快手首季扭虧為盈掩飾不住其模糊又脆弱的基本面：管理層動蕩不定，核心人員大洗牌；早期風(fēng)投在股價低迷之時瘋狂減持出逃，明顯看淡公司未來前景；而快手股價上市以來暴跌了86%，市值縮水1.5萬億，其中的資本運作套路讓人震驚。
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對程一笑來說，快手要長久生存，首先要成為一家負(fù)責(zé)任的公司，而不是淪為和資本聯(lián)合收割投資人的工具。在解放一路套牢的投資者之前，快手的任何所謂“重大突破”都是一個笑話。
5月22日，快手發(fā)布了202第一季度的業(yè)績報告。財報顯示，第一季度公司總營收252.2億元，同比增長19.7%；凈虧損8.76億元，同比去年（虧損62.54億）大幅減虧?？焓址Q，公司經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為4200萬元，實現(xiàn)上市后首次集團(tuán)層面整體盈利。
公布業(yè)績的同一天，快手宣布以不超過40億港元回購股份。但是，對于快手創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官程一笑宣布的 “盈利能力重大突破”、巨額回購等利好消息，市場并不買賬。22日，快手股價上漲6.8%，23日便沖高回落，資金買入意愿不足。顯然，程一笑單奏的歡快業(yè)績樂章，有曲高和寡之味。
風(fēng)投上演勝利大逃亡
為何二級市場對快手冷淡如斯？
這個話題很長，但凡果皆有因，快手如今面對的冷遇與對投資人的無情收割不無關(guān)系。
2021年2月5日，快手全球發(fā)售約3.65億股，發(fā)售價為每股115港元，所得款項凈額約412.76億港元。上市后，快手股價于2月16日達(dá)到高點417.8港元，市值達(dá)到1.74萬億港元。隨后便開始了連綿不絕的下跌，將上市前的基石投資者、上市后滿懷憧憬買入的二級市場投資人悉數(shù)套牢。目前，快手市值2408億港元，和高峰期相比下跌86%，蒸發(fā)了1.5萬億港元，將無數(shù)投資人埋葬在一路下跌的K線中。
而在快手股價下跌過程中，獲利豐厚的風(fēng)投資本瘋狂減持出逃，兌現(xiàn)幾倍到幾十倍的收益，這是快手股價不斷新低的根本原因。
成立于2011年的快手，融資11輪金額300多億，輾轉(zhuǎn)11年都未實現(xiàn)盈利，利用會計手法得出一個勉強(qiáng)盈利的數(shù)字，在程一笑看來，這是他接任CEO后的重大成就；但是，在投資人來看，這只是自說自話，掩耳盜鈴。2021年8月，在快手股票禁售期結(jié)束后，曾經(jīng)陪伴快手一路成長的諸多風(fēng)投資本紛紛減持逃離，這直接映射了他們對快手未來的信心。
截至2022年12月31日，快手總股本為43.1億，包括7.66億股A類股份和35.44億股B類股份。其中，公司創(chuàng)始人兼董事長宿華通過Reach Best擁有和控制4.27億股A類股份以及5471萬股B類股份，占公司總股本的11.19%；宿華擁有公司38.06%投票權(quán)。另一名創(chuàng)始人兼CEO程一笑通過Ke Yong擁有3.39億股A類股份及4377萬股B類股份，占公司股本總額8.83%，程一笑擁有公司30.56%的投票權(quán)。
除了兩位創(chuàng)始人外，快手的主要股東中，還包括歷輪融資的機(jī)構(gòu)方，包括騰訊投資、5Y Capital（五源資本）、DST、百度投資、淡馬錫、博裕資本、紅杉資本中國、DCM中國等。
快手2021年2月上市，當(dāng)年8月限售期結(jié)束，從快手披露看，騰訊作為最大股東也是快手的戰(zhàn)略投資者，截至2022年末，騰訊尚未對快手減持。
騰訊通過Tencent Mobility持有14.28%的B類股，占總股本的11.74%；通過Morespark Limited持有1.51%的B類股，占總股本的1.24%；通過Parallel Nebula Investment Limited持有2.35%的B類股，占總股本的1.93%；騰訊通過意像架構(gòu)投資（香港）有限公司持股為2.26%，占總股本的1.86%；通過TPP Follow-on I Holding F Limited持有0.17%的B類股，占總股本的0.14%。騰訊一共持有快手約17.2%的股權(quán)。
不過，快手最早的投資方，5Y Capital（五源資本）截至2022年末已經(jīng)大規(guī)模清倉式減持，退出了主要股東名單。
截至2021年3月，5Y Capital通過多個基金持有快手約5.62億股，占總股本比例14.16%；截至2021年末，5Y Capital持有快手股份減少至4.18億股，持股比例減少至9.91%。這意味著，在2021年8月至12月，5Y Capital減持了約1.4億股快手股份，期間快手股價在70-110港元之間，按平均價格90元計算，5Y Capital套現(xiàn)126億港元。
2022年，快手股價從90元一路跌到了32港元，5Y Capital繼續(xù)清倉減持。截至2022年末，5Y Capital已經(jīng)不再出現(xiàn)在快手的主要股東名單上，不過，五源資本合伙人張斐仍然持有快手1514萬股，占快手股份比例0.35%。
按60元的平均價計算，5Y Capital 2022年套現(xiàn)約240億港元。
和5Y Capital相比，另一家機(jī)構(gòu)DCM動作就慢了很多。截至2021年3月末，DCM共持有快手約3.15億股，占總股份比例7.5%。
截至2021年末，DCM減持了約320萬股快手，仍然持有絕大部分股票。截至2022年末，DCM繼續(xù)少量減持6700萬股快手，仍然剩余2.43億股，持股比例5.66%。
按市場平均價70港元計算，DCM套現(xiàn)約50億港元。
截至2021年3月，DST共持有快手約2.17億股，持股比例約5.23%。DST的減持動作非常迅速，截至2021年末，它已經(jīng)不再快手的主要股東名單上。如果清倉完畢的話，按2021年三四季度平均股價計算，DST大約套現(xiàn)180億港元。
快手A輪融資對價為每股0.0037美元，折合人民幣約0.02元；B輪融資每股0.0421美元，折合人民幣約0.26元；C輪融資每股0.39-0.47美元，折合人民幣約2.5元-3元；D輪融資每股0.69-0.86美元，折合人民幣約4.8元-5.9元；E輪融資每股5-5.25美元，折合人民幣約34.5元-36.2元；F輪融資每股5.74-6.84美元，折合人民幣約39.6元-47元.
由此可見，快手E輪之前的風(fēng)投資本成本極低，2021年8月，解禁期結(jié)束后，快手股價約80港元（折合人民幣72元）；2022年4月，快手股價達(dá)到階段低點51港元（折合人民幣46元）；隨后快手股價反彈至90港元，然后再度下跌，2022年10月末，快手股價跌至歷史最低點31.75港元（約合人民幣29元）。以這兩次股價暴跌看，快手E輪以后的投資方如果沒有出逃的話，全部被套牢。
從各家風(fēng)投入股成本看，5Y capital從A輪融資開始參與，后續(xù)包括B輪、B-1輪、C輪都有跟投，其投資成本是最低的，獲利也最多，累計套現(xiàn)360億港元。
DCM從B輪開始參與，后面又跟投了D-1輪和E輪，其成本比較高，減持?jǐn)?shù)量也不多，按目前快手價格看，DCM獲利不多。
騰訊也是從B輪開始參與，后面參加了D輪、D-1輪和E輪；不過，騰訊是戰(zhàn)略投資，目前應(yīng)該不會減持。
DST只參加了C輪和E輪，獲利較為可觀，所以解禁后就匆忙出逃。
不僅風(fēng)投機(jī)構(gòu)，快手的創(chuàng)始人也在快速套現(xiàn)。2023年1月18日，快手發(fā)布公告稱，公司創(chuàng)始人宿華控制的Reach Best通過場外大宗交易方式向一名買方出售5471萬股B類股份，對價為每股69.0563港元，所得款項將投向慈善公益捐贈、前沿科技探索以及基礎(chǔ)設(shè)施投資等領(lǐng)域。宿華通過此次拋售共套現(xiàn)37.8億港元。
截至目前，快手的風(fēng)投尚未減持完畢，隱退的股東宿華也僅僅小試牛刀，大規(guī)模減持套現(xiàn)還在后面，尤其是宿華持有數(shù)百億市值的股票，其原始成本近乎零，大規(guī)模減持的話，將對快手的股價帶來更大的打壓?？焓謩傂嫉?0億回購即使全部實施，在天量的減持面前，正面影響也非常有限。
基石投資人暴虧出局
有人笑就有人哭，不是所有機(jī)構(gòu)都能像5Y Capital一樣帶著數(shù)百億勝利大撤退，當(dāng)初參與快手上市的基石投資人同樣也被收割。
快手上市時，市場為之狂熱，在香港最終公開發(fā)售的股份僅有2191.32萬股，相當(dāng)于全球發(fā)售股份總數(shù)的6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于常見的10%的基本比例。
為何會這樣？眾所周知，公開發(fā)售面向的廣大散戶，既然有利可圖，則發(fā)售分配必然不會傾向于散戶。這就造成一個畸形局面，快手公開發(fā)售階段獲得1201倍認(rèn)購，共收到142.3萬份有效申購申請，不過，141.3萬個賬戶只獲配1手，也就是100股，另外9586個賬戶獲配300股-1400股。
快手國際發(fā)售部分主要被大機(jī)構(gòu)和高凈值客戶瓜分。國際發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為3.43億股B類股份，相當(dāng)于全球發(fā)售初步可供認(rèn)購發(fā)售股份總數(shù)約94.0%，是公開發(fā)售份額的15.7倍。
這導(dǎo)致快手全球發(fā)售變成了一場資本集中瓜分、支配股份，共同到二級市場收割散戶的圍獵游戲。在快手全球發(fā)售中，富達(dá)國際、貝萊德、阿布扎比投資局、淡馬錫在內(nèi)的十大基石投資者合計認(rèn)購了1.65億股，占全球發(fā)售股份總數(shù)的45.23%，快手IPO后股份總數(shù)的4.02%?？焓峙稊?shù)據(jù)顯示，國際發(fā)售股權(quán)高度集中，前25大承配人占發(fā)售股份總數(shù)的61%（超額配股權(quán)被全部行使）。
也就是說，快手股份在上市前和上市發(fā)售過程中幾乎悉數(shù)流入風(fēng)投和大機(jī)構(gòu)手中，股權(quán)高度集中。只是，這些機(jī)構(gòu)沒料到，原本計劃圍獵散戶的游戲最終反噬了自己。
2021年8月6日，快手股價下跌到89港元，按照快手115港元的認(rèn)購價計算，富達(dá)國際、貝萊德、阿布扎比投資局、淡馬錫等投資者浮虧22.6%，總計虧損43億港元。那些獲配100股的二級市場散戶，由于沒有限售約束，幸運地躲過了資本的鐮刀。
高層大洗牌
2021年8月以來，快手不僅在資本市場遭受上千億解禁股票的出逃沖擊，在內(nèi)部也面臨雙頭管理帶來的混亂無序、低效。自2021年8月至2023年一季度，內(nèi)外交困之下，快手核心管理層進(jìn)行了一輪大洗牌，標(biāo)志性的事件是快手創(chuàng)始人宿華為代表的一派要么辭職，要么退居幕后，由程一笑為代表的管理層開始走向前臺，接管公司經(jīng)營大權(quán)。
2021年10月29日，快手發(fā)布公告稱，快手董事長兼 CEO 宿華辭去 CEO 一職，宿華繼續(xù)擔(dān)任董事長，未來負(fù)責(zé)制定本集團(tuán)的長期戰(zhàn)略及探索新方向，快手聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席產(chǎn)品官程一笑被委任為首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)快手日常營運及業(yè)務(wù)發(fā)展。
宿華在快手的主導(dǎo)權(quán)被剝奪早有預(yù)兆。在宿華卸任CEO兩個月前，即2021年9月28日，宿華的嫡系、快手高級副總裁、原主站運營負(fù)責(zé)人嚴(yán)強(qiáng)宣布離職。嚴(yán)強(qiáng)在全員郵件中表示，因為個人及家庭原因，將在10月24日加入快手5周年之際告別公司去“擁抱另一種生活”。
嚴(yán)強(qiáng)是宿華的昔日門徒和得意門生。36氪一篇報道稱，早在加入快手前，宿華與張棟聯(lián)合創(chuàng)辦了萬博科思，嚴(yán)強(qiáng)是宿華親自面試并引入的實習(xí)生。后來萬博科思被阿里巴巴全資收購，嚴(yán)強(qiáng)和張棟因此于2013年加入阿里，宿華則選擇加入快手繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。2016年，嚴(yán)強(qiáng)加入快手，逐步獲得提拔，并于2020年12月成為快手經(jīng)營管理委員會成員之一。
該報道稱，嚴(yán)強(qiáng)主管的經(jīng)營業(yè)務(wù)業(yè)績不佳，是他不得不離去的主要原因。而決定決定嚴(yán)強(qiáng)去留的，則是程一笑。
有媒體曾報道稱，不少快手員工表示對嚴(yán)強(qiáng)出走并不意外，并稱這是“程一笑的勝利”。
一個有趣的細(xì)節(jié)是，宿華今年1月大幅減持股份套現(xiàn)，似乎在著手安排自己退出。此外，2022年快手財報顯示，宿華薪酬為520萬元，其中工資及薪金431萬元，花紅75萬元。不過，宿華表示放棄2022年的大部分花紅，并同意放棄2023年的花紅。
程一笑2022年的薪酬為4822萬元，包括411萬元的工資，412萬元的花紅以及3984萬元的激勵股份，其薪酬總額為宿華的9倍。
2021年，宿華和程一笑的薪酬分別為605萬元和585萬元，基本持平；2020年，宿華和程一笑的薪酬分別為593萬元和589萬元，同樣區(qū)別不大。
宿華隱退后，快手核心管理層被進(jìn)一步洗牌。
2022年1月17日，快手宣布金秉為首席財務(wù)官（CFO），向CEO程一笑匯報。原CFO鐘奕祺宣布退休，即日起出任公司高級顧問，為期兩年。
一年以后的2023年1月17日，快手宣布，CTO陳定佳辭任快手首席技術(shù)官，轉(zhuǎn)任公司終身榮譽(yù)顧問?？焓指呒壐笨偛糜谠胶陀诒鶎⒎謸?dān)陳定佳的相關(guān)管理職責(zé)，并向CEO程一笑匯報。
值得注意的是，陳定佳1982年出生，今年41歲，擁有清華大學(xué)軟件學(xué)院計算機(jī)軟件學(xué)士學(xué)位，和快手聯(lián)合創(chuàng)始人宿華是同級校友。2005年，陳定佳進(jìn)入騰訊工作。2015年，在騰訊工作10年之后，陳定佳加入快手，接手了宿華大部分技術(shù)工作，并一直擔(dān)任首席技術(shù)官的職位。
據(jù)雷鋒網(wǎng)報道，陳定佳是宿華一手提拔的人，又是做算法出身，二人不僅是清華同級校友，而且還是小學(xué)同學(xué)。
但是，作為宿華技術(shù)路線的堅定執(zhí)行人，陳定佳的離開是遲早的事，并不讓人意外。
雷鋒網(wǎng)在該文中稱，“陳定佳離職，更像是程一笑對宿華殘余“勢力”的一次清理?！?/p>
伴隨著宿華及其親密伙伴的邊緣化，快手基本形成程一笑單核心牢牢掌舵的局面。剩下的唯一問題是，程一笑們能將快手帶向更美好的未來嗎？