10月份是三季報(bào)披露的時(shí)間，如果企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)或虧損達(dá)到了業(yè)績(jī)披露預(yù)告的規(guī)定，便需要在10月15日之前公布業(yè)績(jī)預(yù)告，否則于10月底之前進(jìn)行三季報(bào)的披露。
三季報(bào)對(duì)企業(yè)的重要性不言而喻，通過三季報(bào)我們可以對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行及時(shí)的了解，業(yè)績(jī)向好或向差不一定立刻反應(yīng)在股價(jià)中，但如果我們了解到這個(gè)趨勢(shì)便有可能把握機(jī)會(huì)或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
這周行研就跟大家一起梳理梳理已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的醫(yī)藥企業(yè)，以此來展望整個(gè)行業(yè)以及各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，甚至具體企業(yè)的發(fā)展情況。
(相關(guān)資料圖)
自九月份至今，因?yàn)橐恍┱叽碳ど镝t(yī)藥行業(yè)迎來一波比較大的反彈，包括醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥以及創(chuàng)新藥賽道都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。9月份我建了兩個(gè)醫(yī)藥組合，10月份至今平均累計(jì)上漲了12.39%，后市會(huì)如何也是我們需要關(guān)注的一點(diǎn)。
以下是醫(yī)藥企業(yè)2022年三季報(bào)預(yù)告梳理和各細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展邏輯簡(jiǎn)析。
醫(yī)藥上市公司一共472家，今年三季報(bào)預(yù)告一共披露了49家，已經(jīng)披露三季報(bào)的企業(yè)有20家。
首先我們來看一下醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告類型，其中預(yù)增16家，預(yù)盈三家，大幅上升的有26家，預(yù)虧、續(xù)虧等不好的情況僅有4家，其中“虧損”的企業(yè)一般來說經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，后期無論是投資還是轉(zhuǎn)盈預(yù)測(cè)均有不確定性，我們?cè)谶@里不做過多分析，主要來看一下發(fā)展向上的一些代表性企業(yè)或行業(yè)。
今年醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績(jī)整體來看算是給力，因此給了行業(yè)估值一定支撐。未來從行業(yè)整體增長(zhǎng)邏輯來看，行業(yè)估值底還是比較明顯的。
但具體到各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域則各有不同，我們將預(yù)告企業(yè)分成四類，包括醫(yī)療服務(wù)企業(yè)、中藥企業(yè)、新冠概念相關(guān)企業(yè)以及其他醫(yī)藥企業(yè)，分別來看一下。
1、醫(yī)療服務(wù)企業(yè)以CXO（醫(yī)療研發(fā)外包）企業(yè)為代表，其他醫(yī)療服務(wù)企業(yè)主要受疫情影響等壓制沒有相關(guān)報(bào)告披露，CXO企業(yè)則以藥明康德、昭衍新藥、九洲藥業(yè)、陽光諾和為代表。
數(shù)據(jù)顯示，CXO企業(yè)今年三季報(bào)業(yè)績(jī)均有著不錯(cuò)的表現(xiàn)，藥明康德和昭衍新藥這樣的龍頭企業(yè)今年業(yè)績(jī)?cè)鏊偕踔烈糜谌ツ辍?/p>
但不得不說，未來一兩年內(nèi)的業(yè)績(jī)預(yù)期仍然壓制著企業(yè)的股價(jià)上漲，即當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)CXO企業(yè)的一致預(yù)期是2022年、2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)下降，以藥明康德為例，因?yàn)榻鼉赡甑母咚僭鲩L(zhǎng)，2023年預(yù)測(cè)企業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速僅有15.52%。
對(duì)于高成長(zhǎng)的CXO賽道來說，如果PE給到增速的2倍（即PEG為2）就已經(jīng)不錯(cuò)了，那么以藥明康德為例計(jì)算，2022年企業(yè)歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到86.48億元，按PE31倍計(jì)算的話，市值約為2680億元。最近1年多，藥明康德股價(jià)持續(xù)下跌便在兌現(xiàn)這個(gè)預(yù)期，目前來看，市場(chǎng)仍在提高安全邊際，市值或?qū)⒅饾u趨于合理。
2、中藥企業(yè)以濟(jì)川藥業(yè)、江中藥業(yè)、馬應(yīng)龍、壽仙谷、健民集團(tuán)、東阿阿膠、佐力藥業(yè)等為代表，中藥企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健或?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，在中藥企業(yè)估值普遍不高的背景下，促進(jìn)了中藥企業(yè)最近一段時(shí)間的上漲。
從數(shù)據(jù)上來看，企業(yè)凈利潤(rùn)增速越高，市場(chǎng)給的估值越高，但對(duì)比之下仍然有差距，比如說江中藥業(yè)和馬應(yīng)龍預(yù)告凈利潤(rùn)增速都在12%左右，但動(dòng)態(tài)市盈率有著約6倍的差距，馬應(yīng)龍和健民集團(tuán)動(dòng)態(tài)市盈率相差不大，但馬應(yīng)龍的預(yù)告凈利潤(rùn)增速要明顯小于健民集團(tuán)25%的增速，這其中的差距便在于市場(chǎng)對(duì)不同中藥企業(yè)的價(jià)值評(píng)判不一樣。
整體來看，中藥企業(yè)估值普遍偏低，主要原因在于它們的成長(zhǎng)性并不穩(wěn)定，而且缺乏高成長(zhǎng)的潛力。但最近兩年中藥企業(yè)表現(xiàn)較好，我認(rèn)為主要和上游中藥材企業(yè)一直到生產(chǎn)企業(yè)漲價(jià)有關(guān)，2020年新版中國(guó)藥典頒布以及疊加中藥材需求提升、天氣影響，中藥市場(chǎng)呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的趨勢(shì)。
未來需要警惕漲價(jià)優(yōu)勢(shì)減弱，中藥企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)問題仍然要落腳到企業(yè)自身來看，我認(rèn)為還是值得期待的。
從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2022年漲價(jià)優(yōu)勢(shì)或已經(jīng)有所減弱，使得中藥行業(yè)2022年整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)下滑了10.32%，但從2020年開始，中藥行業(yè)凈利潤(rùn)已然呈恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，未來有望在政策支持、需求回暖等邏輯支撐下再度實(shí)現(xiàn)恢復(fù)增長(zhǎng)。
3、新冠概念企業(yè)主要包括和新冠檢測(cè)相關(guān)的體外診斷生產(chǎn)、服務(wù)企業(yè)，包括九安醫(yī)療、迪安診斷、凱普生物、金域醫(yī)學(xué)等，它們近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均是持續(xù)受益于疫情，但也正是因?yàn)槿绱?，未來它們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)我認(rèn)為具有較大的不確定性，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系不大，而主要依賴于疫情防控政策和疫情環(huán)境的變化。
4、除了上述我們提到的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)，其他醫(yī)藥企業(yè)還有不少，包括零售藥店企業(yè)、化學(xué)制藥企業(yè)以及醫(yī)療器械企業(yè)等，這些企業(yè)沒有表現(xiàn)出較明顯的行業(yè)特點(diǎn)，各有個(gè)性。
零售藥店以益豐藥房和大參林為代表，幾乎可以說是行業(yè)內(nèi)最為領(lǐng)先的兩家企業(yè)之一了，因?yàn)榱闶鬯幍杲鼉赡暝馐芰艘咔榈拇驌?，所以在兩家企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告披露后股價(jià)紛紛創(chuàng)出了新高。零售藥店的增長(zhǎng)邏輯在于穩(wěn)健擴(kuò)張（門店復(fù)制背后的盈利能力），而關(guān)于大參林、零售藥店的增長(zhǎng)邏輯我們?cè)谏蟼€(gè)月初便在公眾號(hào)提到過，在這里不再贅述。
除此之外便是化學(xué)制藥企業(yè)和醫(yī)療器械企業(yè)，從行業(yè)來看，最近兩個(gè)行業(yè)受政策影響反彈較多，包括醫(yī)保談判邊際向好、醫(yī)療器械集采預(yù)期溫和以及支持創(chuàng)新醫(yī)療器械發(fā)展、醫(yī)療設(shè)備貼息采購(gòu)等，但這些預(yù)期目前并沒有反應(yīng)在業(yè)績(jī)上，所以企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒有普遍性。
對(duì)于二者未來的發(fā)展，我們認(rèn)為受集采影響較小或逐漸走出集采影響，以及創(chuàng)新藥械企業(yè)更值得關(guān)注。
化學(xué)制藥企業(yè)，三季報(bào)預(yù)告以華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)、恩華藥業(yè)、東北制藥等為代表，它們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因各有不同，但需要注意的是它們中一些企業(yè)受集采影響沒有完全消除，剛剛過去的第七批集采于今年下半年才陸續(xù)執(zhí)行。當(dāng)然，這幾家企業(yè)中受集采影響最小的可能是恩華藥業(yè)，因?yàn)槁樽眍愃幬锖途耦愃幬锊粎⑴c集采，屬于管制類藥品，由政府直接定價(jià)，生產(chǎn)廠家可以維持一定的定價(jià)權(quán)。
醫(yī)療器械企業(yè)以美好醫(yī)療、華大智造、惠泰醫(yī)療為代表，業(yè)績(jī)預(yù)增企業(yè)不算多，而且主要是次新股，目前這幾家企業(yè)增長(zhǎng)邏輯也主要是不受集采影響，但也要考慮是否和疫情相關(guān)。
創(chuàng)新藥械研發(fā)、生產(chǎn)壁壘較高，所以我認(rèn)為行業(yè)龍頭或更值得關(guān)注。最后關(guān)于創(chuàng)新醫(yī)療器械的梳理，大家可以在價(jià)投圈今天9月10日的行研中查看。
做個(gè)總結(jié)。
總的來看，經(jīng)過我們對(duì)醫(yī)藥行業(yè)不同細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)域的梳理，我認(rèn)為還是能發(fā)現(xiàn)一些問題的，包括股價(jià)表現(xiàn)、估值走勢(shì)都和業(yè)績(jī)息息相關(guān)，但經(jīng)過三季報(bào)這個(gè)節(jié)點(diǎn)，我們可以關(guān)注一些處于高景氣度賽道的細(xì)分領(lǐng)域，包括CXO行業(yè)、中藥行業(yè)以及后面提到的不受集采影響的企業(yè)和創(chuàng)新藥械等。
經(jīng)過過去一段時(shí)間的低迷，我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)未來還是有機(jī)會(huì)的，當(dāng)然，具體到個(gè)股或者投資時(shí)點(diǎn)上，大家還要結(jié)合估值和具體業(yè)績(jī)?nèi)タ紤]。
最后做個(gè)小互動(dòng)，大家最想看什么醫(yī)藥企業(yè)的三季報(bào)解讀，歡迎評(píng)論區(qū)留言告訴我~后面我們會(huì)主要解讀一些醫(yī)藥企業(yè)的三季報(bào)。