瘦身健體，腳踏實(shí)地
【資料圖】
作者：夏逢
編輯：茂貞
風(fēng)品：彥規(guī)
來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院
維維豆奶，歡樂開懷！朗朗上口的廣告語，是許多國人的童年記憶。然目下，這個(gè)“國民飲料”似乎有些笑不出來。
3月24日，維維股份公告稱，2022年?duì)I收42.22億元，同比減少7.57%，歸屬于上市公司股東的凈利9528.94萬元，同比下滑57.33%。
3月25日，因未在參與投資基金完成備案登記時(shí)披露進(jìn)展，維維股份被江蘇證監(jiān)局責(zé)令改正，董秘于航航被警示。
01
營收三年連降 存貨7.9億
重振“豆奶一哥”之問
LAOCAI
對于營利雙降，維維股份稱，主要是因無形資產(chǎn)攤銷增加、計(jì)提減值準(zhǔn)備所致。
基于謹(jǐn)慎性原則，公司擬對存在減值跡象的資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。8727.23萬元包括應(yīng)收款項(xiàng)5825.2萬元，存貨2515.04萬元，固定資產(chǎn)386.99萬元。
然拉長時(shí)間線看，這已是維維股份連續(xù)三年?duì)I收下滑，連續(xù)兩年凈利大降。
2020年和2021年，營收47.99億、45.68億，分別下滑4.77%和4.81%。2021年凈利2.23億元，同比下滑48.75%。
至于2020年凈利大增497%，并非核心盈利能力增強(qiáng)，主因湖北枝江酒業(yè)股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的投資收益和子公司濟(jì)南農(nóng)牧、六朝松、寧夏東方被當(dāng)?shù)卣魇胀恋禺a(chǎn)生的資產(chǎn)處置收益。企業(yè)扣非凈利僅為6111.52萬元。
即使拋開疫情因素，2019年，維維股份營收及凈利分別為50.39億元、7292.6萬元，分別同比增長0.12%、22.22%?？上啾?012年的營收58.1億元，凈利7762.73萬元。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)7年?duì)I利反降，尷尬背后難掩成長頹態(tài)。
截至2022年末，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.39億元，同比減少3.26億元，同比下降57.74%，主要系存貨增加所致。
截至2022年底，公司存貨7.90億元，占凈資產(chǎn)25.87%，同比增加1.77億元。期末應(yīng)收賬款1.06億元，較年初增加0.39億元。
營收減少、應(yīng)收賬款、存貨反增，可見回款能力在降低。除了現(xiàn)金流壓力，壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)也需警惕，折射出企業(yè)市場話語權(quán)、產(chǎn)品競爭力亟待提升。
業(yè)績不理想，自然股民不答應(yīng)了，不乏各種吐槽聲......
吐槽言語犀利，或有偏頗甚至片面處，卻也良苦用心，給維維股份提了個(gè)醒，市場信心是有限度的。如何讓業(yè)績盡快支棱起來呢？
截至2023年3月30日，維維股份收盤價(jià)3.15元，相比2022年3月的4.73元，累計(jì)縮水超30%。截至2022年末，公司股東總戶數(shù)6.98萬戶，較三季度末下降1739戶，降幅2.43%。
業(yè)績股價(jià)不振，如何重振“豆奶一哥”榮耀，該好好反思了。
02
業(yè)務(wù)線煩惱
研發(fā)需要加把勁兒
LAOCAI
公開資料顯示，維維股份是成立于1994年的老牌豆奶制品企業(yè)，主要從事豆奶粉、植物蛋白飲料（液態(tài)豆奶）、乳品、茶葉等系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及糧食收購、倉儲、貿(mào)易、加工業(yè)務(wù)。
旗下?lián)碛小熬S維”豆奶粉、“維維”豆?jié){粉、“維維”谷物麥片、維維“藕粉”“維維”液態(tài)豆奶、“維維六朝松”面粉、“天山雪”乳品、“怡清源”茶葉等系列產(chǎn)品。
主營業(yè)務(wù)包括固體沖調(diào)飲料、動植物蛋白飲料、糧食初加工產(chǎn)品三大板塊。2022年分別為19.10億元、4.37億元、16.70億元,同比變動11.83%、-10.89%、- 21.9%。
其中，固體飲料業(yè)務(wù)（包括豆奶粉、豆?jié){粉、嚼益嚼等產(chǎn)品），當(dāng)屬第一大營收來源，營收占比45.23%，且是三大業(yè)務(wù)中唯一正增板塊。
增長源于品牌形象改造升級，推出新品，拓寬渠道市場。
2022年，維維股份建設(shè)KA形象店、核心形象店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)形象店2萬余家。其中，減糖豆奶粉、高蛋白純豆?jié){粉等新品銷量突出。
考量在于，成本隨之同增。2022年增幅達(dá)17.97%，高于營收增速。公告顯示，占固體沖調(diào)飲料產(chǎn)品總成本七成以上的材料成本較2021年同比增加10.97%，因此侵蝕毛利率，減少3.19個(gè)百分點(diǎn)至38.79%，進(jìn)而掩蓋了營收增長成績。
再看動植物蛋白飲料業(yè)務(wù)，營收最小，且同比減少10.89%。平心而論，2022年維維股份布局餐飲渠道、便利渠道、傳統(tǒng)渠道、特殊渠道，加大了優(yōu)質(zhì)客戶體系搭建，加快CVS系統(tǒng)切入速度，1.25L塑瓶豆奶招大商、招優(yōu)商，快速完成終端網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，投入足夠努力。
效果不理想，追其原因市場競爭加劇，消費(fèi)需求個(gè)性化、多元化或是一個(gè)考量。除了維維股份、養(yǎng)元飲品、維他奶這種傳統(tǒng)玩家，伊利、蒙牛、統(tǒng)一、達(dá)利等也在入局分羹。
諸多玩家推出新興產(chǎn)品植物蛋白、低溫奶制品和奶酪等新品，新鮮度，營養(yǎng)性持續(xù)創(chuàng)新細(xì)分，做大了蛋糕也加劇了分食效應(yīng)。
對維維股份來說，這是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。市場一日千里，用戶不缺選擇，如抓不住升級風(fēng)口、市場新需求點(diǎn)，市場份額就會被擠壓、進(jìn)而拖累業(yè)績。
客觀而言，面對傳統(tǒng)主業(yè)挑戰(zhàn)，維維股份近年來不乏多元化身影。從茶業(yè)到糧食、儲運(yùn)，可謂足夠努力。同時(shí)品牌上，不斷推進(jìn)年輕化、差異化、高端化建設(shè)。
如糧食初加工業(yè)務(wù)，這是企業(yè)近年來重點(diǎn)布局板塊。大農(nóng)業(yè)、大糧食、大食品的戰(zhàn)略愿景足夠振奮人心，一旦打造完成將為維維帶來體量質(zhì)變?？剂吭谟谶@是一個(gè)長周期、長投入、長培育進(jìn)程、個(gè)中市場波動等要求企業(yè)久久為功。從2022最新業(yè)績看，體量已幾乎與固體業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，但穩(wěn)健性上還需在夯實(shí)。
聚焦茶業(yè)、儲運(yùn)等業(yè)務(wù)，同樣也需強(qiáng)專業(yè)性。前者收入4396.52萬元，同比下滑27.94%；后者收入3823.43萬元，同比下滑9.17%。
2021年10月，維維股份與頤和園聯(lián)名、廣告語“惟妙惟笑”，在江蘇南京開出首家奶茶門店“維維豆奶”，并面向全國發(fā)展招商加盟。
不過，從最新發(fā)布2022年報(bào)看，似乎收效并不明顯。在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，或許“注定是失敗的”。目前整個(gè)新中式奶茶處于紅海市場，已進(jìn)入品牌整合和優(yōu)勝劣汰的階段，在這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)入市場，入局晚了注定要失敗。
或許，夯實(shí)基本盤更急迫些。瀏覽黑貓投訴[投訴入口]平臺，截至2023年3月30日21時(shí)，維維相關(guān)投訴17條，涉及食品過期不賠償、下單不發(fā)貨、食品有異物、保質(zhì)期內(nèi)產(chǎn)品變質(zhì)等質(zhì)疑。
客觀而言，投訴量真心不算多，作為一家快消企業(yè)難能可貴。然反應(yīng)的問題質(zhì)疑，仍需企業(yè)警惕。畢竟食安大于天，及時(shí)查漏補(bǔ)缺、守住基本品控線是發(fā)展根基。
（以上投訴均已經(jīng)過平臺審核）
也有實(shí)錘處罰。
2022年8月，子公司珠海維維大亨乳業(yè)有限公司曾遭珠海市監(jiān)局通報(bào)。
此外，該公司還在2021年曾因食品違法行為遭行政處罰，罰款167.167萬元，具體原因是4種分類為巴氏殺菌乳的鮮牛奶產(chǎn)品，被查出曾添加“新西蘭奶粉”和水。
2022年，維維股份研發(fā)投入388.40萬元，同比增長15.67%；占營收比0.09%。
說千道萬，不如白銀一片。還是那句話，市場一日千里，僅靠童年濾鏡和情懷遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，無論質(zhì)量打磨還是產(chǎn)品特色創(chuàng)新、品質(zhì)提升，均離不開強(qiáng)力研發(fā)。試問不足400萬的體量、0.1%的占比，靠啥驅(qū)動核心成長？如何贏在當(dāng)下及未來？戰(zhàn)略布局有無偏差呢？
方向比努力更重要。
03
激進(jìn)跨界苦果
瘦身健體新變
LAOCAI
維維歷史可追溯到三十年前。
1992年，崔桂亮創(chuàng)立維維集團(tuán)的前身徐州豆奶粉廠，1994年，維維食品飲料股份有限公司成立。
上世紀(jì)90年代，崔桂亮意識到廣告營銷重要性，通過買斷《渴望》特約播映權(quán)，一句“維維豆奶，快樂開懷”的廣告詞讓國人記住了維維豆奶，銷售額在1994一舉突破了5億元。1999年，維維集團(tuán)年銷售收入達(dá)到37.9億元。
業(yè)績一路高漲，維維股份2000年在上交所上市。上市后前十年，公司業(yè)績從2001年的10.8億元增至2012年的58.1億元。
也是在此期間，維維開始多元化跨界。如2006年，集團(tuán)收購江蘇雙溝酒業(yè)，2009年收購枝江酒業(yè)，2012年成立貴州醇酒業(yè)、楚天酒業(yè)，2013年收購天杰酒業(yè)。
在煤炭業(yè)，2009年收購正興煤化，2011年收購烏海市西部煤化工。在房地產(chǎn)業(yè)，2011年設(shè)立銀川、徐州多家房地產(chǎn)公司。在茶葉業(yè)，2013年收購怡清園茶葉。
七年間，涉足四大行業(yè)，擴(kuò)張之態(tài)足夠吸引眼球。然從后續(xù)結(jié)果看卻差強(qiáng)人意，盈利能力未提升多少，甚至出現(xiàn)虧損。
從2012年至2019年,維維股份除2014年歸屬凈利同比增超149%,其余年份歸屬凈利要么低增,要么負(fù)增。
2017年至2019年，公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為-0.86億元、-0.29億元、-0.19億元，連續(xù)三年虧損。
顯然，維維股份品嘗了激進(jìn)跨界、粗放擴(kuò)張的苦果。截至2018年末，維維股份負(fù)債合計(jì)54.12億元,負(fù)債率近65%。2019年初至6月，維維股份發(fā)布5次控股股東維維集團(tuán)股份質(zhì)押公告，每次質(zhì)押皆用于流動資金貸款。
2019年8月，為解決自身財(cái)務(wù)問題，維維集團(tuán)將17%的上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了新盛集團(tuán)，交易完成后新盛集團(tuán)成為第一大股東，持股17%。
成功迎來白馬騎士可喜可賀，然2020年，維維集團(tuán)因違規(guī)占用上市公司資金超27億、維維股份涉嫌披露違法違規(guī)、長期大額資金占用和違規(guī)擔(dān)保等內(nèi)控問題，股票簡稱從2021年4月27日起變更為“ST維維”。
2021年7月，新盛集團(tuán)宣布增持維維股份，持股比達(dá)到29.90%，成為ST維維控股股東。
隨后，高管重新洗牌。創(chuàng)始人、董事崔桂亮、曹榮開等辭職。同時(shí)，時(shí)博、郭敏、崔秭瑞成為第八屆董事會董事。
新盛入主后，持續(xù)推進(jìn)維維股份“瘦身健體”、回歸主業(yè)，2021年8月轉(zhuǎn)讓枝江酒業(yè)股權(quán)等動作，讓外界看到新生新變希望。
2022年4月12日，維維股份各項(xiàng)財(cái)務(wù)狀況恢復(fù)正常，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)異常情況已消除，股票簡稱由“ST維維”變更為“維維股份”。
同時(shí)，負(fù)債率大幅下降，財(cái)務(wù)壓力減輕。2019年底，維維股份總資產(chǎn)83.63億元，2022年底為49.90億元，減少33.73億元。資產(chǎn)負(fù)債率由68.65%降至37.46%。
04
喜變A面 雙百眺望
時(shí)不我待、腳踏實(shí)地
LAOCAI
客觀而言，新盛入主為維維股份帶來諸多喜變，這一年多的答卷值得圈點(diǎn)。上述股民的個(gè)別吐槽有偏激之處。
聚焦2022年，業(yè)績面也有向好跡象，如毛利率20.78%，同比上升0.95個(gè)百分點(diǎn)；得益于茶葉類和儲運(yùn)業(yè)務(wù)的毛利率上升，抵消了主營產(chǎn)品毛利率下滑。
其中，茶類毛利率36.15%，較上年增加4.4個(gè)百分點(diǎn)；儲運(yùn)毛利率24.13%，較上年增加14.22個(gè)百分點(diǎn)。
從渠道看，電商業(yè)務(wù)發(fā)力功不可沒。2022年，維維股份通過經(jīng)銷商、電商、終端、服務(wù)四模式分別實(shí)現(xiàn)營收35.42億元、9440.44萬元、4.89億元、3823.43萬元，毛利率23.02%、42.84%、-4.02%、24.13%。
可以看出，電商業(yè)務(wù)雖體量顯羸弱，但增長較快、且毛利率較高，或是公司未來業(yè)績提升的突破點(diǎn)。
在銠財(cái)看來，無論轉(zhuǎn)型還是升級，從不是輕松話題。尤其于維維股份這樣飽嘗粗放擴(kuò)張后遺癥、易主不久的企業(yè)，重啟新生如烹小鮮、如履薄冰。負(fù)重前行中，市場應(yīng)給予更多耐心信心，一些可喜之變、精進(jìn)進(jìn)化應(yīng)該被看到。
當(dāng)然，也需要時(shí)不我待、腳踏實(shí)地。
遙想2021年業(yè)績會上，維維股份提出“產(chǎn)業(yè)雙百億帶動千億級產(chǎn)業(yè)集群”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，即維維股份的糧食、產(chǎn)業(yè)雙雙過百億，打造一個(gè)千億級糧油食品產(chǎn)業(yè)集群。
目前來看，相比達(dá)成目標(biāo)，縮小營收凈利下滑增速，守住基本盤或許更實(shí)際些。
其實(shí)，市場需求仍在，消費(fèi)者情懷還在。如何搭建“重逢”橋梁、升級喚新產(chǎn)品，更細(xì)分更特色更精準(zhǔn)觸達(dá)用戶，或才是維維股份重振“豆奶一哥”榮耀、重新“開懷”、最終如愿雙百億目標(biāo)的關(guān)鍵。
本文為銠財(cái)原創(chuàng)