第三次沖擊資本市場的廣東壹健康新增了慢病管理業(yè)務，但該業(yè)務收入貢獻仍較低。此外，數字化概念下，公司仍倚賴產品銷售獲取收入
《投資時報》研究員? 李璐
經歷居家健身熱潮之后，我國居民尤其是年輕群體的主動健康管理意識不斷增強，包括體重管理、心理咨詢及美容和個人護理等在內的健康管理領域都備受關注。數字化技術的不斷發(fā)展，也使得數字化健康管理成為一種新趨勢。
(資料圖片)
廣東壹健康健康產業(yè)集團股份有限公司（下稱廣東壹健康）是一家以體重管理業(yè)務起家，之后又將業(yè)務領域拓展至慢病管理市場的健康管理企業(yè)。據弗若斯特沙利文數據顯示，以2022年收入計，該公司分別以約4.2%、7.1%和4.2%的市場份額，在中國體重管理行業(yè)、數字化體重管理行業(yè)及數字化男性健康管理行業(yè)位居第一位、第一位和第二位。
近日，廣東壹健康遞表港交所。在前兩次借殼上市均未成功的情況下，這已是該公司主體第三次現身資本市場。
《投資時報》研究員注意到，廣東壹健康原名綠瘦集團，2015年，綠瘦集團計劃借殼新中基（現名中基健康）上市，終因產品遭到大量投訴，股權轉讓款未按時支付等原因失敗。2020年，綠瘦集團控股股東優(yōu)創(chuàng)投資又與棒杰股份簽署了《投資意向書》，棒杰股份擬向優(yōu)創(chuàng)投資及綠瘦集團主要股東皮濤濤以發(fā)行股份的方式購買綠瘦集團100%股權。若該交易完成，棒杰股份的實際控制人將發(fā)生變更，因此構成借殼上市。不過，上述收購僅籌劃了不足半個月便宣告終止。
據招股書信息顯示，本次IPO，該公司擬將募集資金用于擴展體重管理業(yè)務及慢病管理業(yè)務，智能硬件產品開發(fā)以及數字化能力提升，補充營運資金等多方面。與前兩次上市相比，該公司不僅拓展了業(yè)務領域，且主打數字化健康管理概念。但是，不論從現有兩大業(yè)務板塊盈利能力、用戶數量還是數字化概念含金量角度分析，該公司的表現都不是很亮眼。
針對營收波動、重營銷輕研發(fā)模式等方面的問題，《投資時報》電郵溝通提綱至廣東壹健康相關部門進行詢問，截至發(fā)稿尚未得到回復。
數字化含金量幾何？
招股書數據顯示，2020年至2022年（下稱報告期），廣東壹健康分別獲得營業(yè)收入20.52億元、17.96億元和24.23億元，實現年內利潤1.88億元、-0.18億元和1.17億元。
2021年該公司出現營收下滑及年內虧損的情況，為何出現如此變化？
廣東壹健康主營業(yè)務主要由兩大核心板塊構成，分別為體重管理和慢病管理。其中，體重管理是公司業(yè)務起點也是核心業(yè)務領域，報告期內，該公司自體重管理業(yè)務實現的收入分別為16.08億元、10.92億元和14.05億元，占總營收的比重分別為78.4%、60.8%和58%。
公司2021年出現凈利潤虧損，正是因體重管理業(yè)務收入同比大幅下滑所致。對此，廣東壹健康稱，2021年公司臨時關閉了體重管理分部銷售及服務團隊的辦公場所，導致收入下降較為嚴重。
其實，廣東壹健康兩大業(yè)務板塊不穩(wěn)定的表現遠不止于此。對于體重管理業(yè)務，客戶留存率是一個較為明顯的問題。據介紹，該公司提供的體重管理套餐共有四個周期，分別為啟動期、減重期、塑型期和維持期，每個周期呈現遞進關系。根據各階段需求，公司還提供四大類體重管理產品，包括輔助類、消化類、攝入類和管理類。
但從銷量和銷售額來看，不同階段的客戶留存率卻不存在延續(xù)性。招股書顯示，從啟動期到減重期，客戶的留存率在50%以上，而到了塑型期和維持期，客戶留存率卻出現大跳水，僅剩個位數。以2022年為例，從啟動期到減重期，該階段客戶留存率為74.5%，而從減重期到塑型期客戶留存率降為10.55%，維持期留存率更是下降至6.51%。
從公司體重管理APP“好享瘦”的月活用戶變化來看，該公司也存在注冊用戶轉化率較低的問題。招股書顯示，報告期各期，“好享瘦”APP新注冊用戶由35.35萬人增長至43.26萬人，年復合增長率為10.62%；但是，同期平均月活躍用戶數量僅由11.25萬人提升至11.5萬人，年復合增長率僅有1%左右，月活用戶數幾乎無變化。
再來看廣東壹健康的慢病管理業(yè)務。對于該業(yè)務板塊，公司在招股書中介紹稱，其為客戶提供定制化的慢病管理解決方案，包括OTC藥品、保健品、智能硬件產品、食品及增值服務。依托體重管理業(yè)務所積累的數字化能力與系統(tǒng)化服務的運營經驗，該公司推出了“健康3+6”服務模式，該服務模式包括“詢+醫(yī)+養(yǎng)”三步法及“六名顧問”，為客戶提供一站式及全方位慢病管理產品及服務。
從收入構成來看，該公司的慢病管理收入絕大部分來自于銷售產品，報告期各期，銷售慢病管理產品的收入分別為4.42億元、7億元和10.14億元，占慢病管理收入總額的99.7%、99.5%和99.6%。
這也就意味著，該公司所謂的數字化慢病管理模式約等于在線賣藥，與傳統(tǒng)醫(yī)藥電商相比，只是額外附加了一些增值服務，而這些增值服務往往又是免費的，并不能給公司創(chuàng)收。這一現狀與其主打的數字化概念還有很大差距。
公司慢病管理APP“壹邦”的用戶情況更是不盡如人意，2022年“壹邦”APP新注冊用戶較2021年僅增加了不到5000人，平均月活用戶更是不增反降。
除此之外，該公司的盈利能力也值得關注。報告期內，廣東壹健康保持了較高的毛利率水平，分別為67.3%、70.3%和72.5%，不僅水平高且呈現穩(wěn)定增長的趨勢。但是，公司凈利潤率卻表現出與毛利率相背離的情況。報告期各期，該公司凈利潤率分別僅為9.2%、-1%和4.6%，不僅大打折扣且出現大幅波動。
廣東壹健康收入構成
數據來源：公司招股說明書
重營銷輕研發(fā)
作為主要依靠產品銷售獲取收入的企業(yè)，廣東壹健康仍然走在重營銷輕研發(fā)的老路上。招股書披露數據顯示，報告期各期，該公司銷售及營銷費用不斷攀升，分別為9.18億元、10.44億元和14.01億元，占總收入的比重高達44.8%、58.2%和57.8%。
公司的銷售及營銷費用主要用于互聯網流量采購開支，2022年因公司將線上銷售渠道擴展至直播平臺，導致互聯網流量采購開支大幅增加。
這一現狀也體現在公司前五大供應商類別上，招股書顯示，該公司的前五大供應商以提供互聯網及相關服務者為主，采購的產品或服務主要為互聯網流量。2022年，前五大供應商中有三家為廣東壹健康提供互聯網流量采購服務，公司自此三家采購金額占采購總額的比例高達35.2%。
與此形成鮮明對比的是公司在研發(fā)方面的投入。報告期內，廣東壹健康研發(fā)開支分別為2592.8萬元、2702.2萬元和2113萬元，占總收入的比重僅有1.3%、1.5%和0.9%，不僅占比極低且還出現下降態(tài)勢。
對于欲走數字化轉型的廣東壹健康來說，這種營銷研發(fā)投入比，對增加產品市場競爭力及定位用戶個性需求是遠遠不夠的。
不僅如此，大量的營銷宣傳也會給公司帶來一定風險?！锻顿Y時報》研究員發(fā)現，虛假宣傳一直是縈繞在廣東壹健康周圍的一個巨大問題。黑貓平臺存在著大量關于公司產品的投訴，包括“虛假宣傳”“欺騙消費者”“套路”誘導消費者等行為，以及服用產品后出現的身體不適等情況。而廣東壹健康與消費者之間還存在較多等待開庭的買賣合同糾紛。