紅周刊 本刊特約 | 玄鐵
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周三，美聯(lián)儲暫停加息，標(biāo)普500當(dāng)日創(chuàng)13個月來收盤新高，德國股市更是刷新歷史新高。周四，央行降低2370億元中期借貸操作利率10個基點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指大漲3.44%，為年內(nèi)最高單日漲幅。這是A股見底的信號嗎？
美聯(lián)儲不加息
多空分歧加大
周三，涵蓋30只藍(lán)籌股的德國法蘭克福DAX指數(shù)最高漲至16336點(diǎn)的歷史新高，較去年9月谷底上漲37.7%。德國經(jīng)濟(jì)去年第四季度和今年一季度環(huán)比分別下降0.5%和0.3%，5月CPI同比上漲6.1%，陷入技術(shù)性衰退式滯脹，由歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭變成差生，股市卻照舊繁榮，美林投資時鐘理論中“滯脹無牛市”被證偽。
當(dāng)惡性通脹到來時，股市往往成為本幣資產(chǎn)中相對保值的避風(fēng)港。截至周三，過去一年來全球最牛的股市為阿根廷、委內(nèi)瑞拉和土耳其，分別上漲4.56倍、3.33倍和1.14倍，皆是長期高通脹催生的股權(quán)牛市。阿根廷非典型牛市的宏觀背景是：5月份CPI同比上漲114.2%，本幣比索兌美元匯率年內(nèi)下跌約32%。
周三，美聯(lián)儲雖不加息，但其6月點(diǎn)陣圖顯示的2023年年底利率的預(yù)期中值為5.6%，意味著下半年或?qū)啥燃酉?5個基點(diǎn)。標(biāo)普500當(dāng)日微漲，收盤較去年10月谷底大漲25.2%，可謂牛氣沖天。在2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和2008年樓市泡沫破滅之前，美股均從低位反彈兩成多。美股長期多頭、前沃頓商學(xué)院教授西格爾就此預(yù)計：“最近的牛市走勢，并不能保證已擺脫低迷的困境，反彈很快將失去動力?！备呤⒌慕?jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊則預(yù)計，人工智能的采納和普及可能在10年內(nèi)每年將生產(chǎn)率提高1.5%，將未來20年標(biāo)普500每股收益的復(fù)合年增長率由4.9%推升至5.4%，擴(kuò)大美股上升空間。
弱復(fù)蘇漸現(xiàn)
新刺激將增多
從貨幣理論來說，扣除通脹率的真實(shí)利息是持幣等待者的機(jī)會成本補(bǔ)償，這或?yàn)樽笥遗Ｐ苴厔莸年P(guān)鍵因素。目前，中國一年期存款利率為1.5%，5月份CPI同比上漲0.2%，真實(shí)存款利率為1.3%。相比之下，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率為5%至5.25%，美國5月份CPI同比上漲4%，真實(shí)利率為-1%至-1.25%。
美聯(lián)儲離“真實(shí)利率為正”這一政策目標(biāo)仍有不遠(yuǎn)距離，中國央行則仍有機(jī)會下調(diào)存款名義利率。若是央行從調(diào)控靜默期轉(zhuǎn)向強(qiáng)刺激，則不對稱降息或至，這才是股市大利好，銀行股亦是利空出盡。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，在最近20個交易日的跌幅排行榜中，三大利率敏感行業(yè)，保險、銀行和證券行業(yè)指數(shù)分別下跌6.87%、4%和3.96%，同期滬綜指下跌1.34%。2014年11月22日，全國金融機(jī)構(gòu)一年期存款和貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)0.25個和0.4個百分點(diǎn)，分別降至2.75%和5.6%，存貸款利差為285個基點(diǎn)，與目前恰好一致。當(dāng)時的不對稱降息是貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹匕跣盘枺軛U牛市如影隨形。銀行指數(shù)從降息前的1038點(diǎn)，一路漲至次年7月10日的1980點(diǎn)，猶如大象起舞。
創(chuàng)業(yè)板指短期底部或已出現(xiàn)
截至周四，人工智能板塊指數(shù)年內(nèi)上漲41%，流通市值為5.29萬億元，市盈率達(dá)77倍。其單日成交額占A股市場總額之比的歷史峰值為本周二的26%，堪稱當(dāng)下最為擁擠的賽道，贏家敢于下大注的賭場效應(yīng)極其火爆。周四，該板塊小跌0.75%，收盤后離2020年7月的歷史峰值仍須上漲9.23%。
寧德周四大漲，預(yù)示著沉寂數(shù)月的新能源板塊重現(xiàn)生機(jī)，市場風(fēng)格有望擺脫AI概念“一花開后百花殺”的窘境，創(chuàng)業(yè)板指短期底部或已出現(xiàn)。從消息面來看，5月份，以鋰電池、太陽能電池、電動載人汽車為代表的“新三樣”產(chǎn)品出口額同比增長50%以上。工信部等五部門開展的2023年新能源汽車下鄉(xiāng)活動宣布本周啟動，無疑是錦上添花，帶動A股市值第二大行業(yè)電氣設(shè)備指數(shù)周四大漲5.28%。
更為火爆的領(lǐng)漲板塊應(yīng)是恒生科技指數(shù)，周四大漲3.77%，收盤較上月底累計上升17.8%，大有重返牛市之勢，這與巨額增量資金即將到來有關(guān)。下周一，港交所雙柜臺交易模式啟動，上柜股票將可用港幣或人民幣進(jìn)行交易。據(jù)統(tǒng)計，增設(shè)人民幣柜臺交易的首批24家港股企業(yè)占恒生綜指流通市值比達(dá)39.5%。截至今年3月，香港的人民幣存款與人民幣存款余額規(guī)模達(dá)9506億元人民幣，累計凈買入資金達(dá)2.7萬億元的南向資金亦是潛在受益者。
事實(shí)上，恒生AH股溢價指數(shù)周四收于138.68點(diǎn)，本月以來累計下跌2.43%，顯示有多頭提前介入H股，后市仍可看高一線。
（本文已刊發(fā)于6月17日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）