倍特藥業(yè)折戟?jiǎng)?chuàng)業(yè)板后，科瑞德“直面”巨額推廣費(fèi)。
作者 | 韓紫竹
編輯丨武麗娟
(資料圖片)
來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)
《我不是藥神》這部電影，相信不少人都看過(guò)，通過(guò)這部電影仿制藥進(jìn)入了大眾視野。除了引起群眾對(duì)"藥俠事件"的激烈討論外，還延伸到了危重病患們對(duì)國(guó)內(nèi)治病難、買(mǎi)藥難等相關(guān)問(wèn)題的共鳴。
來(lái)源：電影截圖
而對(duì)于藥企來(lái)說(shuō)，“難”既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)會(huì)。
在疫情影響持續(xù)的背景下，醫(yī)療健康行業(yè)在全球范圍內(nèi)已然成為炙手可熱的賽道，大量資本紛紛循聲而來(lái)。據(jù)數(shù)據(jù)公司Refinitiv統(tǒng)計(jì)顯示，扣除部分借殼上市的公司，去年全球醫(yī)療健康行業(yè)IPO有332宗，占全部IPO數(shù)量的15.8%，僅次于科技行業(yè)。
隨著國(guó)內(nèi)外醫(yī)療健康企業(yè)融資進(jìn)程的不斷加速，不少機(jī)構(gòu)都預(yù)判，2022年，生物醫(yī)藥仍將是投資的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。但在集采之下，藥企的日子過(guò)得并不容易，尤其是還在“吃老本”的仿制藥企業(yè)。
因此，為了尋找新的“春天”，不少仿制藥企業(yè)開(kāi)始尋求資本市場(chǎng)的懷抱。
近日，主營(yíng)抗焦慮仿制藥的科瑞德，就大額市場(chǎng)推廣費(fèi)、毛利率、研發(fā)費(fèi)用率高于同行業(yè)等問(wèn)題回復(fù)了證監(jiān)會(huì)的二輪問(wèn)詢(xún)并更新了《招股書(shū)》。
來(lái)源：科瑞德官網(wǎng)
獨(dú)家仿制藥撐起業(yè)績(jī)“半邊天”
93%毛利率引問(wèn)詢(xún)
科瑞德是一家以研發(fā)中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病用藥為特色的醫(yī)藥企業(yè)，公司共擁有18個(gè)圍繞中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病的主要在研項(xiàng)目，包括7種改良型新藥和11種高端仿制藥，涵蓋焦慮障礙、癲癇癥、肌松鎮(zhèn)痛、阿爾茨海默癥等領(lǐng)域。
成立22年以來(lái)，目前僅靠3款仿制藥支撐主要收入來(lái)源，分別是抗焦慮的枸櫞酸坦度螺酮膠囊、治療癲癇注射用丙戊酸鈉及治療肌肉退化的鹽酸替扎尼定片。2019-今年上半年期間，科瑞德?tīng)I(yíng)收分別為5億元、5.6億元、6.9億元以及4.3億元。同期，至少有96%以上的收入都來(lái)自上述三款仿制藥。其中，抗焦慮的枸櫞酸坦度螺酮膠囊為公司收入的“大頭”，今年上半年該藥品收入為2.1億元，占總收入的49.68%。
來(lái)源：《招股書(shū)》
值得一提的是，靠“仿制為生”的科瑞德，賣(mài)得比“原版”還好。以科瑞德獨(dú)家仿制的枸櫞酸坦度螺酮膠囊——律康為例，目前有多家仿制廠商提交該藥物的上市申請(qǐng)，但都暫未獲批。律康去年全年的市場(chǎng)份額占70%以上，而原研藥日本住友制藥生產(chǎn)的希德其市場(chǎng)份額則在20%左右，若按米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)研的銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)計(jì)算，原研藥希德一年賣(mài)1億+，科瑞德的律康能賣(mài)4億+，銷(xiāo)售額是其三倍。由此看來(lái)，掌握律康獨(dú)家仿制權(quán)的科瑞德在我國(guó)抗焦慮口服化學(xué)藥市場(chǎng)有著不可撼動(dòng)的地位。
此外，科瑞德還拿下了國(guó)內(nèi)唯一一款短效肌松藥——米庫(kù)氯銨的獨(dú)家仿制權(quán)，去年4月該藥品取得生產(chǎn)批文并在國(guó)內(nèi)上市，其主要應(yīng)用于麻醉科，具有起效迅速、作用可靠等優(yōu)點(diǎn)，尤其適合兒童、老年人等特殊人群使用。“再次”取得獨(dú)家仿制權(quán)，也意味著科瑞德的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步得到提升。
不過(guò)，仿制藥企普遍有個(gè)共同特征，那就是毛利率較高。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，仿制藥企躺在高毛利時(shí)代的溫床里已經(jīng)很久了，這些企業(yè)用接近創(chuàng)新藥的毛利率賺了不少。
科瑞德也不例外。2019—今年上半年期間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為92.72%、93.01%、93.13%和93.15%，且高于84%-90%的行業(yè)水平。
來(lái)源：《招股書(shū)》
就毛利率高于行業(yè)現(xiàn)狀、以及是否對(duì)部分經(jīng)銷(xiāo)商有銷(xiāo)售差價(jià)等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)也對(duì)其進(jìn)行了多次問(wèn)詢(xún)。此次科瑞德回復(fù)表示：主要因?yàn)楣救蠛诵漠a(chǎn)品對(duì)應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度相對(duì)較低，并且市場(chǎng)占有率較高。
并且，區(qū)別于外購(gòu)原料藥模式，公司子公司瀘州科瑞德負(fù)責(zé)原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，科瑞德能夠從源頭上保障原料藥的供應(yīng)鏈穩(wěn)定，成本優(yōu)勢(shì)極高。
“賣(mài)藥難題”如何破：
每天拿出38萬(wàn)開(kāi)會(huì)？
除了高毛利之外，藥企還有一個(gè)避不開(kāi)的問(wèn)題就是高額的市場(chǎng)推廣費(fèi)背后是否存在銷(xiāo)售返點(diǎn)等情況，上一個(gè)面臨類(lèi)似問(wèn)題的倍特藥業(yè)已主動(dòng)放棄IPO之路，科瑞德則選擇繼續(xù)迎難而上。
報(bào)告期內(nèi)，科瑞德的銷(xiāo)售費(fèi)用大幅超凈利潤(rùn)。其銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.57億元、2.58億元、3.26億元以及1.95億元。而同期公司凈利潤(rùn)僅為0.8億元、1.1億元、1.3億元以及1.1億元，其銷(xiāo)售費(fèi)用基本是凈利潤(rùn)的2到3倍左右。并且，同期公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為44%—50%，均高于同行業(yè)39%—47%的平均水平。
來(lái)源：《招股書(shū)》
在這些大額的銷(xiāo)售費(fèi)用中，占大頭的“依舊”是市場(chǎng)推廣費(fèi)。今年上半年，科瑞德近一半的銷(xiāo)售費(fèi)用都拿去做市場(chǎng)推廣了，其占比為47.24%。
在2019—今年上半年期間，科瑞德的市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為1.67億元、1.23億元、1.62億元以及0.92億元。拿這組數(shù)據(jù)和公司凈利潤(rùn)來(lái)對(duì)比的話，我們發(fā)現(xiàn)科瑞德賺的錢(qián)，都不夠公司做市場(chǎng)推廣的。
對(duì)此，廣科咨詢(xún)的沈萌認(rèn)為，自研藥和仿制藥兩者的差異在于前者投入資源做研發(fā)，后者仿制其他成熟藥物，兩者在研發(fā)投入方面有非常明顯的差別，因此造就了不一樣的商業(yè)模式。仿制藥企業(yè)沒(méi)有對(duì)藥品的研發(fā)專(zhuān)利，且售價(jià)遠(yuǎn)低于被仿制的原研藥，公司必然會(huì)將更多資源投放到營(yíng)銷(xiāo)推廣上，和一些模仿知名品牌的本土消費(fèi)品是一個(gè)“套路”。
值得一提的是，在“巨額”的市場(chǎng)推廣費(fèi)中，學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)費(fèi)占了大頭。而科瑞德的學(xué)術(shù)推廣分為三種形式，一種是公司自主推廣，另一種是代理商推廣，還有則是交給第三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)推廣。
來(lái)源：《招股書(shū)》
在2019 年7月開(kāi)始，科瑞德逐步終止與代理商的合作，轉(zhuǎn)由公司自建的推廣團(tuán)隊(duì)接手。不過(guò)，在公司自主進(jìn)行推廣后，相應(yīng)的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)反而漲得更快了。
2019—今年上半年期間，公司自主舉辦的推廣活動(dòng)費(fèi)用分別為，4827.47萬(wàn)元、10284.6萬(wàn)元、13535.83萬(wàn)元以及6888.76萬(wàn)元，呈逐年遞增趨勢(shì)。那么，這些“逐年遞增”的推廣活動(dòng)費(fèi)用都花在了哪里呢？花在了推廣產(chǎn)品的大中小型會(huì)議上，其中以密集的小型會(huì)議為主。
來(lái)源：《招股書(shū)》
就拿今年上半年來(lái)說(shuō)，光是公司自主舉辦的小型推廣會(huì)議就花了6504.99萬(wàn)元，平均下來(lái)一天開(kāi)小型會(huì)議就要花36萬(wàn)+，而算上整個(gè)上半年全部的自主推廣會(huì)議，每天至少要花38萬(wàn)+。
從會(huì)議場(chǎng)次來(lái)看，僅僅半年科瑞德全部線上、線下會(huì)議加起來(lái)有9300+場(chǎng)，也就是說(shuō)平均每天至少要開(kāi)50場(chǎng)推廣會(huì)。
來(lái)源：企業(yè)宣傳片截圖
科瑞德的會(huì)議大部分以線下為主，即使在2020年疫情反復(fù)無(wú)常的時(shí)候。在2019—2021年期間，公司線下會(huì)議場(chǎng)次分別為，8391次、16103次以及18476次。不過(guò)，在《招股書(shū)》中科瑞德沒(méi)有對(duì)會(huì)議成果進(jìn)行詳細(xì)的披露，僅對(duì)召開(kāi)地區(qū)、場(chǎng)次等數(shù)據(jù)進(jìn)行了補(bǔ)充披露。
4年僅新增一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利
研發(fā)費(fèi)用率高
業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)在常態(tài)化的集采加持下，仿制藥企的利潤(rùn)都將受到一定影響。
我們可以把集采理解為一場(chǎng)大型藥品的“團(tuán)購(gòu)”，在明確采購(gòu)量后，通過(guò)企業(yè)間的市場(chǎng)化競(jìng)價(jià)，實(shí)現(xiàn)以量換價(jià)，以此來(lái)降低采購(gòu)藥品價(jià)格，更利民生的同時(shí)，也對(duì)藥企的創(chuàng)新提出了更高的要求。
截至目前，科瑞德主營(yíng)產(chǎn)品中的鹽酸替扎尼定片在 2021年12月已經(jīng)通過(guò)了一致性評(píng)價(jià)，而其他兩項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品還沒(méi)有通過(guò)。
而這種情況的出現(xiàn)則為競(jìng)爭(zhēng)廠商提供了機(jī)會(huì)，一旦競(jìng)爭(zhēng)廠商通過(guò)了采集的申請(qǐng)，會(huì)直接影響公司相關(guān)藥品的業(yè)績(jī)?；诖吮尘?，公司的研發(fā)力就顯得尤為重要。
不過(guò)，目前來(lái)看科瑞德的研發(fā)能力仍有待提高。2019年—今年上半年期間，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為0.72億元、0.78億元、1.1億元以及0.51億元。從金額來(lái)看，雖然逐年增多，但是從公司期間費(fèi)用占比來(lái)看，則是從2019年的14.06%下降到了11.77%。
此外，科瑞德還因研發(fā)人員的管理費(fèi)用呈逐年上升趨勢(shì)，并且高于同行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率、以及研發(fā)費(fèi)用資本化等問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)。
2021年，科瑞德研發(fā)費(fèi)用率為27.75%，高于同期同行業(yè)的14.73%。此次公司回復(fù)問(wèn)詢(xún)表示，之所以研發(fā)費(fèi)用率高于同行業(yè)是因?yàn)楣緦?duì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)正在逐年擴(kuò)大，導(dǎo)致支出的研發(fā)工資成本變多。
不過(guò)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)充并沒(méi)有加大科瑞德“科技創(chuàng)新力”。截至目前在公司60項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利中，大部分都是2017年之前申請(qǐng)的。在2017年——2021年4年的時(shí)間里，科瑞德只有一項(xiàng)新增發(fā)明專(zhuān)利。
來(lái)源：《招股書(shū)》
科瑞德的上市之路還在進(jìn)行中，最后能否成功進(jìn)入資本市場(chǎng)，拿到7.45億元的“啟動(dòng)資金”，讓一切交給時(shí)間。
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