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近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的持續(xù)推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍發(fā)展提速，持股市值占流通市值的比例逐年提升，專(zhuān)業(yè)投資者力量持續(xù)壯大。中金公司測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，機(jī)構(gòu)投資者在A股自由流通市值的占比已提升至56.7%。
從資本市場(chǎng)的實(shí)際情況來(lái)看，公募基金、社保基金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，無(wú)疑是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的主要來(lái)源。特別是公募基金和銀行理財(cái)，是將居民手中的“閑錢(qián)”，或分散在散戶(hù)投資者手中的資金，集中到機(jī)構(gòu)投資者手中非常重要的載體。如果公募基金、銀行理財(cái)?shù)饶軌虬缪莺瞄e錢(qián)“資金池”的作用，并通過(guò)這些“資金池”有效地投資資本市場(chǎng)，那么，機(jī)構(gòu)投資者的比重就會(huì)大大提升，對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)、減少市場(chǎng)震蕩等就會(huì)產(chǎn)生非常重要的作用。
雖然從機(jī)構(gòu)投資者持有的A股自由流通市值來(lái)看，占比已經(jīng)接近60%，已經(jīng)能夠?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生比較大的穩(wěn)定作用。但是，從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，仍然是以散戶(hù)投資者為主，散戶(hù)投資者在全部投資者的比重仍然在90%以上，一旦出現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)等，散戶(hù)投資者的跟風(fēng)或恐慌，就會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)的加劇，也會(huì)引起更為激烈的市場(chǎng)恐慌情緒。降低散戶(hù)投資者的比例，必須成為下一步資本市場(chǎng)改革、資本市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)化的重中之重。特別在全面推行注冊(cè)制的大背景下，提高機(jī)構(gòu)投資者比重更為重要而緊迫。
那么，如何才能有效改善投資者結(jié)構(gòu)、提高機(jī)構(gòu)投資者比重呢？良好的政策環(huán)境無(wú)疑是最為重要而緊迫的，是必須走在工作前面、為各項(xiàng)工作做鋪路先鋒的。首先，完善權(quán)益投資的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度，建立科學(xué)、規(guī)范的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制，激勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者注重長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。千萬(wàn)不要以為，機(jī)構(gòu)投資者都是重視長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的，其中也不乏短期投資、盲目投資，甚至短期炒作的，特別是一些臨時(shí)建立的私募基金，投機(jī)炒作的現(xiàn)象還比較嚴(yán)重。因此，必須完善權(quán)益投資的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度，不要單純看業(yè)績(jī)，還要看投資結(jié)構(gòu)、投資時(shí)間、投資重點(diǎn)。對(duì)那些投資結(jié)構(gòu)不合理、投資時(shí)間偏短、投資標(biāo)的也非價(jià)值投資類(lèi)股票的機(jī)構(gòu)投資者，即便業(yè)績(jī)好，也不能認(rèn)為是投資能力強(qiáng)、投資水平高，要在評(píng)價(jià)時(shí)給出合理的評(píng)判和認(rèn)定，而必須依據(jù)不同情況，對(duì)不同項(xiàng)目設(shè)置不同的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)打分做出相對(duì)公正的評(píng)價(jià)，真正把良好評(píng)價(jià)留給那些注重長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者。
其二，穩(wěn)定政策，讓機(jī)構(gòu)投資者能夠心無(wú)旁騖地關(guān)注長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。能不能保持政策的穩(wěn)定性，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者、尤其是保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者影響很大。在過(guò)去一段時(shí)間，面對(duì)保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)大舉增持優(yōu)質(zhì)股，而這些優(yōu)質(zhì)股的實(shí)際控制人又擔(dān)心失去控制權(quán)，于是，監(jiān)管層就出臺(tái)了相對(duì)政策，禁止保險(xiǎn)資金隨意增持上調(diào)，并將保險(xiǎn)資金稱(chēng)作“野蠻人”，甚至對(duì)某些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)施處罰，顯然，這是有悖資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化的，也是會(huì)損傷機(jī)構(gòu)投資者積極性的。一段時(shí)間內(nèi)，保險(xiǎn)資金都紛紛退出資本市場(chǎng)。可是，在資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)后，又出臺(tái)了鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的政策，但是，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都非常謹(jǐn)慎了，不大敢涉足資本市場(chǎng)了。顯然，這種政策的波動(dòng)性，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的信心是容易產(chǎn)生不利影響的，也是不利于資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)改善和優(yōu)化的。
第三，要加大投資者保護(hù)力度，建立有效的投資者利益賠償機(jī)制。中國(guó)的資本市場(chǎng)，如果要說(shuō)短板的話(huà)，投資者利益賠償問(wèn)題是一塊短板，而且是比較大的短板。也就是說(shuō)，當(dāng)上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者等出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，特別是造假、暗箱操作、信息失真等問(wèn)題時(shí)，投資者損失往往都是很難得到賠償?shù)摹＜幢阌械耐顿Y者申請(qǐng)了賠償，司法部門(mén)在審理這些案件時(shí)，也很難對(duì)投資者形成有效賠償。如此一來(lái)，也就很難讓上市公司等對(duì)投資者存敬畏之心。恰恰是，沒(méi)有投資者，哪來(lái)資本市場(chǎng)，沒(méi)有投資者的投資，哪來(lái)市場(chǎng)交易。所以，要通過(guò)加強(qiáng)投資者利益保護(hù)、優(yōu)化退市制度、建立強(qiáng)勢(shì)的退市機(jī)制和投資者利益賠償機(jī)制，來(lái)約束和規(guī)范上市公司行為，確保投資者利益不受損害。
當(dāng)然，如果能夠在配售制度建設(shè)、配售方法改進(jìn)、建立更加有效的配售激勵(lì)機(jī)制、規(guī)范私募基金行為等方面加大力度，也能有效增加機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量，提高機(jī)構(gòu)投資者比重。尤其是私募基金，應(yīng)當(dāng)更加靈活，但也更容易出問(wèn)題。因此，監(jiān)管制度必須規(guī)范而嚴(yán)厲，要能放得開(kāi)，還能守得住、收得了。