編者按：拼多多將于5月26日公布Q1業(yè)績，市場預(yù)期其Q1營收323.2億元，調(diào)整后凈利潤59.66億人民幣；拼多多一季度股價持續(xù)走弱，累計跌超20%，財報披露能否扭轉(zhuǎn)跌勢？詳情>>
拼多多宣布將于2023年5月26日美股盤前公布其第一季度未經(jīng)審計的財務(wù)業(yè)績。據(jù)彭博分析師預(yù)期，拼多多2023年Q1營收為323.2億人民幣，調(diào)整后凈利潤59.66億人民幣。近期共有55位分析師給出“買入”評級，平均目標價105.36港元。
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回顧拼多多上季度財報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入398.20億元，同比增長46.23%。其中：在線市場服務(wù)收入309.65億元，同比增長38.08%；交易服務(wù)收入87.97億元，同比增長86.20%；商品銷售收入0.58億元，同比減少28.74%。
可以看到，拼多多作為國內(nèi)電商三巨頭之一，憑借社交電商與低價的差異化定位，國內(nèi)電商業(yè)務(wù)持續(xù)保持快速增長。根據(jù)公司業(yè)績電話會議披露，2022年拼多多主站手機、美妝、母嬰等品類也取得了一定的銷量增長。
從市場數(shù)據(jù)來看，拼多多一季度股價持續(xù)走弱，累計跌幅達22.7%，截至今日發(fā)稿，股價報63.04美元，市值837.8億美元。
盡管一季度股價持續(xù)下挫，但仍有不少明星機構(gòu)在逆勢進場。根據(jù)最新發(fā)布的13F數(shù)據(jù)，景林一季度重倉持股拼多多，而高瓴資本還在一季度大手筆增持拼多多。
Q1景林資產(chǎn)持倉總價值為17.28億美元，相比上一季度有所增加。從景林資產(chǎn)F13前十大重倉股來看，拼多多仍為景林第一大重倉股，持股數(shù)量達到423.9萬股，市值3.21億美元，占組合比重達18.61%。
HHLR Advisors(高瓴)公布了截至2023年一季度末的美股持倉數(shù)據(jù)。整體看，在HHLR截至一季度末的全部美股持倉中，中概股合計持有市值占比接近70%。值得關(guān)注的是，HHLR一季度持倉市值規(guī)模比上季度提升了近20%。HHLR在一季度共對包括阿里巴巴、拼多多在內(nèi)的9只中概股進行了增持與新進買入等操作。其中大幅增持拼多多，截至一季度末HHLR持有拼多多1064萬股，增持幅度高達266%，期末持倉市值達8.08億美元，拼多多也成為了HHLR美股持倉的第二大重倉股。
新財季啟航，拼多多股價能否一挽頹勢？后續(xù)拼多多的增長點又在哪里？
根據(jù)the data公司的數(shù)據(jù)和模型，不包括1P業(yè)務(wù)（拼多多自身采購、銷售的商品，類似于京東的自營業(yè)務(wù)），2023年Q1拼多多的總GMV可能為人民幣7509億元，同比增長24.1%，在23年3月份的GMV為人民幣269.9億元，同比增長34.7%。
如果計入多多買菜貢獻的GMV，2023年Q1總GMV可能為7779億元，同比增長24.5%，環(huán)比22年Q4的增長24.1%。上面提到GMV數(shù)據(jù)不包括其海外業(yè)務(wù)的任何銷售額。
在23年的第一季度，與22年第四季度相比，大多數(shù)品類的增長率都有所提高；其中，水果、家電、食品和手機及配件的同比增長率分別為46.0%、36.6%、40.8%和42.6%，這些品類的增長成為整體增長的主要推動力。2023年3月，拼多多的總銷量可能增長33.8%，總銷量是拼多多GMV增長的主要驅(qū)動力。
Temu進展順利，有望成為海外電商平臺重要一極。Temu在第一季度繼續(xù)保持美國所有類別下載量第一的地位。
2022年9月1日，拼多多正式在海外上線跨境電商平臺TEMU，主打美國、加拿大市場；2023年3月，TEMU正式上線澳大利亞、新西蘭。下一步，TEMU將繼續(xù)向歐洲擴張版圖。目前，TEMU實現(xiàn)對國內(nèi)制造業(yè)品類全覆蓋，包括服裝、數(shù)碼、家電、箱包、戶外、配飾、玩具、文具等。TEMU海外進展順利，低價定位使其在海外AppStore購物榜、GooglePlay購物榜長期位列第一。
雖然短期公司對TEMU加大投入會帶動公司費用端快速增長，但從中長期來看，憑借公司在電商平臺和供應(yīng)鏈方面積累的豐富經(jīng)驗，Temu有望成為海外電商平臺重要一極，將為公司營收和業(yè)績帶來巨大增量。
THE DATA預(yù)計在2023財年，拼多多的市銷率為2.9倍，而阿里巴巴的市銷率為1.6倍，拼多多的最高營收增長為20.6%，而阿里巴巴營收增長僅為10.3%。拼多多相較于阿里巴巴，更具估值優(yōu)勢。回顧歷史數(shù)據(jù)，在拼多多IPO之后的幾年里，平均PE是7倍，預(yù)計該公司將享受規(guī)模效益，以提高其利潤率，因此該公司的股票仍有繼續(xù)增長的空間。此外，海外業(yè)務(wù)的擴張可能會在未來幾年增加更多的用戶和GMV增長，這可能會繼續(xù)推動其營收大幅增長。
THE DATA對拼多多一季度和2023年剩下時間的財報表現(xiàn)持積極態(tài)度，在第一季度，中國零售業(yè)沒有復(fù)蘇。因為經(jīng)濟復(fù)蘇速度低于預(yù)期，經(jīng)濟存在一定程度的不確定性，消費者對他們的消費支出持謹慎態(tài)度。而疲軟的經(jīng)濟增長需要一系列突破性的政策發(fā)揮作用，在一季度，一系列的消費刺激政策已經(jīng)開始發(fā)揮作用。
另外，過去12個月中國的M2供應(yīng)量增加比例均超過10%，2023年3月為同比12.7%，而2023年2月為同比12.9%。中國有一句俗語——寬松時代沒有熊市。由于今年二季度到四季度政府的首要任務(wù)是提振經(jīng)濟，我們認為更有效、更直接的突破性刺激政策可能會出臺。包括拼多多在內(nèi)的領(lǐng)先電子商務(wù)公司可能會從這些政策中受益。
信達證券發(fā)布研報稱， 2023年整體來看，互聯(lián)網(wǎng)板塊將隨著經(jīng)濟和消費的回暖業(yè)績逐步復(fù)蘇；其中，可選消費的回暖將帶動電商平臺的業(yè)績復(fù)蘇。信達證券表示，拼多多( $PDD )作為估值相對合理、成長性較強的平臺電商龍頭，2023年有望受益于經(jīng)濟復(fù)蘇實現(xiàn)更好的業(yè)績增長；同時其電商全球化業(yè)務(wù)Temu 出海業(yè)務(wù)前景廣闊，是該機構(gòu)在電商行業(yè)關(guān)注的重點公司。
信達證券表示，在電商板塊中，拼多多近期表現(xiàn)一枝獨秀，流量和業(yè)績增長均處于領(lǐng)先地位。該機構(gòu)看好拼多多定位“多樂趣、多實惠”的用戶心智，以及國內(nèi)主站+電商全球化業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動成長前景，建議作為電商行業(yè)的重點標的予以關(guān)注。信達證券強調(diào)，電商行業(yè)整體來看，仍然最看好拼多多在業(yè)績增長方面的確定性。
大摩發(fā)表報告，指拼多多受惠于在用戶心中“低價”的長期消費趨勢，雖然同業(yè)補助計劃會引發(fā)競爭加劇，并或會影響短期利潤率，但集團份額不太可能受到挑戰(zhàn)。另外，其擴大品牌產(chǎn)品的覆蓋率亦有助支持公司增長跑贏行業(yè)，使其成為中國電商的結(jié)構(gòu)性增長股。該行將其評級上調(diào)至增持，目標價升至113美元。
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