短期仍關(guān)注俄烏局勢導(dǎo)致的油價、鉀肥價格上漲，我們認為此輪油價、鉀肥價格高位持續(xù)時間或?qū)⒊A(yù)期：（1）關(guān)注高油價下充分受益的低估值油氣生產(chǎn)商、油服提供商如中國石油（A+H）、中海油服（A+H）、中曼石油等，推薦替代能源、原料技術(shù)路線如煤化工或煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈寶豐能源、華魯恒升、鄂爾多斯，乙烷裂解相關(guān)衛(wèi)星化學(xué)，關(guān)注魯西化工、中泰化學(xué)；（2）農(nóng)產(chǎn)品景氣周期推動農(nóng)用化學(xué)品景氣度提升，鉀肥價格有望繼續(xù)上漲，推薦鹽湖股份、亞鉀國際、東方鐵塔，復(fù)合肥漲價態(tài)勢明確，板塊有望迎來量利齊升。推薦新洋豐及云圖控股，關(guān)注云天化。中長期仍堅定看好中國經(jīng)濟穩(wěn)增長，關(guān)注三條主線：（1）近期市場回調(diào)和北水流出帶來化工龍頭絕佳配置時點，推薦萬華化學(xué)、恒力石化、榮盛石化；（2）國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期增強，推薦純堿、減水劑板塊，推薦行業(yè)龍頭三友化工、蘇博特，建議關(guān)注高彈性標(biāo)的山東?；?、*ST 雙環(huán)；（3）碳中和背景下新能源材料、工業(yè)節(jié)能、合成生物學(xué)前景廣闊，推薦新洋豐、光華科技、新宙邦、三孚股份、晨化股份、魯陽節(jié)能，關(guān)注安納達、川金諾、云天化、川恒股份、興發(fā)集團、川發(fā)龍蟒、天賜材料、多氟多。
俄烏沖突影響仍在持續(xù)，預(yù)計油價仍將高位震蕩。3 月25 日當(dāng)周，美國總統(tǒng)拜登訪問歐洲，連續(xù)出席北約、G7 及歐盟峰會，推動美國與歐盟成立能源安全聯(lián)合工作組，并承諾美國今年至少向歐盟額外出口150 億立方米液化天然氣（約占俄羅斯向歐盟年出口量的11%），以試圖聯(lián)合歐盟向俄羅斯施加新一輪制裁。
市場對于能源危機的擔(dān)憂重燃，導(dǎo)致當(dāng)周油價上漲，3 月25 日Brent、WTI 收報120.65、113.90 美元/桶，周環(huán)比+12.72（11.79%）、+9.20（8.79%）美元/桶。但由于俄羅斯的原油、天然氣短期很難被其他生產(chǎn)國完全替代，美歐并未就對俄制裁方面達成過多的實質(zhì)性協(xié)議，預(yù)計本周油價或小幅回落。由于當(dāng)前俄烏沖突仍在持續(xù)，供應(yīng)端OPEC、美國等增產(chǎn)均不及預(yù)期，預(yù)計油價短期仍將高位震蕩。繼續(xù)關(guān)注受益于高油價的油氣生產(chǎn)商中國石油、中曼石油，油服龍頭中海油服（A+H）、杰瑞股份、海油發(fā)展?？春脟鴥?nèi)以煤作為生產(chǎn)原料的替代工藝路線，在高油價預(yù)期下產(chǎn)品價格及利潤空間充分受益，行業(yè)中具備煤炭資源或自備電廠的企業(yè)，成本端受煤價波動影響較小，高油價下利潤彈性更大，重點推薦具備自有煤礦、煤化工替代油化工業(yè)務(wù)占比高、利潤受煤價影響小的寶豐能源，推薦華魯恒升，關(guān)注魯西化工。電石法PVC 板塊重點推薦具備自有煤礦、自備電廠一體化的行業(yè)龍頭鄂爾多斯，關(guān)注中泰化學(xué)。推薦成本受油氣價格波動影響較小、成長性可觀的乙烷裂解龍頭衛(wèi)星化學(xué)。
近期市場回撤和北上資金流出導(dǎo)致化工龍頭估值偏低，迎來絕佳配置時點。近期受海外地緣政治沖突、國內(nèi)2 月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期、國內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)等因素沖擊，A、H 股市場出現(xiàn)較為明顯的回落。同時，由于化工品下游需求尚未回暖，疊加國內(nèi)散點疫情反復(fù)對化工品需求和物流的影響，多數(shù)化工品面臨成本上漲、需求清淡、盈利承壓的狀況，化工板塊整體出現(xiàn)回調(diào)，多數(shù)子行業(yè)龍頭估值均處于偏低位置。我們中長期仍看好中國的經(jīng)濟增長和中國化工行業(yè)的做大做強，從中長期維度，多數(shù)化工子行業(yè)龍頭均迎來較好的配置時點，推薦萬華化學(xué)、恒力石化、榮盛石化、華魯恒升、寶豐能源等。
看好穩(wěn)增長下基建發(fā)力，地產(chǎn)管控邊際放松，地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)材料需求提升預(yù)期增強，推薦純堿、減水劑板塊。兩會繼續(xù)強調(diào)全年穩(wěn)增長目標(biāo)，預(yù)計貨幣、信用、基建、地產(chǎn)等積極政策有望不斷出臺。純堿板塊，需求端除地產(chǎn)復(fù)蘇帶來的積極預(yù)期外，光伏玻璃開工提升也有望帶動需求釋放，目前行業(yè)供給相對偏緊，看好需求旺季到來后產(chǎn)品價格表現(xiàn)；推薦行業(yè)龍頭三友化工，建議關(guān)注高彈性標(biāo)的山東?；?、*ST 雙環(huán)。減水劑板塊，運營商2021年財報總結(jié)：精準(zhǔn)投資拓創(chuàng)新業(yè)務(wù) 經(jīng)營穩(wěn)健迎價值回歸運營商2021年財報總結(jié)：精準(zhǔn)投資拓創(chuàng)新業(yè)務(wù) 經(jīng)營穩(wěn)健迎價值回歸重點推薦產(chǎn)品性能及綜合服務(wù)能力 領(lǐng)先、全國基地布局趨于完善、功能性材料快速發(fā)力的行業(yè)龍頭蘇博特。
糧價周期有望拉長，農(nóng)資板塊高景氣持續(xù)。高糧價下，全球農(nóng)資品需求高景氣有望持續(xù)。肥料板塊：1.重點推薦鉀肥，白鉀制裁持續(xù)，疊加以美國為首國家對俄鉀出口的潛在制裁，兩國出口量占全球30%以上，預(yù)計2022 年全球鉀肥供應(yīng)端不確定性將顯著提升，全球鉀肥價格將易漲難跌，短期加拿大罷工或影響加鉀的對外出口，加劇全球供給緊張，重點推薦鹽湖股份、亞鉀國際及東方鐵塔；2.磷肥及復(fù)合肥方面：目前國內(nèi)磷酸一銨及二銨價差均較國外低1500 元/噸以上，春耕期后，若出口政策有所寬松，相關(guān)企業(yè)盈利性或?qū)⑦M一步增強。受益于低價鉀肥庫存，隨著下游逐步接受高價肥，預(yù)計復(fù)合肥企業(yè)在春耕期有望實現(xiàn)毛利潤的顯著修復(fù)。重點推薦新洋豐、云圖控股，建議關(guān)注云天化。
新能源方興未艾，上游材料緊供給持續(xù)。國內(nèi)新能源板塊高景氣持續(xù)，對上游包括磷酸鐵、電解液、三氯氫硅、聚醚胺等在內(nèi)的原材料需求持續(xù)增加。（1）磷酸鐵及磷酸鐵鋰：環(huán)評審批及新增產(chǎn)能建設(shè)推進緩慢，行業(yè)開工率接近滿產(chǎn)，緊供給下，價格或?qū)⒊掷m(xù)上行，率先擴產(chǎn)企業(yè)有望享受超額收益。重點推薦新洋豐、光華科技，建議關(guān)注安納達、川金諾、云天化、川恒股份及興發(fā)集團等，工銨：據(jù)百川資訊統(tǒng)計，目前國內(nèi)工銨市場均價在6545 元／噸，較年初上漲超1000 元，我們預(yù)計在新能源及傳統(tǒng)水溶肥、消防用工銨等需求的持續(xù)增長，而國內(nèi)無新批工銨產(chǎn)能背景下，行業(yè)缺口將持續(xù)增大，重點推薦川發(fā)龍蟒；（2）電解液板塊景氣度仍處高位，需求旺盛疊加項目審批、產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期，推動六氟磷酸鋰價格不斷上漲，添加劑、溶劑及電解液價格維持高位，預(yù)計電解液供應(yīng)商一季度業(yè)績有望維持較高的同環(huán)比增速，重點推薦新宙邦，關(guān)注天賜材料、多氟多。（3）國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能持續(xù)釋放，據(jù)我們統(tǒng)計，2022 年國內(nèi)多晶硅新增產(chǎn)能在35-50 萬噸/年，國內(nèi)光伏級三氯氫硅產(chǎn)能近16.5 萬噸，新增建設(shè)產(chǎn)能有限，價格上漲態(tài)勢明顯，重點推薦三孚股份，關(guān)注新安股份及晨光新材。
風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格大幅波動；宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；全球疫情防控不及預(yù)期。
投資策略：短期仍關(guān)注俄烏局勢導(dǎo)致的油價、鉀肥價格上漲，我們認為此輪油價、鉀肥價格高位持續(xù)時間或?qū)⒊A(yù)期：（1）關(guān)注高油價下充分受益的低估值油氣生產(chǎn)商、油服提供商如中國石油（A+H）、中海油服（A+H）、中曼石油等，推薦替代能源、原料技術(shù)路線如煤化工或煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈寶豐能源、華魯恒升、鄂爾多斯，乙烷裂解相關(guān)衛(wèi)星化學(xué)，關(guān)注魯西化工、中泰化學(xué)；（2）農(nóng)產(chǎn)品景氣周期推動農(nóng)用化學(xué)品景氣度提升，鉀肥價格有望繼續(xù)上漲，推薦鹽湖股份、亞鉀國際、東方鐵塔，復(fù)合肥漲價態(tài)勢明確，板塊有望迎來量利齊升。推薦新洋豐及云圖控股，關(guān)注云天化。中長期仍堅定看好中國經(jīng)濟穩(wěn)增長，關(guān)注三條主線：（1）近期市場回調(diào)和北水流出帶來化工龍頭絕佳配置時點，推薦萬華化學(xué)、恒力石化、榮盛石化；（2）國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期增強，推薦純堿、減水劑板塊，推薦行業(yè)龍頭三友化工、蘇博特，建議關(guān)注高彈性標(biāo)的山東?；?、*ST 雙環(huán)；（3）碳中和背景下新能源材料、工業(yè)節(jié)能、合成生物學(xué)前景廣闊，推薦新洋豐、光華科技、新宙邦、三孚股份、晨化股份、魯陽節(jié)能，關(guān)注安納達、川金諾、云天化、川恒股份、興發(fā)集團、川發(fā)龍蟒、天賜材料、多氟多。