《金證研》北方資本中心 含章/作者 庭初/風(fēng)控
2022年5月24日，蘇州駿創(chuàng)汽車科技股份有限公司（以下簡稱“駿創(chuàng)科技”）以12.5元/股的發(fā)行價登陸北交所，上市首日開盤價14.79元/股，截至2023年2月8日收盤價為19.05元/股。
觀其身后，汽車零部件及模具為駿創(chuàng)科技的主要收入來源產(chǎn)品，而其或面臨所處行業(yè)的市場規(guī)模增速放緩、下游汽車行業(yè)“降溫”的窘境。對于毛利率直線下滑的駿創(chuàng)科技而言，如何保持其可持續(xù)盈利能力？另一方面，駿創(chuàng)科技超八成核心技術(shù)人員為大專及以下學(xué)歷，其歷史上的發(fā)明專利申請屢因不具創(chuàng)造性遭駁貨。需要指出的是，駿創(chuàng)科技稱與預(yù)付對象無關(guān)聯(lián)關(guān)系牽出信披異象，而實際上子公司的少數(shù)股東與預(yù)付對象股東曾存在重疊，關(guān)系或匪淺。
【資料圖】
一、下游行業(yè)或“降溫”，毛利率走“下坡路”
輔車相依,唇亡齒寒。下游行業(yè)需求的變動是影響上游行業(yè)收入的因素之一。然而近年來，駿創(chuàng)科技主要產(chǎn)品所處行業(yè)市場規(guī)模增速下滑。
1.1?創(chuàng)收超八成的汽車零部件，所處行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入整體呈放緩趨勢
據(jù)駿創(chuàng)科技簽署于2022年5月6日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），駿創(chuàng)科技以汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為核心業(yè)務(wù)，為汽車制造商及其零部件制造商等核心客戶群體提供符合行業(yè)發(fā)展趨勢及滿足應(yīng)用需求的零部件產(chǎn)品。并且，駿創(chuàng)科技的主要產(chǎn)品包括汽車塑料零部件、模具、汽車金屬零部件等。
并且，駿創(chuàng)科技的汽車塑料零部件產(chǎn)品在傳統(tǒng)燃油汽車和新能源汽車中均有應(yīng)用，根據(jù)在汽車中的應(yīng)用可分為汽車懸架軸承系列、汽車天窗控制面板系列、其他汽車塑料零部件系列等。
此外，駿創(chuàng)科技的汽車金屬零部件產(chǎn)品為彈簧卡箍，主要用于傳統(tǒng)燃油車的燃油系統(tǒng)、空調(diào)系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)等，新能源車的電池冷卻系統(tǒng)、空調(diào)系統(tǒng)、電機冷卻系統(tǒng)等，防止汽車使用中的氣體、液體泄露。
2019-2021年，駿創(chuàng)科技的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.47億元、1.74億元、3.41億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為94.43%、97.22%、98.7%。
2019-2021年，駿創(chuàng)科技的汽車塑料零部件的銷售金額分別為1.28億元、1.52億元、2.92億元，占其當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.65%、87.44%、85.68%；汽車金屬料零部件的銷售金額分別為89.97萬元、443.91萬元、1,253.59萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.61%、2.55%、3.68%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，駿創(chuàng)科技汽車塑料零部件及金屬零部件的合計銷售金額，占其當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.26%、89.99%、89.36%。
即是說，2019-2021年，駿創(chuàng)科技汽車塑料零部件及金屬零部件的累計銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入的比例皆超八成。
然而，近年來，汽車零部件行業(yè)增速下滑。
據(jù)招股書，2011-2020年，國內(nèi)汽車零部件制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.98萬億元、2.23萬億元、2.71萬億元、2.91萬億元、3.21萬億元、3.72萬億元、3.88萬億元、3.37萬億元、3.58萬億元、3.63萬億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2012-2020年，國內(nèi)汽車零部件制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入同比增長率分別為12.58%、21.69%、7.3%、10.47%、15.83%、4.3%、-13.04%、5.98%、1.54%。
可見，2013-2020年，國內(nèi)汽車零部件制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入同比增長率整體震蕩下滑。
此外，駿創(chuàng)科技另一主要產(chǎn)品所處的行業(yè)增速亦下滑。
1.2 2020年，第二大主要產(chǎn)品模具所處行業(yè)市場規(guī)模陷入負(fù)增長
據(jù)招股書，模具被稱為“工業(yè)之母”，是對原材料進行完整構(gòu)型和精確尺寸加工的工具，主要用于高效、大批量生產(chǎn)工業(yè)產(chǎn)品中的有關(guān)零部件。
2019-2021年，駿創(chuàng)科技模具的銷售金額分別為1,853.46萬元、1,704.96萬元、3,620.44萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.58%、9.79%、10.62%。
然而，國內(nèi)模具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入的增速呈現(xiàn)下滑趨勢。
據(jù)廈門唯科模塑科技股份有限公司簽署于2022年1月6日的招股說明書，2011-2020年，國內(nèi)模具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的銷售收入分別為1,640億元、1,816億元、2,131億元、2,474億元、2,582億元、2,851億元、2,966億元、2,719億元、2,727億元、2,709億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2012-2020年，國內(nèi)模具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入的增速分別為10.73%、17.35%、16.1%、4.37%、10.42%、4.03%、-8.33%、0.29%、-0.66%。
據(jù)銘科精技控股股份有限公司簽署于2022年4月18日的招股說明書援引數(shù)據(jù)，2013-2019年，國內(nèi)汽車模具市場規(guī)模分別為638億元、776億元、852億元、986億元、1,072億元、1,082億元、1,067億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2014-2019年，國內(nèi)汽車模具市場規(guī)模的同比增長率分別為21.63%、9.79%、15.73%、8.72%、0.93%、-1.39%。
可見，2016-2020年，國內(nèi)模具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入的增速整體呈現(xiàn)下滑趨勢。此外，2015-2019年，國內(nèi)汽車模具市場規(guī)模同比增長率亦呈現(xiàn)下滑趨勢。
不僅如此，近年來，駿創(chuàng)科技的下游行業(yè)或“遇冷”。
1.3 2018年起下游汽車銷量負(fù)增長，直到2021年增速回正不及4%
據(jù)招股書，駿創(chuàng)科技主營業(yè)務(wù)收入以內(nèi)銷為主，內(nèi)銷收入占比分別為87.18%、72.92%、57.93%。2020年度和2021年度，駿創(chuàng)科技的外銷收入金額和占比較以前年度有所增長，主要系駿創(chuàng)科技銷售給T公司、廣達(dá)集團、和碩聯(lián)合的新能源汽車功能部件系列大幅提升所致。
據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015-2022年，國內(nèi)汽車產(chǎn)量分別為2,450.33萬輛、2,811.88萬輛、2,901.54萬輛、2,780.92萬輛、2,572.1萬輛、2,522.5萬輛，國內(nèi)汽車銷量分別為2,459.76萬輛、2,802.82萬輛、2,887.89萬輛、2,808.06萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛、2,627萬輛、2,686萬輛。同期，國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增長率分別為3.25%、14.46%、3.19%、-4.16%、-7.5%、-2%，國內(nèi)汽車銷量同比增長率分別為4.68%、13.65%、3.04%、-2.76%、-8.2%、-1.9%、3.8%、2.1%。
即是說，2018-2020年，國內(nèi)汽車的產(chǎn)銷量連續(xù)三年負(fù)增長，直到2021年增速才回正。
在下游行業(yè)“遇冷”的情況下，2019-2021年，駿創(chuàng)科技的毛利率逐年下滑。
1.4 2021年，駿創(chuàng)科技營收及凈利增速雙增長
據(jù)招股書，2019-2021年，駿創(chuàng)科技的營業(yè)收入分別為1.56億元、1.79億元、3.45億元。同期，駿創(chuàng)科技的凈利潤分別為1,708.7萬元、1,881.31萬元、2,621.09萬元。
據(jù)駿創(chuàng)科技2018-2019年年報，2017-2018年，駿創(chuàng)科技的營業(yè)收入分別為1.12億元、1.37億元。同期，駿創(chuàng)科技的凈利潤分別為2,027.59萬元、2,293.06萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2021年，駿創(chuàng)科技營業(yè)收入的同比增長率分別為21.99%、14.22%、14.79%、92.91%。同期，駿創(chuàng)科技凈利潤的同比增長率分別為13.09%、-25.48%、10.1%、39.32%。
可見，2020-2021年，駿創(chuàng)科技的營收及凈利的同比增長率皆呈上升趨勢。
然而，2020-2021年，駿創(chuàng)科技的收現(xiàn)比連續(xù)兩年皆不足1。
1.5 2019年及2021年凈現(xiàn)比皆不足0.35，2020-2021年收現(xiàn)比不足1
據(jù)招股書，2019-2021年，駿創(chuàng)科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計分別為1.56億元、1.71億元、3億元。同期，駿創(chuàng)科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為267.31萬元、2,670.8萬元、821.01萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，駿創(chuàng)科技的收現(xiàn)比分別為1、0.95、0.87。同期，駿創(chuàng)科技的凈現(xiàn)比分別為0.16、1.42、0.31。
即是說，2020-2021年，駿創(chuàng)科技的收現(xiàn)比均不足1。此外，2019年及2021年，駿創(chuàng)科技的凈現(xiàn)比亦均不足1。
此外，2019-2021年，駿創(chuàng)科技的毛利率逐年下滑。
1.6 2019-2021年，駿創(chuàng)科技的毛利率逐年下滑
據(jù)招股書,2019-2021年，駿創(chuàng)科技的毛利率分別為35.3%、29.62%、22.57%。
不難看出，汽車零部件作為駿創(chuàng)科技的第一大收入來源產(chǎn)品，2013-2020年，國內(nèi)汽車零部件制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入同比增長率整體震蕩下滑。此外，駿創(chuàng)科技另一主要產(chǎn)品模具所處的行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入的增速整體放緩。不僅如此，汽車行業(yè)作為駿創(chuàng)科技的下游行業(yè)，自2018年起，國內(nèi)汽車的銷量連續(xù)三年負(fù)增長，直到2021年回正。在下游遇冷的背景下，駿創(chuàng)科技營業(yè)及凈利增速卻雙增長，然而2019-2021年，駿創(chuàng)科技的毛利率逐年下滑。
二、超八成核心技術(shù)人員為大專及以下學(xué)歷，多項發(fā)明專利申請曾因不具創(chuàng)造性遭駁回
力學(xué)如力耕,勤惰爾自知。研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的動力。然而，在駿創(chuàng)科技的六名核心技術(shù)人員中，五名皆為大專及以下學(xué)歷。
2.1 核心技術(shù)人員共6人，其中超八成核心技術(shù)人員的學(xué)歷為大專及以下
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年5月6日，駿創(chuàng)科技的核心技術(shù)人員分別為沈安居、姜偉、譚志海、楊冬艮、蔣輝秋、李曉恩。
其中，蔣輝秋及李曉恩皆為大專學(xué)歷。
沈安居，大專學(xué)歷。2015年6月至招股書簽署日2022年5月6日，沈安居任駿創(chuàng)科技董事長、總經(jīng)理。
姜偉，高中學(xué)歷，2015年6月至招股書簽署日2022年5月6日，姜偉任駿創(chuàng)科技董事、負(fù)總經(jīng)理、董事會秘書。
楊冬艮，大專學(xué)歷，2018年5月至招股書簽署日2022年5月6日，楊冬艮任駿創(chuàng)科技開發(fā)部副總，2020年5月至招股書簽署日2022年5月6日，楊冬艮任駿創(chuàng)科技開發(fā)部副總、監(jiān)事。
并譚志海，本科學(xué)歷。2015年10月至招股書簽署日2022年5月6日，譚志海任駿創(chuàng)科技全資子公司蘇州駿創(chuàng)模具工業(yè)有限公司（以下簡稱“駿創(chuàng)模具”）設(shè)計課副經(jīng)理，2015年6月至招股書簽署日2022年5月6日，譚志海任駿創(chuàng)科技職工代表監(jiān)事。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至招股書簽署日2022年5月6日，駿創(chuàng)科技6名核心技術(shù)人員中，大專及以下學(xué)歷的人數(shù)為5名，占其核心技術(shù)人員總?cè)藬?shù)的比例為83.33%。
也就是說，駿創(chuàng)科技超八成的核心技術(shù)人員，其學(xué)歷為大專及以下。
值得一提的是，駿創(chuàng)科技多項專利因不具創(chuàng)造性被駁回。
2.2 多項發(fā)明專利申請，曾因不具創(chuàng)造性被駁回
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，名為“自動浸水烘干設(shè)備”的發(fā)明專利，專利號為2015101953856，申請日為2015年4月23日，截至查詢?nèi)?023年2月8日的案件狀態(tài)為駁回失效，發(fā)明人為姜偉，申請人為蘇州駿創(chuàng)塑膠模具有限公司（駿創(chuàng)科技的前身）。2017年1月12日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的意見陳述不具說服力，且申請的獨立權(quán)利及從屬權(quán)利要求均不具備創(chuàng)造性。
名為“高光亮PA+ABS混合料及其產(chǎn)品生產(chǎn)工藝”的發(fā)明專利，專利號為2016106228468，申請日為2016年8月2日，截至查詢?nèi)?023年2月8日的案件狀態(tài)為駁回失效，發(fā)明人為姜偉，申請人為駿創(chuàng)科技。2018年7月16日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的全部權(quán)利要求均不具備創(chuàng)造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實質(zhì)內(nèi)容。
名為“易冷卻模具”的發(fā)明專利，專利號為2016106229901，申請日為2016年8月2日，截至查詢?nèi)?023年2月8日的案件狀態(tài)為駁回失效，發(fā)明人為姜偉，申請人為駿創(chuàng)科技。2018年4月8日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的全部權(quán)利要求均不具備創(chuàng)造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實質(zhì)內(nèi)容。
名為“一種多色母填充汽車天窗塑膠件模具”的發(fā)明專利，專利號為2017100901976，申請日為2017年2月20日，截至查詢?nèi)?023年2月8日的案件狀態(tài)為駁回失效，發(fā)明人為姜偉，申請人為駿創(chuàng)科技。2018年11月2日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的所有權(quán)利要求均不具備創(chuàng)造性。
名為“一種用于加工汽車天窗控制面板注塑件的模具”的發(fā)明專利，專利號為2018115757012，申請日為2018年12月22日，截至查詢?nèi)?023年2月8日的案件狀態(tài)為駁回失效，發(fā)明人為姜偉，申請人為駿創(chuàng)科技。2020年9月10日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為專利的全部權(quán)利要求均不具備創(chuàng)造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實質(zhì)內(nèi)容。
名為“一種汽車天窗控制面板磨邊裝置”的發(fā)明專利，專利號為2019106848252，申請日為2019年7月26日，截至查詢?nèi)?023年2月8日的案件狀態(tài)為駁回失效，發(fā)明人為姜偉，申請人為駿創(chuàng)科技。2020年4月22日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權(quán)利及從屬權(quán)利要求均不具備創(chuàng)造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實質(zhì)內(nèi)容。
名為“一種汽車保險絲杠加工用的模具”的發(fā)明專利，專利號為2019107135360，申請日為2019年8月2日，截至查詢?nèi)?023年2月8日的案件狀態(tài)為駁回失效，發(fā)明人為姜偉，申請人為駿創(chuàng)科技。2020年4月22日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的說明書未對發(fā)明做出清楚、完整的說明，致使所屬技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)人員不能實現(xiàn)該發(fā)明。
即是說，駿創(chuàng)科技?xì)v史上被駁回的7項發(fā)明專利，其中6項被駁回的原因皆為不具備創(chuàng)造性。
需要關(guān)注的是，“一種多色母填充汽車天窗塑膠件模具”的發(fā)明專利或為核心技術(shù)對應(yīng)的專利。
上述可知，截至招股書簽署日2022年5月6日，駿創(chuàng)科技的核心技術(shù)人員中，超八成人員學(xué)歷為大專及以下。此外，駿創(chuàng)科技?xì)v史上申請的6項發(fā)明專利因不具有創(chuàng)造性被駁回，令人唏噓。
值得注意的是，駿創(chuàng)科技與預(yù)付對象或“關(guān)系匪淺”。
三、稱與預(yù)付對象無關(guān)聯(lián)關(guān)系牽出信披異象，子公司的少數(shù)股東與預(yù)付對象股東重疊
假作真時真亦假，無為有處有還無。信息披露是投資者了解上市企業(yè)的重要窗口，而駿創(chuàng)科技此番上市，卻現(xiàn)信息披露異象。蹊蹺的是，駿創(chuàng)科技的子公司無錫沃德的前股東，與駿創(chuàng)科技的預(yù)付對象的前股東“撞名”。
3.1 一輪問詢回復(fù)稱，駿創(chuàng)科技與蘇州新序無關(guān)聯(lián)關(guān)系
據(jù)駿創(chuàng)科技簽署于2022年3月29日的《關(guān)于駿創(chuàng)科技發(fā)行股票并在北交所上市審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“一輪問詢回復(fù)”），北京證券交易所要求駿創(chuàng)科技說明，其控股子公司無錫沃德其他股東的基本情況，是否與駿創(chuàng)科技控股股東、實際控制人、董監(jiān)高、主要客戶、供應(yīng)商等關(guān)聯(lián)方之間存在資金、業(yè)務(wù)往來、關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。
對于這個問題，駿創(chuàng)科技稱，無錫沃德其他股東與控股股東、實際控制人、董監(jiān)高、主要客戶、供應(yīng)商等關(guān)聯(lián)方之間不存在資金、業(yè)務(wù)往來、關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。
然而，實際上，蘇州新序的股東或與駿創(chuàng)科技子公司無錫沃德的股東為同一人。
據(jù)招股書，丁琳系無錫沃德的股東，其持有無錫沃德5%的股份。
據(jù)一輪問詢回復(fù)，2019-2021年，駿創(chuàng)科技的其他非流動資產(chǎn)主要系用于新廠房裝修以及購買機器設(shè)備的相關(guān)款項，預(yù)付對象與發(fā)行人不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
2021年，蘇州新序軟件有限公司（以下簡稱“蘇州新序”）系駿創(chuàng)科技第四大預(yù)付對象，駿創(chuàng)科技向蘇州新序支付53.4萬元用于購買辦公軟件，占駿創(chuàng)科技當(dāng)期預(yù)付款的比例為7.61%，蘇州新序與創(chuàng)駿科技無關(guān)聯(lián)關(guān)系。
3.2?子公司無錫沃德的少數(shù)股東丁琳，或曾同時系蘇州新序的股東而后“匆匆”退股
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，蘇州新序成立于2019年5月14日，法定代表人為耿志軍，其經(jīng)營范圍為計算機軟硬件的銷售，并提供技術(shù)開發(fā)及技術(shù)服務(wù)，智能設(shè)備的開發(fā)、銷售，信息系統(tǒng)集成服務(wù)，企業(yè)管理咨詢服務(wù)。截至查詢?nèi)?023年2月8日，蘇州新序的股東為沈洪、江美華。
而此前，2022年10月25日，蘇州新序發(fā)生投資人變更，變更前的股東分別為丁琳及耿志軍。
2021年4月14日，蘇州新序進行了投資人變更，變更前，蘇州新序的投資人分別為孫建玉、耿志軍、杜鵬、劉延康、徐同貴、丁琳；變更后，蘇州新序的投資人分別為耿志軍、丁琳。
據(jù)公開信息，無錫沃德的股東丁琳，與蘇州新序昔日股東丁琳或為同一人。
也就是說，蘇州新序的股東兼監(jiān)事丁琳，亦或是無錫沃德的少數(shù)股東。
不僅如此，無錫沃德另有歷史股東與蘇州新序的前股東“撞名”。
3.3?無錫沃德的歷史股東徐同貴，與蘇州新序的另一歷史股東“撞名”
據(jù)駿創(chuàng)科技2018年年報，2018年9月19日，駿創(chuàng)科技、郁金娟、盛寶鳳、王艷、丁琳、徐同貴共同出資組建無錫沃德。截至2018年12月31日，無錫沃德的注冊資本為500萬元，徐同貴認(rèn)繳注冊資本25萬元，占注冊資本的5%，實繳注冊資本25萬元。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年5月25日，無錫沃德進行了投資人變更，變更前，徐同貴為無錫沃德投資人之一。變更后，徐同貴不再是無錫沃德的股東。
此外，2021年4月14日，蘇州新序進行了投資人變更，變更前，徐同貴系蘇州新序的投資人之一。變更后，徐同貴不再是蘇州新序的投資人。
據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?023年2月8日，蘇州新序的前股東徐同貴，與無錫沃德前股東徐同貴或為同一人。
上述可知，在一輪問詢函中，駿創(chuàng)科技稱其與預(yù)付款對象蘇州新序并無關(guān)聯(lián)關(guān)系，然而，彼時蘇州新序股東或與駿創(chuàng)科技子公司無錫沃德的少數(shù)股東丁琳為同一人，直到2022年10月丁琳“匆匆”退出蘇州新序。此外，無錫沃德的前股東徐同貴，與蘇州新序的前股東亦“撞名”。雙方的股東存在交疊，或關(guān)系匪淺。直到2022年10月，丁琳才退出無錫沃德。至此，駿創(chuàng)科技的信披質(zhì)量或打“折扣”。
前程有日月，勛績在河源。駿創(chuàng)科技登陸資本市場后，未來又會交出怎樣“成績單”？