紅周刊 | 趙文娟
近日，甘肅蘭州核酸檢測結果異常事件引發(fā)廣泛關注，市場上對新冠檢測機構的信任度產生懷疑。而就在蘭州核酸檢測事件發(fā)生前，有關核酸檢測機構數據造假一事已經不絕于耳。
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11月23日，新冠檢測原料商翌圣生物于上會前突遭“取消審核”。據上交所公告稱，鑒于翌圣生物尚有相關事項需要進一步核查，決定取消對翌圣生物發(fā)行上市申請的審議。翌圣生物被“取消審核”，讓市場猜測這與此前涉核酸檢測企業(yè)扎堆IPO，且近期社會上有關核酸檢測機構有較多負面信息有關。
在此前的11月21日，針對部分擬上市公司其業(yè)務和收入涉及核酸檢測，滬深交易所已經發(fā)聲，“高度關注涉核酸檢測企業(yè)的上市申請，堅持從嚴審核，尤其是企業(yè)的科創(chuàng)屬性和可持續(xù)經營能力?！倍钍ド锍蔀閺膰缹徍撕怂釞z測企業(yè)上市后首家被取消上市申請審議的公司，充分體現出監(jiān)管層要從嚴審核涉核酸檢測企業(yè)上市申請的態(tài)度。
對于核酸檢測公司而言，新冠類產品銷售收入是否存在可持續(xù)性、是否存在業(yè)績持續(xù)下滑風險等問題一直是監(jiān)管審核的問詢重點，而對此擔憂，多家企業(yè)也在招股說明書中坦言，未來隨著疫情逐步控制，公司存在業(yè)績下滑的風險。
翌圣生物上會前夕突遭“卡殼”
11月21日，滬深交易所就部分擬IPO公司業(yè)務和收入涉及核酸檢測等相關話題接受媒體采訪時表示，高度關注涉核酸檢測企業(yè)的上市申請，堅持從嚴審核，重點關注企業(yè)的可持續(xù)經營能力。其中，上交所表示，依據科創(chuàng)板發(fā)行上市條件和審核標準，對翌圣生物在科創(chuàng)板發(fā)行上市申請進行了認真審核，重點關注其科創(chuàng)屬性、核酸檢測相關業(yè)務與主營業(yè)務的關聯性、相關收入的可持續(xù)性，以及剔除該等業(yè)務收入后公司是否仍滿足發(fā)行上市條件等，要求公司進行了風險提示。
值得一提的是，翌圣生物被取消審核，原因系“尚有相關事項待核查”，這一點與大多數取消審核企業(yè)的“撤單”理由是并不相同的，但從時間點上看，大概率與監(jiān)管層因外界對涉核酸檢測企業(yè)有諸多詬病有關，在核酸檢測企業(yè)負面消息不斷下，從嚴審核提上議程。雖然審核的收緊對核酸檢測企業(yè)上市或有不利，但打鐵還需自身硬，企業(yè)能否具有可持續(xù)經營能力很關鍵。
據招股書透露，翌圣生物主要從事分子類、蛋白類和細胞類生物試劑的研發(fā)、生產與銷售，屬于IVD上游原料企業(yè)。2019年至2022年上半年，翌圣生物營收分別為9786.25萬元、1.86億元、3.22億元、2.01億元，歸母凈利潤分別為180.58萬元、5296.89萬元、1.01億元、3214.55萬元。顯然新冠疫情這幾年對很多企業(yè)的負面影響明顯，但翌圣生物卻因此迎來業(yè)績高速增長，說明公司的成長性與疫情的延續(xù)有明顯相關性。基于上述事實，上交所要求翌圣生物說明國內新冠疫情變化對公司不同板塊業(yè)績的影響，是否存在業(yè)績大幅下滑的風險。
回復顯示，2019年至2022年上半年，翌圣生物與新冠相關的產品銷售收入分別為4614.76萬元、8174.13萬元、7689.73萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為24.77％、25.42％、38.28％，占比逐年上升。2020年至2022年上半年，公司的銷售毛利率分別為28.43%、31.41%、16.00%，2022年上半年毛利率的大幅下滑，說明新冠疫情的紅利正在消退。
此外還值得一提的是，由于市場競爭的加劇，2020年以來，公司及同行業(yè)企業(yè)部分產品的平均銷售單價呈下降趨勢，這也成為蠶食其凈利潤的重要原因之一。2020年至2022年上半年，翌圣生物非新冠相關產品的平均銷售單價分別為0.65元/rxn、0.49元/rxn、0.42元/rxn，新冠相關產品的平均銷售單價分別為0.58元/rxn、0.46元/rxn和0.14元/rxn。2022年下半年，公司與新冠相關的產品價格進一步下降。2022年第三季度，公司新冠相關產品的平均銷售單價僅為0.10元/rxn。很顯然，產品價格持續(xù)下降現象對公司的市場份額、銷售規(guī)模和盈利能力是并不友好的。
公司坦言，“報告期內，公司新冠相關收入金額及其占比均有所提升，非新冠相關收入同樣保持上升趨勢。然而，新冠疫情的持續(xù)時間具有不確定性，隨著新冠疫情逐步得到有效控制，公司與新冠相關的生物試劑銷量將會有所下降，利潤空間將會有所減小，進而對公司的經營業(yè)績造成不利影響?！?/p>
業(yè)績持續(xù)性成問詢重點
在疫情紅利下，近兩年與核酸檢測相關的企業(yè)業(yè)績大增，據同花順iFinD數據，在109家新冠檢測相關上市企業(yè)中，今年前三季度，有56家新冠檢測相關上市企業(yè)凈利潤較上年同期增加，占比超半數。其中，有10家公司業(yè)績增幅超過100%，九安醫(yī)療、睿智醫(yī)藥、安旭生物這3家公司的業(yè)績增速甚至超過1000%。
已上市的新冠檢測企業(yè)業(yè)績出現大增，而未上市企業(yè)也存在類似情況。除了被“取消審核”的翌圣生物之外，與核酸檢測相關的康為世紀已于10月25日成功登陸科創(chuàng)板，而達科為、瑞博奧等過會企業(yè)也擬登陸創(chuàng)業(yè)板?！都t周刊》發(fā)現，這些核酸檢測公司的業(yè)績多數在2020年以來出現持續(xù)增長，由此新冠類產品銷售收入是否存在可持續(xù)性、是否存在業(yè)績持續(xù)下滑風險等問題也成為監(jiān)管層審核時重點追問的問題。譬如，某擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司就被監(jiān)管層追問，“結合新冠疫情防控政策、市場競爭格局、同行業(yè)可比公司情況、自身競爭優(yōu)劣勢、國內獲證進展及障礙、在手訂單等因素，說明新冠類產品銷售收入是否存在可持續(xù)性，是否存在業(yè)績持續(xù)下滑風險和采取的應對措施。”
多家企業(yè)在招股說明書中坦言，未來隨著疫情逐步控制，公司存在業(yè)績下滑的風險。譬如，瑞博奧就表示，隨著新冠疫情逐步獲得控制，公司新冠疫情相關產品及服務收入預計將出現下滑。
其實，除了業(yè)績持續(xù)性存疑外，盈利能力的下降也是核酸檢測企業(yè)面臨的另一共同難題。從主營產品來看，康為世紀、達科為、瑞博奧等均生產核酸檢測試劑,業(yè)績和毛利率表現上，這幾家企業(yè)都在2020年之后實現大幅增加，其中瑞博奧主營業(yè)務毛利率較高，分別為84.56%、82.28%、81.41%，毛利率呈逐年下滑趨勢，而達科為的核酸類產品（病毒保存試劑）毛利率同樣從2020年的63.93%下降至2021年的43.34%，再到2022年上半年的16.30%，尤其是2022年上半年，公司病毒采樣管單價為1.95元/支，單價同比下降了35.15%。
在研發(fā)投入上，2019年至2021年，康為世紀、瑞博奧的研發(fā)費用率雖然均在10%以上，但其中的康為世紀數據是要低于行業(yè)平均水平的，至于達科為，則干脆低于行業(yè)平均水平，研發(fā)費用率在10%以下。
目前來看，核酸檢測相關IPO在途企業(yè)并不在少數，此前《紅周刊》在《中翰生物受益疫情業(yè)績“起飛”，紅利消減，業(yè)績持續(xù)性存懸念》、《雅睿生物主營產品市場需求萎縮，提升同業(yè)競爭力需研發(fā)進一步加碼》等文章中，對相關企業(yè)有過詳細分析?？傮w看，在監(jiān)管層加強審核的大背景下，核酸檢測企業(yè)的科創(chuàng)屬性和可持續(xù)經營能力還能否經得起考驗，是有待觀察的。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）