馳誠(chéng)股份將于2月2日北交所申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為5.87元，市盈率為12.75 倍。此前，公司將發(fā)行底價(jià)由8.60元/股調(diào)整為5.87元/股。馳誠(chéng)股份擬引入3名戰(zhàn)略投資者，包括開(kāi)源證券股份有限公司(擬認(rèn)購(gòu)50萬(wàn)股股份)、賽一投資管理(杭州)有限公司(擬認(rèn)購(gòu)100萬(wàn)股股份)、寧波柯力傳感科技股份有限公司(擬認(rèn)購(gòu)50萬(wàn)股股份)。
2019年，馳誠(chéng)股份先后被認(rèn)定為鄭州市“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)、河南省“專(zhuān)精特新”優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。2020年被認(rèn)定為國(guó)家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，2021年被認(rèn)定為“建議支持的國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人企業(yè)”。
河南出了不少北交所牛股，硅烷科技、惠豐鉆石等，馳誠(chéng)股份也位于河南。
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一、氣體環(huán)境安全監(jiān)測(cè)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是氣體環(huán)境安全監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為氣體環(huán)境安全監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的智能儀器儀表、報(bào)警控制系統(tǒng)及配套、智能傳感 器，主要應(yīng)用于石油、化工、燃?xì)?、冶金、電力、醫(yī)藥、食品等諸多工業(yè)領(lǐng) 域，及城市公共場(chǎng)所、家庭民用、地下綜合管廊等領(lǐng)域。
公司自成立以來(lái)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與客戶(hù)需求，成功自主研發(fā)了一系列氣體安全監(jiān)測(cè)產(chǎn)品，公司逐步構(gòu)建了以自主研發(fā)為核心的業(yè)務(wù)體系，掌握 了“氣體傳感、氣體監(jiān)測(cè)、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”等多方面的監(jiān)測(cè)技術(shù)。公司已成功積累了中國(guó)石化、河南能化、四川華油、昆侖燃?xì)?、新興鑄管、 吉利汽車(chē)、仲景食品、冠福股份、寶豐能源、豐山集團(tuán)等國(guó)有企業(yè)和上市公司客戶(hù)。
公司智能儀器儀表的核心部件為傳感器，目前公司已成功研制出半導(dǎo)體 原理的氣體傳感器并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，電化學(xué)原理氣體傳感器已小批量生產(chǎn)，其他 原理的氣體傳感器正處于研發(fā)試制階段。公司目前的核心產(chǎn)品智能儀器儀表 所使用的傳感器主要依賴(lài)外購(gòu)，公司自產(chǎn)的傳感器尚不能滿(mǎn)足公司需求
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 55.24%、52.47%、52.81%和 47.18%，毛 利率整體穩(wěn)定，略呈下降趨勢(shì)。智能儀器儀表毛利是主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的主要組成部 分，智能儀器儀表毛利率下降導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降，報(bào)告期內(nèi)智能儀器儀表毛 利率分別為58.83%、55.75%、54.15%和50.00%，與主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)趨勢(shì)基本一 致。
2019 年度至 2021 年度，公司主 要以化工、設(shè)備配套、市政工程等工業(yè)類(lèi)客戶(hù)群體為主，工業(yè)探測(cè)器產(chǎn)品收入占比 較高，從而使得公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也較高。2022 年 1-6 月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 較 2021 年度毛利率下降 5.63 個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率較高的工業(yè)探測(cè)器收入占比降低。
報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為 536.85 萬(wàn)元、642.16 萬(wàn)元、1,164.74 萬(wàn)元和 526.23萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 5.32%、5.43%、7.80%和 6.07%，研發(fā)費(fèi)用率逐年提高。
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)境外銷(xiāo)售收入分別為 416.31 萬(wàn)元、533.17 萬(wàn)元、 897.95 萬(wàn)元和 818.89 萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 4.14%、4.53%、 6.03%和 9.50%。
報(bào)告期內(nèi)，公司客戶(hù)數(shù)量分別為2,591個(gè)、3,168個(gè)、4,206個(gè)和2,476個(gè)，單個(gè)客戶(hù)平均銷(xiāo)售金額為 3.88 萬(wàn)元、3.71 萬(wàn)元、3.54 萬(wàn)元和 3.48 萬(wàn)元，公司客戶(hù)數(shù)量較多、單個(gè)客戶(hù)平均銷(xiāo)售金額較小，公司客戶(hù)分散度較高。
二、三年一期業(yè)績(jī)
1、業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 10,086.06 萬(wàn)元、11,829.25 萬(wàn)元、14,936.62 萬(wàn)元 和 8,675.07 萬(wàn)元，2019 年度至 2021 年度營(yíng)業(yè)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 21.69%，保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1,811.04 萬(wàn)元、2,610.70 萬(wàn)元、2,946.69 萬(wàn)元和 1,641.74 萬(wàn)元。
2、2022年三季度業(yè)績(jī)：營(yíng)收增長(zhǎng)35%，扣非凈利潤(rùn)下滑8%
2022 年 1-9 月，公司營(yíng)業(yè)收入為 13,595.75 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 35.29%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為 1,565.88 萬(wàn)元，較上年同期下降 8.36%。公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)下滑，主要系公司上年同期收到增值稅即征即退款項(xiàng) 326.06 萬(wàn)元，本期因增值稅緩繳政策尚未收到退稅款，且本期支付的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用較上年同期大幅增加。
3、在手訂單：1253萬(wàn)
正常情況下，公司生產(chǎn)周期及采購(gòu)周期均為 15 天左右。受新冠疫情影響，原材 料殼體及部分元器件采購(gòu)周期延長(zhǎng)到一個(gè)月以上，且核心元器件傳感器經(jīng)常出現(xiàn)缺 貨的情況，嚴(yán)重影響產(chǎn)品交付，因此公司于 2020 年開(kāi)始逐漸增加了傳感器、集成電 路等原材料的庫(kù)存。 報(bào)告期各期末，公司在手訂單規(guī)模不斷增加，導(dǎo)致公司年末備貨需求增加，因 此報(bào)告期內(nèi)公司在產(chǎn)品、自制半成品和庫(kù)存商品余額均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。
4、在建工程：124萬(wàn)
公司在建工程主要為擴(kuò)建廠房，廠房投入后有利于擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，滿(mǎn)足公司日 益增長(zhǎng)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售規(guī)模需求。報(bào)告期各期末，公司在建工程無(wú)減值跡象，無(wú)需計(jì)提減值準(zhǔn)備。
5、合同負(fù)債：535萬(wàn)
6、季節(jié)性
報(bào)告期內(nèi)，公司收入受季節(jié)影響較為明顯，下半年行業(yè)進(jìn)入旺季，公司下半年銷(xiāo)售收入占比分別為 60.47%、63.86%、60.59%。第一季度一般是行業(yè)淡季，受春節(jié)因素影響，下游設(shè)備投資、更新需求降低；從第二季度開(kāi)始，下游設(shè)備投資、更新項(xiàng)目逐步進(jìn)入正常施工，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售隨之增長(zhǎng)。第四季度一般是行業(yè)銷(xiāo)售的高峰期，主要原因?yàn)?，一方面下游客?hù)新投資項(xiàng)目一般在第四季度進(jìn)入收尾期，輔助設(shè) 備安裝需求增加；另外一方面第四季度下游客戶(hù)對(duì)安全設(shè)施要進(jìn)行全面檢修，設(shè)備更新需求增加。
7、募投項(xiàng)目
智能儀表產(chǎn)線智能化升級(jí)項(xiàng)目：將結(jié)合公司在氣體檢測(cè)領(lǐng)域的多年技術(shù)積累，使用公司自有土地，購(gòu)置先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，建設(shè)工業(yè)報(bào)警控制器生產(chǎn)線、工業(yè)探測(cè)器生 產(chǎn)線和民用探測(cè)器生產(chǎn)線，同時(shí)建設(shè)辦公設(shè)施和附屬生活設(shè)施。 本項(xiàng)目將新增工業(yè)報(bào)警控制器生產(chǎn)線，年產(chǎn)量 8,862 臺(tái)套，年產(chǎn)值 1,860.65 萬(wàn) 元；新增工業(yè)探測(cè)器生產(chǎn)線，年產(chǎn)量 50,838 臺(tái)套，年產(chǎn)值 5,420.52 萬(wàn)元；新增家用 探測(cè)器生產(chǎn)線，年產(chǎn)量 397,241 臺(tái)套，年產(chǎn)值 1,983.63 萬(wàn)元。本項(xiàng)目年產(chǎn)值為 9,264.80 萬(wàn)元，年運(yùn)營(yíng)成本為 7,610.09 萬(wàn)元。
8、2020年定向發(fā)行價(jià)格5.1元
2016 年， 公司發(fā)行股票 491 萬(wàn)股，每股價(jià)格為人民幣1.4 元，共募集資金 687.40 萬(wàn)元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
2019 年，發(fā)行對(duì)象為 9 名公司在冊(cè)股東、公司高級(jí)管理人員、核心員工。本次發(fā)行的價(jià)格為人民幣2.40 元/股，發(fā)行股票 540 萬(wàn)股，共募集資金 1,296.00 萬(wàn)元，
2020 年 10 月發(fā)行股票 450 萬(wàn)股，每股價(jià)格為人民幣5.10 元，共募集資金 2,295.00 萬(wàn)元。
三、可比公司
同行業(yè)公司中，漢威科技、萬(wàn)訊自控均為上市公司，其規(guī)模優(yōu)勢(shì)較為明 顯，在資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等絕對(duì)數(shù)指標(biāo)方面高于公司；諾安智 能、澤宏科技為新三板掛牌公司，公司的營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤(rùn)等指 標(biāo)優(yōu)于諾安智能、澤宏科技。
1、漢威科技
漢威科技成立于 1998 年，于 2009 年 10 月在深圳證券交易所上市（股票代碼 300007.SZ），是國(guó)內(nèi)最早從事氣體傳感器研究生產(chǎn)的廠家之一，目前已 建立以傳感器為核心，覆蓋多門(mén)類(lèi)監(jiān)測(cè)儀表及行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的整體布局， 涵蓋石油、化工、冶金、環(huán)保、采礦、電子、電力、制藥等下游行業(yè)。2021 年度，漢威科技母公司營(yíng)業(yè)收入為 55,874.61 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 47.91%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 20,329.05 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 34.74%。
總市值65.65億，2021年扣非凈利潤(rùn)1.76億，靜態(tài)市盈率37倍。
2、諾安智能
諾安智能成立于 1999 年，2016 年新三板掛牌（股票代碼 838878.NQ）， 2020 年進(jìn)入新三板創(chuàng)新層。諾安智能主營(yíng)產(chǎn)品包括點(diǎn)型氣體探測(cè)器、揮發(fā)性 有機(jī)物（VOCs）探測(cè)器、便攜式氣體探測(cè)器等八大系列二百多個(gè)品種。諾安 智能 2021 年?duì)I業(yè)收入為 11,124.15 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 30.82%，凈利潤(rùn) 2,347.11 萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為 47.05%。
總市值5.66億，2021年扣非凈利潤(rùn)2256.37萬(wàn)，靜態(tài)市盈率25倍。
3、萬(wàn)訊自控
萬(wàn)訊自控成立于 1994 年，2010 年在深圳證券交易上市（股票代碼 300112.SZ），是一家專(zhuān)注于自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)，涵蓋自動(dòng)化儀表、物聯(lián)網(wǎng)智慧服 務(wù)、MEMS傳感器、機(jī)器人 3D視覺(jué)、高端數(shù)控系統(tǒng)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，注 冊(cè)資金 2.8 億元。2015 年，萬(wàn)訊自控通過(guò)收購(gòu)安可信 100%股權(quán)，拓展了氣體 探測(cè)器、報(bào)警控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)。安可信成立于 1998 年，是一家氣體探測(cè)和報(bào)警 設(shè)備制造商，能夠自主研發(fā)生產(chǎn)智能氣體探測(cè)器、報(bào)警控制系統(tǒng)。2021 年， 萬(wàn)訊自控實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 94,763.38 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 29.42%，凈利潤(rùn) 9,254.14 萬(wàn) 元，增長(zhǎng)率為 2.33%。
總市值30億，2021年扣非凈利潤(rùn)8701.23萬(wàn)，靜態(tài)市盈率34倍。
4、澤宏科技
澤宏科技成立于 2007 年，2017 年新三板掛牌（股票代碼 870443.NQ）， 2022 年 5 月進(jìn)入新三板創(chuàng)新層。澤宏科技主營(yíng)產(chǎn)品為氣體監(jiān)測(cè)儀器儀表及控 制系統(tǒng)、工業(yè)及家用消防報(bào)警產(chǎn)品。澤宏科技 2021 年?duì)I業(yè)收入為 8,343.46 萬(wàn) 元，同比增長(zhǎng) 0.86%，凈利潤(rùn) 1,434.80 萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為 20.62%。
總市值9714萬(wàn)，2021年扣非凈利潤(rùn)1105.49萬(wàn)，靜態(tài)市盈率8.8倍。
四、估值與申購(gòu)策略
“C40”（儀器儀表制造業(yè)）最 近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為 33.99 倍。同行業(yè)可比公司 2021 年 靜態(tài)市盈率均值為 22.35 倍。
公司發(fā)行新股1000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為 6418萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格 5.87 元/股，發(fā)行后總市值3.767366億元。公司原有非限售股本262.5萬(wàn)，發(fā)行后流通股本1262.5萬(wàn)，流通市值7410.875萬(wàn)元。
公司2021年扣非凈利潤(rùn)2356.76萬(wàn)，發(fā)行市盈率為 15.99 倍。2022年前三季度扣非凈利潤(rùn)為 1565.88 萬(wàn)元，較上年同期下降 8.36%，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率17.27倍。
滬深可比公司平均估值35倍，馳誠(chéng)股份16-17倍具有一定估值優(yōu)勢(shì)。另外，公司具有三小優(yōu)勢(shì)：發(fā)行價(jià)格5.87 元，絕對(duì)價(jià)格偏低，總市值3.77億，北交所倒數(shù)第四，流通市值7411萬(wàn)，北交所倒數(shù)第一。目前北交所行情轉(zhuǎn)暖，可以申購(gòu)。此類(lèi)小股票，上市漲幅很難預(yù)測(cè)，需要到時(shí)候看市場(chǎng)情緒。