作者：謝玉璘
北京經(jīng)緯恒潤科技股份有限公司（以下簡稱：經(jīng)緯恒潤）成立于2003年，長期以來，公司致力于為汽車、無人運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的客戶提供電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)和高級別智能駕駛整體解決方案。經(jīng)過多年的發(fā)展，經(jīng)緯恒潤已成長為目前國內(nèi)少數(shù)能實現(xiàn)覆蓋智能駕駛電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案的企業(yè)之一，其部分核心產(chǎn)品及服務(wù)打破國外壟斷，技術(shù)水平及市場地位在國內(nèi)供應(yīng)商中處于領(lǐng)先地位。
業(yè)績方面，經(jīng)緯恒潤表現(xiàn)出優(yōu)異成長性。2018~2020年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤復(fù)合增長率分別高達(dá)26.9%和88.3%，根據(jù)2021年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30~33億元，同比增長21.03%~33.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤8,000~13,000萬元，同比增長8.56%至76.41%。對此，公司表示，業(yè)績大幅提升主要是受益于汽車電子行業(yè)的發(fā)展趨勢以及國內(nèi)市場需求的快速增長，公司產(chǎn)品出貨量呈現(xiàn)較大幅度增長所致。而結(jié)合我國汽車電子行業(yè)發(fā)展前景，及公司多年積極進(jìn)取，打造的綜合競爭優(yōu)勢，經(jīng)緯恒潤業(yè)績向好的態(tài)勢有望延續(xù)。
根據(jù)公司科創(chuàng)板上市發(fā)行安排與初步詢價公告，首次擬公開發(fā)行3000萬股新股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓，其中擬戰(zhàn)略配售600萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%。初步詢價日為2022年3月31日，網(wǎng)上與網(wǎng)下發(fā)行申購日為2022年4月7日，網(wǎng)上申購代碼為“787326”， 經(jīng)緯恒潤此次登陸資本市場，或?qū)⑹枪鹃_啟新一輪成長的起點(diǎn)。
“三位一體”構(gòu)建汽車電子產(chǎn)業(yè)閉環(huán)
汽車電子產(chǎn)業(yè)主要針對上游的元器件進(jìn)行整合，進(jìn)行模塊化功能的研發(fā)與設(shè)計，為下游整車制造業(yè)提供針對某一功能或某一模塊的解決方案。在智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動化車型的迭代下，汽車從單純的交通運(yùn)輸工具逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸悄芤苿由羁臻g”，在政策驅(qū)動、技術(shù)引領(lǐng)、環(huán)保助推以及消費(fèi)牽引的共同作用下，汽車電子行業(yè)整體呈高速增長態(tài)勢。
根據(jù)招股說明書，預(yù)計2021年全球汽車電子市場規(guī)模將達(dá)到20,189億元，我國汽車電子市場規(guī)模將達(dá)到8,894億元。以汽車前視系統(tǒng)（ADAS）為例，2020年中國乘用車裝配量為498.6萬輛，同比增長62.1%，裝配率為26.4%，較2019年上升10.9個百分點(diǎn)，預(yù)計到2025年ADAS裝配率將達(dá)到65.0%。這也將帶動傳感器、算法軟件、控制平臺等在內(nèi)的汽車電子相關(guān)產(chǎn)品需求快速增長。
具體到經(jīng)緯恒潤在汽車電子的產(chǎn)品與服務(wù)，涵蓋了“硬軟件”兩部分。其中，“硬件業(yè)務(wù)”即汽車前裝電子配套產(chǎn)品，汽車電子底層硬件正在從提供簡單的邏輯計算，向提供更為強(qiáng)大的算力支持轉(zhuǎn)變。經(jīng)緯恒潤基于較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和研發(fā)實力，產(chǎn)品獲得客戶的充分認(rèn)可，長期供應(yīng)國內(nèi)外知名整車制造商和一級供應(yīng)商，銷售實現(xiàn)了快速增長。該業(yè)務(wù)在2019年和2020年銷售收入同比增長了33.6%和47.8%，并在2020年貢獻(xiàn)營收占比超七成。
“軟件業(yè)務(wù)”從基于某一固定硬件實現(xiàn)單次開發(fā)，向具備可移植性、可迭代性和可拓展性轉(zhuǎn)變。研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)為汽車行業(yè)客戶提供了貫穿整車電子電氣系統(tǒng)開發(fā)的多種解決方案和多項服務(wù)，在汽車電子研發(fā)方面，已參與國內(nèi)外上百款車型的電子電氣系統(tǒng)開發(fā)與測試項目。在高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)方面，先后為中國商飛國產(chǎn)大飛機(jī) C919、AG600 水陸兩棲飛機(jī)等大項目開發(fā)集成驗證或測試平臺。在過去三年，研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升，表現(xiàn)出較好的穩(wěn)定性。而智能駕駛出行即服務(wù)（MaaS）業(yè)務(wù)正在成為潛力盈利增長點(diǎn)，雖然收入金額較小但快速增長，2019年和2020年銷售收入同比增長了103.7%和376.7%。目前，經(jīng)緯恒潤已在唐山港與日照港投放運(yùn)營二十余臺無人駕駛智能集卡車，將集裝箱和散貨場景下的智能單車、車隊運(yùn)營、車云數(shù)據(jù)中心解決方案進(jìn)行商業(yè)化落地，實現(xiàn)了無安全員的運(yùn)營服務(wù)，是公司未來重要的新興業(yè)務(wù)方向。
基于此，經(jīng)緯恒潤在整車電子電氣系統(tǒng)的研發(fā)與測試、前裝汽車電子產(chǎn)品與智能駕駛MaaS解決方案上形成“三位一體”的業(yè)務(wù)布局，三者在核心技術(shù)、應(yīng)用場景、客戶群等方面相互支持、協(xié)同發(fā)展，打造了智能汽車電子的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
打破國外壟斷，重塑國內(nèi)汽車電子格局
長期以來，汽車電子國際市場被博世、大陸等外資企業(yè)占據(jù)，國外汽車電子一級供應(yīng)商CR6占據(jù)全球52.1%的市場份額，尤其在ADAS系統(tǒng)領(lǐng)域，2020年海外供應(yīng)商占據(jù)了國內(nèi)90%以上的市場份額。經(jīng)緯恒潤通過長期技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)實踐融合，擁有了輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）、遠(yuǎn)程通訊控制器（T-BOX）、防夾控制器（APCU）等電子產(chǎn)品的自主能力。
招股書顯示，根據(jù)C-NCAP（中汽測評）的車型測試數(shù)據(jù)，公司的核心產(chǎn)品ADAS達(dá)到國際知名廠商技術(shù)水平，打破了國外零部件公司在該領(lǐng)域的壟斷，目前已經(jīng)配套上汽榮威RX5、一汽紅旗H5/H7等十余款車型。2018年至2020年，公司的ADAS產(chǎn)品銷量從6.75萬套增長至30.67萬套，2021年上半年銷量達(dá)27.23萬套。2020年占國內(nèi)乘用車ADAS市場份額的3.6%，是國內(nèi)TOP10供應(yīng)商中唯一的本土企業(yè)；在重卡ADAS領(lǐng)域的市占率超過30%，居市場首位。同時，自主品牌整車廠正在同步打開國產(chǎn)供應(yīng)鏈，在國產(chǎn)車市場中，經(jīng)緯恒潤ADAS產(chǎn)品市占率為16.7%，位居市場第二。
另外，公司的智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品如遠(yuǎn)程通訊控制器（T-Box）已配套一汽紅旗HS5/HS7、廣汽埃安 S/V/LX等車型。2018年至2020年，該產(chǎn)品銷量從5.63萬套增長至34.24萬套，2021年上半年銷量達(dá)21.11萬套，呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。另外，車身和舒適域電子、底盤控制電子等產(chǎn)品均實現(xiàn)不同程度的增長。
重視研發(fā)投入，毛利率高于同業(yè)
汽車電子的軟硬件產(chǎn)品都屬于研發(fā)密集型產(chǎn)業(yè)，尤其整車軟件算法代碼量呈十倍以上增長、迭代更新周期明顯縮短，對硬件迭代與軟件算力的研發(fā)實力有較高要求。截至2021年6月30日，公司專利數(shù)量增至1,477 項，其中國際發(fā)明專利4項、國內(nèi)專利1,472項、國防專利1項，而在國內(nèi)專利中的發(fā)明專利增至617項，占全部專利數(shù)量的 41.77%，在同業(yè)上市公司中位居前列。
在持續(xù)高投入的研發(fā)之下，經(jīng)緯恒潤的汽車電子產(chǎn)品與研發(fā)測試服務(wù)兩項業(yè)務(wù)的毛利率，分別略高于同行業(yè)可比上市公司毛利率。另外，智能駕駛整體解決方案尚無可以對標(biāo)的上市公司，高級別智能駕駛算法開發(fā)服務(wù)在智能汽車行業(yè)板塊中具備一定的稀缺性。
可比上市公司的毛利率對比
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
本次IPO，經(jīng)緯恒潤計劃將募集資金用于汽車電子生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、數(shù)字化能力提升等，募投項目實施后，公司在生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)新研發(fā)和數(shù)字化運(yùn)營能力將更上一個臺階。公司發(fā)展目標(biāo)在于成為國際一流綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商、智能網(wǎng)聯(lián)汽車全棧式解決方案供應(yīng)商和高級別智能駕駛 MaaS 解決方案領(lǐng)導(dǎo)者。而此次登陸資本市場，經(jīng)緯恒潤朝著這個目標(biāo)又邁出了重要一步。
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