Carvana(CVNA)股票在財(cái)報(bào)發(fā)布近一個(gè)月后又重新開始出現(xiàn)了上漲。僅6月9日就上漲了59%。
相對(duì)于納斯達(dá)克綜合指數(shù)的上漲幅度，Carvana今年迄今為止的上漲幅度已經(jīng)比納斯達(dá)克綜合指數(shù)高出了約400%。
Carvana最近的股價(jià)走勢(shì)也使其股價(jià)跨過(guò)了一個(gè)重要的門檻，自2017年Q2在美股IPO上市以來(lái)，Carvana的目前的投資回報(bào)率也已經(jīng)超過(guò)了納斯達(dá)克綜合指數(shù)的投資回報(bào)率。
【資料圖】
這些圖表表明，Carvana的股價(jià)很可能正處于全面反彈的早期階段，而且很有可能會(huì)繼續(xù)上漲。在本文中猛獸財(cái)經(jīng)將會(huì)通過(guò)對(duì)Carvana的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、利潤(rùn)率、估值和面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析，從而判斷Carvana的股價(jià)在接下來(lái)是否還會(huì)不會(huì)繼續(xù)上漲？
2023年第一季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和單位經(jīng)濟(jì)效益
雖然Carvana股價(jià)此次暴漲的主要原因是其管理層在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)發(fā)布一個(gè)月后，重新上調(diào)了指引導(dǎo)致的，但我們還是有必要回顧一下其2023年第一季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，然后看看這種上漲是否合理。
雖然Carvana的收入仍在逐年下降，但它在改善單位經(jīng)濟(jì)效益和整體成本結(jié)構(gòu)方面取得了顯著進(jìn)展。Carvana將每臺(tái)產(chǎn)品的毛利潤(rùn)提高到5000美元以上，符合本季度的目標(biāo)。這使得Carvana一年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)了正毛利率，盡管仍遠(yuǎn)低于之前的水平。
在減少了2022年第四季度的大量庫(kù)存后，到了2023年第一季度，Carvana的凈利潤(rùn)仍然為負(fù)，與季度趨勢(shì)一致。雖然與之前的情況相比，Carvana2023年第一季度的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金也是負(fù)的，但已經(jīng)接近盈虧平衡了。
主要原因是，Carvana已經(jīng)取得了進(jìn)展，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利或跨過(guò)產(chǎn)生現(xiàn)金流的門檻。因此，它的單位經(jīng)濟(jì)效益仍有待證明。然而，考慮到Carvana的利潤(rùn)率已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性改善，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，Carvana在一到兩個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡完全是有可能的。
投資者還應(yīng)注意到，Carvana的成本雖然已經(jīng)有所減少，但仍處于10個(gè)季度內(nèi)的較高水平;所以未來(lái)肯定還有繼續(xù)減少的空間。
2023年第一季度的的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)就可以說(shuō)明這一點(diǎn)，在這方面，Carvana的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正，利潤(rùn)率已經(jīng)達(dá)到了2.46%。從上個(gè)季度的利潤(rùn)率來(lái)看，Carvana2023年第一季度的的成本費(fèi)用已經(jīng)減少了4.03%。
雖然Carvana的成本費(fèi)用已經(jīng)有所減少，但它還沒(méi)有達(dá)到自己最高的運(yùn)營(yíng)效率水平。所以Carvana的營(yíng)業(yè)收入仍然是負(fù)的。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這可能是受到二手車的價(jià)格最近一直在持續(xù)波動(dòng)導(dǎo)致的，而不是其成本或其他方面的變化導(dǎo)致的。
二手車價(jià)格和利潤(rùn)
雖然二手車價(jià)格最近一直在上漲，在過(guò)去90天里已經(jīng)上漲了4.73%。但是與去年同期的最高點(diǎn)相比，仍下降了4.01%。如果Carvana能夠獲得過(guò)去90天收益的大約一半（由于購(gòu)買和銷售車輛之間存在價(jià)差），那么它應(yīng)該能夠在下個(gè)季度產(chǎn)生大約1%的營(yíng)業(yè)收入，而且二手車價(jià)格的進(jìn)一步上漲還將繼續(xù)直接影響到Carvana的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率增加。
進(jìn)一步考慮這一點(diǎn)，Carvana將可以獲得4.73%的價(jià)差，但如果它不進(jìn)一步降低成本，那么仍然沒(méi)有足夠的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)最近6%的凈收入虧損。今年二手車價(jià)格的上漲意味著Carvana將實(shí)現(xiàn)4%的增長(zhǎng)，如果Carvana獲得這一差價(jià)，那么這將導(dǎo)致Carvana在當(dāng)前成本下就可以實(shí)現(xiàn)凈收入收支平衡。
反之，如果Carvana的成本狀況保持不變，并且可以隨著二手車價(jià)格的上漲而改善經(jīng)濟(jì)狀況，那么僅憑這一宏觀經(jīng)濟(jì)因素的短期改善，還不足以讓Carvana在下個(gè)的季度實(shí)現(xiàn)盈利。
未來(lái)前景，估值和風(fēng)險(xiǎn)
雖然二手車價(jià)格的上漲在短期內(nèi)很可能會(huì)繼續(xù)提振Carvana的股價(jià)，但如果其他因素保持不變，那么Carvana的股價(jià)走勢(shì)可能就會(huì)不一樣了。所以我們必須了解一下管理層的最新指引:本季度每單位毛利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到,000美元，這相意味著Carvana的毛利率將增長(zhǎng)20%，凈利潤(rùn)利潤(rùn)率將增長(zhǎng)約14%。
鑒于Carvana最近的歷史和整體成本結(jié)構(gòu)，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為管理層的最新指引很有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)。但需要注意的是，這一指引將使Carvana的單位毛利潤(rùn)率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，同比增長(zhǎng)63%。換句話說(shuō)，這些目標(biāo)很激進(jìn)。
但我們還是有理由相信，因?yàn)殡S著管理層重新上調(diào)了預(yù)期以及市場(chǎng)顯示出的積極信號(hào)，使我們傾向于相信管理層的目標(biāo)可能會(huì)按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)。
所以，我們應(yīng)該注意到，從價(jià)格/銷售額的角度來(lái)看，Carvana的股價(jià)仍然相當(dāng)便宜，而且市場(chǎng)仍然嚴(yán)重低估了Carvana的短期盈利前景。
當(dāng)然，如果管理層的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，并在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，那么該公司較差的資本結(jié)構(gòu)仍將拖累該公司。因?yàn)镃arvana目前仍背負(fù)著90.3億美元的債務(wù)，而且總市值也不到50億美元。
但是作為一支具有前瞻性的成長(zhǎng)型股票，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為Carvana的股價(jià)更多的會(huì)受到其今年的盈利進(jìn)展影響，而不是對(duì)其資本結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂。雖然Carvana的Altman z-score 評(píng)分（紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授Edward Altman在1968年對(duì)美國(guó)破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行觀察，采用了22個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選建立了著名的5變量Z-score模型。）很低，為1.05相，但一直很穩(wěn)定地保持在這個(gè)水平，而且資金在繼續(xù)流動(dòng)。所以猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，對(duì)于長(zhǎng)期買入并持有Carvana股票的投資者來(lái)說(shuō)，Carvana的估值非?？煽?。
在風(fēng)險(xiǎn)方面，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，Carvana主要面臨兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，如果管理層無(wú)法達(dá)到他們新建立的單位經(jīng)濟(jì)預(yù)期，那么這將使Carvana的股價(jià)停止上漲，然后在下個(gè)季度有所下降。如果管理層能在這方面執(zhí)行到位，那么Carvana的股價(jià)就可能會(huì)出現(xiàn)更多上漲的動(dòng)力。
第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是二手車價(jià)格不再上漲。雖然夏季對(duì)汽車零售商來(lái)說(shuō)通常是一個(gè)忙碌的季節(jié)，但有許多跡象表明極高的消費(fèi)信貸利用率和持續(xù)的高利率環(huán)境可能會(huì)抑制消費(fèi)者購(gòu)買二手車的需求。雖然目前尚不清楚管理層重新上調(diào)指引背后，是如何看待宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、的，但如果在這方面表現(xiàn)不佳，那么可能導(dǎo)致Carvana出現(xiàn)比預(yù)期更差的盈利能力和股價(jià)暴跌。而我們認(rèn)為這種風(fēng)險(xiǎn)是真是存在的。
結(jié)論
猛獸財(cái)經(jīng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀地認(rèn)為，Carvana將在即將到來(lái)的季度將實(shí)現(xiàn)其指引目標(biāo)，并認(rèn)為其股價(jià)將因此進(jìn)一步上漲。然而，要是考慮到消費(fèi)者環(huán)境的不確定性，我們就不那么樂(lè)觀了。因此，我們認(rèn)為Carvana股票是一個(gè)非常適合戰(zhàn)術(shù)性買入的股票。
猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)港美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂(lè)趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過(guò)港美股投資獲得自由。
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