《金證研》北方資本中心 白瓔/作者 惜海/風控
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在古代作為《徐霞客游記》開篇之地的浙江省寧?？h，素有“天然氧吧、人間仙境”之美譽。同樣坐落于此地的華平智控科技股份有限公司（以下簡稱“華平智控”），此番沖擊創(chuàng)業(yè)板，其胞弟呂烈平控制的企業(yè)是否與華平智控存同業(yè)競爭，遭監(jiān)管“追問”。
此外，華平智控創(chuàng)收超五成的產(chǎn)品，在2019-2020年的市占率或不足1%。與此同時，華平智控面臨收現(xiàn)比不足1、“失血”、客戶集中度高企的窘境。不止如此，華平智控獲得授權(quán)專利的數(shù)量行業(yè)“墊底”，且其中超七成或“突擊”取得。另一方面，華平智控的獨董任職同業(yè)公司的情形，也值得關(guān)注。
一、創(chuàng)收超五成產(chǎn)品市占率或不足1%，收現(xiàn)比不足1且陷入失血狀態(tài)
原始見終，因小見大。企業(yè)的盈利水平，是投資人決定其投資去向的重要依據(jù)之一，亦可以直觀地反映出企業(yè)的經(jīng)營情況。上市背后，華平智控貢獻超五成收入的產(chǎn)品，2019-2020年的市占率或不足1%。
1.1 2019-2020年，貢獻超五成收入產(chǎn)品的市占率不足或1%
據(jù)華平智控簽署日為2022年11月14日的招股說明書申報稿（以下簡稱“招股書”），2019-2021年及2022年1-6月，華平智控閥門類產(chǎn)品的銷售收入分別為2.24億元、2.02億元、3.16億元、1.54億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.8%、60.59%、63.29%、59.9%，閥門類產(chǎn)品為華平智控收入的主要來源。
2019-2021年及2022年1-6月，華平智控的營業(yè)收入分別為3.7億元、3.4億元、5.09億元、2.58億元。
據(jù)上海冠龍閥門節(jié)能設(shè)備股份有限公司簽署日為2022年4月1日的招股說明書，2019-2020年，閥門總體市場規(guī)模分別為1,968.98億元、1,918.72億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，閥門類產(chǎn)品的銷售收入占華平智控當期營業(yè)收入的比例分別為60.52%、59.57%、62.13%。2019-2020年，華平智控閥門類產(chǎn)品的市場占有率均為0.11%。
問題尚未結(jié)束。
1.2 2020年營業(yè)收入及凈利潤增速均陷入負值，2021年增速回正
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，華平智控的營業(yè)收入分別為3.7億元、3.4億元、5.09億元、2.58億元；華平智控的凈利潤分別為4,532.43萬元、3,660.64萬元、8,633萬元、4,703.76萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2020-2021年，華平智控的營業(yè)收入增速分別為-8.19%、49.87%，凈利潤增速分別為-19.23%、135.83%。
此外，2021年，華平智控陷入“失血”狀態(tài)。
1.3 2021年，收現(xiàn)比下滑至不足1且陷入“失血”狀態(tài)
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，華平智控經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計分別為4.03億元、3.95億元、4.97億元、3.06億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為948.94萬元、9,389.2萬元、-6,405.54萬元、8,930.64萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，華平智控的收現(xiàn)比分別為1.09、1.16、0.98。2019-2020年，華平智控的凈現(xiàn)比分別為0.21、2.56。
也就是說，2019年，華平智控的凈現(xiàn)比不足1。且2021年，華平智控的收現(xiàn)比下滑至小于1，同年華平智控陷入“失血”狀態(tài)。
不僅如此，2019-2021年，華平智控前五大客戶集中度均超七成，且持續(xù)高于同行均值。
1.4?前五大客戶集中度超七成，且持續(xù)高于同行均值
據(jù)招股書，充分考慮主營業(yè)務(wù)相關(guān)性、主要產(chǎn)品定位、產(chǎn)品用途等因素，華平智控選取了三家同行可比公司，分別為浙江萬得凱流體設(shè)備科技股份有限公司（以下簡稱“萬得凱”）、永和流體智控股份有限公司（以下簡稱“永和智控”）、江西艾芬達暖通科技股份有限公司（以下簡稱“艾芬達”）。
2019-2021年及2022年1-6月，華平智控對前五名客戶的銷售收入分別為2.81億元、2.53億元、3.85億元、2億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.37%、75.66%、77.12%、77.87%。
據(jù)萬得凱簽署日為2022年5月18日的招股說明書注冊稿（以下簡稱“萬得凱招股書”），2019-2021年，萬得凱向前五名客戶的銷售額分別為3.05億元、3.48億元、4.4億元，占萬得凱當期營業(yè)收入的比例分別為59.61%、62.14%、58.95%。
據(jù)永和智控2019-2021年年報，2019-2021年，永和智控對前五名客戶的銷售額分別為2.14億元、2.59億元、4.12億元。同期，永和智控的營業(yè)收入分別為5.92億元、6.48億元、10.09億元。
據(jù)艾芬達簽署日為2022年6月16日的招股說明書申報稿（以下簡稱“艾芬達招股書”），2019-2021年，艾芬達向前五大客戶的銷售額分別為2.81億元、2.83億元、3.69億元，占艾芬達當期營業(yè)收入的比例分別為47.52%、50.9%、46.13%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，華平智控向前五名客戶的銷售額占華平智控當期營業(yè)收入的比例分別為76.02%、74.39%、75.71%。
2019-2021年，華平智控同行可比公司向前五大客戶銷售額占營業(yè)收入比例的均值分別為47.77%、51.01%、48.66%。
不難發(fā)現(xiàn)，為華平智控貢獻超五成收入的閥門產(chǎn)品，2019-2020年的市占率或均不足1%。而2020年，華平智控營業(yè)收入及凈利潤負增長，直到2021年增速回正。并且，2021年，華平智控不僅收現(xiàn)比下滑至不足1，且陷入“失血”狀態(tài)。2019-2021年，華平智控前五大客戶的集中度均超七成，且持續(xù)高于同行均值。
二、授權(quán)專利數(shù)量行業(yè)“墊底”，兩項發(fā)明專利申請曾因不具創(chuàng)造性遭駁回
君子之學必日新，日新者日進也。近年來，創(chuàng)新能力成為企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，也是提高企業(yè)市場競爭力的核心因素之一。但華平智控獲得的授權(quán)專利數(shù)量卻居于同行末位。
2.1?截至2022年年末，授權(quán)專利數(shù)量或行業(yè)“墊底”
據(jù)簽署日為2023年3月8日的《關(guān)于華平智控科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”），截至2022年年末，華平智控共擁有19項授權(quán)專利。
據(jù)萬得凱招股書，截至2021年年末，萬得凱共擁有128項授權(quán)專利。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至2021年年末，艾芬達母公司共獲得131項授權(quán)專利。
據(jù)永和智控2021年年報，截至2021年年末，浙江永和智控科技有限公司（以下簡稱“浙江永和”）為永和智控持股100%的子公司。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至2021年年末，浙江永和共擁有22項授權(quán)專利。
即是說，截至2022年年末，華平智控獲得的授權(quán)專利總數(shù)或行業(yè)“墊底”。
而華平智控獲得的授權(quán)專利，超七成申請于2017-2020年。
2.2 2017年進行輔導備案登記，超七成授權(quán)專利申請于2017-2020年
據(jù)華平智控簽署日為2022年4月8日的《關(guān)于華平智控首次公開發(fā)行股票并上市輔導工作進展情況報告（第十八期）》，2017年7月，證監(jiān)會管理局對華平智控進行了輔導備案登記。
而華平智控擁有的19項授權(quán)專利，主要集中申請于2017-2020年。
據(jù)首輪問詢回復，華平智控已授權(quán)專利中，申請于2013-2022年的數(shù)量分別為2項、0項、0項、1項、7項、0項、2項、5項、0項、1項。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，華平智控獲得授權(quán)的專利中，申請于2017-2020年的數(shù)量合計為14項，占華平智控已獲授權(quán)專利總數(shù)的比例為73.68%。
不寧唯是，歷史上，華平智控申請的專利曾因不具創(chuàng)造性被駁回。
2.3?兩項發(fā)明專利申請，因不具創(chuàng)造性被駁回
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，一項名為“閘閥的密封面加工專用機床”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?01610450316X，申請時間為2016年6月15日，申請人為華平智控，發(fā)明人為吳林平。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。
2017年8月9日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為根據(jù)權(quán)利要求1-10不具備專利法第22條第2款規(guī)定的創(chuàng)造性。
一項名為“雙止回沖洗球閥”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?019104972772，申請時間為2019年6月10日，申請人為華平智控，發(fā)明人為吳林平、潘宗祥、童彬霞、徐海飛、葛小杰、童宇浩。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。
2020年3月23日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為根據(jù)權(quán)利要求1-10不具備專利法第22條第2款規(guī)定的創(chuàng)造性。
簡而言之，截至2022年年末，華平智控取得的授權(quán)專利總數(shù)處于同行末位。并且，2017年7月，華平智控進行了輔導備案登記，而其超七成授權(quán)專利均申請于2017-2020年。此外，歷史上，華平智控有兩項發(fā)明專利申請，曾因不具創(chuàng)造性被駁回。至此，華平智控創(chuàng)新能力或遭拷問。
三、獨董兼任獨董的企業(yè)或涉同業(yè)，雙方應(yīng)用領(lǐng)域及專利存“交疊”
法在心頭，泥古則失。上市企業(yè)的獨立董事，應(yīng)當保持履職的獨立性。此方面，華平智控的獨立董事陳建根的兼職企業(yè)，或與華平智控業(yè)務(wù)存重疊。
3.1 陳建根系華平智控獨立董事，且在中德科技擔任獨立董事
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2023年11月14日，陳建根擔任華平智控的獨立董事，任期為2020年7月28日至2023年7月27日。2020年7月，陳建根開始擔任華平智控的獨立董事。
并且，截至招股書簽署日2023年11月14日，陳建根亦擔任浙江中德自控科技股份有限公司（以下簡稱“中德科技”）的獨立董事。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，中德科技成立于2007年11月8日，其經(jīng)營范圍包括閥門、執(zhí)行器、儀器儀表、工業(yè)自動化控制系統(tǒng)成套設(shè)備的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、技術(shù)服務(wù)。截至查詢?nèi)?023年3月23日，陳建根擔任中德科技的董事。
截至查詢?nèi)?023年3月23日，中德科技共發(fā)生四次有關(guān)于陳建根的高級管理人員備案變更。2020年12月21日，陳建根成為中德科技的董事。2021年4月28日、2021年7月8日、2022年5月11日，中德科技發(fā)生高級管理人員備案變更，變更前后，陳建根均為中德科技的董事。
也就是說，2020年12月21日至查詢?nèi)?023年3月23日，華平智控的獨立董事陳建根，亦擔任中德科技的獨立董事。
巧合的是，中德科技與華平智控的業(yè)務(wù)或存重疊。
3.2 華平智控的主營業(yè)務(wù)包括球閥、閘閥等閥門產(chǎn)品，可應(yīng)用于水、氣、油供給輸送系統(tǒng)等
據(jù)招股書，華平智控專業(yè)從事銅制水暖閥門及配件的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，自成立以來專注于銅制水暖閥門及配件的生產(chǎn)制造，主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。華平智控的主要產(chǎn)品包括球閥、閘閥、截止閥、止回閥、過濾器配件等閥門及配件。
上文提及，2019-2021年及2022年1-6月，華平智控閥門類產(chǎn)品的銷售收入，占華平智控當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.8%、60.59%、63.29%、59.9%。
2019-2021年及2022年1-6月，閥門產(chǎn)品中，球閥的銷售收入占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為54.36%、54.65%、58.1%、52.91%；其他閥門的銷售收入占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.44%、5.94%、5.19%、6.98%。
據(jù)招股書，華平智控的閥門類產(chǎn)品，可應(yīng)用于一般供水供油供氣系統(tǒng)、冷熱水系統(tǒng)、鍋爐熱水系統(tǒng)、機床、設(shè)備、儀器供水供油系統(tǒng)、水、氣、油供給輸送系統(tǒng)等。
不僅如此，華平智控獨立董事兼職獨立董事的企業(yè)中德科技，其主營業(yè)務(wù)亦為閥門類產(chǎn)品。
3.3 中德科技主要產(chǎn)品包括閥門，下游涉及成品油的輸送管線和貯存設(shè)備等
據(jù)中德科技2019年半年報，中德科技的主營業(yè)務(wù)包括閥門的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等，主要產(chǎn)品包括高性能蝶閥、高溫耐磨球閥、高性能球閥、快速切斷閘閥等閥門產(chǎn)品。
據(jù)中德科技2018年年報，2017-2018年，中德科技閥門產(chǎn)品的銷售金額分別為1.74億元、2.24億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為92.49%、96.68%。
據(jù)中德科技官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?023年3月23日，中德科技的高性能密封球閥適用于石化裝置管線輸送，輕工行業(yè)的生產(chǎn)、污水處理裝置，油品穩(wěn)壓輸油管線等。高性能密封蝶閥應(yīng)用于石油、化工、煤化工、電力、冶金、輕工、水處理等工業(yè)裝置，平板閘閥適用于成品油的輸送管線和貯存設(shè)備，石油、天然氣的開采井口裝置以及帶有懸浮顆粒、纖維的介質(zhì)的管道。
即意味著，2018年，中德科技貢獻超九成的產(chǎn)品為閥門產(chǎn)品，或與華平智控的閥門產(chǎn)品存在相似之處。
不寧唯是，中德科技與華平智控的專利中，都包含多項與球閥相關(guān)的專利。
3.4 中德科技與華平智控擁有的專利，均涉及球閥及閥芯
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，一項名為“一種便于檢修的高壽命軌道球閥”的實用新型專利，專利號為2021212381847，申請時間為2021年6月4日，申請人為中德科技，發(fā)明人為潘益茅、黃寶杰、張暉、蔡東民、王呈棟、李海燕。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持。該專利涉及閥門技術(shù)領(lǐng)域。
一項名為“一種高密封性球閥”的實用新型專利，專利號為2020202625357，申請時間為2020年3月5日，申請人為中德科技，發(fā)明人為李俊、張忠敏、粟飛、鄭書劍、鐘家富。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持。該專利涉及球閥的技術(shù)領(lǐng)域。
一項名為“一種密封防泄漏的球閥”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?020101453593，申請時間為2020年3月5日，申請人為中德科技，發(fā)明人為張中良、李俊、張暉、陳瑞、楊月富。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為等待實審提案。該專利涉及球閥的技術(shù)領(lǐng)域。
一項名為“一種球閥閥芯組件”的實用新型專利，專利號為2020202576539，申請時間為2020年3月5日，申請人為中德科技，發(fā)明人為王輝、衛(wèi)鵬、王飛、肖祥忠、錢煒。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持。該專利涉及球閥的技術(shù)領(lǐng)域。
不止如此，華平智控亦擁有多項與球閥相關(guān)的專利。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2023年11月14日，黃銅球閥閥桿自動一體化加工技術(shù)、黃銅溫控閥芯的加工技術(shù)、三通止回球閥生產(chǎn)技術(shù)、防倒流污染電動球閥制造技術(shù)均為華平智控的核心技術(shù)，上述核心技術(shù)對應(yīng)的專利分別為“一種黃銅球閥閥桿自動一體化加工設(shè)備及其方法”、“一種黃銅溫控閥芯的加工工藝”、“三通止回球閥”、“電動三通球閥”，專利號分別為2017100705379、2017100530213、2017208220070、201720822009X。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，一項名為“電動三通球閥”的實用新型專利，專利號為201720822009X，申請時間為2017年7月9日，申請人為華平智控，發(fā)明人為吳林平、婁振祥、呂剛剛。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持。該專利涉及一種球閥。
一項名為“三通止回球閥”的實用新型專利，專利號為2017208220070，申請時間為2017年7月9日，申請人為華平智控，發(fā)明人為吳林平、婁振祥、呂剛剛。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持。該專利涉及閥門技術(shù)領(lǐng)域。
一項名為“一種黃銅球閥閥桿自動一體化加工設(shè)備及其方法”的發(fā)明專利，專利號為2017100705379，申請時間為2017年2月9日，申請人為華平智控，發(fā)明人為吳林平。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持。該專利涉及一種加工裝置及其工藝。
一項名為“一種黃銅溫控閥芯的加工工藝”的發(fā)明專利，專利號為2017100530213，申請時間為2017年1月24日，申請人為華平智控，發(fā)明人為吳林平。截至查詢?nèi)?023年3月23日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持。該專利涉及一種加工裝置及其工藝。
可見，華平智控與中德科技皆擁有與球閥及閥芯有關(guān)的專利。并且，華平智控相關(guān)專利均為其核心技術(shù)對應(yīng)的專利。
這意味著，陳建根同時擔任華平智控與中德科技的獨立董事。而中德科技與華平智控的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或存重疊，且二者均存在有關(guān)于球閥及閥芯的專利，產(chǎn)品的下游領(lǐng)域均包括水、油等輸送系統(tǒng)。至此，華平智控的獨立董事陳建根，同時在同業(yè)公司中德科技任獨董，能否保持獨立履職？
合抱之木，生于毫末。九層之臺，起于壘土。此番上市，華平智控能否頂住“壓力”突出重圍？