作者/星空下的辣椒醬
編輯/星空下的小白菜
【資料圖】
排版/星空下的韭菜
在我國非農(nóng)人口中，藍領(lǐng)是規(guī)模最大的群體，總數(shù)量達到 4 億左右。如此巨大的市場規(guī)模，當然會有人來搶占。近日，優(yōu)藍國際（H1788）正式向港交所發(fā)起沖刺，擬借助資本市場擴展其業(yè)務板塊。
這幾年，BOSS 直聘(HK02076)等服務于白領(lǐng)的服務提供商在登陸資本市場后表現(xiàn)不錯，優(yōu)藍國際這家 “藍領(lǐng)終身服務提供商”能否復刻BOSS 直聘的成長故事。
一、何為藍領(lǐng)終身服務平臺？
根據(jù)優(yōu)藍國際招股說明書顯示，優(yōu)藍國際是中國領(lǐng)先的藍領(lǐng)終身服務平臺，即優(yōu)藍國際能夠為藍領(lǐng)人才提供貫穿其生命周期的協(xié)同化全方位服務，包括職業(yè)教育服務、人才招聘、雇員管理及市場服務。
不同于傳統(tǒng)的人力資源服務主要是2B業(yè)務，優(yōu)藍國際的業(yè)務不僅擁有2B業(yè)務，還擁有2C業(yè)務，從藍領(lǐng)終生服務平臺來看，它更多的有偏向2C。
但從招股書來看，優(yōu)藍國際目前主要收入來源于雇員管理，即人力資源外包。優(yōu)藍國際未來的業(yè)務收入結(jié)構(gòu)必須調(diào)整，若職業(yè)教育、市場服務等領(lǐng)域的比例持續(xù)提升，將直接提升其價值。
二、主業(yè)盈利能力偏弱
從優(yōu)藍國際《招股書》來看，優(yōu)藍國際的人力資源外包業(yè)務大過于強。
首先，就增速而言，優(yōu)藍國際的人力資源外包業(yè)務增速不是很快。說明由于公司重組剝離及公司對雇員管理業(yè)務的調(diào)整，導致的雇員服務業(yè)務的下滑。
根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，藍領(lǐng)終身服務市場包括職業(yè)教育服務、人才招聘服務、雇員管理服務及市場服務。按收入計，中國藍領(lǐng)終身服務行業(yè)的市場規(guī)模由 2016年的7113億元增至2021 年的 11903 億元，2016至2021 年的年復合增長率為10.8%，預計2026年將達22245 億元，2021 至 2026 年的年復合增長率為 13.3%。
根據(jù)《招股書》顯示，優(yōu)藍國際旨在成為藍領(lǐng)人才首選的終身服務平臺，2019至2021年，優(yōu)藍國際營業(yè)收入分別為 6.65 億元、6.36 億元、7.38 億元，其中 2020 年營業(yè)收入同比下降 4.29%。按此計算，在三年間的營業(yè)收入年復合增長率僅為 5.35%，增速低于行業(yè)市場規(guī)模的增速。
其次，就盈利能力而言，優(yōu)藍國際的這部分業(yè)務也相對較弱。
2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年前六個月，優(yōu)藍國際的凈虧損分別為 1.92 億元、1250 萬元、2.213 億元、1.182 億元，近三年半累計虧損5.44 億元。但我們深度分析《招股書》顯示，這由于由于金融工具的影響造成。2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年前六個月，優(yōu)藍國際的經(jīng)剔除優(yōu)先股公允價值變動等非經(jīng)常性損益項目后的凈利潤（“核心凈利潤”）分別為-1.61億元、-800萬、-1700 萬元、400萬元。
最后，從市場占比來看，優(yōu)藍國際面臨挑戰(zhàn)。
優(yōu)藍國際的主要客戶包括徐工集團、艾爾姆風能葉片制品（秦皇島）有限公司、深圳飛速創(chuàng)新技術(shù)股份有限公司等。外包服務的五大職位分別為技術(shù)操作員、售貨員、餐飲服務員、超市員工及電話客服。
過去三年及今年上半年，優(yōu)藍國際來自前五大客戶的收入占比分別為 45%、20.9%、23.9%及 30.8%，來自最大客戶的收入分別占總收入的 13.3%、5.6%、6.9%及 8%。
事實上，現(xiàn)階段國內(nèi)靈活用工行業(yè)的集中度極低，三個字形容就是“散、小、多”。國內(nèi)前三大人力資源上市企業(yè)的市占率為 1.61%，每家企業(yè)滲透率均不足 1%。
國內(nèi) TOP3 靈活用工業(yè)務的市占率
這樣的行業(yè)格局，優(yōu)藍國際是機會更是挑戰(zhàn)。
三、職業(yè)教育能否蓄勢待發(fā)？
職業(yè)教育作為近期熱點，優(yōu)藍國際的職業(yè)教育服務也備受關(guān)注。
根據(jù)招股說明書，優(yōu)藍國際的職業(yè)教育包括職業(yè)學校委托管理、校企合作和職業(yè)教育培訓等，特別是在職業(yè)學校委托管理領(lǐng)域，優(yōu)藍國際為23所職業(yè)學校提供委托管理服務，是目前中國最大中等職業(yè)教育服務商。除此以外，優(yōu)藍國際還擁有1所自營學校，37個專業(yè)共建項目以及9所技能培訓學校，覆蓋全國16個省份或自治區(qū)的46個市或縣。近年來，優(yōu)藍國際職業(yè)教育發(fā)展快速，2019年至2022 年上半年，收入貢獻逐漸從 4.4%上升到 11.2%。
盡管數(shù)字不錯，但從整體職業(yè)教育市場來看，占比卻不高。根據(jù)教育部數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國共有職業(yè)學校1.12萬所，相比這一數(shù)字，說明職業(yè)教育服務市場集中度明顯不高，優(yōu)藍國際的市場占比也不高。
面對即將爆發(fā)的職業(yè)教育大市場，優(yōu)藍國際能否蓄勢待發(fā)，未來半年內(nèi)的業(yè)績至關(guān)重要。
長期來看，對優(yōu)藍國際而言，商業(yè)競爭本質(zhì)是差異化價值，不斷累積競爭優(yōu)勢和護城河才能基業(yè)長青。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。