紅周刊 特約 | 孫飛
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編者按
港交所網(wǎng)站顯示，9月1日，巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋公司出售了171.6萬股比亞迪股份。減持后，持股比例降至18.87%，減持后持有股份總數(shù)為2.17億股。這是繼8月24日后，伯克希爾第二次減持比亞迪。
受此消息影響，比亞迪股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，港股比亞迪在8月30日至9月2日期間，下跌了13.55%，A股比亞迪下跌了10%。
與市場(chǎng)恐慌情緒形成鮮明對(duì)比的是，比亞迪二季報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常亮眼。收入同比增長(zhǎng)68%，汽車銷量同比增長(zhǎng)149%。
不過，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新能源汽車技術(shù)和電池能量密度的發(fā)展將帶來更高的利潤(rùn)率。日益增長(zhǎng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)也會(huì)不斷改善汽車銷售利潤(rùn)的前景?！都t周刊》獨(dú)家獲得了晨星的這篇研報(bào)，編譯后與讀者分享。
業(yè)績(jī)高增或?qū)⒊掷m(xù)
二季度，比亞迪業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然穩(wěn)健，收入同比增長(zhǎng)68%，達(dá)到838億元。凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了2倍，從上年的9.36億元增長(zhǎng)至28億元。
有一些細(xì)節(jié)因素需要明確，一是據(jù)我們估計(jì)，比亞迪二季度的外匯收益約6.1億元人民幣；二是二季度有4億元的人民幣減值損失。如果將上述兩個(gè)因素剔除，比亞迪二季度凈利潤(rùn)為26億元人民幣，比之前公司預(yù)估的中值高了8%。
從財(cái)報(bào)中可以看到，第二季度，比亞迪汽車銷量達(dá)到355021輛，增長(zhǎng)149%。雖然整個(gè)行業(yè)在面臨汽車平均售價(jià)下降3%的沖擊，但比亞迪依靠銷量增長(zhǎng)，部分抵消了這一負(fù)面影響。此外，手機(jī)零部件也處在不景氣的周期中，但比亞迪的業(yè)績(jī)并未受到拖累。
二季度，比亞迪毛利率也出現(xiàn)提升。盡管上游電池成本上升導(dǎo)致汽車?yán)麧?rùn)率下降，但由于手機(jī)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)占比降低，第二季度的整體毛利率從一年前的12.9%提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.4%。
由于上半年的收入和利潤(rùn)分別占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)值的42%和44%，而且下半年是汽車銷售的旺季，如果不考慮公司在比亞迪電子（BYD Electronics）中的股份，合并后的汽車和電池業(yè)務(wù)的隱含遠(yuǎn)期市銷率為2.1倍，與中國其他新能源汽車（NEV）企業(yè)的2.0倍市銷率保持一致。
2024年凈利潤(rùn)或達(dá)到205億元
復(fù)合增速為88.8%
隨著7月份汽車總銷量同比增長(zhǎng)1.8倍，乘用新能源汽車增長(zhǎng)2.2倍，我們相信，今年后4個(gè)月的銷售情況仍將很樂觀，我們保留對(duì)2022年汽車總銷量達(dá)到170萬輛的預(yù)測(cè)，即同比增長(zhǎng)1.3倍。
從產(chǎn)品線來看，“王朝”系列車型的銷量，如“漢”插電式混合動(dòng)力車、“宋”插電式混合動(dòng)力車、“唐”電動(dòng)車以及“秦”電動(dòng)車，迄今仍保持強(qiáng)勁勢(shì)頭?！昂Ｑ蟆毕盗幸彩艿搅耸袌?chǎng)歡迎，微型轎車“海豚”電動(dòng)車在7月錄得超過兩萬輛的月銷量。同時(shí)，中型轎車“海豹”電動(dòng)車在上個(gè)月推出，緊湊型SUV“海獅”將在明年推出。
我們相信，依靠在業(yè)界領(lǐng)先的刀片電池和DM-i（超級(jí)混動(dòng)系統(tǒng)）技術(shù)，比亞迪在行駛里程和能源效率方面都具有相當(dāng)好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在車輛交付量擴(kuò)大的背景下，我們估計(jì)，比亞迪的收入在2021年到2024年將錄得39.6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。
盡管隨著大宗商品漲價(jià)，原材料價(jià)格上升對(duì)于比亞迪來說形成了不小的壓力，但新能源汽車電池技術(shù)的發(fā)展，將持續(xù)帶來更高的利潤(rùn)率。而且，隨著規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的擴(kuò)大，越來越低的單位生產(chǎn)成本將不斷提高利潤(rùn)率水平。因此，我們預(yù)計(jì)，在2021年到2024年期間，公司的凈利潤(rùn)將以88.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，在2024年達(dá)到205億元人民幣的凈利潤(rùn)。
（作者系晨星公司股票研究員。本文已刊發(fā)于9月3日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）