隨著投資業(yè)務(wù)收益不斷減少甚至虧損，九牧王近兩年不斷減少相關(guān)投入。公司初始投資成本從2020年的55.24億元降至2022年的17.12億元
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《投資時(shí)報(bào)》研究員? 董琳
宣布回歸主業(yè)、聚焦男裝市場的第二年，九牧王股份有限公司（下稱九牧王，601566.SH）的業(yè)績?nèi)晕吹玫礁纳啤?/p>
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年九牧王實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.20億元，同比下降14.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.93億元，同比下降148.01%，這是公司上市12年來首次出現(xiàn)凈利潤虧損。對于虧損原因，該公司表示，主要是投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資損益及公允價(jià)值變動損益大幅減少所致。
除了投資失利，期內(nèi)九牧王的主業(yè)也表現(xiàn)出明顯的增長乏力。因部分線下門店暫停營業(yè)、客流量下降，公司主營業(yè)務(wù)同比下降13.38%至25.86億元。銷售收入的下降導(dǎo)致該公司扣非凈利潤同比下降67.34%至0.56億元。今年一季報(bào)，九牧王實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元，同比增長0.84%；扣非凈利潤1.02億元，同比下降3.36%。在收入微增的同時(shí)，公司扣非凈利潤仍然延續(xù)負(fù)增長。
此外《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2022年，九牧王庫存商品的價(jià)值為7.34億元。在庫存積壓的情況下，該公司對存貨計(jì)提了1.92億元跌價(jià)損失，存貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。
事實(shí)上，業(yè)績表現(xiàn)不佳的不止九牧王一家。在已公布2022年度財(cái)報(bào)的國內(nèi)男裝品牌中，中國利郎（1234.HK）全年歸母凈利潤較上年同比下降4.29%；卡賓（2030.HK）虧損8512萬元，同比下降151.84%；七匹狼（002029.SZ）歸母凈利潤同比下降34.85%；雅戈?duì)枺?00177.SH）歸母凈利潤也下降了1.15%。
面對行業(yè)業(yè)績的整體趨弱，公司將如何改善目前盈利狀況、創(chuàng)造業(yè)績新增量？《投資時(shí)報(bào)》電郵溝通提綱至九牧王相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。
投資失利凈利首虧
2011年5月30日，九牧王在上交所上市。上市后的第二年即2012年，該公司的凈利潤增長28.96%至6.68億元，這也是截止目前該公司實(shí)現(xiàn)的最高年度凈利潤。
2013年至2014年，隨著中國商務(wù)男裝企業(yè)市場競爭加劇，手握良好現(xiàn)金流的九牧王在主業(yè)營收和凈利潤雙重下滑的壓力下，將目光轉(zhuǎn)向獲利更快的投資行業(yè)。2014年10月，九牧王成立了投資公司九盛投資，此后投資認(rèn)購了多家基金、股權(quán)與初創(chuàng)型企業(yè)，并涉足文化教育、人工智能、新能源汽車等領(lǐng)域。
公開數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，九牧王投資收益累計(jì)金額接近4億元。2018年，公司投資收益達(dá)到高峰2.47億元，占比歸屬母公司凈利潤46.31%。
但投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利是不穩(wěn)定的，九牧王的投資收益從2019年開始出現(xiàn)下降趨勢。2020年，公司投資收益虧損0.59億元，占當(dāng)年凈利潤的16.62%；2021年，該公司在股權(quán)投資中損失243.60萬元，在以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)中，股票及基金虧損達(dá)8132.84萬元；2022年，公司在以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)中，股票及基金虧損增至1.24億元。
投資不利直接反映在九牧王的歸母凈利潤上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.34億元、3.7億元、3.69億元、1.95億元、-9341.88萬元。2019年至2022年，公司歸母凈利潤持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長，分別下降30.64%、0.32%、47.25%和148.01%。而對于2019年、2021年、2022年凈利大幅下降的原因，九牧王對外解釋均為：“投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動損益同比下降所致?！?/p>
對此，快消行業(yè)新零售專家鮑躍忠認(rèn)為，近幾年，服裝行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，面臨著巨大的業(yè)績壓力，部分企業(yè)找不到轉(zhuǎn)型方向或轉(zhuǎn)型成效微弱，會選擇將部分資金放在投資業(yè)務(wù)上以期獲得收益。但投資業(yè)務(wù)伴隨一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果并非專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，一旦投資失敗將會影響業(yè)績。
隨著投資業(yè)務(wù)收益的不斷減少甚至虧損，九牧王近兩年不斷減少投資業(yè)務(wù)的投入。該公司初始投資成本從2020年的55.24億元降至2022年的17.12億元。
財(cái)報(bào)顯示，截至2022年底，九牧王以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)合計(jì)22.28億元，其中債券1.46億元、股票3.38億元、私募基金4.08億元、其他13.37億元。名下仍持有騰訊控股、貴州茅臺、京東集團(tuán)-SW、紫金礦業(yè)、九豐能源、中駿商管和涪陵榨菜等股票，另重倉持有瑞銀、摩根士丹利等旗下基金。
回歸主業(yè)成效甚微？
九牧王主要從事男褲及男士商務(wù)休閑服飾的生產(chǎn)和銷售，并實(shí)施多品牌發(fā)展戰(zhàn)略。目前，公司擁有“男褲專家”九牧王、韓國時(shí)尚男裝品牌ZIOZIA及潮玩×潮流服飾品牌FUN等品牌。
自2020年開始，九牧王提出要回歸初心，夯實(shí)“男褲專家”品牌，從品牌、產(chǎn)品、渠道三方面進(jìn)行戰(zhàn)略升級，打造品牌競爭力。但從目前的業(yè)績表現(xiàn)來看，該公司的戰(zhàn)略升級收效并不明顯。
據(jù)年報(bào)披露，作為九牧王的主營業(yè)務(wù)，2022年服裝服飾實(shí)現(xiàn)營收25.86億元，同比下滑13.38%，毛利率也微降0.94個(gè)百分點(diǎn)至60.39%。從產(chǎn)品端來看，該公司男褲產(chǎn)品的營收為11.95億元，同比下滑9.58%。此外，T恤、茄克、襯衫和西裝產(chǎn)品營收也分別下降了22.63%、14.91%、14.92%和12.20%。
九牧王表示，銷售服裝服飾產(chǎn)品的收入下降，主要是公司部分線下門店或暫停營業(yè)、或客流量下降，導(dǎo)致各產(chǎn)品的銷售收入、以及各地區(qū)的銷售收入均有不同幅度的下降。
此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，九牧王營收及增長仍主要依賴九牧王品牌，多品牌戰(zhàn)略進(jìn)展并不理想。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司九牧王品牌業(yè)務(wù)營收達(dá)22.94億元，營收占比高達(dá)88.72%，而同期FUN、ZIOZIA品牌業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收分別為1.78億元、9958.25萬元，營收占比分別為6.87%和3.85%。
今年第一季度，F(xiàn)UN品牌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3968.34萬元，較上年同期減少37.61%；ZIOZIA品牌營業(yè)收入2926.72萬元，同比下降18.02%。該公司稱，主要是FUN品牌加大渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整合優(yōu)勢資源，于2022年及報(bào)告期內(nèi)關(guān)閉部分低效門店，門店數(shù)量較上年同期末減少35%，營業(yè)收入同比下降。
2022年九牧王各品牌的盈利情況
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)
存貨計(jì)提跌價(jià)損失1.9億元
5月16日，九牧王在2022年年度股東大會上披露，2022年，公司公允價(jià)值變動收益-1.7億元，資產(chǎn)減值2.3億元。其中，公允價(jià)值變動收益主要是所持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動，資產(chǎn)減值損失主要是因?yàn)榇尕洔p值、商譽(yù)減值損失和商標(biāo)減值。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，與投資失利的數(shù)額相比，九牧王的存貨減值更多。2022年，該公司存貨為8.32億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為295天，較上年增加48天。庫存積壓的情況下，其計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額高達(dá)1.92億元。
對于九牧王而言，庫存積壓問題一直存在。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，該公司存貨分別為8.73億元、7.6億元、9.09億元、一直居高不下。同期其存貨跌價(jià)損失分別為1.5億元、2億元、1.6億元。
針對存貨風(fēng)險(xiǎn)，九牧王方面對外表示，對于庫存的控制，主品牌采用滾動下單的方式，2023年整體庫存控制得會比較好。往年，庫存量比較大的是子品牌，這個(gè)通過2022年一整年的消化，到今年，子品牌庫存下降了40%。2023年的庫存控制要比2022年好不少。
2022年九牧王存貨分類情況
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)