本刊編輯部 | 吳海珊
今年年內(nèi)以及明年上半年電網(wǎng)、燃?xì)夂蛢?chǔ)能板塊機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注，而風(fēng)能、光伏和電力公司短期或存在陣痛期。
今年以來(lái)，新能源板塊表現(xiàn)疲弱，那在今年接下來(lái)的時(shí)間里，新能源板塊能否回調(diào)，投資的機(jī)會(huì)在哪里？8月9日瑞銀中國(guó)內(nèi)地及香港公用事業(yè)首席分析師廖啟華和瑞銀證券石油化工分析師郭一凡分享了他們對(duì)于能源板塊的最新觀點(diǎn)。廖啟華表示，今年年內(nèi)以及明年上半年電網(wǎng)、燃?xì)夂蛢?chǔ)能板塊機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注，而風(fēng)能、光伏和電力公司短期或存在陣痛期。
(資料圖)
數(shù)字化改革和特高壓建設(shè)催化電網(wǎng)機(jī)會(huì)
關(guān)注城市燃?xì)庀掠魏蛢?chǔ)能零部件公司
與資本市場(chǎng)的表現(xiàn)相反，今年以來(lái)，新能源行業(yè)的實(shí)體投資表現(xiàn)得如火如荼。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)CINNO Research統(tǒng)計(jì)，今年上半年，中國(guó)新能源項(xiàng)目（含中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)）投資金額高達(dá)5.2萬(wàn)億元人民幣，其中風(fēng)電光伏投資金額約2.5萬(wàn)億元，占比達(dá)46.9%。
廖啟華將中國(guó)新能源行業(yè)的投資邏輯，按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展分為三個(gè)階段：第一階段為2020年末到2021年初，投資邏輯主要圍繞裝機(jī)展開(kāi)；第二個(gè)階段為2022年到2023年上半年，這一階段的投資邏輯主要圍繞能源轉(zhuǎn)型設(shè)備以及投資造成的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題展開(kāi)；如今進(jìn)入到了第三階段，“我們認(rèn)為年內(nèi)到2024年上半年，能源轉(zhuǎn)型焦點(diǎn)可以放在三個(gè)領(lǐng)域：電網(wǎng)、燃?xì)夂蛢?chǔ)能領(lǐng)域。”
具體來(lái)看，廖啟華認(rèn)為，短期內(nèi)能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)程可能更多集中在電網(wǎng)的改變，主題包括數(shù)字化改革和特高壓建設(shè)。其中，電網(wǎng)的數(shù)字化改革將是未來(lái)比較重點(diǎn)的方向，尤其是軟件的升級(jí)，中短期投資邏輯比較突出。
“因?yàn)樵谖磥?lái)接入點(diǎn)越來(lái)越多的情況下，電網(wǎng)的輸出點(diǎn)會(huì)越來(lái)越多，包括機(jī)器人、電動(dòng)車(chē)等，輸入點(diǎn)和輸出點(diǎn)的增加必然會(huì)帶來(lái)電網(wǎng)軟件能力的升級(jí)。因此與之相關(guān)的軟件股和數(shù)字化相關(guān)股票將在這一過(guò)程當(dāng)中受惠。”廖啟華解釋說(shuō)。此外，他表示，8月份，電網(wǎng)有望調(diào)升2023年全年的投資目標(biāo)，而這將會(huì)帶來(lái)更多的訂單，對(duì)于電網(wǎng)相關(guān)的公司將產(chǎn)生比較好的催化作用。
特高壓輸電線路建設(shè)方面，雖然今年來(lái)的發(fā)展相對(duì)比較緩慢，但在廖啟華看來(lái)，今明兩年，特高壓的建設(shè)將有望提速。這主要是因?yàn)槲鞅钡拇竽茉椿匦枰敵龈嗟娘L(fēng)電光伏到東南地區(qū)。
早在2021年12月，國(guó)家發(fā)改委、能源局公布了第一批風(fēng)光大基地項(xiàng)目清單，共計(jì)50個(gè)項(xiàng)目，總規(guī)模達(dá)97.05GW裝機(jī)。2022年2月，發(fā)改委、能源局新下發(fā)了《以戈壁、沙漠、荒漠為重點(diǎn)地區(qū)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》，總裝機(jī)約4.55億千瓦，預(yù)計(jì)到2030年建成。已投產(chǎn)的33條和在建的38條特高壓線路，承載了大部分“西電東送”的職能。
“特高壓輸電線路的建設(shè)是個(gè)中長(zhǎng)期的過(guò)程，可能會(huì)持續(xù)很多年。明年會(huì)有更多的特高壓批復(fù)?！绷螁⑷A分析師說(shuō)。
對(duì)于燃?xì)獍鍓K年內(nèi)以及明年投資機(jī)會(huì)，廖啟華主要看好城市燃?xì)庀掠喂镜臋C(jī)會(huì)，“城市燃?xì)夤臼俏覀兊氖走x板塊之一”。而上述機(jī)會(huì)受燃?xì)鈨r(jià)格以及城市燃?xì)夤拘聵I(yè)務(wù)的發(fā)展影響較大。
中國(guó)監(jiān)管層正在積極推動(dòng)氣價(jià)改革，實(shí)現(xiàn)上下游氣價(jià)聯(lián)動(dòng)，這將有利于城市燃?xì)夤镜拿侍嵘Ｍ瑫r(shí)過(guò)去10多年，城市燃?xì)夤菊谶M(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在原有銷(xiāo)售渠道中，新增售賣(mài)燃?xì)鉅t具、燃?xì)獗ｋU(xiǎn)等新品類(lèi)，這些新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，為城市燃?xì)夤編?lái)了更多的銷(xiāo)售額，但并沒(méi)有額外增加公司的成本。“商業(yè)模型改變將會(huì)在未來(lái)中長(zhǎng)期帶來(lái)比較好的增長(zhǎng)?！绷螁⑷A分析說(shuō)。
在儲(chǔ)能板塊，顯而易見(jiàn)的投資機(jī)會(huì)是在能源輸送的過(guò)程。目前儲(chǔ)能的滲透率相對(duì)較低，他預(yù)計(jì)增速會(huì)提高?！澳壳皟?chǔ)能設(shè)備占整個(gè)電力系統(tǒng)不到2%，如果儲(chǔ)能設(shè)備配比能夠達(dá)到10%，將會(huì)是比較健康的中長(zhǎng)期發(fā)展的模式。主要的邏輯是在于，用電高峰或發(fā)電低谷之間的這兩三個(gè)小時(shí)的差距，仍需利用蓄能裝置來(lái)進(jìn)行協(xié)調(diào)。”廖啟華表示。此外，總體技術(shù)的改變以及大宗商品價(jià)格和儲(chǔ)能設(shè)備價(jià)格的回落，也都將給儲(chǔ)能板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)。
具體投資機(jī)會(huì)上，廖啟華認(rèn)為，儲(chǔ)能零部件公司相對(duì)來(lái)說(shuō)壁壘會(huì)比較高，比如做逆變器或者大儲(chǔ)的公司，相對(duì)來(lái)說(shuō)商業(yè)模式會(huì)比較穩(wěn)定，客戶(hù)更有黏性。
風(fēng)電、光伏、電力短期仍將承壓
投資者可待供需拐點(diǎn)出現(xiàn)后再入場(chǎng)
相對(duì)來(lái)說(shuō)，廖啟華認(rèn)為風(fēng)電、光伏、電力雖然中長(zhǎng)期市場(chǎng)非常龐大，投資邏輯仍然不錯(cuò)，但短期來(lái)看，投資配置上仍需相對(duì)謹(jǐn)慎。
8月10日，由中國(guó)能源研究會(huì)和中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)、自然資源保護(hù)協(xié)會(huì)（NRDC）發(fā)布的《構(gòu)建新型電力系統(tǒng)路徑研究》報(bào)告，預(yù)計(jì)風(fēng)光發(fā)電占比將從2020年的9.3%提高到2030年的22.5%。但是，由于短期投資力度過(guò)大，電網(wǎng)的建設(shè)速度沒(méi)有新能源裝機(jī)速度快，因此短期內(nèi)可接納的風(fēng)電和光伏容量，增長(zhǎng)得并沒(méi)有那么快，供需不平衡帶來(lái)了產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。
就電力板塊來(lái)說(shuō)，多數(shù)企業(yè)上半年的盈利修復(fù)比較明顯，尤其是煤價(jià)下行帶動(dòng)火電公司的盈利修復(fù)非常不錯(cuò)。廖啟華觀察到“上半年，這些公司的股價(jià)表現(xiàn)都比大盤(pán)表現(xiàn)得好，因?yàn)橛迯?fù)帶動(dòng)股價(jià)上漲。但是自從7月份這些股票的表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較疲弱。市場(chǎng)仍在關(guān)注幾個(gè)問(wèn)題：第一電價(jià)的走勢(shì)，上半年的盈利修復(fù)并非來(lái)源于電價(jià)上漲。同時(shí)，不少投資者預(yù)期中長(zhǎng)期電價(jià)或存在下滑的可能。另一方面，過(guò)去幾年，電力公司都設(shè)置了比較高的裝機(jī)目標(biāo)。從目前情況來(lái)看，要完成‘十四五’目標(biāo)，接下來(lái)兩年需要更多的裝機(jī)量，但在當(dāng)前供需不平衡背景下，能否落地存在一定不確定性?！绷螁⑷A說(shuō)。
不過(guò)上述兩個(gè)擔(dān)憂點(diǎn)，在他看來(lái)，都不必過(guò)度悲觀。他分析說(shuō)，今年年末到明年年初，不確定性可能會(huì)被消除。因?yàn)榻衲昴昴r(shí)，電價(jià)調(diào)整的結(jié)果將出爐。另外，他預(yù)計(jì)后續(xù)電價(jià)仍然會(huì)維持在比較高的水平，大幅下調(diào)的可能性不大。裝機(jī)量方面，盡管可能會(huì)跟“十四五”的目標(biāo)有一些差距，但總體來(lái)看，央企、國(guó)企還是會(huì)按照本來(lái)設(shè)定的目標(biāo)來(lái)進(jìn)行裝機(jī)增長(zhǎng)的規(guī)劃，尤其是在風(fēng)、光等價(jià)格比較便宜的情況下。
但在具體投資時(shí)點(diǎn)上，廖啟華建議投資者先不要著急去“抄底”目前調(diào)整較多的光伏、風(fēng)電等板塊，“如果未來(lái)半年裝機(jī)量出現(xiàn)修復(fù)，這意味著產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題短期可能會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，在拐點(diǎn)出現(xiàn)前，預(yù)期很難有資金會(huì)提前去買(mǎi)進(jìn)。”
我們對(duì)石油上游公司更感興趣
預(yù)計(jì)明后年油服公司邊際改善更明顯
在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域，石油的價(jià)格正在進(jìn)入年內(nèi)高點(diǎn)，持續(xù)突破80美元/桶。
瑞銀對(duì)布倫特原油三季度的中樞預(yù)測(cè)為每桶80美元，四季度達(dá)到85美元，略高于上半年平均80美元的均價(jià)水平。
郭一凡表示，下半年全球原油需求在中國(guó)需求的拉動(dòng)下，將會(huì)保持比較好的增長(zhǎng)。此外，opec減產(chǎn)也對(duì)供應(yīng)端提供了很大的支撐。
具體來(lái)看，今年上半年中國(guó)石油需求體現(xiàn)了非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，出行的提升帶動(dòng)成品油15%的需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致中國(guó)石油需求增長(zhǎng)了9%。同時(shí)，從六七月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，俄羅斯原油出口的下降，美國(guó)原油產(chǎn)量不及預(yù)期。下半年整個(gè)原油市場(chǎng)還是處于相對(duì)緊平衡的狀態(tài)，每天大概有180萬(wàn)桶的供需缺口，對(duì)油價(jià)有比較大的支撐。
“在樂(lè)觀情形下，比如中國(guó)需求恢復(fù)超預(yù)期，俄羅斯原油出口受到更嚴(yán)重的影響，油價(jià)可能會(huì)沖上90美元?！惫环脖硎?，當(dāng)然考慮到全球的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)也有可能會(huì)回落到70美元。但是這種情況下，OPEC大概率會(huì)通過(guò)減產(chǎn)，使油價(jià)重新回到80美元。
從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，郭一凡表示，目前中國(guó)的煉油毛利較去年疫情影響下的低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了比較好的恢復(fù)，而且受益于消費(fèi)稅政策、疫情后的需求持續(xù)恢復(fù)，“預(yù)計(jì)在今年和明年中國(guó)成品油的盈利情況將保持一個(gè)較好的水平?！?/p>
同時(shí)，值得注意的是，石油公司在分紅方面相對(duì)較慷慨。“我們覺(jué)得石油公司還是可以繼續(xù)關(guān)注。我們對(duì)上游公司的喜歡高于下游公司，”郭一凡表示。另外，其建議油服公司也可以關(guān)注，因?yàn)橛头緭碛懈L(zhǎng)的上行周期，預(yù)計(jì)明后年其盈利邊際改善的程度會(huì)比石油公司更明顯。
（本文已刊發(fā)于8月12日《證券市場(chǎng)周刊》，文中提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）