得較為穩(wěn)健，但若與其歷史增速相比，則顯得有些疲軟——2021年上半年，東鵬飲料實現(xiàn)營收36.82億元，同比增長49.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.76億元，同比增長53.14%。
中報出來后，多數(shù)股民對于東鵬飲料的業(yè)績表現(xiàn)較為失望，“增速沒達標”是股民的普遍評論。截至8月29日收盤，東鵬飲料收報150.40元/股，總市值601.62億元，股價距離巔峰期的282.76元/股，已跌去46.81%。
東鵬飲料為何慢了下來？穩(wěn)健背后，又有哪些隱憂？
營收和凈利潤增長失速
資本逐利，東鵬飲料的增長失速已經(jīng)讓資本動搖。從機構持股看，流通股東減持與加倉動向不一。根據(jù)財報顯示，東鵬飲料十大流通股東在二季度變化較大，一支公募基金加倉，兩支社保產(chǎn)品新進十大，有三支公募基金減持，代表北上資金的香港中央結算減倉超1/4。
與此同時，東鵬飲料股東戶數(shù)的減少也較為明顯。據(jù)財報顯示，截至2022年6月30日，公司股東戶數(shù)為1.84萬戶，較上期（2022年3月31日）減少3807戶，減幅為17.18%。
據(jù)東鵬飲料8月5日發(fā)布的股東減持股份進展公告顯示，公司第二大股東天津君正，自5月27日解除限售當天就已拋出大額減持計劃，截至8月4日暫未有實質性減持動作，減持計劃尚未結束。
后續(xù)，天津君正的減持計劃是否會有實質性動作暫未可知，但從其合伙人巴比食品（605338.SH）的態(tài)度看，天津君正似乎有點“騎虎難下”。
8月10日，巴比食品發(fā)布了2022年上半年財務報告。報告期內，巴比食品實現(xiàn)營收6.85億元，同比增長15.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比下降44.2%，增收不增利。
對于凈利潤的大幅下滑，巴比食品在財報中給出的說法是：這并不是經(jīng)營所致——報告期內，公司實現(xiàn)扣非凈利潤9306.84萬元，同比增長61.23%，主要系營業(yè)收入的增長以及原材料成本下降、毛利率提高所致；而是由于報告期內，公司通過天津君正間接持有東鵬飲料產(chǎn)生的公允價值變動收益減少所致。簡單來說，主要是間接持有東鵬飲料股份所產(chǎn)生的“投資虧損”。公開資料顯示，巴比食品為天津君正投資管理合伙企業(yè)的有限合伙人，持有后者5.71%的股份。
回歸東鵬飲料財報本身，財熵梳理發(fā)現(xiàn)，東鵬飲料的增長失速可以從外因和內因兩方面去分析。
外因是大宗原材料的價格上漲。2022年上半年，大宗原材料聚酯切片采購價格上漲，均價相比2021年上漲38.97%，白砂糖均價同比上漲7.00%，這導致東鵬飲料的毛利率由去年同期的46.89%減少至本期的42.68%。
值得關注的是，為減少成本對盈利空間的侵蝕，報告期內，東鵬飲料在理財投資上投入了更多的資金。財報顯示，東鵬飲料財務費用較去年同期上漲583.36%，通過購買理財產(chǎn)品所產(chǎn)生的收益金額為6017.57萬元，較去年同期上漲298%，遠高于同期貼現(xiàn)的利息支出金額。
內因是東鵬飲料本身產(chǎn)品銷量的不振。報告期內，東鵬主陣地廣東區(qū)域實現(xiàn)銷售收入16.48億元，與去年同期基本持平，收入占比下降6.59%。與此同時，公司在全國區(qū)域的收入占比為51.78%，較去年同期同比增加6.91%。其中華東區(qū)域表現(xiàn)最為亮眼，收入比重達到13.18%，是除廣東區(qū)域以外的第二大區(qū)域。
需要知道的是，雖然東鵬飲料在廣東以外的地區(qū)增長較為明顯，但這些地區(qū)的低基數(shù)因素不應該被忽視。東鵬在全國市場的持續(xù)推進固然可喜，但相比起來，其在廣東地區(qū)的銷售增速下滑似乎更值得警醒。與此同時，從全國市場看，東鵬仍然存在“南強北弱”的區(qū)域分布不平衡的特點。
對此，香頌資本董事、分析師沈萌向財熵表示，“東鵬飲料的業(yè)務結構具有明顯區(qū)域瓶頸，凈利增速放緩也充分證明了潛在成長空間在不斷縮小，區(qū)域發(fā)展空間接近極限，如果不能突破區(qū)域限制，未來的預期會越來越弱?！?/p>
從財報看，除了區(qū)域占比問題，東鵬飲料產(chǎn)品營收結構的失衡，也是一個棘手的問題。
患上大單品依賴癥
東鵬飲料主要從事飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，近年來，隨著消費需求的多樣化，東鵬開始持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。在核心產(chǎn)品東鵬特飲的基礎上，公司陸續(xù)推出“東鵬加気”、“東鵬0糖特飲”、“東鵬氣泡特飲”、“東鵬大咖等產(chǎn)品”，積極拓展產(chǎn)品品類。
目前，公司主要有能量飲料、非能量飲料和包裝飲用水三大品類。不過從營收結構看，東鵬飲料的全品類推進較為緩慢，在三大業(yè)務中，能量飲料銷售收入的占比遠超其他類型產(chǎn)品。
從現(xiàn)實看，如何擺脫對核心單品東鵬特飲的依賴，提高其他品類的收入占比，似乎已經(jīng)成了東鵬飲料的一塊“心病”。
東鵬特飲是公司的拳頭產(chǎn)品，為公司最主要的收入來源。多年以來，東鵬特飲大單品營收占比始終高達95%左右，2021年實現(xiàn)營收65.29億元，收入占比94.47%。目前，東鵬特飲主要有6種包裝規(guī)格，分別為500ml金瓶特飲、250ml金瓶特飲、250ml金罐特飲、335ml金罐特飲、250ml金磚特飲和250ml金鉆特飲。
在上述東鵬特飲中，500ml金瓶特飲上市后迅速獲得消費者青睞，銷售收入從2017年的5,954 萬元增長到2021年的50.24 億元，復合年增長率達到203.08%，帶動公司的銷售收入和凈利潤穩(wěn)定增長。
從2022年上半年財報數(shù)據(jù)看，東鵬飲料對東鵬特飲的依賴依舊很重。
報告期內，東鵬特飲銷售收入41.18億元，同比增長18.16%。銷售收入占比96.13%，較2021年的94.90%僅下降1.23%；報告期內，東鵬特飲銷量同比增長 18.63%至94.04萬噸，占總銷量的比例為 91.51%，銷量占比較去年同期上升0.78%。
另一邊，其他飲料雖然有較大增長，如報告期內咖啡飲料“東鵬大咖”的月均銷售額較2021年9月上市后月均銷售額增長約39.06%，“東鵬天然水”2022年上半年營收則同比增長47.50%。但總體來看，其他飲料的銷售收入、銷售占比依舊有限——上半年其他飲料銷售收入不增反降，實現(xiàn)1.66億元的銷售收入，比去年同期的1.87億元下降11%，收入占比則從5.1%下滑到了3.87%；報告期內，其他飲料的銷量為87.27萬噸，占總銷量的比例為8.49%，銷量占比較去年同期下降 0.78%。
從其他飲品企業(yè)的發(fā)展歷程看，產(chǎn)品營收結構失衡是一個值得重視的問題。此前，匯源果汁、香飄飄（603711.SH）等飲品企業(yè)都曾憑借其核心單品備受消費者青睞，并在資本市場大放異彩，但現(xiàn)在卻都因拳頭產(chǎn)品增長停滯而陷入發(fā)展困境。
對于東鵬飲料的多元化困局，沈萌表示，“能量飲料屬于細分市場，東鵬飲料要跨足到其他領域需要前期投入培育品牌和產(chǎn)品，因此并不是很快能夠見效。單一產(chǎn)品占比高低并不重要，重要的是核心產(chǎn)品所在的市場潛力是否足夠保證穩(wěn)定持續(xù)高成長?！?/p>
食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對財熵表示，上半年的業(yè)績增長，既體現(xiàn)了東鵬飲料新興市場的增長，也體現(xiàn)了企業(yè)在新品類、新渠道的增長發(fā)力，企業(yè)步入了健康良性的發(fā)展快車道。未來，隨著東鵬飲料“多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群”五多戰(zhàn)略的逐步落地，其全年業(yè)績將更進一步提升。
對于現(xiàn)階段的產(chǎn)品多元化困境，東鵬飲料在財報中明確表示，將繼續(xù)布局“東鵬能量+產(chǎn)品矩陣”并擴充其他品類的飲料產(chǎn)品，緊跟個性化、健康化等趨勢，滿足消費者的多元化需求，積極布局咖啡飲料、運動能量飲料、無糖茶飲料等領域，培育更多的超級單品。
能否再造一個廣東市場？
2000年前后，正值國有企業(yè)改制收購潮，2003年，東鵬飲料創(chuàng)始人林木勤接手了深圳一家瀕臨倒閉的國有飲料小廠，這便是東鵬飲料的前身。此后十余年間，東鵬飲料一直以廣東區(qū)域為大本營逐步向外擴張。2013年，東鵬特飲簽約明星謝霆鋒為品牌代言人，開始在全國市場布局。
東鵬飲料主要分為三個區(qū)域，分別為：廣東區(qū)域，包括廣東?。ǔ龔V東省南區(qū)特通渠道及餐飲渠道之外）、海南?。蝗珖鴧^(qū)域，包含華東、華中、廣西、西南、華北（含北方大區(qū)）；直營，包括線上銷售、全國直營客戶、廣東省南區(qū)特通渠道及餐飲渠道。
其中，廣東區(qū)域是東鵬飲料的核心優(yōu)勢市場。2022年上半年，東鵬飲料在廣東區(qū)域實現(xiàn)收入16.48億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，東鵬飲料的銷售額及銷售量連續(xù)五年在廣東區(qū)域保持行業(yè)第一，市場占有率目前已超過50%。
在廣東區(qū)域牢牢保持領先優(yōu)勢的背景下，近年來，東鵬飲料一直致力于加快推進全國化戰(zhàn)略進程。從實踐路線看，完善銷售網(wǎng)絡、深耕下沉市場是其主要策略。
據(jù)財報披露，目前東鵬飲料已經(jīng)建立了觸達全國的銷售網(wǎng)絡。
根據(jù)財報，東鵬飲料合作的經(jīng)銷商數(shù)量，從期初的2312家增加至2022年6月30日的2590家，合作經(jīng)銷商覆蓋全國31個省級行政區(qū)、329個地級行政區(qū)，地級城市覆蓋率達到 98.79%。產(chǎn)品曝光度和消費者觸達能力不斷提升，報告期內，公司的終端網(wǎng)點數(shù)量也從209萬家增加至250萬家，
除此以外，東鵬飲料還以“冰凍化是最好的陳列”為思路，持續(xù)加強在渠道端的冰柜投放，拓寬鋪貨面，增強產(chǎn)品的曝光率和終端動銷。截至2022年6月30日，一共投放了約7.4萬臺冰柜。
上文說過，多年以來，東鵬飲料一直存在“南強北弱”、區(qū)域分布不均衡的問題，未來這些措施能否助其再造一個廣東市場？
據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，東鵬飲料2020年、2021年連續(xù)兩年在我國能量飲料中銷售量排名第一,銷售金額排名位于國內第二（僅次于紅牛），逐漸成長為全球范圍內收入增速最快的功能飲料企業(yè)。
前瞻下階段的發(fā)展，除了推進全國化布局，東鵬飲料還向外界透露了開拓海外市場的意愿。在2022年上半年業(yè)績說明會上，集團副總裁、董事會秘書劉麗華表示，東鵬正計劃拓展海外業(yè)務，在全球范圍內有選擇性地尋找具有業(yè)務協(xié)同、能力互補的企業(yè)開展全方位合作，逐步提升公司在海外市場的品牌知名度。
沈萌認為，在全國市場的滲透還沒有取得穩(wěn)固的份額時，東鵬飲料擴展海外市場具有一定的風險，既分散企業(yè)資源，也不能保證每個市場都能很好的兼顧。
在中國市場，東鵬飲料與紅牛的競爭還在繼續(xù)。雖然東鵬在銷售量上已經(jīng)超越紅牛，但外界對于它的質疑似乎從來沒有停止。在社交媒體平臺，每每提及“東鵬飲料反超紅牛”，總有人評論，將東鵬超越紅牛歸因于紅牛忙于“宮斗”分身乏術，抑或是東鵬較低的價格策略——在某知名電商平臺，同樣250ml*24瓶規(guī)格的飲品，東鵬特飲的售價為62.9元，而紅牛售價高達144元。
值得關注的是，6月29日，東鵬飲料曾發(fā)布公告，稱正在籌劃境外發(fā)行全球存托憑證，擬在瑞士證券交易所上市。
東鵬飲料能成功進軍國際市場嗎？若成功上市，其又能否在海外市場續(xù)寫中國傳奇？
內容來源：?財熵
作者：彭格