轉(zhuǎn)眼疫情已滿三年，各行各業(yè)都發(fā)生了翻天覆地的變化，企業(yè)也是幾家歡喜幾家愁！
(資料圖)
2020年疫情爆發(fā)后，“宅經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)，居家辦公、在線教育等需求，助推消費(fèi)電子行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，面板行業(yè)也隨之迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)13個(gè)月的“超級(jí)上行周期”，主力面板產(chǎn)品價(jià)格上漲一倍以上。
在此影響之下，面板行業(yè)上市公司更是捷訊連連，TCL科技2020年、2021年歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)67.63%、129.2%。
然而，2021年下半年開始，面板出現(xiàn)了嚴(yán)重的供過(guò)于求，在此影響之下，面板價(jià)格持續(xù)下降，甚至逼近成本價(jià)，tcl科技也陷入虧損泥潭；
2022年前3季度，TCL科技?xì)w母凈利同比下降96.92%，近兩季度TCL科技更是連續(xù)虧損。
最直觀的表現(xiàn)是，近一年多來(lái)，TCL科技的股價(jià)從8.35元/股降至3.75元/股，已然腰斬，9月底的3.59元/股更是創(chuàng)三年來(lái)最低！
生死存亡之際，TCL科技貼著底價(jià)定增近百億，是不是真“缺錢”了呢？
壹
百億定增募資落地，TCL科技加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局。
12月21日，TCL科技(000100.SZ)發(fā)布公告稱，公司采取非公開發(fā)行的方式向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股票，參與本次非公開發(fā)行報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象共20家，經(jīng)發(fā)行人、聯(lián)席主承銷商確認(rèn)：有效認(rèn)購(gòu)對(duì)象20家，獲得配售認(rèn)購(gòu)對(duì)象19家，獲得配售的金額為95.97億元，獲得配售的股數(shù)為28億股。
本次發(fā)行募集資金總額扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用人民幣1.22億元(不含稅)，實(shí)際募集資金凈額為人民幣94.75億元。本次新增股份上市日為2022年12月22日，新增股份上市首日公司股價(jià)不除權(quán)，股票交易設(shè)漲跌幅限制。
本次非公開發(fā)行募集的資金將用于“第8.6代氧化物半導(dǎo)體新型顯示器件生產(chǎn)線項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，募集資金的使用符合國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策以及公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略。本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化。
值得一提的是，由于發(fā)行價(jià)較低（3.42元/股），本次非公開發(fā)行的股份達(dá)到了獲批的上限，但募資凈額比原計(jì)劃低了約9億元。這次定增被部分投資者戲稱為“地板價(jià)定增”。
這雖已不是第一次出現(xiàn)公司低價(jià)定增了，但低價(jià)定增無(wú)疑將稀釋原股東股權(quán)，或?qū)⒂绊懼行」蓶|利益。
不過(guò)，對(duì)于TCL科技而言，選擇在行業(yè)景氣度和公司股均價(jià)大幅下挫之時(shí)啟動(dòng)定增，或許是真的“缺錢”了。
貳
最近一年多時(shí)間，TCL科技股價(jià)表現(xiàn)并不佳，截止12月21日收盤，股價(jià)報(bào)收3.75元，距離2021年3月份高點(diǎn)回調(diào)幅度超過(guò)60%。
即使股價(jià)“大腿斬”了也不惜大規(guī)模增發(fā)，TCL科技看來(lái)是要在擠壓式競(jìng)爭(zhēng)的道路上“走到黑”。
TCL科技是誰(shuí)？千億級(jí)營(yíng)收規(guī)模巨頭，以半導(dǎo)體顯示、新能源光伏及半導(dǎo)體材料為核心主業(yè)，打造泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)科技集團(tuán)。
其成立于1982年，早在2004年登錄深交所主板上市。
近年來(lái)，公司不斷推進(jìn)三大業(yè)務(wù)布局。2020年以來(lái)的不到3年時(shí)間，公司凈投資金額超過(guò)千億。
從現(xiàn)金流量表看，2020年至今年前三季度，TCL科技投資現(xiàn)金流凈流出金額分別為387.74億元、336.33億元、393.44億元，不到三年合計(jì)達(dá)1117.51億元。
TCL科技稱，經(jīng)過(guò)系列投資布局，收購(gòu)產(chǎn)業(yè)布局更趨均衡。
今年上半年，電競(jìng)MNT 出貨全球第一、LTPS平板出貨全球第一、LTPS筆電出貨全球第二，LTPS車載出貨躋身全球前五。光伏材料總產(chǎn)能達(dá)109GW，硅片外銷全球市占第一，預(yù)計(jì)2022年末公司晶體產(chǎn)能將超過(guò)140GW，成為全球光伏硅單晶規(guī)模TOP1廠商。
在新能源光伏業(yè)務(wù)方面，TCL中環(huán)新能源光伏材料的產(chǎn)能規(guī)模和市場(chǎng)份額快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能提升至109GW，先進(jìn)產(chǎn)能保持全球領(lǐng)先地位；銷售規(guī)模同比提升24%，G12硅片市場(chǎng)占有率全球第一，高效 N 型單晶硅片市場(chǎng)占有率全球第一。
半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)8英寸及以下主流產(chǎn)品全覆蓋，12英寸已完成28nm 以下產(chǎn)品的量產(chǎn)，具備為全球客戶提供全產(chǎn)品系列解決方案的能力。
叁
不過(guò)，今年以來(lái)，TCL科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨著較大挑戰(zhàn)。
10月24日晚間，TCL科技發(fā)布了2022年三季報(bào)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，TCL科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1265.76億元，相比去年同期略有增長(zhǎng)，為4.5%；
受營(yíng)收下滑拖累，TCL科技前三季度雖然還是實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)2.81億元，可同比降幅達(dá)96.9%。
TCL科技第三季度營(yíng)收419.93億元，同比下降9.95%；凈虧損3.8億元，與上年同期凈利潤(rùn)23.08億元相比，下降高達(dá)116.59%，經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步惡化。
其實(shí)，從TCL科技單季業(yè)績(jī)就可以看出，從2021年第三季度開始，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速開始出現(xiàn)較大幅度下滑，進(jìn)入2022年更是深陷增收不增利的泥沼。
2022年第一季度，其歸母凈利潤(rùn)13.53億元，同比下降43.73%；扣非凈利潤(rùn)6.12億元，同比下降71.29%
到了第二季度，其凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，歸屬凈利潤(rùn)為虧損6.89億元，扣非凈利潤(rùn)為虧損則高達(dá)12.38億元。
把其前三季度業(yè)績(jī)總結(jié)到一起來(lái)看，利潤(rùn)下滑的同時(shí)，其銷售毛利率也大幅下滑56.53%，至9.14%，也就是賺錢的能力大幅下滑。
究其根本，TCL營(yíng)收增速的下滑、凈利潤(rùn)的高速下滑，是被TCL華星（主營(yíng)半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)）拖累，也就是面板業(yè)務(wù)影響了其業(yè)績(jī)的整體表現(xiàn)。
不過(guò)，TCL科技仍需繼續(xù)提升穿越周期能力。受面板價(jià)格處于周期底部影響，公司前三季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)虧損近19億元。
近10年，TCL科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)多次波動(dòng)。2012年，凈利潤(rùn)為7.96億元，同比下降21.43%。2015年、2016年，凈利潤(rùn)同比分別下降19.36%、37.59%。2019年，凈利潤(rùn)26.18億元，同比下降24.52%。
作為半導(dǎo)體、顯示行業(yè)頭部企業(yè)的TCL科技，不僅愁，還有點(diǎn)慌。
肆
2020年-2021年面板行業(yè)還處于高景氣度之時(shí)，TCL曾耗資數(shù)百億擴(kuò)產(chǎn)能，其中包含耗資76億元收購(gòu)三星落后生產(chǎn)線（LCD）。2021年下半年后，面板行業(yè)景氣度大幅下降，這無(wú)疑加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用壓頂也在周期下行之時(shí)顯被動(dòng)。
截至2022年第三季度末，TCL科技負(fù)債合計(jì)2252.21億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)64.90%，共產(chǎn)生利息費(fèi)用31.56億元。同期，公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率分別為1.04、0.87、0.50，均處于較低水平。
從短期債務(wù)、貨幣資金來(lái)看，截至2022年9月30日，公司的貨幣資金金額為316.70億元，短期負(fù)債約為300.89，其中短期借款為119.44億元，應(yīng)付票據(jù)為57.23億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為124.22。若不考慮金額巨大“嗷嗷待哺”的在建工程需要資金投入，TCL科技賬上的貨幣資金水平能勉強(qiáng)維持短期負(fù)債需求。
從現(xiàn)金流角度看，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為126.62億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-393.44億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為240.69億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為正、投資現(xiàn)金流凈額為負(fù)、籌資現(xiàn)金流凈額為正，按專業(yè)投資人士分類，這種現(xiàn)金流常被描述為“蠻牛式”，即公司將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺得的錢與籌資借來(lái)的錢用于對(duì)外擴(kuò)張中，如同一只勇往直前的蠻牛。
在這時(shí)，企業(yè)的投資前景就顯得尤為重要，因?yàn)橥顿Y的成敗關(guān)乎企業(yè)的發(fā)展，若投資成功，企業(yè)得以迅速發(fā)展，若投資失敗或進(jìn)一步加重企業(yè)資金鏈負(fù)擔(dān)。
從在建工程金額變化可以看出，2022年公司依舊在逆周期加大面板生產(chǎn)線投資，2022年前3季度，TCL科技的在建工程金額為597.08億元，去年同期為349.42億元，同比增長(zhǎng)70.88%。
在需求依舊不甚明朗的背景下，TCL華星基于拓寬自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逆勢(shì)而上，新產(chǎn)能的釋放究竟會(huì)在市場(chǎng)上激蕩起什么樣的漣漪呢，還需要時(shí)間去驗(yàn)證。
只是，面板周期延長(zhǎng)，光伏周期將至，TCL科技還能扛多久呢？
參考資料：
《TCL科技低價(jià)定增募資約96億元，多家知名機(jī)構(gòu)參與》，讀創(chuàng)
《TCL科技貼著底價(jià)定增，加碼t9“卷同行”！》，股市動(dòng)態(tài)分析周刊
《TCL科技連虧兩季度 近600億在建工程或致資金鏈承壓》，上市公司研究所
《TCL科技近三年凈投逾千億加快產(chǎn)業(yè)布局 前三季扣非虧19億周期穿越能力待提升》，長(zhǎng)江商報(bào)