李平 | 作者?? 礪石財經(jīng) | 出品
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增收不增利，凈利潤創(chuàng)6年新低
一代家電大佬周厚健卸任不久，海信集團(tuán)旗下的核心上市公司海信家電交出了2021年度成績單。
根據(jù)海信家電發(fā)布2021年年報顯示，2021年全年，海信家電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入675.63億元，同比增長39.61%，創(chuàng)下公司成立以來最高營收紀(jì)錄。
分產(chǎn)品來看，海信暖通空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入304.03億元，同比增長30.00%；冰洗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入230.18億元，同比增長23.03%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入73.42億元，同比增長319.67%。
根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，2021年，國內(nèi)家用空調(diào)累計零售量同比下滑8.7%，冰箱累計零售量同比下降2.1%，洗衣機(jī)累計零售量同比微幅增長0.8%。在低迷的市場大環(huán)境下，海信空調(diào)及冰洗業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。
“其他主營業(yè)務(wù)”營收的大幅增長是因?yàn)楹喜⒘巳毡救姷臉I(yè)績。2021年5月，海信家電完成收購日本三電控股株式會社（以下簡稱“日本三電”）的股權(quán)交割手續(xù)，以214.09億日元（約13.02億元人民幣）認(rèn)購三電控股定向增發(fā)的83627000股普通股股份，持有約75%表決權(quán)，正式成為日本三電控股的控股股東。
凈利潤方面，2021年海信家電實(shí)現(xiàn)凈利潤9.7億元，同比下降38.4%，這一凈利潤水平也創(chuàng)下自2016年以來6年新低。
對此，海信家電在年報中表示，凈利潤的下滑主要因?yàn)槿ツ昙译姷脑牧铣杀敬蠓蠞q，以及收購日本三電公司帶來的影響。
盡管日本三電的并表讓海信家電營收實(shí)現(xiàn)了快速的增長，但也給公司短期業(yè)績造成了沖擊。年報披露，日本三電購買日至年末的凈利潤為-1.34億元，海信家電由此確認(rèn)了1億元的投資虧損。
除了日本三電并表因素之外，毛利率的下滑成為海信家電毛利率下跌的另一個主要原因。2021年，受銅、鋼材等大眾商品價格上漲影響，海信家電原材料成本同比增長48.9%，增幅明顯超過營收增速。受此影響，2021年海信家電整體毛利率為19.7%，較去年同期下滑4.45個百分點(diǎn)。
整體來看，營收大幅增長而凈利潤大幅下滑，海信家電2021年度交出了一份頗為尷尬的成績單。盡管原材料漲價是一個客觀原因，但這也反映出海信家電在白電領(lǐng)域成本轉(zhuǎn)嫁能力的不足。另外，海信家電所重視的海外市場毛利率尚不足10%，合資公司海信日立一直為海信家電貢獻(xiàn)超過一半的凈利潤，更是凸顯出海信家電業(yè)績的“外強(qiáng)中干”。
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外強(qiáng)中干，海外市場“賠本賺吆喝”
資料顯示，海信家電主要包括海信集團(tuán)的白電業(yè)務(wù)，2007年借殼科龍電器完成上市，主營業(yè)務(wù)涵蓋冰箱、中央空調(diào)、家用空調(diào)、冷柜、洗衣機(jī)、商用冷鏈、廚衛(wèi)等產(chǎn)品。截至目前，海信家電共擁有海信、容聲、科龍、日立、約克、“gorenje”、“ASKO”、“SANDEN”八大品牌。
從營收構(gòu)成上看，海信暖通空調(diào)產(chǎn)品收入占比約為45%，為公司第一大收入來源，其中家用空調(diào)和中央空調(diào)約各占一半收入。在中央空調(diào)領(lǐng)域，海信家電共有“日立+海信+約克”三大品牌，市占率達(dá)18%，位列行業(yè)第三位。
2021年，海信暖通空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入304.03億元，同比增長30%。其中，合資公司海信日立實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入184億元，同比增長38.11%，為公司中央空調(diào)業(yè)務(wù)重要收入來源，也是海信家電主要凈利潤來源。
資料顯示，2003年，海信集團(tuán)與日立空調(diào)共同投資在青島建廠，成立青島海信日立空調(diào)系統(tǒng)有限公司（簡稱“海信日立”），主要從事中央空調(diào)業(yè)務(wù)。
海信日立主做高端市場，主打產(chǎn)品為多聯(lián)式商用空調(diào)系統(tǒng)和家用中央空調(diào)系統(tǒng)，二者均采用日立最先進(jìn)的核心技術(shù)，產(chǎn)品毛利率較高。
2019年3月，海信家電發(fā)布公告稱，公司擬以2500萬元受讓株式會社聯(lián)合貿(mào)易（簡稱“聯(lián)合貿(mào)易”）持有的海信日立0.2％的股權(quán)。本次股權(quán)受讓完成后，海信家電將持有海信日立49.2%的股權(quán)，將把海信日立納入合并報表范圍，整體毛利率得到明顯改善。
數(shù)據(jù)顯示，2016-2021年期間，海信空調(diào)產(chǎn)品毛利率分別為24.81%、22.65%、20.41%、22.5%、29.95%和26.28%。不難看出，自2019年合并海信日立之后，海信家電空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率有了明顯提升。然而，這也說明海信空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率的提升主要是依賴并表子公司海信日立業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)，內(nèi)生性增長仍然不足。
另外，海信日立也為海信家電貢獻(xiàn)了絕大部分的凈利潤。數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年期間，海信日立凈利潤分別為12.23億元、15.67億元、16.03億元、19.19億元、21.32億元。按照海信家電49.2%的持股比例計算，海信日立為海信家電凈利潤貢獻(xiàn)度分別為5.99億元、7.68億元、7.85億元、9.44億元、10.49億元，五年總計利潤貢獻(xiàn)度為41.45億元。
同期，海信家電凈利潤分別為10.88億元、20.18億元、13.77億元、17.94億元、15.79億元，五年凈利潤合計為78.56億元。由此計算，2016-2020年五年期間，海信日立對海信家電的利潤貢獻(xiàn)度超過50%。
剛剛過去的2021年，海信日立凈利潤為24.19億元，對應(yīng)歸屬海信家電的凈利潤為11.9億元，而海信家電2021年凈利潤僅為9.7億元。除去子公司海信日立的凈利潤貢獻(xiàn)，2021年海信家電凈虧損金額為2.2億元。
前文已經(jīng)提及，2021年度（自購買日至年末）日本三電購買日至年末的凈利潤為-1.34億元，海信家電投資虧損約為1億元。這也就是說，除了日立空調(diào)和日本三電并表因素之外，海信家電其他業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，虧損金額約為1.2億元。
海外市場毛利率過低，應(yīng)該是造成海信家電這一局面的主要原因。
年報數(shù)據(jù)顯示，2021年海信家電境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入376.02億元，同比增長28.75%，毛利率29.27%，同比減少5.09%；同期，公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入231.60億元，同比增長58.21%，毛利率8.53%，同比減少0.74%，去年同期境外業(yè)務(wù)毛利率為9.27%。
不難看出，過去兩年，海信家電境外業(yè)務(wù)毛利率均不足10%，大大拉低了公司整體毛利率。另外，2020-2021年，海信家電期間費(fèi)用率約為18%、16%。這也就是說，若不區(qū)分境內(nèi)、境外業(yè)務(wù)期間費(fèi)用率的不同，近兩年海信境外業(yè)務(wù)均處于大幅虧損狀態(tài)。
顯然，對于一直將國際化作為戰(zhàn)略目標(biāo)的海信家電來說，境外市場只是處于“賠本賺吆喝”的狀態(tài)。
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“千億營收、百億市值”，海信家電為何大而不強(qiáng)？
“沒有鮮花沒有紅毯，沒有標(biāo)語橫幅和隆重的大會，只有依依惜別的同事情誼和長時間的致敬掌聲?！?/p>
2022年3月12日，海信集團(tuán)宣布董事長周厚健正式卸任集團(tuán)董事的職務(wù)，一代家電元老就此謝幕。
對于海信來說，這也是一個時代的結(jié)束。
與同時代的海爾張瑞敏、TCL李東升、格力董明珠等知名人物相比，理工科出身的周厚健偏愛技術(shù)，為人較為低調(diào)，知名度相對較低。
另外，周厚健低調(diào)的原因或許也與海信系兩家上市公司市值表現(xiàn)有關(guān)。截至目前，海信視像和海信家電兩家公司總市值約為300億元，其中主營白色家電的海信家電市值約為170億元。對比來看，海爾智家市值為2340億元，格力市值約為2000億元。
市值表現(xiàn)的迥異無疑反映了企業(yè)競爭力的高低。在白色家電領(lǐng)域，海爾冰、洗產(chǎn)品強(qiáng)勢，格力在空調(diào)領(lǐng)域稱霸，美的集團(tuán)空、冰、洗三大產(chǎn)品發(fā)展均衡，海信家電則無一強(qiáng)項(xiàng)。
也正因?yàn)槿绱耍峒爸袊译娦袠I(yè)，美的、格力、海爾總是以“白電三巨頭”并稱，海信家電則難稱巨頭。
通過毛利率的對比，對此可以有一個更加直觀的認(rèn)識。過去5年，海信家電空調(diào)毛利率約為25%左右，同期格力電器空調(diào)毛利率則在35%左右，高出海信空調(diào)10個百分點(diǎn)；冰洗方面，過去五年海信冰洗產(chǎn)品毛利率在20%上下，海爾冰洗產(chǎn)品毛利率則在30%以上，同樣高出海信冰洗產(chǎn)品10個百分點(diǎn)，差異非常明顯。
專業(yè)性的不足以及精力的分配問題，或許是海信家電大而不強(qiáng)的一個主要原因所在。
從發(fā)展歷史上看，格力自成立以來就主要以空調(diào)產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)，冰洗業(yè)務(wù)則是海爾集團(tuán)的起家業(yè)務(wù)。就海信集團(tuán)來說，卻是以黑電起家，進(jìn)而向白電進(jìn)行擴(kuò)展。直到2005年完成了對科龍電器的并購，海信才算真正在白電領(lǐng)域有了存在感。
對于國人來說，格力空調(diào)、美的空調(diào)以及海爾冰箱、洗衣機(jī)早已深入人心，而對海信品牌的認(rèn)知更多仍是以電視為主。
另外，早在2006年，周厚健就提出“海信未來發(fā)展，大頭在海外”的口號。而在選擇接班人時，周厚健本人也非常重視繼任者是否具有國際視野。
目前，接替周厚健出任海信集團(tuán)董事長職位的公司副總裁林瀾，此前負(fù)責(zé)國際營銷業(yè)務(wù)。
據(jù)稱，周厚健曾多次表示：“海信真正的國際化，是林總帶著走出來的?！焙Ｐ殴俜綄α譃懙脑u價則是“海信國際化戰(zhàn)略的積極踐行者和堅(jiān)定執(zhí)行者，也是海信海外開拓布局成績卓著的功臣。”
很難評論周厚健本人為何對國際化如此熱衷，或許與老一輩的企業(yè)家對營收規(guī)模、“世界500”等榮譽(yù)的看重有關(guān)。
自2016年以來，海信家電境外收入由73.37億元一路增長至2021年的231.6億元，2021年境外收入占比達(dá)到34%。從數(shù)字上看，海信家電的國際化進(jìn)程可圈可點(diǎn)。
不過，盡管海外市場為海信家電貢獻(xiàn)了三分之一的營收，但該業(yè)務(wù)過低的毛利率又凸顯了公司規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題，海外市場的增長也并沒有改變海信家電深處白電二線陣營的地位。與此同時，“燒錢出?！?、“千億營收、百億市值”也是海信家電備受二級市場投資者詬病的原因之一。
自1992年升任廠長之后，周厚健在掌舵海信的三十年期間，成功帶領(lǐng)海信從一家地方電視機(jī)廠，逐步成長為覆蓋黑電、白電等多個行業(yè)，手握海信視像、海信家電、三電控股（日本）三個上市平臺的大型集團(tuán)，著實(shí)功不可沒。
但如何盡快改變海信家電大而不強(qiáng)的現(xiàn)狀，急需周厚健的繼任者們?nèi)ヅΑ?/p>
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