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市場(chǎng)似乎正在看漲和看跌之間搖擺。?2022年底市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在消費(fèi)者“報(bào)復(fù)性支出”激增、房地產(chǎn)行業(yè)紓困政策以及科技行業(yè)監(jiān)管放寬的推動(dòng)下，2023年中國(guó)將出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。根據(jù)這一“超級(jí)看漲”理論，市場(chǎng)上出現(xiàn)了今年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)有望達(dá)到6%的預(yù)期，市場(chǎng)還預(yù)計(jì)，今年大宗商品將出現(xiàn)一輪超級(jí)周期，油價(jià)可能漲到每桶100美元以上。最初的樂(lè)觀情緒在2月份有所消退，這一點(diǎn)可以從中國(guó)股票的價(jià)格上看出來(lái)，原因是春節(jié)過(guò)后，地鐵客流量和國(guó)內(nèi)航班等一些流動(dòng)性指標(biāo)出現(xiàn)回落，假日前后的消費(fèi)熱潮略有降溫，監(jiān)管方面的擔(dān)憂也再次浮現(xiàn)。?從春節(jié)假日結(jié)束后的1月30日至2月28日，海外最大的中國(guó)ETF iShares MSCI China (MCHI)下跌了11%。市場(chǎng)似乎正在看漲和看跌之間搖擺。對(duì)此，分析人士認(rèn)為，股價(jià)近期的回落和股市周期中的一種典型轉(zhuǎn)變類(lèi)似，即投資者正在從“希望”階段（股價(jià)僅因樂(lè)觀情緒而上漲）轉(zhuǎn)向“增長(zhǎng)”階段（股價(jià)因盈利增強(qiáng)的證據(jù)而上漲）。?高盛(Goldman Sachs)分析師Kinger Lau說(shuō)：“投資主題將逐漸轉(zhuǎn)向復(fù)蘇?！比绻袊?guó)公司的盈利隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而改善，這將給股價(jià)帶來(lái)更多上漲動(dòng)力。高盛還認(rèn)為，未來(lái)12個(gè)月中國(guó)股票有望上漲20%左右。?制造業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖?中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇。最近公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至52.6%，各分類(lèi)指數(shù)均高于上月。?美國(guó)咨詢機(jī)構(gòu)中國(guó)褐皮書(shū)(China Beige Book) 2月份對(duì)1500多家中國(guó)企業(yè)的調(diào)查顯示，與2022年底的歷史低點(diǎn)相比，制造業(yè)出現(xiàn)反彈，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。?該機(jī)構(gòu)指出，雖然新冠余威猶在，但制造業(yè)產(chǎn)量仍在增長(zhǎng)。中國(guó)制造商不僅國(guó)內(nèi)訂單增加，出口訂單也再次出現(xiàn)增長(zhǎng)。盡管對(duì)美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂可能會(huì)打擊中國(guó)今年的出口，但目前市場(chǎng)有充分的理由保持樂(lè)觀。此外，陷入困境的房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷了一場(chǎng)曠日持久的危機(jī)后，似乎終于迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。中國(guó)褐皮書(shū)的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)從2021年5月開(kāi)始陷入困境，當(dāng)時(shí)中國(guó)收緊了該行業(yè)的信貸準(zhǔn)入，此舉隨后導(dǎo)致恒大等高杠桿經(jīng)營(yíng)的開(kāi)發(fā)商違約。在那以后，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷(xiāo)量和價(jià)值出現(xiàn)了史上最大幅度的下滑。?但現(xiàn)在，中國(guó)褐皮書(shū)2月份對(duì)開(kāi)發(fā)商和房地產(chǎn)公司的調(diào)查顯示，與去年的低谷相比，房地產(chǎn)銷(xiāo)量和價(jià)格均有所改善，中國(guó)還推出了相關(guān)支持性政策。?2月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增加，這明顯表明急需信貸的企業(yè)正在得到滿足。此外，中國(guó)褐皮書(shū)編制的Fiscal Activity Index大幅上升，該指數(shù)衡量交通建筑業(yè)的銷(xiāo)售、投資、新項(xiàng)目和招聘情況。對(duì)于押注中國(guó)將推動(dòng)今年金屬和能源需求大幅增長(zhǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，建筑行業(yè)出現(xiàn)的這些趨勢(shì)是一個(gè)好跡象。?TS Lombard分析師羅里·格林(Rory Green)預(yù)計(jì)，中國(guó)將繼續(xù)專(zhuān)注于高質(zhì)量的增長(zhǎng)，即不那么依賴債務(wù)的擴(kuò)張。凱投宏觀(Capital Economics)分析師約翰·希金斯(John Higgins)認(rèn)為，如果中國(guó)公司的盈利隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而改善，這將給中國(guó)股票帶來(lái)更多上漲動(dòng)力。
“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”遲到但不會(huì)缺席?雖然2月份制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，出口活動(dòng)也有所增加，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍取決于中國(guó)消費(fèi)者，以及消費(fèi)者支出能否在疫情防控措施優(yōu)化后獲得提振外進(jìn)一步增長(zhǎng)。?中國(guó)褐皮書(shū)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)家庭消費(fèi)在新年前后出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)。1月份，消費(fèi)者在旅游、酒店和餐飲方面的支出大幅回升，包括奢侈品在內(nèi)的一般零售支出也大幅回升。但中國(guó)褐皮書(shū)指出，假日消費(fèi)熱潮在2月份失去了一些動(dòng)力，服務(wù)業(yè)和零售業(yè)增長(zhǎng)速度有所放緩，其中旅游業(yè)放緩勢(shì)頭最為明顯。一些交易員將旅游業(yè)視為今年中國(guó)消費(fèi)者復(fù)蘇的領(lǐng)先指標(biāo)。?該機(jī)構(gòu)稱(chēng)，中國(guó)官方采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)尚未反映出旅游業(yè)和酒店行業(yè)的放緩，但該機(jī)構(gòu)調(diào)查的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)顯示，“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”激增的情況還沒(méi)出現(xiàn)。雖然2月份消費(fèi)趨勢(shì)不盡如人意，但中國(guó)褐皮書(shū)認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)消費(fèi)者將更持續(xù)地回歸，消費(fèi)增長(zhǎng)的趨勢(shì)也將出現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)，第二季度初的消費(fèi)者支出趨勢(shì)能更可靠地預(yù)示今年中國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇的力度。?有分析認(rèn)為，中國(guó)消費(fèi)者的回歸只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，就像其他許多國(guó)家的消費(fèi)者一樣。?之前歐美國(guó)家游客出現(xiàn)過(guò)一股“復(fù)仇度假”熱潮，類(lèi)似現(xiàn)象可能也會(huì)很快出現(xiàn)在中國(guó)游客中?！栋蛡愔芸啡ツ?月推薦拉斯維加斯金沙集團(tuán)(LVS)的股票以來(lái)，這股熱潮已經(jīng)推動(dòng)該公司股價(jià)上漲了約70%。匯豐(HSBC)分析師埃爾文·蘭伯格(Erwan Rambourg)，除了博彩股，奢侈品股也會(huì)獲得類(lèi)似提振。蘭伯格將路威酩軒(LVMUY)和歷峰集團(tuán)(CFRUY)的股票評(píng)級(jí)從“持有”上調(diào)至“買(mǎi)入”，理由是他認(rèn)為“中國(guó)消費(fèi)的復(fù)蘇將改變奢侈品行業(yè)的游戲規(guī)則?！?蘭伯格認(rèn)為，除了中國(guó)，世界各地的奢侈品市場(chǎng)都將因中國(guó)消費(fèi)者回歸受益，遲到的“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”時(shí)期最終會(huì)到來(lái)。?蘭伯格在談到路威酩軒時(shí)稱(chēng)，上調(diào)股票評(píng)級(jí)是因?yàn)樵摴居龅降亩唐诓焕蛩睾芸鞎?huì)過(guò)去；歷峰集團(tuán)則是對(duì)中國(guó)消費(fèi)者敞口最大的奢侈品公司，有望受益于中國(guó)消費(fèi)者的回歸以及西方消費(fèi)者持續(xù)強(qiáng)勁的購(gòu)買(mǎi)力。文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群編輯 | 彭韌版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）