記者丨寧曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨 君平
(資料圖片僅供參考)
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
ChatGPT的躥紅引得大洋彼岸的企業(yè)紛紛跟進(jìn)，誰(shuí)都不想錯(cuò)過(guò)這個(gè)風(fēng)口。
2月9日，科大訊飛（002230.SZ）對(duì)外表示科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)將成為公司類ChatGPT技術(shù)率先落地的產(chǎn)品并于今年5月發(fā)布。
何謂“類ChatGPT”？說(shuō)明其并不是ChatGPT，亦或是技術(shù)上達(dá)不到ChatGPT的程度，說(shuō)的再直白一點(diǎn)，就是蹭概念。
無(wú)可否認(rèn)，漢王科技（002362.SZ）靠著概念蹭出了7連板，在該技術(shù)方向和應(yīng)用都具備更長(zhǎng)期積累的科大訊飛卻只是漲漲停停。背后的原因或許在于科大訊飛2022業(yè)績(jī)預(yù)告給投資人澆了冷水。
凈利潤(rùn)下跌超六成
天眼查顯示，科大訊飛2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 183.14億元至201.45 億元，僅小幅增長(zhǎng)；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.66億元至6.22億元，同比下降60%至70%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)則同比下降45%至60%。
科大訊飛將業(yè)績(jī)下滑歸為三個(gè)因素，一是受疫情影響；二是新增投入過(guò)多；三是金融資產(chǎn)股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)。
2019年至2021年科大訊飛凈利潤(rùn)分別為8.19億元、13.64億元和15.56億元，同比增長(zhǎng)率分別為51.12%、66.48%和14.13%。
三年來(lái)科大訊飛凈利潤(rùn)總體呈上升趨勢(shì)，2022年科大訊飛將凈利潤(rùn)和其增速的斷崖式下跌歸因于疫情顯然有些籠統(tǒng)。
其次是成本計(jì)入當(dāng)期且并未產(chǎn)生收入，拖累了當(dāng)期業(yè)績(jī)，但對(duì)下一階段的盈利能力奠定了基礎(chǔ)，不過(guò)這一點(diǎn)仍需時(shí)間印證?？拼笥嶏w表示，“公司 2022 年扣非凈利潤(rùn) 3.92-5.38 億元，較上年減少約 5 億元。公司 2022 年在教育、醫(yī)療等持續(xù)運(yùn)營(yíng)型根據(jù)地業(yè)務(wù)的合作平臺(tái)拓展，新產(chǎn)品研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和國(guó)產(chǎn)化適配等方向新增投入約 8 億元。”
最后則是公允價(jià)值變動(dòng)，科大訊飛業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司持股的三人行、寒武紀(jì)、商湯等金融資產(chǎn)因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額較上年同期減少約 5.87 億元，進(jìn)一步影響了公司當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)。
不過(guò)這一點(diǎn)倒不必?fù)?dān)心，科大訊飛對(duì)這三家公司均是在IPO前入股，2022中報(bào)顯示其最初投資成本為2204.73萬(wàn)元，截至中報(bào)三家公司賬面價(jià)值仍然高達(dá)6.88億元。其公允價(jià)值的變動(dòng)并不是虧了，只是賺的不夠多了。
危險(xiǎn)的毛利率
實(shí)際上，業(yè)績(jī)下滑的根源在于毛利率的下滑。歷史財(cái)報(bào)顯示，2017年以前，科大訊飛一直維持著超50%的毛利率，從2017年開(kāi)始便一路下滑。
2017年至2022年三季度，科大訊飛毛利率分別為51.38%、50.03%、46.02%、45.12%、41.13%和40.18%。
毛利的持續(xù)下降在于業(yè)務(wù)方向的轉(zhuǎn)變，“平臺(tái)+賽道”的人工智能戰(zhàn)略拖累了科大訊飛的毛利率。
2007年，科大訊飛主營(yíng)業(yè)務(wù)為語(yǔ)音支撐軟件，營(yíng)收占比為60.85%，到了2021年，其三大主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為教育產(chǎn)品與服務(wù)、信息工程以及開(kāi)放平臺(tái)，營(yíng)收占比分別為32.82%、15.57%以及16.31%，合計(jì)64.7%。
可以看出，科大訊飛的業(yè)務(wù)重心已經(jīng)從軟件轉(zhuǎn)向了硬件產(chǎn)品和終端，這也是行業(yè)使然。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)語(yǔ)音識(shí)別行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為114億元，而中國(guó)教育智能硬件市場(chǎng)規(guī)模為343億元，預(yù)計(jì)2024年，這一數(shù)字將達(dá)953億元。
換言之，舊的賽道天花板有限，依托技術(shù)拓寬應(yīng)用領(lǐng)域才具有更廣闊的市場(chǎng)前景，科大訊飛顯然不甘于只當(dāng)一家小而美的語(yǔ)音識(shí)別公司，其有更大的野心。
問(wèn)題也隨之而來(lái)，硬件和平臺(tái)業(yè)務(wù)投入大，收入回報(bào)慢。2022年上半年，科大訊飛教育領(lǐng)域的教育產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比重為27.49%。但該業(yè)務(wù)的毛利率卻在逐年降低，歷史財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，公司教育產(chǎn)品與服務(wù)的毛利率分別為54.34%、54.25%和51.66%；同比下降分別為3.74%、0.09%和2.59%。
“更應(yīng)該警醒的在于科大訊飛相當(dāng)一部分收入來(lái)源于政府補(bǔ)貼，拋開(kāi)政府補(bǔ)貼，科大訊飛在某些年份甚至處于虧損狀態(tài)，毛利率的持續(xù)下跌對(duì)于科大訊飛而言是危險(xiǎn)的訊號(hào)?！毙袠I(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。
“但其不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，科大訊飛一直以來(lái)都很重視對(duì)研發(fā)的投入，只不過(guò)當(dāng)下其并未平衡好高度研發(fā)和商業(yè)變現(xiàn)的關(guān)系，無(wú)論是專注研發(fā)放棄對(duì)財(cái)務(wù)狀況的粉飾，還是傾向于變現(xiàn)犧牲部分技術(shù)護(hù)城河，對(duì)于科大訊飛都不是最好的選擇。追求亮眼的財(cái)務(wù)成績(jī)還是深耕技術(shù)構(gòu)造行業(yè)護(hù)城河，科大訊飛很難做出抉擇?！?/p>