紅周刊丨汪佳蕊
(資料圖)
拉拉米來自前五大境外合作品牌的收入占比在九成左右，然而部分品牌的銷售收入在大幅下降，其能否繼續(xù)滿足代理?xiàng)l件獲得對(duì)方授權(quán)，存在較大不確定性。
隨著“三·八節(jié)大促”的持續(xù)催化和發(fā)酵，化妝品、服裝等消費(fèi)板塊熱度持續(xù)升高，各大電商平臺(tái)和相關(guān)品牌也紛紛發(fā)力。作為Naris(娜麗絲)、Avene(雅漾)、Byphasse(蓓昂絲)、Gifrer(肌膚蕾)、Ziaja(齊葉雅)等境外化妝品品牌的電商綜合服務(wù)商，廣州拉拉米信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拉拉米”）于3月2日發(fā)布了全面注冊(cè)制下新版招股書，擬沖刺深交所主板IPO上市。
《紅周刊》結(jié)合其最新版及以往招股書發(fā)現(xiàn)，由于大股東搜于特自身債務(wù)問題，所持拉拉米全部股份已被司法凍結(jié)，這有可能會(huì)導(dǎo)致拉拉米股權(quán)歸屬處于不確定的狀態(tài)。在客戶方面，其諸多非平臺(tái)電商分銷商及普通客戶存在異常之處。此外，拉拉米與多個(gè)品牌大客戶的合作已到期或即將到期，其能否與之續(xù)約也成為拉拉米未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及能否成功上市的關(guān)鍵。
重要股東陷債務(wù)危機(jī)
所持股權(quán)被輪候凍結(jié)
招股書顯示，拉拉米成立于2012年8月，前身為廣州市昌勤貿(mào)易有限公司，由李天天、魏德明出資設(shè)立，于2015年5月正式更名拉拉米。截至招股書簽署日，李天天通過雷蟻投資、珠海拉拉米、六朵云投資、蛻殼投資和三新投資控制公司52.56%的投票表決權(quán)，間接持有公司46.76%的股份，為公司實(shí)際控制人。
從歷史沿革來看，拉拉米的融資事件多活躍于2015年，其不僅引入了兩家上市公司搜于特（002503.SZ）和潮宏基（002345.SZ），并且在這兩大股東的數(shù)輪增資股轉(zhuǎn)操作后，估值也實(shí)現(xiàn)了大幅抬升。
據(jù)招股書披露，2015年7月，拉拉米進(jìn)行了第一次增資。安建投資以1000萬元認(rèn)購(gòu)拉拉米有限新增注冊(cè)資本16.6667萬元，增資完成后，拉拉米的注冊(cè)資本為66.6667萬元，安建投資持有拉拉米25%的股權(quán)。由此計(jì)算，此時(shí)拉拉米的估值約為0.40億元。
2015年9月，拉拉米進(jìn)行了第二次增資。上市公司搜于特、盛坤聚騰分別以4500萬元、500萬元認(rèn)繳15萬元、1.6667萬元的新增注冊(cè)資本。增資完成后，搜于特、盛坤聚騰的出資比例分別為18%、2.00%。由此可推算出，拉拉米的估值約為2.50億元，相較第一次增資時(shí)，拉拉米的估值大漲了525%。
時(shí)隔兩個(gè)月，拉拉米于2015年11月發(fā)起第三次增資。在此次增資過程中，上市公司潮宏基通過全資子公司前海潮尚以4364萬元認(rèn)購(gòu)拉拉米11.3636萬元新增注冊(cè)資本。同時(shí)，據(jù)其以往招股書介紹，安建投資將其持有的拉拉米增資后5%的股權(quán)以1818萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給前海潮尚。此次增資及股轉(zhuǎn)完成后，前海潮尚持有拉拉米17%的股權(quán)。結(jié)合增資金額和股轉(zhuǎn)價(jià)格計(jì)算，拉拉米的估值已達(dá)3.64億元，相較于兩個(gè)月前估值再次增長(zhǎng)45.60%。
對(duì)比上述情況不難發(fā)現(xiàn)，2015年經(jīng)過搜于特、潮宏基這兩大股東的數(shù)輪增資股轉(zhuǎn)，拉拉米的估值在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了暴增。同時(shí)，截至招股書簽署日，潮宏基、搜于特分別持有拉拉米15.96%、14.87%的股權(quán)，為拉拉米第二及第三大股東。
然而，值得警惕的是，作為拉拉米的第三大股東，搜于特目前正陷入債務(wù)危機(jī)和流動(dòng)性短缺的漩渦。其存在多筆債務(wù)逾期、部分銀行賬戶和多項(xiàng)資產(chǎn)被凍結(jié)、查封等風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，其所持有的拉拉米股份也已被多家法院輪候凍結(jié)。
而根據(jù)搜于特1月31日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損19億元至26億元，預(yù)計(jì)期末凈資產(chǎn)為-15.50億元至-22億元。根據(jù)深交所關(guān)注函提示，若2022年度其經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)，公司股票交易將在2022年年度報(bào)告披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。對(duì)此，搜于特董秘3月1日于投資者關(guān)系平臺(tái)上表示，公司重整工作正在積極推進(jìn)中。而拉拉米也在招股書中坦言，若凍結(jié)的股份未能采取有效應(yīng)對(duì)措施后續(xù)被司法處置，公司股東可能發(fā)生變更，這會(huì)導(dǎo)致拉拉米的股權(quán)處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，可能會(huì)對(duì)其IPO產(chǎn)生影響。
此外，根據(jù)招股書披露，在拉拉米的董監(jiān)高中，由搜于特提名的廖崗巖為公司董事（任職期限為2020年8月26日至2023年8月25日），同時(shí)其還擔(dān)任搜于特的董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，廣東搜于特投資管理有限公司董事長(zhǎng)，以及拉拉米關(guān)聯(lián)企業(yè)廣東美易達(dá)供應(yīng)鏈管理有限公司的執(zhí)行董事、經(jīng)理。在搜于特官司纏身的情況下，如果由其提名的該名董事也牽涉其中，可能會(huì)引發(fā)投資者對(duì)公司信譽(yù)和管理層穩(wěn)定性的擔(dān)憂。
實(shí)際上，拉拉米管理層本身近來也變動(dòng)頻繁。據(jù)招股書披露，2020年8月，公司聘任林爾路為副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書，聘任周海燕為財(cái)務(wù)總監(jiān)，而到了2020年12月，周海燕辭去董事職務(wù)，僅擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)一職。時(shí)隔不久，公司副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書林爾路于2021年2月辭去副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書職務(wù)，由原財(cái)務(wù)總監(jiān)周海燕接棒，兼任董事會(huì)秘書一職。但這還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，2021年10月和12月，林爾路申請(qǐng)辭去董事職務(wù)，周海燕也申請(qǐng)辭去董事會(huì)秘書和財(cái)務(wù)總監(jiān)的職務(wù)。
對(duì)于一家IPO企業(yè)來說，董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)等崗位至關(guān)重要，但拉拉米的相關(guān)崗位的管理人員變動(dòng)頻頻，難免會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生影響，帶來不穩(wěn)定因素，同時(shí)，也令人對(duì)其高管相繼離職的真實(shí)原因產(chǎn)生懷疑。
重要品牌合作到期或即將到期
能否續(xù)約存不確定性
拉拉米是面向境外優(yōu)質(zhì)化妝品品牌的電商綜合服務(wù)商，致力于通過全方位的品牌綜合服務(wù)助力境外品牌拓展中國(guó)市場(chǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)零售服務(wù)及線下分銷，向品牌方提供的服務(wù)內(nèi)容包括行業(yè)洞察及品牌定位、品牌策劃、銷售規(guī)劃及店鋪運(yùn)營(yíng)管理、品牌營(yíng)銷推廣、數(shù)據(jù)挖掘及分析復(fù)盤、供應(yīng)鏈管理等。
2019至2022年上半年，拉拉米實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.61億元、7.84億元、8.40億元和4.24億元，后三期營(yíng)收增速分別為2.98%、7.25%和5.78%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為6387.48萬元、5808.82萬元、6017.50萬元和1469.50萬元，后三期歸母凈利潤(rùn)增速分別為-9.06%、3.59%和-23.83%。從數(shù)據(jù)來看，其營(yíng)收規(guī)模雖然在逐步擴(kuò)大，但凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)化能力卻比較弱。
從收入情況來看，報(bào)告期內(nèi)各期拉拉米前五大境外品牌的合計(jì)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.44%、90.80%、89.84%和89.47%，相關(guān)品牌主要包括Naris(娜麗絲)、Avene(雅漾)、Byphasse(蓓昂絲)、Gifrer(肌膚蕾)、Ziaja(齊葉雅)等，可見，拉拉米對(duì)頭部大品牌存在一定的經(jīng)營(yíng)依賴。
從合作模式來看，拉拉米與境外品牌方的合作方式是通過簽訂代理合同獲得獨(dú)家或非獨(dú)家代理權(quán)，以在全渠道或一定渠道范圍內(nèi)推廣和銷售品牌產(chǎn)品。值得注意的是，拉拉米與前五大品牌客戶的合約已經(jīng)處于到期或即將到期的狀態(tài)。
據(jù)招股書顯示，拉拉米與Avene（雅漾）、Ziaja（齊葉雅）的合作協(xié)議已分別于2022年12月31日、2022年11月19日到期，與Byphasse（蓓昂絲）和Gifrer（肌膚蕾）的獨(dú)家合作協(xié)議也即將分別于2023年12月31日和2023年10月16日到期，并且公司與Casmara（卡蔓）、Byphasse（蓓昂絲）和Ziaja（齊葉雅）并未約定續(xù)約條款。
報(bào)告期內(nèi)，拉拉米的合作品牌數(shù)量分別為18個(gè)、22個(gè)、28個(gè)和27個(gè)，結(jié)合前文來看，其合作的品牌雖然較多，但對(duì)頭部品牌具有一定的依賴，若品牌方在授權(quán)續(xù)期時(shí)調(diào)整供貨價(jià)格、信用政策等條款，也會(huì)直接影響公司盈利水平。
另外，從拉拉米與授權(quán)方的合作條款來看，在授權(quán)經(jīng)銷合同到期后能否繼續(xù)獲得授權(quán)受到多方面因素的影響，包括公司在授權(quán)經(jīng)銷期內(nèi)的推廣銷售情況、品牌方的銷售戰(zhàn)略調(diào)整情況、品牌方聲譽(yù)管理情況等，并且出于自身戰(zhàn)略考慮，部分品牌方可能選擇自主運(yùn)營(yíng)電商平臺(tái)旗艦店。受到上述因素影響，若品牌方終止繼續(xù)授權(quán)，則公司的業(yè)務(wù)開展和正常經(jīng)營(yíng)都將受到嚴(yán)重影響。
再?gòu)睦讓?duì)前五大運(yùn)營(yíng)品牌的銷售情況來看，其2019年第一大品牌Byphasse(蓓昂絲)的銷量達(dá)866.67萬件，到2021年下滑至435.62萬件，對(duì)應(yīng)的銷售收入由2.56億元降至1.11億元；其2020年第四大品牌Ziaja(齊葉雅)的銷量由277.47萬件下滑至2021年的145.56萬件，對(duì)應(yīng)的銷售收入由7643.48萬元降至3324.54萬元；其2020年第五大品牌Gifrer（肌膚蕾）的銷量則從當(dāng)年的218.90萬件，下滑至2021年的199.29萬件，對(duì)應(yīng)的銷售金額則從6487.73萬元減少至5346.15萬元。
從銷售情況來看，其部分主要品牌的銷售收入均在大幅下降，而推廣、銷售情況對(duì)品牌影響重大，因此，前五大品牌到期后，其能否繼續(xù)獲得授權(quán)，也將成為影響其業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)的重要因素。
此外，由于全面注冊(cè)制改革后，滬深主板定位為主要為成熟期大型企業(yè)服務(wù)，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但從拉拉米所處行業(yè)來看，目前電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)增長(zhǎng)明顯放緩，流量紅利也正在逐漸消退，而拉拉米還將面臨主要品牌方合作到期能否續(xù)約的困境，若不能續(xù)約將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性造成較大沖擊。因此，拉拉米是否符合主板的板塊定位要求也是存在爭(zhēng)議的。
諸多客戶存在異常
交易真實(shí)性存疑
招股書顯示，拉拉米的互聯(lián)網(wǎng)零售服務(wù)以電商零售模式和電商分銷模式為主，并且其電商銷售主要集中于天貓、京東、唯品會(huì)等平臺(tái)。而在拉拉米的前五大客戶中，除了唯品會(huì)、阿里巴巴集團(tuán)和京東外，其他非平臺(tái)電商分銷商在報(bào)告期內(nèi)不僅存在不穩(wěn)定情況，企業(yè)存續(xù)狀態(tài)也存在較大異常。
數(shù)據(jù)顯示，拉拉米2020年的前五大客戶中新增了廈門布特林網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廈門布特林”），其中，2020年和2021年，拉拉米向廈門布特林銷售產(chǎn)品的金額分別為3429.18萬元和2311.15萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.38%和2.75%，分別位列拉拉米第四大和第五大客戶。
但《紅周刊》查詢國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，廈門布特林成立于2018年12月，企業(yè)注冊(cè)資本為500萬人民幣，但公司并未實(shí)際繳納，至今實(shí)繳資本仍然為0。與此同時(shí)，根據(jù)企業(yè)年報(bào)信息顯示，2018年至2021年，廈門布特林的參保人數(shù)分別為0人、6人、13人和16人。根據(jù)2021年企業(yè)資產(chǎn)狀況顯示，該公司的資產(chǎn)總額為1932.34萬元，而負(fù)債總額為1935.22萬元。
如此來看，一個(gè)參保人數(shù)不足20人，且無實(shí)繳資本的公司，在成立剛滿1年后便成了拉拉米的前五大客戶，并且在接下來的兩年中為其貢獻(xiàn)合計(jì)5000多萬元銷售額，自己卻資不抵債。更奇怪的是，2022年上半年，廈門布特林便從其前五大客戶名單中消失了，其中疑點(diǎn)不少。
值得關(guān)注的是，2022年上半年，拉拉米新增了建甌市嘉美化妝品有限公司成為第四大客戶。然而，《紅周刊》查詢國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，該名新增客戶的疑點(diǎn)更多。
根據(jù)公示系統(tǒng)顯示，建甌市嘉美化妝品有限公司成立于2021年10月，企業(yè)注冊(cè)資本100萬元人民幣，實(shí)繳資本為0，參保人數(shù)為0，疑似為“空殼”公司。這也就意味著，一家剛剛成立的疑似“空殼”公司，僅半年時(shí)間便與拉拉米進(jìn)行了上千萬元的交易，并成為其第四大客戶，這實(shí)在難言合理。
除前五名大客戶之外，《紅周刊》還發(fā)現(xiàn)，一些前五大客戶之外的客戶也存在上述類似的異常問題。根據(jù)招股書披露，上海泊栩品牌管理有限公司、深圳市寶芝國(guó)際貿(mào)易有限公司分別是公司2021年應(yīng)收賬款余額第二和第三大客戶，對(duì)其應(yīng)收賬款余額分別為351.37萬元和240.93萬元，占應(yīng)收賬款余額比例分別為13.48%和9.24%。
據(jù)天眼查網(wǎng)站查詢到的信息顯示，上海泊栩品牌管理有限公司成立時(shí)間為2021年1月，參保人數(shù)為1人，也就是說，該公司同樣是剛成立便與拉拉米產(chǎn)生大量的交易，并且還從拉拉米賒購(gòu)了數(shù)百萬元產(chǎn)品；而深圳市寶芝國(guó)際貿(mào)易有限公司成立于2017年2月，實(shí)繳資本為0，參保人數(shù)為0人，也有“空殼”公司嫌疑，拉拉米也在向其賒銷。
綜上來看，拉拉米上述經(jīng)營(yíng)情況異常的客戶均存在企業(yè)規(guī)模較小、交易開始時(shí)間與注冊(cè)時(shí)間較近的情況，這難免令人對(duì)拉拉米的客戶存續(xù)狀態(tài)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、以及相關(guān)交易真實(shí)性產(chǎn)生質(zhì)疑，對(duì)此，還需公司進(jìn)一步予以補(bǔ)充和說明。
（本文已刊發(fā)于3月11日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）