摘要：二線電池企業(yè)諸侯混戰(zhàn)的格局還會持續(xù)很久，未來必定洗牌（歡迎關注杠桿游戲）
撰文|張銀銀&編輯|欣欣然
2022年11月8日，是一個節(jié)日，對于有些人來說，或許并不開心，甚至傷心；對于有些人，這一天也是值得慶祝的一天。
【資料圖】
欣旺達這家公司應該是開心的。
11月8日，該司發(fā)布“關于 GDR (Global Depositary Receipts，簡稱“GDR”)發(fā)行價格、發(fā)行結果等事宜的公告”，正在申請發(fā)行全球存托憑證并在瑞士證券交易所上市。
本次發(fā)行的最終價格為每份GDR15.30美元。本次發(fā)行的GDR數(shù)量為28,759,000份，所代表的基礎證券A股股票為143,795,000股，募集資金總額約為4.40億美元。
本次發(fā)行未設置超額配售權。
預計本次發(fā)行的GDR于中歐時間2022年11月14日左右在瑞士證券交易所正式上市。
過去一些年，欣旺達一直是一家消費電池巨頭，在新能源汽車起勢后，該司果斷大舉殺入動力電池領域，希望大干一場。
借此機會，杠桿游戲說一下，看看這家公司的現(xiàn)狀和野心，也方便桿友更好思考動力電池行業(yè)格局和機會。
1、三季報有喜有憂
不久前欣旺達發(fā)布的2022年三季報披露，三季度該司實現(xiàn)148.66億元的營收，同比大漲50.14%。
前三季度營收為365.84億元，同比增速也達到43.00%。
同時，三季度，欣旺達錄得3.16億元的歸母凈利潤，同比增長了504.79%。
應該說，欣旺達2022年三季度的財務表現(xiàn)不錯。
不過，前三季度的歸母凈利潤就要差一些，只有6.88億元，同比增速僅2.72%。
同樣的，如果看扣非凈利潤，三季度欣旺達只有2.37億元，增長僅3.51%。
欣旺達三季報的的“非經常性損益項目和金額”給出了詳細數(shù)據(jù)。
計入當期損益的政府補助（與公司正常經營業(yè)務密切相關，符合國家政策規(guī)定、按照一定標準定額或定量持續(xù)享受的政府補助除外），三季度這個數(shù)字為0.84億元。
前三季度該數(shù)字高達近2.7億元——懂了吧。
其他還有一些數(shù)據(jù)，如上圖，杠桿游戲就不一一列舉。
營收大增的同時，各項費用當然不少也是大漲。
比如銷售成本，從2021年前三季度的1.77億元，增長了102.35%，至3.58億元。
欣旺達做了解釋：
主要系報告期內電動汽車電池質量保證金費用計提增加所致。
同時，管理費用更是厲害，前三季度竟然達到了14億元，同比漲了39.37%。
如下圖，資產減值造成了3億元出頭的損失，且損失比2021年同期擴大。
主要系本期存貨跌價損失增加所致。
同時，資產處置收益，由正轉負。
主要系上年同期轉讓欣旺達惠州土地使用權產生的收益較多所致。
另外值得注意，前三季度，欣旺達經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額，從2021年同期的10億元多，減少36.26%，至6億元多。杠桿游戲看到財報說，主要支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金增加所致。
同時，投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額，也很有意思，如下圖。
至于籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額，從20億元出頭，大漲至小99億元。
上述數(shù)據(jù)，我們非常清晰知道，欣旺達，是想要大干一場。
2、欣旺達動力電池基數(shù)還不高
欣旺達的全稱叫“欣旺達電子股份有限公司”——沒錯，這個公司以前主要做消費類電池，后來才開始做動力電池。雖然起步很早，但一直起色不大。
該司的三季報比較簡單，中報比較完整，披露的信息較多。
比如按產品分類，2022上半年217億元營收中，有129億元，占比高達59.40%都來自于消費類電子。
而電動汽車類電池，收入為42億元，占比為19.34%。
圖表來源|東方財富（特此感謝）
這個占比不算高，絕對數(shù)字在動力電池行業(yè)也不算大。
其實這已經是很有進步了。杠桿游戲注意到，2021全年，欣旺達的動力電池營收才29.33億元，占比約7.85%。
這樣一比，才會知道這個公司有多努力。
截至2022年9月，欣旺達動力電池的裝機量已經殺入我國動力電池廠商的前5。前9月達到5.7GWh，單9月，該數(shù)字為0.8GWh。
當然這和寧德時代、比亞迪弗迪的差距很大很大，前9月不如人家一個月。
圖表來源|LATE POST（特此感謝）
不過，能有這個成績，也算不錯。比如億緯鋰能有不錯的合作伙伴，蜂巢能源更是靠著大廠長城汽車，欣旺達能比他們暫時裝機量高，成績還是值得肯定。
LATE POST做了一個統(tǒng)計，2022上半年，主要動力電池公司的價格，欣旺達是比較高的，比寧德時代、中創(chuàng)新航、國軒高科、億緯鋰能都貴。
欣旺達單價為11.4億元/GWh，其他除了億緯鋰能，如下圖，都沒有過10億元/GWh。
圖表來源|LATE POST（特此感謝）
不過即便如此，欣旺達的毛利率只有8.76%，寧德時代超15%、國軒高科超14%、億緯鋰能超13%，只有中創(chuàng)新航略低于欣旺達，為8.6%。
欣旺達動力電池上量很重要，如此才能攤薄一些成本。當然，這個行業(yè)的競爭已經白熱化，未來大家的毛利率或許都容易降低。
3、瘋狂融資、擴產
上文第一部分，杠桿游戲寫過，欣旺達籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額，從20億元出頭，大漲至小99億元——這算是該司正在大干一場的縮影。
按照欣旺達官網的介紹：
在立足深圳、服務全球的愿景下，公司目前已在深圳寶安、深圳光明、廣東惠州、江蘇南京、浙江蘭溪、山東棗莊、江西南昌、四川什邡、印度新德里等地建立生產基地，并已成功在美國洛杉磯、以色列特拉維夫、德國漢堡等地區(qū)設立了技術中心和客戶服務中心。
當然，其中一些還是其他業(yè)務板塊的，同時動力電池的總盤子如上文所述，還不大。
不要看欣旺達目前的產能、裝機量不算很高，該公司的戰(zhàn)略是宏偉的，并不輸很多大廠。
比如2025年規(guī)劃了約200GWh的產能，寧德時代、比亞迪弗迪電池這樣的巨頭杠桿游戲就不說，國軒高科同一時間的目標是300GWh，億緯鋰能的規(guī)劃是240GWh，欣旺達也只是略微顯得低一點，絕對數(shù)字不低。
圖表來源|LATE POST（特此感謝）
比如9月先是宣布了宜昌投資建廠，很快又宣布投資213億元在義烏建設新能源動力電池項目。
項目全部達產后，預計將形成約50GWh年產能。
2021年以來，欣旺達動作和其他大廠一樣，幾猛得很，先后宣布在棗莊、珠海、什邡、宜昌、義烏等地建設動力電池項目，擬投資金額起碼700億元。
于此，我們更能理解，欣旺達跑去瑞交所干嘛。
LATE POST做了一個統(tǒng)計，杠桿游戲注意到，欣旺達至少目前已經融資160億元，其中包括現(xiàn)金和等價物。
比如2022年初，理想汽車、上汽集團、廣汽集團、和諧海河、車和家等19家投資方共斥資24.3億元，參與了欣旺達汽車電池首輪融資，獲得了欣旺達汽車電池約19.5%的股權。
上述投資名單很有意思，新勢力、傳統(tǒng)大廠都有，誰都不想錯過。
更多融資杠桿游戲就不一一舉例。
圖表來源|LATE POST（特此感謝）
值得注意，此前有傳聞欣旺達在2021年末就已啟動汽車動力電池業(yè)務分拆上市計劃，旗下子公司欣旺達汽車電池公司將作為獨立公司主體上市，預計2023-2024年提交IPO。
對此，欣旺達沒回應。
此次奔向瑞交所融資，欣旺達下一步的棋打算怎么下，我們拭目以待。
上文第一部分，杠桿游戲有寫，前三季度，欣旺達資產減值造成了3億元出頭的損失，且損失比2021年同期擴大，主要系本期存貨跌價損失增加所致。
值得注意，截至2022年9月末，欣旺達的存貨達到107億元，2021年末該數(shù)字為76億元多，這個增量不低，絕對數(shù)字也不低。
一定的存貨備貨可以理解，同時細節(jié)沒有披露。當然，二線電池企業(yè)諸侯混戰(zhàn)的格局還會持續(xù)很久，未來必定洗牌，欣旺達可以跑出來嗎？
本文未標注出處的財務圖表，均源自欣旺達有關公告，特此說明并致謝
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