出品 | 時代商學院
作者 | 黃祐芊 孫沐霖 孫一鳴
【資料圖】
編輯 | 孫一鳴 陳鑫鑫
目前我國經(jīng)濟發(fā)展已從高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段。高質量發(fā)展，就是要從“關注數(shù)量”轉向“提升質量”，從“規(guī)模擴張”轉向“結構升級”，從“要素驅動”轉向“創(chuàng)新驅動”。
在中國經(jīng)濟高質量發(fā)展穩(wěn)健前行的背景下，中國資本市場正通過抓住經(jīng)濟高質量發(fā)展的機遇深化改革，全力打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的市場，成為經(jīng)濟高質量發(fā)展助推器。
上市公司是資本市場的微觀基礎和活力源泉。對于上市公司而言，把握當下，有效配置資源、優(yōu)化調整結構，有利于推動企業(yè)創(chuàng)新變革、塑造未來前景，實現(xiàn)高質量發(fā)展。
截至9月30日，A股合計有4943家上市公司，哪些企業(yè)具備高質量發(fā)展特質？對此，時代商學院分別從盈利質量、營運質量、資產負債質量、現(xiàn)金流質量、資本運營質量、創(chuàng)新性、成長性等方面對上述企業(yè)的發(fā)展質量、創(chuàng)新能力以及增長潛力等進行綜合考察并給予排名。
摘要
產品附加值高，醫(yī)療器械企業(yè)ROE表現(xiàn)突出。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司的銷售毛利率平均值為28.86%，扣非后銷售凈利率中位數(shù)為6.16%，凈資產收益率平均值為8.11%。其中，醫(yī)療器械企業(yè)憑借產品附加值高，且不屬于重資產投資，ROE較高，盈利能力表現(xiàn)突出。
A股三年凈利潤復合增速均值24.81%，半導體、醫(yī)療器械企業(yè)成長性突出。2021年A股所有上市公司的近三年凈利潤復合增速均值為24.81%，中位數(shù)為16.37%。半導體、醫(yī)療器械行業(yè)的企業(yè)近三年凈利潤復合增速較高，多家在50%以上
食品飲料行業(yè)回款能力強，龍頭處于強勢地位。2021年，A股上市公司應收賬款周轉率平均數(shù)為22.67次，中位數(shù)為5.28次；存貨周轉率均值為4.8次。應收賬款周轉率排名前十的企業(yè)中，有3家白酒企業(yè)和1家飲料乳品企業(yè)?？梢?，食品飲料行業(yè)應收賬款周轉率普遍較高，尤其是白酒行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)市場地位較為強勢，較少出現(xiàn)經(jīng)銷商拖欠賬款的現(xiàn)象。
直接融資降杠桿效果顯著，醫(yī)藥生物企業(yè)資產負債率偏低。2021年，A股上市公司資產負債率平均值為42.37%，速動比率平均值為1.68。近年來，在國家政策和資本市場的大力支持下，醫(yī)藥生物行業(yè)融資環(huán)境較好，不少醫(yī)藥生物企業(yè)通過股權融資等直接融資手段獲取資金，負債較少，資產負債率較低，速動比率較高。
A股平均凈現(xiàn)比127%，九企凈現(xiàn)比超70。2021年，A股上市公司凈現(xiàn)比平均值為127%。凈現(xiàn)比排名前十的上市公司分別是方正電機（002196.SZ）、首旅酒店（600258.SH）、滬光股份（605333.SH）、好萊客（603898.SH）、三生國?。?88336.SH）、江淮汽車（600418.SH）、華塑控股（000509.SZ）、ST時萬（600241.SH）、遼寧能源（600758.SH）、北辰實業(yè)（601588.SH），上述企業(yè)并無明顯的行業(yè)分布特征。
六企發(fā)明專利數(shù)量過萬。2021年，A股所有上市公司的發(fā)明專利數(shù)量均值為183個，中位數(shù)為53個。其中，發(fā)明專利數(shù)量超過1萬個的企業(yè)合計有6家。剔除研發(fā)費用率畸高的企業(yè)以及未記錄研發(fā)費用企業(yè)后，2021年，A股所有上市企業(yè)的研發(fā)費用率均值為5.48%，中位數(shù)為3.99%。
2022年A股高質量創(chuàng)新成長上市公司榜單百強企業(yè)營收均值達20.25億元。2021年，高質量創(chuàng)新成長百強企業(yè)的營業(yè)收入合計2024.69億元，平均值為20.25億元；凈利潤合計704.35億元，平均值為7.04億元。百強企業(yè)中，營業(yè)收入超10億元的上市公司有57家，營業(yè)收入復合增長率超30%的上市公司有81家，凈利潤復合增長率超30%的上市公司有94家，具備科技屬性的上市公司成長性尤佳。
半導體行業(yè)成最大贏家。分行業(yè)來看，百強企業(yè)中，半導體、醫(yī)療器械、軟件開發(fā)、化學制藥行業(yè)的上市公司成主力軍，上市公司數(shù)量分別有40家、27家、6家、4家，半導體行業(yè)成最大贏家。從區(qū)域看，百強企業(yè)中，來自北京、上海、廣東、江蘇、浙江的上市公司分別有17家、18家、25家、16家、10家，經(jīng)濟強省的產業(yè)領頭羊效應凸顯。
目錄
一、財務質量分析：醫(yī)療械企盈利能力及成長性突出，食品飲料企業(yè)回款強
1.盈利質量：產品附加值高，醫(yī)療器械企業(yè)ROE表現(xiàn)突出
2．成長性：A股三年凈利潤復合增速均值24.81%，半導體、醫(yī)療器械企業(yè)成長性突出
3.營運質量：食品飲料行業(yè)回款能力強，龍頭處于強勢地位
4.資產負債質量：直接融資降杠桿效果顯著，醫(yī)藥生物企業(yè)資產負債率偏低
5.現(xiàn)金流質量：A股平均凈現(xiàn)比127%
二、資本運營及創(chuàng)新質量分析：半導體資本擴張活躍，6企發(fā)明專利數(shù)量過萬
1.資本運營質量：半導體資本擴張活躍
2．創(chuàng)新性：6企發(fā)明專利數(shù)量過萬，中興通訊、格力電器領跑
三、高質量創(chuàng)新成長上市公司總榜：創(chuàng)新驅動成效明顯，半導體行業(yè)成最大贏家
圖表目錄
圖表1：高質量發(fā)展創(chuàng)新成長榜單具體分析指標
圖表2：2021年銷售毛利率TOP 10上市公司
圖表3：2021年銷售凈利率TOP 10上市公司
圖表4：2021年凈資產收益率TOP 10上市公司
圖表5：A股上市公司近三年營業(yè)收入復合增速TOP10榜單（截至2021年）
圖表6：A股上市公司近三年凈利潤復合增速TOP10榜單（截至2021年）
圖表7：2021年應收賬款周轉率TOP 10上市公司
圖表8：2021年存貨周轉率TOP10上市公司
圖表9：2021年資產負債率最低10家上市公司
圖表10：2021年資產負債率最高10家上市公司
圖表11：2021年速動比率TOP 10上市公司
圖表12：2021年凈現(xiàn)比TOP 10上市公司
圖表13：2019—2021年增發(fā)、配股、可轉債合計金額/總資產TOP 10上市公司
圖表14：A股上市公司專利數(shù)量情況
圖表15：A股上市公司發(fā)明專利數(shù)量TOP10榜單
圖表16：2021年A股上市公司研發(fā)費用率TOP10榜單
圖表17：A股上市公司研發(fā)人員數(shù)量占比TOP10榜單
圖表18：高質量創(chuàng)新成長上市公司百強企業(yè)榜
財務質量分析：醫(yī)療械企盈利能力及成長性突出，食品飲料企業(yè)回款強
1.盈利質量：產品附加值高，醫(yī)療器械企業(yè)ROE表現(xiàn)突出
價值型投資是資本市場一種主流的投資理念，盈利質量是反映企業(yè)價值的重要指標。盈利質量要求真實反映公司某一階段的獲利能力，是公司持續(xù)發(fā)展的重要指標。
對此，本報告選取了毛利率、凈利率、凈資產收益率（ROE）這3個指標對A股上市公司的盈利質量進行分析。
銷售毛利率是判斷公司盈利能力的基本指標，通常反映了企業(yè)產品的初始獲利能力。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司的銷售毛利率平均值為28.86%，具體來看，首藥控股（688197.SH）、艾力斯（688578.SH）、中望軟件（688083.SH）分別以99.93%、98.94%、97.87%的銷售毛利率位列前三。
銷售毛利率排名第四到第十的企業(yè)分別為澤璟制藥（688266.SH）、福昕軟件（688095.SH）、九鼎投資（600053.SH）、百奧泰（688177.SH）、我武生物（300357.SZ）、萬興科技（300624.SZ）、ST泛微（603039.SH），上述企業(yè)銷售毛利率均在95%以上。
根據(jù)申萬二級行業(yè)分類，銷售毛利率排名前十企業(yè)主要來自軟件開發(fā)行業(yè)（4家）、化學制藥行業(yè)（3家）、生物制品行業(yè)（2家）、多元金融（1家）。這些行業(yè)多數(shù)屬于產品制造成本較低的行業(yè)，但業(yè)內企業(yè)銷售費用、研發(fā)費用普遍較高，企業(yè)銷售毛利率的高低與行業(yè)屬性及業(yè)務模式密切相關。
而銷售凈利率通常體現(xiàn)公司銷售收入的盈利水平，銷售毛利率和銷售凈利率相結合有助于更全面地分析企業(yè)的產品競爭力。為降低非經(jīng)常性損益對銷售凈利率的影響，本報告選取了扣非后銷售凈利率指標（已剔除超過100%的企業(yè)）進行對比分析。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司扣非后銷售凈利率中位數(shù)為6.16%。具體來看，長江通信（600345.SH）以84%的銷售凈利率居首；排在第二和第三位的企業(yè)分別是吉林敖東（000623.SZ）和四川雙馬（000935.SZ），銷售凈利率分別80.39%和79.68%；排在第四到第十位的企業(yè)分別是上海九百（600838.SH）、財富趨勢（688318.SH）、鹽田港（000088.SZ）、東方財富（300059.SZ）、未名醫(yī)藥（002581.SZ）、愛美客（300896.SZ）、義翹神州（301047.SZ）。
凈資產收益率反映股東投資的回報水平，該指標受企業(yè)業(yè)務屬性不同的影響相對較小，是評價企業(yè)盈利質量的一個核心指標。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司凈資產收益率平均值為8.11%。
具體來看，凈資產收益率排名前三的企業(yè)分別為ST澄星（600078.SH）、宏達股份（600331.SH）、亞星化學（600319.SH），凈資產收益率分別為451.05%、151.77%、142.62%，這三家企業(yè)均為基礎化工行業(yè)企業(yè)，此外，以115.92%的凈資產收益率排在第六位的湖北宜化（000422.SZ）亦屬于基礎化工行業(yè)。近年來環(huán)保行業(yè)、新能源行業(yè)快速發(fā)展，下游需求旺盛帶動基礎化工原材料價格大幅上漲，是基礎化工板塊盈利水平快速上升的一個重要原因。
凈資產收益率排在第四到第十位的企業(yè)分別是熱景生物（688068.SH）、華寶新能（000422.SZ）、湖北宜化、東方生物（688298.SH）、中遠海控（601919.SH）、重慶啤酒（600132.SH）、福石控股（300071.SZ），上述企業(yè)中有2家均來自醫(yī)療器械行業(yè)，產品附加值較高，又不屬于重資產投資，因此凈資產收益率較高。值得一提的是，熱景生物和東方生物的細分行業(yè)均為體外診斷，均以體外診斷試劑為核心產品。
2．成長性：A股三年凈利潤復合增速均值24.81%，半導體、醫(yī)療器械企業(yè)成長性突出
企業(yè)成長性是企業(yè)附加值增長能力的體現(xiàn)，其中包括長期經(jīng)營能力、盈利能力、資產增值能力等方面，是企業(yè)高質量發(fā)展的基礎。本報告采用近三年營業(yè)收入復合增速和近三年凈利潤復合增速來衡量上市公司的成長性。
據(jù)統(tǒng)計，2021年A股上市公司近三年營業(yè)收入復合增速均值為15.29%，中位數(shù)為11.82%（已剔除同花順無近三年營業(yè)收入復合增速數(shù)據(jù)的企業(yè)）。
其中，康希諾（688185.SH）、君實生物（688180.SH）的營業(yè)收入復合增速超1000%，分別達1052.07%、1011.94%。
營業(yè)收入復合增速超100%的企業(yè)合計有70家，諾誠健華、澤璟制藥（688266.SH）、華嶸控股（600421.SH）、艾力斯（688578.SH）、榮昌生物（688331.SH）分別以764.04%、425.58%、406.58%、385.93%、375.4%的營業(yè)收入復合增速躋身前十。
此外，營業(yè)收入復合增速在50%—100%之間的企業(yè)合計有204家；營業(yè)收入復合增速在20%—50%之間的企業(yè)合計有1206家；營業(yè)收入復合增速在10%—20%之間的企業(yè)合計有1253家；營業(yè)收入復合增速在0%—10%之間的企業(yè)合計有1163家。
值得注意的是，1037家企業(yè)的營業(yè)收入復合增速為負，其中飛馬國際（002210.SZ）、*ST金洲（000587.SZ）、保力新（300116.SZ）、仁智股份（002629.SZ）、匯通能源（600605.SH）分別以-81.36%、-78.84%、-65.54%、-63.29%、-62.04%的復合增速排名靠后。
凈利潤復合增速方面，2021年A股所有上市公司的近三年凈利潤復合增速均值為24.81%，中位數(shù)為16.37%。
其中，近三年凈利潤復合增速超100%合計有230家企業(yè)。亞鉀國際（000893.SZ）、江蘇索普（600746.SH）、諾唯贊（688105.SH）、圣湘生物（688289.SH）、九安醫(yī)療（002432.SZ）分別以931.75%、796.89%、775.19%、767.57%、592.18%的復合增速排名前五。
凈利潤復合增速在50%—100%之間的企業(yè)合計有493家，凈利潤復合增速在20%—50%之間的企業(yè)合計1215家，凈利潤復合增速在10%—20%之間的企業(yè)合計653家，凈利潤復合增速在0—10%之間的企業(yè)合計643家，其余1094家企業(yè)的凈利潤復合增速均為負數(shù)。
近三年凈利潤復合增速在100%以上的230家企業(yè)中，半導體行業(yè)合計有37家，占比為16.09%；其次是醫(yī)療器械行業(yè)，合計有21家企業(yè)，占比為9.13%。
近三年凈利潤復合增速在50%—100%之間的493家企業(yè)中，半導體行業(yè)、電池行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、化學制品行業(yè)、通用設備行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較多，分別有32家、24家、17家、17家、15家，合計占比17.85%。
近三年凈利潤復合增速在20%—50%之間的1215家中，通用設備行業(yè)、專用設備行業(yè)、化學制品行業(yè)、電網(wǎng)設備行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)的企業(yè)數(shù)量居多，分別有66家、46家、42家、40家、39家，合計占比19.18%。
近三年凈利潤復合增速在10%—20%之間的653家企業(yè)中，專用設備行業(yè)、化學制品行業(yè)、汽車零部件行業(yè)、通用設備行業(yè)、化學制藥行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較多，分別有32家、32家、29家、28家、21家，合計占比21.75%。
近三年凈利潤復合增速在0—10%之間的643家企業(yè)中，通用設備行業(yè)、汽車零部件行業(yè)、電網(wǎng)設備行業(yè)、軟件開發(fā)行業(yè)、化學制藥行業(yè)、環(huán)境治理行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較多，分別有35家、32家、18家、18家、17家、17家，合計占比21.31%。
需要指出的是，在1094家凈利潤復合增速為負數(shù)的企業(yè)中，汽車零部件行業(yè)、房地產開發(fā)行業(yè)、IT服務行業(yè)分別以76家、47家、41家的企業(yè)數(shù)量位居前三，占比合計15%。
綜合而言，半導體、醫(yī)療器械等行業(yè)的企業(yè)近三年凈利潤復合增速較高，多家在50%以上；通用設備、化學制品、專用設備制造業(yè)等行業(yè)的企業(yè)近三年凈利潤復合增速主要集中在20%—50%之間；汽車零部件、房地產開發(fā)等行業(yè)的企業(yè)近三年凈利潤復合增速表現(xiàn)欠佳，近半數(shù)企業(yè)凈利潤增速有倒退趨勢。
3.營運質量：食品飲料行業(yè)回款能力強，龍頭處于強勢地位
營運質量反映了企業(yè)對經(jīng)濟資源管理和運營效率的高低，提高營運管理水平、強化資產流動性是企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展重要內涵之一。本報告選取了應收賬款周轉率和存貨周轉率作為衡量企業(yè)營運質量的指標。
存貨周轉率可以體現(xiàn)企業(yè)的存貨流動速度以及存貨對資金的占用是否合理，一般情況下，存貨周轉率越高，表明企業(yè)存貨資產變現(xiàn)能力越強，轉化為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。而應收賬款周轉率表示企業(yè)應收款項從回收到變現(xiàn)所需的平均次數(shù)，應收款項的回收速度快，企業(yè)可以減少壞賬發(fā)生的比率，在一定程度上也表明企業(yè)相對于客戶處于強勢地位。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司應收賬款周轉率平均數(shù)為22.67次，中位數(shù)為5.28次。應收賬款周轉率最高的是行動教育（605098.SH），幾乎不存在應收賬款，其應收賬款周轉率高達57514.45次。此外，凱文教育（002659.SZ）應收賬款周轉率也進入前十榜單中。教育行業(yè)大多實行先付費后聽課的銷售模式，應收賬款管理能力較好。
排名第二的是天房發(fā)展（600322.SH），主營房地產開發(fā)，應收賬款周轉率為48076.58次，其應收賬款約為10萬元，保持極低的應收賬款，這或與其施工進度管理和銷售策略密切相關。
應收賬款周轉率排在第三到第十位的企業(yè)分別是三鋼閩光（002110.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、福建水泥（600802.SH）、承德露露（000848.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、凱文教育（002659.SZ）、博匯股份（300839.SZ）。
值得注意的是，應收賬款周轉率排名前十的企業(yè)中，有3家白酒企業(yè)和1家飲料乳品企業(yè)?？梢?，食品飲料行業(yè)應收賬款周轉率普遍較高，尤其是白酒行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)市場地位較為強勢，較少出現(xiàn)經(jīng)銷商拖欠賬款的現(xiàn)象。此外，由于白酒生產需要發(fā)酵和窖藏，生產周期長，白酒企業(yè)存貨周轉率普遍較低。
在存貨周轉率指標上，2021年，A股上市公司存貨周轉率均值為4.8次，進入存貨周轉率前十榜單的企業(yè)分別是東莞控股（000828.SZ）、*ST順利（000606.SZ）、迅游科技（300467.SZ）、藍色光標（300058.SZ）、國新健康（000503.SZ）、新媒股份（300770.SZ）、仁東控股（002647.SZ）、科新發(fā)展（600234.SH）、設計總院（603357.SH）。
存貨周轉率排名前十的企業(yè)均屬于輕資產運營企業(yè)，存貨金額較低，主要向客戶提供服務或互聯(lián)網(wǎng)產品。從申萬一級行業(yè)分類來看，有3家企業(yè)來自傳媒行業(yè)，2家來自計算機行業(yè)。
4.資產負債質量：直接融資降杠桿效果顯著，醫(yī)藥生物企業(yè)資產負債率偏低
企業(yè)的資產負債質量關系到其資產安全狀況，保持合理的資本結構是企業(yè)高質量發(fā)展的重要條件。本報告選取了資產負債率、速動比率來衡量企業(yè)資產安全性。
資產負債率反映了資產對債務的償還保障程度和債務對資產的資金支撐程度。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司資產負債率平均值為42.37%。具體來看，資產負債率最低的十家企業(yè)分別為青海春天（600381.SH）、永悅科技（603879.SH）、義翹神州（301047.SZ）、上海誼眾（688091.SH）、亞虹醫(yī)藥（688176.SH）、芯導科技（688230.SH）、百普賽斯（301080.SZ）、威帝股份（603023.SH）、方直科技（300235.SZ）、觀典防務（688287.SH），上述企業(yè)幾乎沒有償債風險。
在上述10家企業(yè)中，有4家企業(yè)均屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，包括2家生物制品企業(yè)和2家化學制藥企業(yè)。近年來，在國家政策和資本市場的大力支持下，醫(yī)藥生物行業(yè)融資環(huán)境較好，不少醫(yī)藥生物企業(yè)通過股權融資等直接融資手段獲取資金，負債較少，資產負債率較低。而上海誼眾和亞虹醫(yī)藥屬于未盈利企業(yè)，負債水平也較低。
誠然，資產負債率指標并非越低越好，適度負債可以提升股東回報水平，但資產負債率過高則意味著企業(yè)面臨較大的流動性風險。2021年，資產負債率最高的10家企業(yè)分別為*ST西源（600139.SH）、*ST新文（300336.SZ）、*ST銀河（000806.SZ）、*ST順利（000606.SZ）、*ST凱樂（600260.SH）、*ST雪萊（002076.SZ）、*ST中安（600654.SH）、*ST尤夫（002427.SZ）、*ST沈機（000410.SZ）、*ST文化（300089.SZ），均為連續(xù)三年嚴重虧損或經(jīng)營存在重大不確定性，存在退市風險，上述企業(yè)并無明顯的行業(yè)分布特征。
速動比率主要用于衡量企業(yè)流動資產中可以立即變現(xiàn)的部分用于償還流動負債的能力。2021年，A股上市公司速動比率平均值為1.68，具體來看，永悅科技和義翹神州的速動比率顯著較高，分別以73.62和67.81位列第一和第二，與第三名拉開較大差距。
速動比率排在第三到第四的企業(yè)分別為上海誼眾、亞虹醫(yī)藥、百普賽斯、芯導科技、海希通訊（831305.BJ）、寶蘭德（688058.SH）、線上線下（300959.SZ）、成大生物（688739.SH）。
值得注意的是，速動比率前十榜單中，有5家企業(yè)來自醫(yī)藥生物行業(yè)，與資產負債率最低10家上市公司榜單重合度較高。
5.現(xiàn)金流質量：A股平均凈現(xiàn)比127%
現(xiàn)金流是企業(yè)發(fā)展的命脈，可以反映公司利潤的質量，判斷財務狀況健康與否，以及企業(yè)存續(xù)能力的關鍵指標。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比值即凈現(xiàn)比，指的是企業(yè)實現(xiàn)一元凈利潤實際流入多少現(xiàn)金，凈現(xiàn)比指標越高，表示企業(yè)現(xiàn)金流質量越好。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司凈現(xiàn)比平均值為1.27。剔除經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為負值的上市公司后，凈現(xiàn)比最高的上市公司為方正電機（002196.SZ），主要從事新能源驅動電機等業(yè)務，其凈現(xiàn)比高達526.52，遠超其他上市公司，比值較高與其凈利潤規(guī)模較低有較大關系。
凈現(xiàn)比排在第二到第十位的上市公司分別是首旅酒店（600258.SH）、滬光股份（605333.SH）、好萊客（603898.SH）、三生國?。?88336.SH）、江淮汽車（600418.SH）、華塑控股（000509.SZ）、ST時萬（600241.SH）、遼寧能源（600758.SH）、北辰實業(yè)（601588.SH），上述企業(yè)并無明顯的行業(yè)分布特征。
資本運營及創(chuàng)新質量分析：半導體資本擴張活躍，6企發(fā)明專利數(shù)量過萬
1.資本運營質量：半導體資本擴張活躍
資本運營是以追求利潤最大化或資本增值最大化為目標，把企業(yè)所擁有的一切有形的和無形的社會資源和生產要素都視為可以經(jīng)營的價值資本，通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種調整和優(yōu)化配置手段進行有效運營，以最大限度的實現(xiàn)增值。
企業(yè)的資本運營分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式，本報告主要側重以資本擴張為主的資本運營。本報告選取了企業(yè)在增發(fā)、配股、可轉債方面的融資能力作為評價坐標，以近三個完整報告年的增發(fā)、配股、可轉債合計金額與總資產（截至2021年末）的比值作為衡量企業(yè)資本運營質量的依據(jù)。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2019年至2021年，A股共有1275家上市公司進行了增發(fā)、配股、可轉債發(fā)行，近三年增發(fā)、配股、可轉債合計金額平均值為19億元。其中，近三年增發(fā)、配股、可轉債合計金額/總資產比值最大的10家企業(yè)分別為恒通股份（603223.SH）、中簡科技（300777.SZ）、金博股份（688598.SH）、和林微納（688661.SH）、萬里馬（300591.SZ）、新潔能（605111.SH）、安井食品（603345.SH）、江豐電子（300666.SZ）、萬東醫(yī)療（600055.SH）、中科星圖（688568.SH）。
值得注意的是，近三年增發(fā)、配股、可轉債合計金額/總資產TOP 10上市公司榜單中，前四家企業(yè)近三年增發(fā)、配股、可轉債合計金額超過其2021年總資產，有3家半導體企業(yè)上榜，均為半導體行業(yè)細分領域競爭實力較強的企業(yè)。近年來，我國半導體行業(yè)發(fā)展迅速，資本投資熱情高漲，半導體產業(yè)也成為近三年投融資活躍度最高的行業(yè)之一。
2．創(chuàng)新性：6企發(fā)明專利數(shù)量過萬，中興通訊、格力電器領跑
創(chuàng)新是企業(yè)高質量發(fā)展動力源泉。企業(yè)創(chuàng)新可從技術創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、業(yè)態(tài)創(chuàng)新等方面著手，其中，企業(yè)的發(fā)明專利情況、研發(fā)投入、研發(fā)團隊情況等具體指標是考察企業(yè)的技術創(chuàng)新性重要指標。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至9月30日，A股4943家上市公司中，有585家無發(fā)明專利記錄。剔除上述企業(yè)后，2021年，A股所有上市公司的發(fā)明專利數(shù)量均值為183個，中位數(shù)為53個。
其中，發(fā)明專利數(shù)量超過1萬個的企業(yè)合計有6家，占比為0.14%；發(fā)明專利數(shù)量在5001—10000個之間的企業(yè)合計有7家，占比為0.16%；發(fā)明專利數(shù)量在1001—5000個之間的企業(yè)有88家，占比為2.02%；發(fā)明專利數(shù)量在501—1000個之間的企業(yè)合計有126家，占比為2.89%；發(fā)明專利數(shù)量在101—500個之間的企業(yè)合計有1182家，占比為27.12%；發(fā)明專利數(shù)量在51—100個的企業(yè)合計有841家，占比為19.3%；發(fā)明專利數(shù)量在11—50個的企業(yè)合計有1279家，占比為29.35%；發(fā)明專利數(shù)量在1—10個的企業(yè)合計有672家，占比為15.42%；剩余的157家企業(yè)無發(fā)明專利，占比為3.6%。
具體至企業(yè)，發(fā)明專利數(shù)量排名前五的企業(yè)分別為中興通訊（000063.SZ）、格力電器（000651.SZ）、中國石化（600028.SH）、京東方A（000725.SZ）、中國石油（601857.SH），擁有的發(fā)明專利數(shù)量分別為5.15萬個、3.45萬個、2.2萬個、1.41萬個、1.2萬個。
此外，海爾智家（600690.SH）以1.08萬個發(fā)明專利數(shù)量排名第六，也是最后一家發(fā)明專利數(shù)量達上萬個的A股上市公司。
如圖13所示，發(fā)明專利排名前十的企業(yè)主要集中在白色家電行業(yè)、汽車及摩托車行業(yè)、煉化及貿易行業(yè)，分別各有3家、3家、2家，其次是光學光電子行業(yè)、通信設備行業(yè)，分別各有1家。
研發(fā)費用率方面，由于部分企業(yè)目前暫未實現(xiàn)營業(yè)收入，或營業(yè)收入規(guī)模遠低于當期投入的研發(fā)費用，導致研發(fā)費用率畸高（研發(fā)費用率超100%）。剔除上述情況的企業(yè)以及同花順iFinD未記錄研發(fā)費用情況的企業(yè)后，2021年，A股所有上市企業(yè)的研發(fā)費用率均值為5.48%，中位數(shù)為3.99%。
其中，2021年研發(fā)費用率在50%以上的企業(yè)合計13家，占比為0.29%；研發(fā)費用率在20%—50%之間的企業(yè)合計133家，占比為2.94%；研發(fā)費用率在10%—20%之間的企業(yè)合計432家，占比為9.55%；5%—10%之間的企業(yè)有1027家，占比為22.7%；其余2920家企業(yè)的研發(fā)費用率在5%以下，占比為64.53%。
具體至企業(yè)，2021年，研發(fā)費用率排名前五的企業(yè)分別有奧比中光（688322.SH）、賽諾醫(yī)療（688108.SH）、諾思蘭德（430047.BJ）、天智航（688277.SH）、諾誠健華（688428.SH），研發(fā)費用率分別為81.73%、76.63%、75.98%、70.37%、70.25%。
按行業(yè)劃分，研發(fā)費用率排名前十的企業(yè)主要集中在生物制品行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、化學制藥行業(yè)、化學制品行業(yè)、光學光電子行業(yè)、IT服務行業(yè)、軟件開發(fā)行業(yè)。
據(jù)統(tǒng)計，2021年A股所有上市公司的研發(fā)人員數(shù)量占比均值為17.61%，中位數(shù)為13.71%（已剔除同花順無研發(fā)人員數(shù)量占比數(shù)據(jù)的企業(yè)）。
其中，研發(fā)人員數(shù)量占公司總員工人數(shù)的比重（下稱“研發(fā)人員比重”）超50%的企業(yè)有209家，研發(fā)人員比重在20%—50%的企業(yè)有1062家，研發(fā)人員比重在10%—20%的企業(yè)有1923家，研發(fā)人員比重在1%—10%的企業(yè)有1169家，此外還有133家企業(yè)的研發(fā)人員比重低于1%。
具體至企業(yè)，2021年，研發(fā)人員比重排名前十的A股上市公司分別為誠邁科技（300598.SZ）、匯頂科技（603160.SH）、益放生物（688382.SH）、中科創(chuàng)達（300496.SZ）、海光信息（688041.SH）、康龍化成（300759.SZ）、翱捷科技（688220.SH）、霍普股份（301024.SZ）、博通集成（603068.SH）、芯原股份（688521.SH），研發(fā)人員比重分別為93.04%、91.5%、90.32%、90.26%、90.2%、90.16%、89.35%、88.49%、87.58%、87.34%。
上述10家企業(yè)中，有五成來自半導體行業(yè)，合計有5家；其次，化學制藥行業(yè)、醫(yī)療服務行業(yè)、軟件開發(fā)行業(yè)、IT服務行業(yè)、工程咨詢服務行業(yè)的企業(yè)各有1家。
高質量創(chuàng)新成長上市公司總榜：創(chuàng)新驅動成效明顯，半導體行業(yè)成最大贏家
上市公司是引領國民經(jīng)濟發(fā)展的主力軍，是國內公司治理最優(yōu)秀的群體，是推動資本市場長期健康發(fā)展的基石。
時代商學院基于上市公司盈利質量、營運質量、資產負債質量、現(xiàn)金流質量、資本運營質量、創(chuàng)新能力、增長潛力七大維度，分別賦予15%、10%、15%、10%、10%、20%、20%權重對A股4943家上市公司進行建模量化分析，編制“高質量創(chuàng)新成長上市公司”榜單，具體直觀地呈現(xiàn)A股上市公司的發(fā)展質量和潛力。
榜單顯示，2021年，百強企業(yè)的營業(yè)收入合計2024.69億元，平均值為20.25億元；凈利潤合計704.35億元，平均值為7.04億元。百強企業(yè)中，營業(yè)收入超10億元的上市公司有57家，營業(yè)收入復合增長率超30%的上市公司有81家，凈利潤復合增長率超30%的上市公司有94家，具備科技屬性的上市公司成長性尤佳。
民營企業(yè)是推動各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的重要參與者，在鼓勵創(chuàng)新、促進就業(yè)以及提升經(jīng)濟發(fā)展活力等方面都起到重要作用。民營上市企業(yè)不斷做大做強，有助于盤活地方經(jīng)濟發(fā)展活力和產業(yè)結構轉型升級。
榜單顯示，在百強企業(yè)中，民營上市企業(yè)合計76家，占據(jù)主要地位。其中，2021年凈利潤超1億元的民營上市公司有67家，占比達88.16%，反映出其具有較好的經(jīng)營效益。
從市值來看，百強企業(yè)的總市值達1.79萬億元，平均值為179.36億元，中位數(shù)為102.85億元。百強企業(yè)中，截至9月30日，市值超1000億元的上市公司有1家；市值在500億—1000億元的上市公司有8家；市值在100億—500億元的上市公司有43家。可以看出，過半百強企業(yè)市值超100億元。
從區(qū)域看，百強企業(yè)中，來自北京、上海、廣東、江蘇、浙江的上市公司分別有17家、18家、25家、16家、10家，經(jīng)濟強省的產業(yè)領頭羊效應凸顯。
隨著資本市場改革不斷深化，支持實體經(jīng)濟加速推進，戰(zhàn)略新興產業(yè)優(yōu)質上市公司持續(xù)涌現(xiàn)，高端裝備制造業(yè)涌現(xiàn)出一批影響力大、創(chuàng)新力強的上市公司，引領產業(yè)優(yōu)化升級成為推動我國經(jīng)濟結構轉型升級的重要一環(huán)。
榜單顯示，百強企業(yè)中，半導體、醫(yī)療器械、軟件開發(fā)、化學制藥行業(yè)的上市公司成主力軍，上市公司數(shù)量分別有40家、27家、6家、4家。
從研發(fā)質量看，在攻關關鍵核心技術的背景下，上市企業(yè)不斷增加研發(fā)投入，創(chuàng)新活力持續(xù)走強。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年末，百強企業(yè)合計擁有1.42萬項發(fā)明專利，平均每家企業(yè)擁有142項發(fā)明專利。
百強企業(yè)中，2021年，研發(fā)人員占員工總數(shù)超過60%的上市公司有28家，研發(fā)人員占員工總數(shù)超過30%的上市公司有56家。此外，2021年，研發(fā)費用率超8%的上市公司有72家，研發(fā)費用率超20%的上市公司有18家。
前十強企業(yè)中，半導體行業(yè)企業(yè)占據(jù)6席，分別為兆易創(chuàng)新、晶方科技、圣邦股份、艾為電子、思瑞浦、北京君正。
可以看出，越來越多的上市公司以科技創(chuàng)新為內在動力，努力推動科技創(chuàng)新與產業(yè)變革的深度融合，成為“中國智造”的榜樣和推動我國經(jīng)濟高質量發(fā)展的中堅力量。
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