報告摘要
第一，和同期經(jīng)濟指標一致，3月公共財政收入同比增速3.4%，較1-2月的10.5%顯著回落。其中中央財政與稅收收入增速下滑尤為明顯；但非稅收入增速進一步走高，主要是部分地區(qū)多渠道盤活閑置資產(chǎn)，以及能源資源價格上漲帶動專項收入。
第二，從分稅種的數(shù)據(jù)我們可以大致看到疫情影響下的微觀經(jīng)濟表現(xiàn)。3月稅收收入同比增速由1-2月的10.1%回落至-0.2%。分稅種來看，除企業(yè)所得稅在低基數(shù)下增速回升之外，其余三大稅種均映射出疫情影響下經(jīng)濟活躍度的下降：國內(nèi)增值稅與個人所得稅進入負增長，國內(nèi)消費稅也表現(xiàn)平平。此外，進出口貿(mào)易相關稅種與車輛購置稅也都呈現(xiàn)不同程度的回落與下滑，與同期貿(mào)易、汽車等領域的表現(xiàn)一致。而契稅在3月同比增速略高于1-2月，但依然為-17.3%的負增長。
第三，財政支出端則呈現(xiàn)出僅次于2019年進度的積極姿態(tài)。3月公共財政支出同比為10.4%，在前期加速的基礎上進一步加快；一季度的支出進度達24%。分結構來看，各支出分項中增速由高到低依次有科技、債務付息、農(nóng)林水事務、文化旅游體育傳媒、社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、教育、城鄉(xiāng)社區(qū)事務、交通運輸支出、環(huán)保。其中，今年以來科技支出始終處于增速較快的領跑水平，反映政策導向；債務付息支出是近年來支出增速較高的分項之一，但一季度-0.1%的增速意味著短期內(nèi)償債壓力尚可。在“適度超前開展基礎設施投資”的政策引導下，3月基建三項同比增速錄得9.5%，較前期進一步提升了1.6個百分點。
第四，廣義財政的情況類似，土地出讓金對收入端形成拖累，但支出端表現(xiàn)積極。一季度土地出讓金同比增長-27.4%，而去年三、四季度的同比分別為-9.6%、3.9%。從今年一季度地產(chǎn)相關指標的趨勢來看，這一承壓過程尚未結束。在土地出讓金低增的影響下，3月政府基金預算收入同比增速只有-22.2%；但支出端則在前期同比高增27.9%的基礎上進一步上行至69.1%，除去年財政后置所帶來的低基數(shù)之外，它體現(xiàn)了今年積極的財政節(jié)奏，一是新增專項債的發(fā)行節(jié)奏進一步加快，二是發(fā)行到支出的時滯在穩(wěn)增長訴求下和政策監(jiān)管下進一步縮短。
第五，總體來看，3月財政收入呈現(xiàn)出三個特征：一是疫情影響之下的財政收入減少，二是穩(wěn)增長訴求之下的財政支出積極，三是土地出讓收入的降幅較大，對地方財政的平衡帶來一定挑戰(zhàn)。與此對應，后續(xù)一則是應關注穩(wěn)增長的節(jié)奏，新增專項債的發(fā)行節(jié)奏是否會如期加快；二則是應關注狹廣義赤字率的變化，我們在前期報告中對廣義赤字率進行了簡單測算，預計將較去年進一步提升至8.0%左右，在此基礎上財政部亦表示“根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整赤字率、債務結構和支出政策，熨平短期經(jīng)濟波動”[3]，未來財政政策也可能在預算報告之外更加靈活；三則應關注地產(chǎn)政策，從經(jīng)濟平衡和財政平衡的角度來說，地產(chǎn)領域如何演進會是關鍵的影響線索之一。
正文
和同期經(jīng)濟指標一致，3月公共財政收入同比增速3.4%，較1-2月的10.5%顯著回落。其中中央財政與稅收收入增速下滑尤為明顯；但非稅收入增速進一步走高，主要是部分地區(qū)多渠道盤活閑置資產(chǎn)，以及能源資源價格上漲帶動專項收入。
3月一般公共預算收入同比增速3.4%，較前值10.5%回落了7.1個百分點，未能延續(xù)今年開年財政收入的良好表現(xiàn)。結構方面，3月財政收入的下滑主要來自中央財政收入與稅收收入的下滑。
具體來看，3月央地財政收入均呈一定程度的回落，其中中央收入下滑幅度較大；中央財政收入同比-4.1%（前值11.3%），存在一定高基數(shù)因素，地方本級財政收入同比8.9%（前值9.8%）。而3月稅收收入同比錄得-0.2%（前值10.1%），較前期明顯下滑，拉低3月財政收入0.1個百分點；非稅收入則延續(xù)了上月的較高增速，同比增速進一步上行1.2個百分點至14.9%，拉高財政收入3.5個百分點。
我們在上篇報告中提到，因2020-2021年暫停了原本應納入非稅收入的特定國有金融機構上繳利潤，故過去兩年非稅收入增速表現(xiàn)較為低迷。而今年“一般公共預算收入-非稅收入”大概率將恢復正常上繳活動，故今年財政收入中非稅收入的盤活力度也有望恢復較高增速。從3月數(shù)據(jù)來看，本次非稅收入的顯著上行主要源自地方非稅收入的上行，如部分地區(qū)多渠道盤活閑置資產(chǎn)，以及能源資源價格上漲帶動石油特別收益金專項收入、礦產(chǎn)資源專項收入等；未來中央非稅收入科目有望進一步提高。
從收入進度來看，3月收入占比7.5%，與近年同期基本持平，第一季度收入進度達30%，為2005年以來的最高水平，主要來自1-2月收入端表現(xiàn)良好。需要注意的是今年收入端的目標增速也偏謹慎。
從分稅種的數(shù)據(jù)我們可以大致看到疫情影響下的微觀經(jīng)濟表現(xiàn)。3月稅收收入同比增速由1-2月的10.1%回落至-0.2%。分稅種來看，除企業(yè)所得稅在低基數(shù)下增速回升之外，其余三大稅種均映射出疫情影響下經(jīng)濟活躍度的下降：國內(nèi)增值稅與個人所得稅進入負增長，國內(nèi)消費稅也表現(xiàn)平平。此外，進出口貿(mào)易相關稅種與車輛購置稅也都呈現(xiàn)不同程度的回落與下滑，與同期貿(mào)易、汽車等領域的表現(xiàn)一致。而契稅在3月同比增速略高于1-2月，但依然為-17.3%的負增長。
3月稅收收入的下滑導致全國一般公共預算較前期顯著下行。
分稅種來看，四大主要稅種均呈現(xiàn)不同程度的下滑趨勢。其中的主要下拉力為國內(nèi)增值稅和個人所得稅，國內(nèi)增值稅當月同比下行10個百分點錄得-4.0%，拉低財政收入1.2個百分點；個人所得稅當月同比下行98個百分點錄得-51.3%，拉低財政收入4.1個百分點，需要注意的是個人所得稅的大幅下行大概率與1-2月的超季節(jié)性上行有關，故平滑1-3月個稅綜合來看，1-3月個人所得稅累計同比16.5%，較去年僅小幅下行。
除增值稅和個稅外，國內(nèi)消費稅也表現(xiàn)較為平淡，僅企業(yè)所得稅在低基數(shù)基礎上有所回升。其中，3月國內(nèi)消費稅同比較前期下行10.1個百分點至8.6%，映射同期消費景氣度有所下行。而企業(yè)所得稅同比則較前期大幅上行40.3個百分點至45.7%，但存在一定低基數(shù)因素。
外貿(mào)環(huán)節(jié)相關稅種中，進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅同比下行26.8個百分點至6.7%，外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比下行22.8個百分點至17.6%，關稅同比下行22.6個百分點至-8.6%。由此可見，盡管進出口相關稅收收入盡管仍為正增長，且出口環(huán)節(jié)退稅增速不低，但仍較1-2月增速有所下行，反映同期進出口均現(xiàn)減速特征。
與進出口相反的是土地和地產(chǎn)相關稅種，五項相關稅收收入同比較前期回升14.4個百分點至10.6%，為去年下半年以來的最高增速，各項稅收收入均現(xiàn)不同幅度的回升態(tài)勢。其中，房產(chǎn)稅同比回升3.0個百分點至30.7%，契稅同比降幅收窄8.5個百分點至-17.3%，土地增值稅同比回升27.1個百分點至25.7%，城鎮(zhèn)土地使用稅同比回升18.6個百分點至31.8%，耕地占用稅同比回升20.6個百分點至56.1%。但需要注意的是同期土地出讓收入仍為負值，因此地產(chǎn)與土地市場的回升趨勢還不明朗。
此外，3月車輛購置稅同比增速在前期負增的背景下，依然大幅下行18.3個百分點至-32.6%，與同期汽車消費的顯著回落互為印證，考慮到疫情影響主要落在4月，這一數(shù)據(jù)大概率將于4月繼續(xù)下行。
財政支出端則呈現(xiàn)出僅次于2019年進度的積極姿態(tài)。3月公共財政支出同比為10.4%，在前期加速的基礎上進一步加快；一季度的支出進度達24%。分結構來看，各支出分項中增速由高到低依次有科技、債務付息、農(nóng)林水事務、文化旅游體育傳媒、社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、教育、城鄉(xiāng)社區(qū)事務、交通運輸支出、環(huán)保。其中，今年以來科技支出始終處于增速較快的領跑水平，反映政策導向；債務付息支出是近年來支出增速較高的分項之一，但一季度-0.1%的增速意味著短期內(nèi)償債壓力尚可。在“適度超前開展基礎設施投資”的政策引導下，3月基建三項同比增速錄得9.5%，較前期進一步提升了1.6個百分點。
3月一般公共預算支出同比錄得10.4%，在1-2月支出顯著回升的基礎上進一步提升了3.4個百分點。3月支出進度表現(xiàn)平穩(wěn)，占比達9.5%，慢于2017-2019年，快于2020-2021年；但由于1-2月的較快支出，前三個月的支出累計進度達24%，為近年同期的次高水平，僅次于2019年，反映了財政支出節(jié)奏前置的特征。
分結構來看，3月同比增速由高到低的分項依次有科技（29.5%，前值15.5%）、債務付息（16.6%，前值-12.9%）、農(nóng)林水事務（14.0%，前值4.5%）、文化旅游體育傳媒（11.0%，前值5.7%）、社保就業(yè)（10.5%，前值4.8%）、衛(wèi)生健康（9.1%，前值4.0%）、教育（7.6%，前值9.1%）、城鄉(xiāng)社區(qū)事務（7.4%，前值7.6%）、交通運輸支出（7.3%，前值14%）和環(huán)保（-1.3%，前值11.9%）。其中，基建三分項同比增速由1-2月的8.0%上行至9.5%，與同期新增專項債的發(fā)行速度依然穩(wěn)定有關，但需要注意基建三項同期基數(shù)也較低。
此外，一季度以來科學技術支出增速保持領跑水平，中央財政對科技研發(fā)的支持亦是近年來的重點保障方向。而隨著近年來地方債務存量規(guī)模的走高，債務付息支出也成為近年來支出增速較高的分項之一，但今年以來考慮到1-2月該項支出為負，故一季度債務付息整體增速依然較低，錄得-0.1%的累計同比，總體來看一季度債務付息支出對其他支出的擠占較往年偏低，但該分項始終為剛性支出。
廣義財政的情況類似，土地出讓金對收入端形成拖累，但支出端表現(xiàn)積極。一季度土地出讓金同比增長-27.4%，而去年三、四季度的同比分別為-9.6%、3.9%。從今年一季度地產(chǎn)相關指標的趨勢來看，這一承壓過程尚未結束。在土地出讓金低增的影響下，3月政府基金預算收入同比增速只有-22.2%；但支出端則在前期同比高增27.9%的基礎上進一步上行至69.1%，除去年財政后置所帶來的低基數(shù)之外，它體現(xiàn)了今年積極的財政節(jié)奏，一是新增專項債的發(fā)行節(jié)奏進一步加快，二是發(fā)行到支出的時滯在穩(wěn)增長訴求下和政策監(jiān)管下進一步縮短。
土地出讓收入是廣義財政收入最重要組成部分之一，也是地方財政收入的重要組成部分。3月以土地出讓收入為主的政府性基金收入增速較1-2月的-27.2%小幅回升至-22.2%，依然處于低位徘徊階段。我們在前期報告中提到，根據(jù)過去幾輪土地財政小周期的復盤預計本輪土地出讓金增速低點預計將出現(xiàn)在一季末二季初，目前土地收入的拐點還未有出現(xiàn)跡象，仍需繼續(xù)觀察。此外，在報告《財政預算報告有哪些關鍵信息》中我們也特別指出，匯總央地預算后2022年地方政府性基金預算本級收入預計增長0.4%，與目前的累計增速-25.6%有較大距離。
支出方面則有所不同，3月政府性基金預算支出在前期高增27.9%的基礎上進一步高增至69.1%，一是今年以來新增專項債的發(fā)行節(jié)奏進一步加快；二是發(fā)行到支出的時滯在穩(wěn)增長訴求下和政策監(jiān)管下進一步縮短，“目前已經(jīng)向項目單位撥付資金8528億元，占發(fā)行額的68%”[1]，疊加去年已發(fā)行但尚未使用的專項債，或能形成小部分資金支出；三是去年財政節(jié)奏過于后置導致的基數(shù)較低。
展望后續(xù)，二季度是開工與發(fā)債的傳統(tǒng)高峰期，支出增加是大概率事件。此外需要注意的是，若各地政府能應要求于6月底前完成大部分新增專項債的發(fā)行工作，則二季度支出增速有望進一步提高[2]。
總體來看，3月財政收入呈現(xiàn)出三個特征：一是疫情影響之下的財政收入減少，二是穩(wěn)增長訴求之下的財政支出積極，三是土地出讓收入的降幅較大，對地方財政的平衡帶來一定挑戰(zhàn)。與此對應，后續(xù)一則是應關注穩(wěn)增長的節(jié)奏，新增專項債的發(fā)行節(jié)奏是否會如期加快；二則是應關注狹廣義赤字率的變化，我們在前期報告中對廣義赤字率進行了簡單測算，預計將較去年進一步提升至8.0%左右，在此基礎上財政部亦表示“根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整赤字率、債務結構和支出政策，熨平短期經(jīng)濟波動”，未來財政政策也可能在預算報告之外更加靈活；三則應關注地產(chǎn)政策，從經(jīng)濟平衡和財政平衡的角度來說，地產(chǎn)領域如何演進會是關鍵的影響線索之一。