“壞消息本身正是股市上漲的原因?！比ツ昝拦墒袌鲆驗楹芏嘣蛟獾街貏?chuàng)，今年許多利空因素不僅沒有消失，反倒變得更加不利，那么為什么股市在上漲？
任何只看頭條新聞的人都有理由認為2022年的熊市只會變得更糟：美聯(lián)儲仍在加息，通脹降溫的速度也一直很慢，一些人認為2%的通脹目標不可能實現(xiàn)。
這給消費者及其購買力帶來了壓力。雖然就業(yè)市場依然強勁，但許多高收入、高消費的人被解雇了，低收入的人則因生活成本上升而不堪重負。
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再加上銀行業(yè)危機、俄烏沖突、中美關(guān)系日益緊張以及悲觀的公司盈利預期，今年的利空因素似乎比去年還多。
然而，標普500指數(shù)自今年年初以來上漲了8%以上，納斯達克綜合指數(shù)的漲幅是標普500的兩倍，這到底是為什么？
Tom Essaye Report總裁湯姆·埃薩耶(Tom Essaye)認為，答案非常有悖于直覺：壞消息本身正是股市上漲的原因，“今年年初有那么多人看空，而股市沒有下跌，這一點扭轉(zhuǎn)了看空的觀點，并給股市帶來支撐?！?/p>
埃薩耶稱，這是一種“痛苦交易”(pain trade)，即股市時不時會給盡可能多的投資者造成最大程度的痛苦這種傾向，他說：“當所有人都看空時，‘痛苦交易’就會走高，今年‘痛苦交易’一直在走高，這有助于支撐股市，盡管基本面明顯喜憂參半?！?/p>
這與以下事實相吻合：2023年一開始股市就出現(xiàn)了大漲，盡管許多投資者在經(jīng)歷了2022年的下跌后仍感到悲觀，隨著銀行業(yè)危機的爆發(fā)，投資者的擔憂只增不減。
不過，這種傾向可能正在轉(zhuǎn)變，因為許多投資者在股市和經(jīng)濟展現(xiàn)出令人意外的韌性后開始變得更樂觀，這意味著“痛苦交易”可能很快就會回落。
埃薩耶說：“歸根結(jié)底來說就是，短期市場情緒發(fā)揮著重要作用，銀行倒閉后的極端看跌情緒幫助股市繼續(xù)上漲，不過，現(xiàn)在市場情緒已大大改善，因此，雖然我認為還沒達到會釋放警告信號的水平，但我們也離這個水平不遠了。”
不過另一種可能是，股市一直保持強勁是因為已經(jīng)“吃了藥”。
加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)美國股票策略主管洛里·卡爾瓦西納(Lori Calvasina)認為，當2022年10月跌到低點時，標普500指數(shù)已經(jīng)消化了經(jīng)濟衰退的可能性，當時該指數(shù)從當年1月高點下跌了約25%，大蕭條(Great Depression)以來因衰退預期而下跌的跌幅中值為27%。代表小盤股的羅素指數(shù)去年夏季出現(xiàn)的類似幅度的下跌也表明，該指數(shù)在觸及這些低點時經(jīng)消化了衰退預期。
此外，股市在之前就有過無視衰退的先例，比如1945年，雖然那是一場短暫的衰退，從當年2月持續(xù)到10月，但期間美國經(jīng)濟經(jīng)歷了一個重大變化，從戰(zhàn)時經(jīng)濟過渡到和平時期經(jīng)濟。
卡爾瓦西納說：“雖然1945年和現(xiàn)在有明顯的不同之處，但兩個時期有一個共同點，那就是前所未有的歷史事件導致經(jīng)濟劇變，過渡到更正常的狀態(tài)會很艱難。在美國經(jīng)濟完成向后疫情時代的過渡之際，時間將證明股市是否會無視今年或明年發(fā)生的經(jīng)濟衰退，值得記住的一點是，雖然這種情況很少見，但并非完全沒有先例?！?/p>
如果說過去幾年讓投資者學到了什么，那就是不要忽視意料之外會發(fā)生的事。
文 | 特蕾莎·里瓦斯(Teresa Rivas)
編輯 | 郭力群
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