一日之內，穆迪再次批量下調境內房企信用評級。
01
【資料圖】
遠洋集團
3月8日，穆迪將遠洋集團（03377.HK）的企業(yè)家族評級從“Ba2”下調至“Ba3”，評級展望維持“負面”。同時，穆迪還將由遠洋集團擔保的高級無抵押債券評級從“Ba2”下調至“Ba3”；以及由Sino-Ocean Land Treasure III Limited發(fā)行、遠洋集團提供次級擔保的永續(xù)資本證券評級從“B1”下調至“B2”。穆迪表示，評級下調反映了遠洋集團受業(yè)績疲軟、利潤率偏低以及財務靈活性下滑等因素影響，其獨立信用狀況有所惡化。
遠洋集團持續(xù)使用內部現(xiàn)金和資產(chǎn)處置收益來償還到期債務，未來12-18個月內其信用指標和流動性緩沖或將轉弱。
《小債看市》統(tǒng)計，目前遠洋集團存續(xù)8只美元債，存續(xù)規(guī)模39.2億美元。
存續(xù)美元債（部分）
2022年，遠洋集團累計協(xié)議銷售額約1002.9億元，同比下降26%；累計協(xié)議銷售樓面面積615.4萬平方米；銷售均價為每平方米16300元。
低價促銷給遠洋集團利潤率帶來壓力，其平均銷售價格在2022年和2021年分別下降8%和10%。
截至2022年6月30日，遠洋集團土地儲備為4948.4萬平方米，權益土地儲備為2652.7萬平方米。
考慮到遠洋集團的產(chǎn)品結構以及規(guī)模偏小的土儲，穆迪預計其2023年的合同銷售額將同比下降10%至900億元左右，銷售額的持續(xù)下降將在未來12個月內削弱其現(xiàn)金流和信用指標。
從業(yè)績上看，2022年上半年，由于匯兌虧損，合營企業(yè)溢利下跌以及毛利率下降等原因，遠洋集團實現(xiàn)歸母凈利潤-10.87億元，同比下降207.68%。
歸母凈利潤
穆迪預計，未來12-18個月內，遠洋集團的毛利率將從2022年上半年的18%降至12-13%左右。
銷售毛利率
截至2022年中，遠洋集團總資產(chǎn)為2640.01億元，總負債1922.54億元，凈資產(chǎn)717.47億元，資產(chǎn)負債率72.82%。
近年來，遠洋集團財務杠桿水平高企，公司債務負擔較重，存在一定短期償債壓力。
資產(chǎn)負債率
《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，遠洋集團主要以流動負債為主，占總債務的59%。
截至同報告期，遠洋集團流動負債有1137.93億元，主要為應付款項及應付票據(jù)，其一年內到期的短期債務有182.25億元。
相較于短債壓力，遠洋集團流動性不足，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有146.15億元，較2021年末大幅下降三成，已不足以覆蓋短債。
除此之外，遠洋集團還有784.61億非流動負債，主要為長期借貸，其長期有息負債合計765.27億元。
整體來看，遠洋集團剛性債務近千億，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為49%。
面對巨債壓頂，2022年以來遠洋集團多次變賣資產(chǎn)，套現(xiàn)超120億。其中2022年末遠洋集團出售成都遠洋太古里項目50%股權，便籌資55.5億元。
02
新城發(fā)展
3月8日，穆迪將新城發(fā)展（01030.HK）企業(yè)家族評級從“Ba3”下調至“B1”，并將新城環(huán)球有限公司發(fā)行、新城發(fā)展擔保的高級無抵押債券評級從“B1”下調至“B2”。
同時，穆迪還將由新城控股（601155.SH）擔保、新城環(huán)球發(fā)行的高級無抵押債券評級從“Ba3”下調至“B1”。
新城控股是新城發(fā)展持股67%的子公司，貢獻了后者絕大部分的營收及資產(chǎn)規(guī)模。穆迪表示，新城發(fā)展合同銷售額下滑、市場地位減弱。穆迪預計在未來12-18個月內公司信用指標的惡化程度將無法再支撐起此前的評級水平。
2022年，新城發(fā)展累計合同銷售金額約1160.49億元，累計銷售面積約1191.52萬平方米，分別比上年同期下降50.36%和49.40%。
穆迪預計新城發(fā)展的合同銷售額將繼續(xù)弱于市場整體水平，2023年預計將同比下降15%至約1000億元。
銷售額的持續(xù)下降，將在未來12個月內削弱新城發(fā)展現(xiàn)金流和信用指標。
《小債看市》統(tǒng)計，目前新城發(fā)展存續(xù)美元債6只，存續(xù)規(guī)模16.04億美元，其中一年內到期規(guī)模有6.5億美元。
存續(xù)美元債
2022年以來，新城只在河南商丘獲取一宗土地。
截至2022年6月30日，新城發(fā)展在全國范圍內合計擁有土地儲備1.31億平方米，可滿足未來2-3年的開發(fā)運營所需。
從地區(qū)布局看，新城發(fā)展一線、二線城市約占公司總土地儲備的37.05%，長三角區(qū)域三線、四線城市約占公司總土地儲備的29.46%。
業(yè)績方面，2022年上半年，新城發(fā)展實現(xiàn)營收443.67億元，同比減少44.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.89億元，同比減少38.62%。
歸母凈利潤
截至2022年中，新城發(fā)展的總資產(chǎn)為5204.71億元，總負債4223.36億元，凈資產(chǎn)981.35億元，資產(chǎn)負債率81.14%。
《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，新城發(fā)展主要以流動負債為主，占總債務的84%。
截至2022年中，新城發(fā)展流動負債3537.65億元，主要為貿易應付款項，其一年內到期的短期債務有323.09億元。
相較于短期負債，新城控股流動性尚可，其賬上貨幣資金有387.19億元，雖較2021年末下降17%，但還可以覆蓋短債。
此外，新城發(fā)展還有非流動負債685.71億元，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有604.3億元。
整體來看，新城發(fā)展剛性債務總規(guī)模有927.39億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為22%。
值得注意的是，作為首批創(chuàng)設信用保護合約發(fā)債示范企業(yè)，“新城系”境內融資渠道暢通。
2022年5月，新城控股發(fā)行了第一期10億中期票據(jù)；9月完成第二期中票發(fā)行，發(fā)行金額10億元，發(fā)行利率3.28%；12月再次發(fā)行20億“22新城控股MTN003”。
03
路勁
3月8日，穆迪將路勁（01098.HK）公司家族評級(CFR)和公司全資融資平臺的有支持高級無抵押評級從“Ba3”下調至“B1”。
同時，穆迪將路勁及其全資融資平臺的評級展望由負面上調至穩(wěn)定。穆迪稱，未來12至18個月，路勁疲弱的信用指標和經(jīng)營規(guī)模的下降將不再支撐該公司此前的評級水平。
路勁地產(chǎn)官網(wǎng)
《小債看市》統(tǒng)計，目前路勁存續(xù)美元債7只，存續(xù)規(guī)模26.86億美元。
存續(xù)美元債（部分）
2022年，路勁在內地的物業(yè)銷售為417.1億元，同比上漲約5%，其中包括已簽訂合同額402.54億元、協(xié)議未轉合同額14.56億元。
穆迪預計，2023年路勁的合同銷售額將下降10%至360億元左右，疲弱的銷售表現(xiàn)反映出其在過去一到兩年里土地補充放緩以保持流動性。業(yè)績方面，2022年上半年，路勁實現(xiàn)營收44.8億港元，同比下滑15.72%；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤8543.1萬港元，同比減少73.72%。
歸屬股東凈利潤
值得注意的是，雖然路勁的物業(yè)銷售板塊不理想，但其高速公路項目路費收入和盈利增長，使得公司盈利能力強于同行平均水平。
截至2022年中，路勁毛利率為36.35%，凈利率9.43%。
銷售毛利率
截至最新報告期，路勁總資產(chǎn)為1022.55億港元，總負債673.7億港元，凈資產(chǎn)348.84億港元，資產(chǎn)負債率為65.88%。
近年來，由于對外融資需求的加大，路勁的債務規(guī)模持續(xù)增長，其財務杠桿水平維持高位，若將69.57億港元永續(xù)債調整至債務，其資產(chǎn)負債率將被推至更高。
資產(chǎn)負債率
《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，路勁主要以流動負債為主，占總債務的60%。
截至2022年中，路勁流動負債有405.47億港元，其中一年內到期的短期債務合計有127.7億港元。
相較于短債規(guī)模，路勁流動性不足，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為103.7億港元，較2021年末減少18%，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
除此之外，路勁還有268.24億港元非流動負債，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有241.46億港元。
整體來看，路勁剛性債務有369.16億港元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為55%。
路勁成立于1994年，1996年在香港上市，在收費公路行業(yè)擁有逾25年經(jīng)驗，號稱“香港公路王”。
2003年，路勁通過收購雋御地產(chǎn)，進入中國房地產(chǎn)市場，此后便將房地產(chǎn)作為公司主要業(yè)務方向。