當(dāng)中概股遭遇“血雨腥風(fēng)”，遲遲無(wú)法敲響IPO鐘聲的創(chuàng)業(yè)者和投資人們，也正置身于命運(yùn)的十字路口。
文｜《中國(guó)企業(yè)家》記者 譚麗平
編輯｜馬吉英
頭圖來(lái)源｜視覺(jué)中國(guó)
“破冰了！”
今年2月16日，中國(guó)醫(yī)療耗材供應(yīng)商美華國(guó)際在納斯達(dá)克上市的消息傳來(lái)，瞬時(shí)振奮了無(wú)數(shù)國(guó)內(nèi)的投資人。要知道，自從去年下半年至今，已經(jīng)有大半年沒(méi)有中國(guó)企業(yè)赴美上市的成功案例。
上市首日，美華國(guó)際開(kāi)盤(pán)后兩次觸發(fā)熔斷，盤(pán)中一度漲48%至14.8美元，截至收盤(pán)，該股漲超29%，報(bào)12.92美元。但在上市第二天，美華國(guó)際就遭遇了斷崖式下跌，收盤(pán)股價(jià)為9美元，跌幅超過(guò)30%。
更驚人的下滑還在后面。
不到一個(gè)月的時(shí)間，中概股遭遇了赴美20年來(lái)的至暗時(shí)刻。3月10日，5家已經(jīng)披露年報(bào)的中國(guó)企業(yè)被列上美國(guó)證券交易委員會(huì)的“預(yù)摘除清單”，隨后，整個(gè)中概股遭遇了“核彈危機(jī)”，市值受到重錘。
據(jù)財(cái)聯(lián)社星礦數(shù)據(jù)，在美上市的中國(guó)企業(yè)共有323家，在3月份前9個(gè)交易日平均每個(gè)交易日蒸發(fā)2300億元人民幣。其中，以上市后股價(jià)最高點(diǎn)與3月11日收市價(jià)計(jì)算，156家公司的股價(jià)跌幅達(dá)到了90%及以上。
中概股遭遇的這場(chǎng)“血雨腥風(fēng)”，也讓遲遲無(wú)法敲響IPO鐘聲的創(chuàng)業(yè)者和投資人們心情復(fù)雜。
在近兩年的時(shí)間里，受各方面因素疊加影響，一批擬赴美上市的企業(yè)，紛紛選擇取消赴美或轉(zhuǎn)而赴港上市；在A股，監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，被終止或暫緩表決的公司大幅增多，IPO收緊之勢(shì)愈發(fā)明顯。
IPO對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言往往是登頂之戰(zhàn)，意味著財(cái)富自由，個(gè)人成就、對(duì)團(tuán)隊(duì)的回報(bào)，以及給投資人交待。現(xiàn)在這一切都成了未知數(shù)。更雪上加霜的是，互聯(lián)網(wǎng)大廠們?cè)谕顿Y并購(gòu)方面已經(jīng)鮮有動(dòng)作，這意味著站隊(duì)或者賣身大廠這條退出通道也無(wú)法走通了。
目前創(chuàng)業(yè)者們更重要也更現(xiàn)實(shí)的選擇是：增強(qiáng)自我造血能力，活下去。
22天，15家公司止步IPO“近一個(gè)月，已經(jīng)關(guān)注到有八九家企業(yè)終止了IPO?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌觀察到了A股市場(chǎng)存在IPO申請(qǐng)密集被否的現(xiàn)象。
事實(shí)上，這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)10家。僅2月10日到3月3日22天里，已經(jīng)有15家公司止步IPO。其中，撤回申請(qǐng)10家，終止審查2家，審核不通過(guò)3家。
今年以來(lái)，已有77家公司止步。而在2021全年，“未通過(guò)”的公司數(shù)量是253家，2020年則為62家。
2022年3月2日晚間，滬深交易所官網(wǎng)顯示，沖擊科創(chuàng)板的上海商米科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“商米科技”），擬登陸創(chuàng)業(yè)板的惠州市華達(dá)通氣體制造股份有限公司和無(wú)錫金通高纖股份有限公司，這三家公司主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)。
擁有螞蟻、美團(tuán)、小米等明星股東的商米科技，從申請(qǐng)之初就備受關(guān)注。
它成立于2013年，是一家從事全球智能商用硬件創(chuàng)新的物聯(lián)網(wǎng)科技公司。早期，商米科技就是小米生態(tài)鏈企業(yè)，小米連續(xù)參與了商米科技于2014年8月的A輪、2015年5月的B輪兩輪融資。美團(tuán)也是其B輪融資的投資者，目前，美團(tuán)和小米分別持有8.20%和7.78%的股份。此外，2019年1月，螞蟻集團(tuán)參與了商米科技C+輪融資，通過(guò)云鑫創(chuàng)投，螞蟻集團(tuán)持有商米科技29.99%的股份。
資本加持之下，2021年7月，商米科技公布招股書(shū)，擬在科創(chuàng)板上市，計(jì)劃IPO募資10億元，其中5.68億元用于研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，2.66億元用于軟件平臺(tái)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，1.66億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
不過(guò)，商米科技的上市計(jì)劃波折不斷。在撤回上市申請(qǐng)前，商米科技經(jīng)歷了兩輪問(wèn)詢。在科創(chuàng)板首輪問(wèn)詢中，上交所主要關(guān)注公司科創(chuàng)屬性、研發(fā)費(fèi)用、生產(chǎn)模式、銷售模式、重要股東、收入增長(zhǎng)、尚未盈利、體外代發(fā)工資薪金等15個(gè)問(wèn)題。在二輪問(wèn)詢中，上交所主要關(guān)注商米科技科創(chuàng)屬性、數(shù)據(jù)合規(guī)、收入核查、媒體質(zhì)疑四個(gè)方面的問(wèn)題。
直到2月28日，商米科技和保薦人海通證券向上交所提交了《上海商米科技集團(tuán)股份有限公司關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》和《海通證券股份有限公司關(guān)于上海商米科技集團(tuán)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》，正式申請(qǐng)撤回上市申請(qǐng)文件。
類似例子并不少見(jiàn)。2月18日當(dāng)天，有4家企業(yè)終止了IPO。1月28日，則有共20家公司在一天內(nèi)“終止”或“中止”IPO申報(bào)。
A股市場(chǎng)中，創(chuàng)業(yè)板是IPO終止的漩渦中心。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月9日，今年共有41家創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)企業(yè)未通過(guò)審核。主板和科創(chuàng)板的撤單問(wèn)題也同樣突出，“未通過(guò)”的深證上證主板有17家企業(yè)，科創(chuàng)板10家，北證8家。
企業(yè)大多處于“中止審查”狀態(tài)，有37家，占比48%；此外，也有不少企業(yè)選擇主動(dòng)撤回，結(jié)束自己IPO之旅，這部分企業(yè)有28家，占比36%；另外，審核不通過(guò)、終止審查也是常見(jiàn)情況。
今年以來(lái)，A股IPO審核申報(bào)排隊(duì)企業(yè)情況，根據(jù)wind、企查查數(shù)據(jù)整理。
從保薦機(jī)構(gòu)來(lái)看，77家未通過(guò)審核企業(yè)背后牽涉出24家券商機(jī)構(gòu)，其中，中信證券保薦數(shù)量最多，為7家，國(guó)信證券、華泰聯(lián)合分別為5家。
此外，有企業(yè)首次公告日時(shí)間可追溯到2014年，也就是說(shuō)，排隊(duì)時(shí)間超過(guò)7年。
除了企業(yè)的戰(zhàn)略進(jìn)程受到影響，這些企業(yè)背后的投資人也值得關(guān)注。
在今年A股被卡的77家企業(yè)中，不乏有企業(yè)獲得過(guò)資本青睞，比如，小米基金持有深圳市興禾自動(dòng)化股份有限公司4.1323%的股份；美團(tuán)龍珠曾在2017年投資過(guò)亞洲漁港股份有限公司，北京磨鐵文化集團(tuán)股份有限公司在2008到2018年十年間，先后獲得志道隆創(chuàng)投、五牛投資、鼎暉投資、基石資本等數(shù)億元的投資……
值得一提的是，并未獲得過(guò)外部資本的企業(yè)，占比至少超過(guò)三分之一。
夢(mèng)碎美股A股上演IPO大卡頓，美股則早早于去年就讓創(chuàng)業(yè)公司們“望而卻步”。
去年7月以后，小紅書(shū)、哈啰出行、七牛云、Keep、零氪科技、天鵝到家、喜馬拉雅、貨拉拉、小馬智行、美菜等相繼取消或終止赴美IPO進(jìn)程。wind數(shù)據(jù)顯示，去年8月至今，僅有一家中概股赴美成功。
中概股上市情況，來(lái)源：wind。
曾準(zhǔn)備沖擊美股的企業(yè)背后，承載著資本的期待。
2021年7月以來(lái)，部分取消在美上市企業(yè)的融資情況，數(shù)據(jù)來(lái)源企查查。
比如哈啰出行，在計(jì)劃上市前已經(jīng)歷過(guò)14輪融資，獲得包括螞蟻集團(tuán)、阿里巴巴、GGV紀(jì)源資本 、成為資本、復(fù)星集團(tuán)、春華資本以及大灣區(qū)基金等眾多投資方的青睞，在哈啰出行2021年4月24日正式提交招股書(shū)前的一個(gè)月，還獲得了一筆來(lái)自寧德時(shí)代2.34億美元的投資。
值得一提的是，招股書(shū)顯示，其3年虧損近50億元，2021年7月28日，哈啰出行申請(qǐng)撤回赴美IPO計(jì)劃。哈啰出行回應(yīng)稱：“將根據(jù)國(guó)家監(jiān)管要求和資本市場(chǎng)環(huán)境，適時(shí)推進(jìn)IPO事宜?！?/p>卡住是福是禍
為什么會(huì)“卡”？
去年滴滴事件之后，外部環(huán)境發(fā)生劇烈變化。去年7月，《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》等監(jiān)管安全審查重錘落下；去年8月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）要求SEC人員停止處理內(nèi)地企業(yè)通過(guò)“空殼公司”在美國(guó)IPO的注冊(cè)。
有意赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，面臨更多不確定性。當(dāng)前，百濟(jì)神州等5家在美上市的中國(guó)公司被列入美國(guó)證監(jiān)會(huì)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的暫定清單，導(dǎo)致熱門中概股跌成“白菜價(jià)”正是此寫(xiě)照。
而A股，則正面對(duì)著“周期”的影響。
自科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼注冊(cè)制改革后，A股IPO在2020年保持較高通過(guò)率。但進(jìn)入2021年、2022年，A股IPO收緊之勢(shì)愈烈，被終止或暫緩表決的公司大幅增多。
“可以發(fā)現(xiàn)，許多公司選擇了主動(dòng)撤回申請(qǐng)，這其實(shí)也說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，不排除是監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在窗口指導(dǎo)的方式，為了相對(duì)降低整個(gè)市場(chǎng)IPO的節(jié)奏。”沈萌認(rèn)為，注冊(cè)制開(kāi)始推行之后，各板塊的IPO節(jié)奏呈現(xiàn)一個(gè)“前高后低”的節(jié)奏。
“注冊(cè)制現(xiàn)在仍然處于一個(gè)不斷完善的過(guò)程，導(dǎo)致了所謂的僧多粥少的狀況，極大地推高了整個(gè)注冊(cè)制上市公司的估值，如今經(jīng)過(guò)大概兩年多的運(yùn)轉(zhuǎn)，股價(jià)或估值深度回調(diào)。監(jiān)管層也會(huì)有意識(shí)地對(duì)于整個(gè)節(jié)奏做出把握?！?沈萌說(shuō)。
北京策略律師事務(wù)所合伙人柏平亮告訴我們，他明顯感覺(jué)到服務(wù)企業(yè)的周期較過(guò)去翻了一倍。但他也認(rèn)為，A股上市退潮也是“階段性”的?！霸斐蛇@種普遍性的困境，原因可能是多方面的。首先是上市審核和監(jiān)管部門加大了檢查、監(jiān)督及審核從嚴(yán)力度；其次，監(jiān)管層對(duì)發(fā)行節(jié)奏有所調(diào)整；更重要的是，上市申報(bào)企業(yè)對(duì)自身的屬性定位與所申請(qǐng)板塊的要求不相符、企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性、企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和規(guī)范性運(yùn)營(yíng)問(wèn)題、企業(yè)信息披露不完整和充分；另外，注冊(cè)制改革紅利讓更多企業(yè)涌入，審核排隊(duì)等待周期也相應(yīng)拉長(zhǎng)，同時(shí)，如今抽查的概率也越來(lái)越高?！?/p>
但柏平亮也指出了企業(yè)上市周期延長(zhǎng)對(duì)企業(yè)的影響。“企業(yè)在上市申請(qǐng)過(guò)程當(dāng)中，它的規(guī)范運(yùn)營(yíng)也是有成本的，周期拉長(zhǎng)，意味著成本將越大；這段時(shí)間股權(quán)融資是受一定的限制影響，政策環(huán)境一旦發(fā)生變化，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展也會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響；如若企業(yè)早期融資過(guò)程中有對(duì)賭，那它也會(huì)面對(duì)對(duì)賭期限及業(yè)績(jī)的壓力挑戰(zhàn)。同時(shí)企業(yè)需要繼續(xù)投資、擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)，如果早期資金規(guī)劃預(yù)備不足，周期拉得越長(zhǎng)，打擊有時(shí)會(huì)是致命性的?！?/p>
也有一些企業(yè)正在主動(dòng)求變。
2月25日，去年取消赴美的Keep在港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市。
距離向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)撤回上市申請(qǐng)后三個(gè)多月，哈啰出行很快找到了2.8億美元融資，投資機(jī)構(gòu)包括螞蟻集團(tuán)和阿里巴巴，這也是阿里首次入股。
物業(yè)企業(yè)中梁百悅智佳曾先后兩次沖擊IPO，第一次是2021年4月29日，半年之后招股書(shū)失效；11月，中梁百悅智佳第二次遞交了招股書(shū)。但到了2022年2月12日，有媒體曝出中梁百悅智佳已經(jīng)于近期被碧桂園服務(wù)全部收購(gòu)，中梁向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》證實(shí)了這一消息。
也有人認(rèn)為，上市計(jì)劃擱置并不是一件壞事?！爱吘鼓阍诘?200的階段上市，也很難得到一個(gè)更理想的發(fā)行價(jià)格?！鄙蛎缺硎尽?/p>
“上市只是手段，關(guān)鍵還是看出發(fā)點(diǎn)，你是奔著上市為目的來(lái)做企業(yè)，還是真的是為用戶創(chuàng)造價(jià)值？”一位投資人說(shuō)。