作為家辦CIO服務(wù)的核心板塊，一直以來(lái)海川慧富都非常注重對(duì)于家族辦公室的投資賦能。就在最近，海川慧富開放了盡調(diào)活動(dòng)，由我們的FOF基金經(jīng)理攜手家辦伙伴，走進(jìn)私募管理人，讓家辦與管理人直接面對(duì)面溝通，穿透營(yíng)銷噪音，掌握真正的一手信息。
(資料圖)
“國(guó)慶長(zhǎng)假之前、交易清淡，市場(chǎng)或許會(huì)普遍認(rèn)為應(yīng)該是不賺錢的，但從目前各只產(chǎn)品的表現(xiàn)來(lái)看，運(yùn)行良好，這取決于你的策略是什么產(chǎn)品線?！?/i>
“量派的產(chǎn)品募集主要側(cè)重于指增產(chǎn)品，目前存量產(chǎn)品當(dāng)中CTA策略規(guī)模兩億左右，中性三億左右，指增15億左右，合計(jì)20億左右?！?/i>
“量派目前交易3000余只股票、全品種期貨合約 + 400只左右可轉(zhuǎn)債，信號(hào)周期涵蓋秒至小時(shí)級(jí)七個(gè)維度，以后會(huì)增加更多預(yù)測(cè)維度來(lái)提升策略容量?！?/i>
“量派的指增策略超額具有高夏普，高卡瑪，高流動(dòng)性的特點(diǎn)。”
“我們的中高頻策略比較直觀的一個(gè)特點(diǎn)是，當(dāng)市場(chǎng)真的變得比較難做的時(shí)候，我們有一些模型是一直能夠持續(xù)產(chǎn)出回報(bào)的。據(jù)我所知，當(dāng)市場(chǎng)非常難預(yù)測(cè)的時(shí)候，我們的很多模型的預(yù)測(cè)相對(duì)來(lái)講還是比較準(zhǔn)確的。我們有一些模型是經(jīng)歷過(guò)極其成熟市場(chǎng)考驗(yàn)的，所以基本不怎么decay?！?/i>
以上內(nèi)容是海川慧富第二期（9月28日下午）“走進(jìn)管理人”活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)的一些主要交流觀點(diǎn)。本期活動(dòng)我們盡調(diào)的是位于上海的中高頻策略的私募翹楚——量派投資，內(nèi)容如下供參考，更多詳情可關(guān)注并聯(lián)系我們獲取。
量派投資
1、公司簡(jiǎn)介
量派投資是一家中高頻量化對(duì)沖私募基金管理公司，2018年開始團(tuán)隊(duì)籌備、策略升級(jí)與優(yōu)化，2019年公司建立自營(yíng)交易，2020年全面資管化。截至目前，公司已合作服務(wù)300余家專業(yè)機(jī)構(gòu)投資人。
作為投研驅(qū)動(dòng)型基金管理人，量派希望未來(lái)能做到全周期全品種產(chǎn)品線覆蓋。量派的核心優(yōu)勢(shì)包括：
方法論成熟：包容性強(qiáng)、善于融合；
團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定：核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自全球一流量化對(duì)沖基金、平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)十年以上；
優(yōu)化交易執(zhí)行：自建低延遲交易系統(tǒng)以降低交易延遲，優(yōu)化交易算法、降低交易成本等；
積累深厚：策略積累超過(guò)十年，歷史業(yè)績(jī)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、中高頻策略容量領(lǐng)先，策略成交量曾多達(dá)美股市場(chǎng)日交易額的3%、NASDAQ的10%以上。
2、核心成員
1）孫林
復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)學(xué)士學(xué)位、英國(guó)帝國(guó)理工學(xué)院數(shù)學(xué)和金融專業(yè)碩士特優(yōu)學(xué)位。曾任巴克萊資本股票和外匯交易部量化分析師，擔(dān)任過(guò)Two Sigma中高頻交易自營(yíng)部門聯(lián)席主管以及美國(guó)股票做市團(tuán)隊(duì)主管，當(dāng)時(shí)帶領(lǐng)著一個(gè)由國(guó)際數(shù)學(xué)奧林匹克競(jìng)賽獎(jiǎng)牌獲得者和畢業(yè)于美國(guó)排名前五高校的博士組成的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行中高頻策略的研究、開發(fā)和交易。
孫林的策略年回報(bào)率一直保持在100%以上，Sharpe比例在8以上。他的團(tuán)隊(duì)的排名一直在美國(guó)各大股票交易所的前列，如納斯達(dá)克和紐約證券交易所ARCA，在整個(gè)美國(guó)股票交易的市場(chǎng)占有率在3%以上。還曾在Two Sigma成功研究和開發(fā)了股票中低頻alpha策略。
2）余航
復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)系信息與計(jì)算專業(yè)學(xué)士學(xué)位、印第安納大學(xué)數(shù)學(xué)碩士學(xué)位、Carnegie Mellon University金融數(shù)學(xué)博士學(xué)位。曾任騎士資本Knight Capital量化研究員，負(fù)責(zé)開發(fā)外匯及期貨日內(nèi)策略。后來(lái)加入Tower Research自營(yíng)部門核心團(tuán)隊(duì)，擔(dān)任中高頻量化交易研究員(Tower Research是美國(guó)最大的中高頻交易公司之一），負(fù)責(zé)期貨，外匯，股票，期權(quán)，虛擬貨幣等市場(chǎng)中高頻信號(hào)研究以及策略開發(fā)。交易涵蓋了全球各個(gè)地區(qū)三十多個(gè)交易所的上千種產(chǎn)品。
團(tuán)隊(duì)自成立以來(lái)一直保持在行業(yè)領(lǐng)先水平，年回報(bào)超過(guò)100%，年夏普率達(dá)到30以上。
3、團(tuán)隊(duì)介紹
1）100%精銳團(tuán)隊(duì)投研團(tuán)隊(duì)20人，團(tuán)隊(duì)成員均來(lái)自清華、北大、復(fù)旦、交大、浙大、中科大、牛津、卡內(nèi)基梅隆、芝加哥大學(xué)、帝國(guó)理工、康奈爾大學(xué)等海內(nèi)外知名院校，90%擁有碩士及以上學(xué)歷。核心骨干具有十年以上投資經(jīng)驗(yàn)。2）100%數(shù)理背景深厚投研團(tuán)隊(duì)均來(lái)自數(shù)學(xué)，統(tǒng)計(jì)，計(jì)算機(jī)等專業(yè)，具備深厚的數(shù)理背景，擁有完善的投研能力，和強(qiáng)大的自驅(qū)力。3）投研團(tuán)隊(duì)策略：主要負(fù)責(zé)策略研發(fā)、系統(tǒng)搭建、測(cè)試等IT：負(fù)責(zé)交易系統(tǒng)測(cè)試開發(fā)、數(shù)據(jù)庫(kù)維護(hù)等風(fēng)控：主要負(fù)責(zé)對(duì)投資過(guò)程進(jìn)行全方位的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，搭建和完善風(fēng)控系統(tǒng)等整體投研團(tuán)隊(duì)比較穩(wěn)定，待遇相對(duì)比較高，公司文化強(qiáng)調(diào)并善于分享，一些公司從業(yè)人員并非單純出于薪酬待遇進(jìn)入公司，而是為了能夠更好地成長(zhǎng)和學(xué)習(xí)，公司內(nèi)部也會(huì)定期組織分享交流會(huì)。
4、主要投資策略
量派的策略開發(fā)流程包括：數(shù)據(jù)處理（挖掘交易信號(hào)特征）→因子挖掘→預(yù)測(cè)模型→優(yōu)化模型→交易模型和執(zhí)行。不管是股票還是期貨，量派的策略模型覆蓋的指標(biāo)包括動(dòng)量指標(biāo)、成交量指標(biāo)、波動(dòng)性指標(biāo)、多維周期指標(biāo)、價(jià)格指標(biāo)等，可以追蹤到秒級(jí)/十秒級(jí)、分鐘級(jí)/十分鐘級(jí)、半小時(shí)級(jí)/小時(shí)級(jí)、日級(jí)各種頻次的交易數(shù)據(jù)，包括盤口、量?jī)r(jià)、資金流數(shù)據(jù)等。量派的核心策略是中高頻股票+中高頻期貨，收益100%來(lái)源于中高頻策略，具有較高的夏普比率。量派的策略特征是：程序化交易（一年200-450倍換手率）、實(shí)時(shí)監(jiān)控、微秒級(jí)反應(yīng)速度、持倉(cāng)股票集中度低、收益來(lái)源于市場(chǎng)波動(dòng)率和成交量。
盡調(diào)QA問答（重磅精選）
Q1：量派是做中高頻量化策略的，之前市場(chǎng)傳聞“暫停新增券商系統(tǒng)反采”，無(wú)論是主觀還是量化涉及到券商中高頻系統(tǒng)的或席位的暫時(shí)不能新接入，后來(lái)媒體報(bào)道說(shuō)是誤讀。這對(duì)于量派的交易策略是否會(huì)產(chǎn)生重大影響？量派這邊接入的是哪家券商，用的比較多？
A：目前接入的券商中金、中信、中泰證券用的居多，且目前在多家券商已經(jīng)完成系統(tǒng)接入，策略運(yùn)行未受到任何影響。在交易環(huán)境上，我們一定是優(yōu)中選優(yōu)，找硬件環(huán)境、技術(shù)方面在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先且穩(wěn)定的去合作，在傭金上我們盡量爭(zhēng)取到一個(gè)市場(chǎng)最低的費(fèi)用，更多為投資人爭(zhēng)取利益。
Q2：量化中高頻策略的主要收益來(lái)源是什么？當(dāng)發(fā)現(xiàn)策略和市場(chǎng)風(fēng)格不適應(yīng)的時(shí)候，偏離到什么情況下，會(huì)去做調(diào)整？如何調(diào)整？
A：收益主要來(lái)自日內(nèi)交易標(biāo)的的價(jià)格波動(dòng)，絕大多數(shù)來(lái)自于量?jī)r(jià)和tick data，或者說(shuō)是中高頻和日內(nèi)的策略，目前這部分產(chǎn)出的貢獻(xiàn)占比在七八成以上，其他兩三成都是剩下的。隨著市場(chǎng)風(fēng)格不斷變化，我們會(huì)不斷提升信號(hào)周期跨度以適應(yīng)更多的市場(chǎng)環(huán)境。
Q3：量派的產(chǎn)品CTA一號(hào)最大回撤接近20%，CTA六號(hào)最大回撤39.73%，這是什么原因？其他幾只CTA策略的產(chǎn)品業(yè)績(jī)回撤也都比較大，這符合你們最初的預(yù)期嗎？
A：雖然回撤看起來(lái)比較大，但這也完全符合產(chǎn)品設(shè)計(jì)特點(diǎn)，CTA一號(hào)是股期混合策略，經(jīng)歷完股災(zāi)后出現(xiàn)了目前最大回撤；CTA六號(hào)是高杠桿商品期貨策略，策略本身夏普并不低，該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，彈性較大。
Q4：包括量派CTA一號(hào)、六號(hào)在內(nèi)的CTA策略產(chǎn)品，凈值還有修復(fù)的可能嗎？該如何去做？
A：目前都屬于在不利市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)應(yīng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的正常波動(dòng)，策略本身運(yùn)行良好。
Q5：量派是否會(huì)做擇時(shí)？持倉(cāng)個(gè)股的數(shù)量和比重有什么要求？
A：不會(huì)做擇時(shí)，持倉(cāng)比重和數(shù)量會(huì)根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)嚴(yán)格執(zhí)行。
Q6：中高頻量化策略比較依賴標(biāo)的的日內(nèi)波動(dòng)率、成交量和截面分化度，在面對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性的下跌，或者市場(chǎng)成交萎縮嚴(yán)重的時(shí)候，比如最近國(guó)慶長(zhǎng)假之前的這種市場(chǎng)行情，是否會(huì)失靈？
A：市場(chǎng)或許會(huì)普遍認(rèn)為應(yīng)該是不賺錢的，因?yàn)椴⒎橇己玫氖袌?chǎng)環(huán)境，但從目前各只產(chǎn)品的表現(xiàn)來(lái)看，仍能獲取一定的超額收益，策略對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的容忍度通過(guò)不斷的升級(jí)與優(yōu)化，有了提升。
Q7：量派目前的主要策略偏向于哪一個(gè)？其他策略上面的資金分配和占比大概是什么情況？
A：量派的產(chǎn)品募集主要側(cè)重于指增產(chǎn)品，整體市場(chǎng)估值水平處于歷史低位，具備較高的配置價(jià)值，目前存量產(chǎn)品當(dāng)中CTA策略規(guī)模兩億左右，中性三億左右，指增15億左右，合計(jì)20億左右。
Q8：各策略是否有容量和規(guī)模上的限制？如果有，大概的上限以及可以達(dá)到上限的理由？中高頻策略的整體容量偏低，后續(xù)是否會(huì)降頻突破容量上限？
A：目前儲(chǔ)備策略容量上限為30-50億；量派目前交易3000余只股票、全品種期貨合約 + 400只左右可轉(zhuǎn)債，信號(hào)周期涵蓋秒至小時(shí)級(jí)七個(gè)維度，以后會(huì)增加更多預(yù)測(cè)維度來(lái)提升策略容量。
Q9：了解到中高頻策略是從各個(gè)周期維度對(duì)價(jià)格預(yù)測(cè)，交易信號(hào)觸發(fā)的時(shí)間不一致。如何在組合層面做風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理，包括市值、風(fēng)格敞口、行業(yè)敞口等？
A：我們會(huì)在風(fēng)控模型與策略模型中做投前的程序化處理，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露。
Q10：在越來(lái)越卷的量化指增策略中，量派中高頻策略的核心優(yōu)勢(shì)是？
A：量派的指增策略超額具備高夏普，高卡瑪，高流動(dòng)性的特點(diǎn)。
Q11：海外的中高頻交易策略復(fù)制到中國(guó)本土的時(shí)候，會(huì)遇到什么挑戰(zhàn)？個(gè)人的交易習(xí)慣和信念，對(duì)于在國(guó)內(nèi)構(gòu)建策略有什么影響？
A：公司剛成立初期，我們有很長(zhǎng)一段時(shí)間都是在試模型，用各種數(shù)據(jù)和參數(shù)去跑，重新調(diào)整模型?？隙ㄊ怯械哪Ｐ驮谥袊?guó)市場(chǎng)好用，有的不好用。中國(guó)市場(chǎng)的信噪比很高，比較適合一些機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)這樣的模型，這些模型是回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之后慢慢加進(jìn)去的，以前在美國(guó)是不怎么用的，因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)的信噪比太低了。
“我們的中高頻策略比較直觀的一個(gè)特點(diǎn)是，當(dāng)市場(chǎng)真的變得比較難做的時(shí)候，我們有一些模型是一直能夠持續(xù)產(chǎn)出回報(bào)的。據(jù)我所知，當(dāng)市場(chǎng)非常難預(yù)測(cè)的時(shí)候，我們的很多模型的預(yù)測(cè)相對(duì)來(lái)講還是比較準(zhǔn)確的。我們有一些模型是經(jīng)歷過(guò)極其成熟市場(chǎng)考驗(yàn)的，所以基本不怎么decay?！?/p>
Q12：量派的行情接收速度比較領(lǐng)先，是怎么做到的？是通過(guò)技術(shù)的實(shí)現(xiàn)，還有服務(wù)器的投入嗎？
A：首先，我們?cè)跈C(jī)器采購(gòu)上面，基本上是行業(yè)領(lǐng)先的超頻機(jī)等設(shè)備我們都有采購(gòu)，我們每年在所有硬件上的投入是非常大的。
第二，券商那邊能夠給我們用的東西，基本上都是他們最好的技術(shù)。這也是因?yàn)槲覀兊慕灰琢亢艽蟆⒛軌蚪o券商的產(chǎn)出也很大，所以他們?cè)敢獍炎詈玫募夹g(shù)方面的東西都給到我們使用。
第三，我們開發(fā)了一些新的模型，比方說(shuō)我們自己把逐筆的數(shù)據(jù)拿過(guò)來(lái)建立的一個(gè)模型，然后用這個(gè)模型去進(jìn)行交易，限制是相對(duì)最少的。
（注：以上內(nèi)容僅作為參考，不作為投資方面的任何建議或保證。）
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