藍(lán)豐生化（002513.SZ）近日以股價(jià)變化多端吸引關(guān)注，公司在4月19日-21日期間連續(xù)收獲3個(gè)漲停，不過(guò)4月21日又迅速回落，以下跌6.87%收盤，當(dāng)日振幅達(dá)17.01%。
與股價(jià)一樣起伏不定的還有公司業(yè)績(jī)，藍(lán)豐生化在迎來(lái)新控股股東海南錦穗國(guó)際控股有限公司（下稱“海南錦穗”）后，發(fā)布的首份年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)虧損4.91億元。盡管近年頻繁虧損，但畢竟2020年還能實(shí)現(xiàn)微盈，并借此摘去*ST帽子，如今公司再度陷入虧損窘境。
有化工分析師向財(cái)聯(lián)社記者表示，在農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)需求提升的背景下，藍(lán)豐生化卻出現(xiàn)虧損，主要是公司一些生產(chǎn)技術(shù)不符合如今環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，在2021年多次停產(chǎn)整治，并使生產(chǎn)成本大幅提高。另外，公司計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)進(jìn)軍新材料行業(yè)，不過(guò)該項(xiàng)目已引起較多爭(zhēng)議。
公開(kāi)資料顯示，藍(lán)豐生化主要從事殺菌劑原藥及制劑、殺蟲(chóng)劑原藥及制劑、除草劑原藥及制劑、精細(xì)化工中間體的生產(chǎn)和銷售。公司是國(guó)內(nèi)較大的以光氣為原料生產(chǎn)農(nóng)藥的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)較大的殺菌劑生產(chǎn)企業(yè)。
值得注意的是，藍(lán)豐生化并非一直專注主業(yè)，公司近年出現(xiàn)了多次轉(zhuǎn)型。2015年對(duì)方舟制藥并購(gòu)成功，方舟制藥成為藍(lán)豐生化實(shí)施醫(yī)藥戰(zhàn)略的重要子公司，藍(lán)豐生化開(kāi)始進(jìn)行雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)，形成農(nóng)化+醫(yī)藥的格局。
不如人愿的是，子公司方舟制藥沒(méi)有成為藍(lán)豐生化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要利器，反而是淪為負(fù)擔(dān)。2018年、2019年公司凈利潤(rùn)分別虧損8.75億元、5.17億元，股票也因此于2020年4月被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
2020年末，公司向吉康瑞生轉(zhuǎn)讓了方舟制藥100%股權(quán)剝離了醫(yī)藥業(yè)務(wù)，當(dāng)期凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，免于退市。隨后公司以并購(gòu)重組方式，開(kāi)啟了第二次轉(zhuǎn)型。2021年5月，海南錦穗通過(guò)股權(quán)受讓+表決權(quán)委托的方式，接手蘇化集團(tuán)正式成為藍(lán)豐生化的控股股東。
不過(guò)，新的管理團(tuán)隊(duì)入主后，并沒(méi)有出現(xiàn)立竿見(jiàn)影的效果。藍(lán)豐生化4月16日發(fā)布的2021年年報(bào)稱，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.44億元，同比增長(zhǎng)7.60%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)虧損4.91億元，上年同期凈利潤(rùn)1482.36萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧。
受多次停產(chǎn)整治影響
與同行業(yè)相比，不難發(fā)現(xiàn)藍(lán)豐生化經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題很大。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，A股化肥農(nóng)藥板塊共有33家公司已披露2021年報(bào)，平均每家凈利潤(rùn)達(dá)9.9億元。盡管不是所有公司都能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速提升，但藍(lán)豐生化卻是其中唯一出現(xiàn)虧損的。
有化工分析師向財(cái)聯(lián)社記者表示，去年以來(lái)，由于疫情反復(fù)持續(xù)以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，全球糧食安全受關(guān)注且糧價(jià)上漲，提升了農(nóng)藥市場(chǎng)需求，該行業(yè)整體呈現(xiàn)景氣上升的趨勢(shì)，原料與終端各環(huán)節(jié)價(jià)格均有所上漲，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)受益較多，而藍(lán)豐生化出現(xiàn)虧損，與國(guó)家環(huán)保政策力度加大，致公司多次停產(chǎn)整治有關(guān)。
據(jù)悉，根據(jù)國(guó)家新規(guī)范、新標(biāo)準(zhǔn)要求以及全面落實(shí)應(yīng)急管理部專家組檢查發(fā)現(xiàn)的一些隱患的整改要求，藍(lán)豐生化光氣合成裝置于2021年4月上旬停車，計(jì)劃對(duì)光氣合成裝置按照現(xiàn)有的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行技改。受此影響，自2021年4月份起，公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)所需的中間體氯甲酸甲酯、氯甲酸乙酯、環(huán)己脂等原材料由自制改為外購(gòu)，使生產(chǎn)成本大幅提高，從而對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。
另外，受江蘇電力供應(yīng)緊張的影響，藍(lán)豐生化部分產(chǎn)品生產(chǎn)裝置于2021年9月下旬臨時(shí)性停車，對(duì)公司整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生階段性不利影響。
財(cái)聯(lián)社記者注意到，在環(huán)保要求加強(qiáng)的壓力下，藍(lán)豐生化的盈利水平也逐年下滑，2016年-2020年，公司綜合毛利率分別為33.6%、30.5%、24.3%、22.2%、13.7%。直至2021年，公司毛利率直接下跌至-0.33%，呈虧損狀態(tài)。
對(duì)此，藍(lán)豐生化亦在年報(bào)中解釋稱，受上游原材料成本的大幅上漲以及疫情的反復(fù)導(dǎo)致原材料供應(yīng)不穩(wěn)定等多方面的影響，公司整體生產(chǎn)成本上升較快，產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足，造成報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為負(fù)。
舊怨不斷新患難解
為了尋找新的盈利點(diǎn)，藍(lán)豐生化在海南錦穗的帶領(lǐng)下，圍繞新材料進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，并且動(dòng)作頻頻：于2021年9月設(shè)立全資子公司藍(lán)豐新材料，積極引入新材料領(lǐng)域研究人員；2021年10月與四川晨光工程設(shè)計(jì)院有限公司就芳綸Ⅱ項(xiàng)目工藝技術(shù)達(dá)成合作協(xié)議；2021年12月擬以3.024億元收購(gòu)江西德施普新材料有限公司（下稱“江西德施普”）100%股權(quán)。
不過(guò)轉(zhuǎn)型之路風(fēng)波不斷，這起對(duì)江西德施普的收購(gòu)，在公司內(nèi)部就產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧。藍(lán)豐生化董事會(huì)決議顯示，該項(xiàng)收購(gòu)議案遭到董事丁小兵投反對(duì)，董事梁賓投棄權(quán)票，兩人認(rèn)為江西德施普有空殼公司嫌疑，其江西注冊(cè)地沒(méi)有實(shí)際的產(chǎn)品。
財(cái)聯(lián)社記者注意到，這兩位董事一位在藍(lán)豐生化前控股股東蘇化集團(tuán)處任職，一位在藍(lán)豐生化易主前就在上市公司任職，所以此事也可以被視作新舊東家之間的爭(zhēng)端。
此后爭(zhēng)端愈演愈烈，通過(guò)一封股東告知函，蘇化集團(tuán)爆出海南錦穗拖欠近六成股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，稱要解除股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和委托權(quán)表決協(xié)議，并表示對(duì)江西德施普的并購(gòu)議案投反對(duì)票。
矛盾在今年有所緩和，藍(lán)豐生化1月8日公告顯示，蘇化集團(tuán)、格林投資與海南錦穗簽署了《備忘錄》，就存在的分歧達(dá)成諒解，稱互相尊重行使股東權(quán)利。
消除了重要的反對(duì)聲音后，2021年報(bào)顯示，藍(lán)豐生化收購(gòu)江西德施普的交易正在推進(jìn)過(guò)程中，且公司已預(yù)付1000萬(wàn)元股權(quán)款。另外，已進(jìn)行較多布局的新材料業(yè)務(wù)，在2021年報(bào)中還未有收入呈現(xiàn)。
對(duì)此，上述化工分析師向財(cái)聯(lián)社記者表示，藍(lán)豐生化進(jìn)軍新材料業(yè)務(wù)的不確定性仍然較強(qiáng)，A股已有多家錦綸企業(yè)上市，龍頭錦綸企業(yè)積極打通上游產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)大產(chǎn)能來(lái)提升毛利水平，而藍(lán)豐生化的并購(gòu)標(biāo)的產(chǎn)品規(guī)模不僅小，也沒(méi)有上下游配套，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力如何尚待。