繼“蔚小理”三巨頭之后，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力誰能第4家“上岸”，在之前一直是個(gè)謎。威馬、哪吒、零跑、高合都是潛力軍。而在9月20日，答案也正式公布，零跑汽車將于9月29日在港交所正式上市，成為國(guó)內(nèi)第4家上市的造車新勢(shì)力。
威馬、哪吒、高合在很多人看來實(shí)力并不差，威馬絕對(duì)的老牌新勢(shì)力、哪吒也曾多次蟬聯(lián)自主新勢(shì)力銷量冠亞軍、高合在高端市場(chǎng)上也算風(fēng)聲水起，但為何最后“成功者”卻是零跑？
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明星機(jī)構(gòu)押寶零跑 發(fā)行1.31億股
今年3月17日，浙江零跑科技股份有限公司（零跑汽車）就已經(jīng)正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，此次IPO由中金公司、花旗銀行、摩根大通、建銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
今年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，零跑汽車擬發(fā)行不超過2.91億股境外上市外資股，每股面值人民幣1元。并核準(zhǔn)零跑汽車59名股東持有的7.9億股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市外資股，相關(guān)股份可以在香港聯(lián)交所上市流通。
9月20日，港交所公告中也顯示，零跑將以每股48港元至62港元的價(jià)格發(fā)行1.31 億股，每股最高發(fā)售價(jià) 62 港元（約55.3元人民幣）。預(yù)計(jì)于9月29日在香港聯(lián)交所上市，交易代碼為9863，上市后零跑汽車市值也將超過50億。
其實(shí)早在2020年11月，零跑汽車便已有沖擊資本市場(chǎng)的想法。彼時(shí)，零跑汽車的聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁吳保軍曾公開表示，“計(jì)劃于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市”。不過因?yàn)楦鞣N原因，零跑汽車在科創(chuàng)版上市無望，最終才選擇了港交所。
零跑的“鈔”能力？還是“鈔”壓力？
其實(shí)回歸零跑汽車本身，在融資能力上，也擁有一定實(shí)力。據(jù)上市申請(qǐng)文件顯示，自零跑科技股份成立以來，已經(jīng)先后完成了8輪融資。投資人包括紅杉智盛、上海電氣香港、金華輿軒、長(zhǎng)沙諾豐、杭州漢智、舟山灝海、湖州景鑫、國(guó)舜領(lǐng)跑、綠色領(lǐng)跑、中金濱創(chuàng)，以及中金傳譽(yù)，8輪累計(jì)融資金額超120億元。
不過，跑汽車自2019年成立以來還尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2019年至2021年連續(xù)虧損，營(yíng)業(yè)收入分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元，2020年、2021年?duì)I收同比增幅依次達(dá)到439.74%和396.13%，期間毛利分別為-1.12億元、-3.2億元、-13.88億元，凈利潤(rùn)分別為-9.01億元、-11億元、-28.46億元。結(jié)合零跑汽車2021年交付43748輛汽車，相當(dāng)于每輛車虧損超6.5萬元。
雖然虧損在造車新勢(shì)力中是再正常不過的事，但每臺(tái)車6.5萬元的虧損確實(shí)不低，再結(jié)合零跑主銷車型T03不足10萬元的售價(jià)，無限接近于賣一臺(tái)，就虧一臺(tái)。零跑的盈利能力，在新勢(shì)力中，依舊是比較差的表現(xiàn)。
在負(fù)債方面，成立三年來，零跑汽車流動(dòng)負(fù)債分別為8.43億元、24.16億元、43.30億元。流動(dòng)負(fù)債的逐年上升主要由于應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用的大幅上升。
其實(shí)通過這些數(shù)據(jù)可以看出，零跑汽車目前也正處在內(nèi)憂外患的境地。上市也是一把雙刃劍，也是目前零跑面臨的最好出路。
用技術(shù)說話？不如做好高端化！
當(dāng)然，能吸引到投資人，零跑必然擁有自己的過人之處。
零跑汽車也在招股書中稱，公司目前是國(guó)內(nèi)唯一擁有全域自主研發(fā)能力的新興電動(dòng)汽車公司。
結(jié)合到零跑目前除S01以外，幾款車型均走的性價(jià)比路線來看，這也意味著大牌的供應(yīng)商伺候不起，小供應(yīng)商的產(chǎn)品又不放心，因此零跑要對(duì)整個(gè)技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行把控。
在此前發(fā)布會(huì)，零跑講了自己的全棧自研理念，不僅是傳統(tǒng)的三電系統(tǒng)（電池、電機(jī)、電控），智能座艙和智能駕駛系統(tǒng)也是自研的，甚至車上的絕大部分控制器，零跑也要從最基礎(chǔ)的技術(shù)架構(gòu)入手研發(fā)。
但反觀研發(fā)費(fèi)用，零跑要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蔚小理。2021年，零跑研發(fā)費(fèi)用僅7.4億；而蔚小理中，研發(fā)費(fèi)用最低，被稱之為最能省錢的理想汽車，都達(dá)到了32.86億元。這不得不讓我們懷疑零跑汽車的全域自主研發(fā)能力，到底有沒有真正的技術(shù)實(shí)力。
不過換個(gè)思路來想，如果零跑真的用最低成本，做到全域自研，這不正是投資人所喜歡的嘛？只有這樣，才有更高的盈利幾率。
當(dāng)然，想要盈利，成本和銷量體量是一方面，如何做好高端化也是零跑目前所面臨的問題，車越貴，利潤(rùn)越高，也是普遍規(guī)律。
目前零跑旗下主銷的兩款車型是T03與C11，至于S01這臺(tái)小跑車，至少我在路上沒有見過。T03是一臺(tái)不到10萬元的小車，C11達(dá)到了20萬元左右售價(jià)，所以相對(duì)來說，C11才能為零跑獲取更高利潤(rùn)。除此之外，馬上就要上市的C01，也是零跑首款中大型轎車，對(duì)手也正式瞄準(zhǔn)了比亞迪、小鵬等車企，也算是零跑高端化的又一產(chǎn)品。
值得一提的是，零跑也有著自己豐富的產(chǎn)品線布局。按照零跑汽車最新產(chǎn)品規(guī)劃，接下來，計(jì)劃每年推出1-3款新車，并于2025年底前推出8款新車型。8款車型將涵蓋各種尺寸的轎車、SUV，以及MPV。
雖然零跑目前在市場(chǎng)上，看似銷量不錯(cuò)，但撐起銷量大旗的依舊是T03，而這入門車型，顯然不利于品牌影響力的打造，甚至也會(huì)影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前來看，C11與C01同樣是采取了性價(jià)比路線來內(nèi)卷對(duì)手，這樣至少能在銷量上有一定的保障。
零跑現(xiàn)在也達(dá)到了造車新勢(shì)力真正意義上的第一階段，獲得了臨時(shí)“保命符”。但品牌高端化是所有車企都想要的，這也是收獲更高利潤(rùn)的一條必經(jīng)之路，如何能在“技術(shù)路線”的基礎(chǔ)上更快速向高端化轉(zhuǎn)型，也是零跑所要考慮的。
“威哪高”為何還不上市？
近兩年，車企在港股上市已經(jīng)成了普遍現(xiàn)象，這也是新能源車企目前最好的選擇。在A股市場(chǎng)，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板審核趨嚴(yán)，車企上市更是難上加難。而赴美上市，受到等等因素，熱潮也已經(jīng)減退。在這樣的情況下，允許未盈利企業(yè)上市、與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)關(guān)系緊密的港股，便成為了眾多新能源車企的目標(biāo)。
除了已經(jīng)在2021年前后上市的“蔚小理”，二線造車新勢(shì)力中也就剛有零跑一家成功上市。除此之外，還有威馬、哪吒、高合幾家都到了什么進(jìn)度呢？
先說威馬，也是我最熟悉試駕最多次的品牌。今年6月1日，威馬招股書顯示，威馬汽車在2019年、2020年和2021年的總營(yíng)收分別為17.62億元、26.71億元和47.73億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-40.4億元、-42.25億元和-53.63億元，同一時(shí)期，其毛利率分別為-58.3%、-43.5%和-41.1%。
威馬的研發(fā)費(fèi)用相比零跑也要更高，在2019年、2020年和2021年，威馬汽車的研發(fā)費(fèi)用分別為8.93億元、9.92億元和9.81億元，占總營(yíng)收的比例分別為50.7%、37.1%和20.7%。
同時(shí)，威馬2021年單車銷售價(jià)格為10.7萬元，對(duì)應(yīng)的銷售毛利率低至-41%。
目前威馬融資也超過了10輪，融資額約350億，甚至超過了IPO前的“蔚小理”。但威馬汽車手上的現(xiàn)金并不多，2019年造車、建廠；2021年給經(jīng)銷商返利補(bǔ)貼，這也造成了威馬的大幅度虧損。對(duì)于威馬來說，如何良好的控制成本是第一步，其次沖擊中高端市場(chǎng)依舊也是威馬要走的路。
而哪吒汽車，與零跑有些相似，也是“低價(jià)先行”策略來沖擊銷量，2022年上半年累計(jì)銷量6.3萬輛。相比2021年同期的2.1萬輛，增幅高達(dá)199%。不過，交付量增長(zhǎng)的背后，是哪吒汽車難以回避的虧損問題。2020年，哪吒汽車營(yíng)收12.97億元，凈虧損13.21億元；2021年，營(yíng)收約57.35億元，凈虧損29.08億元，兩年累計(jì)虧損達(dá)42.29億元。
連續(xù)虧損以及產(chǎn)品線，讓哪吒汽車沖刺上市失敗。不過在哪吒S推出后，哪吒也算正式進(jìn)入了中高端跑道，這對(duì)于哪吒的IPO也有不小幫助。相信哪吒汽車下一次的IPO計(jì)劃，離成功也就不遠(yuǎn)了。
今年年初，有消息稱高合汽車的母公司華人運(yùn)通正與瑞銀集團(tuán)和摩根士丹利合作安排IPO事宜，或?qū)⒛技蠹s3億-5億美元。但華人運(yùn)通卻表示“不知情”，而丁磊也曾經(jīng)表示過，“華人運(yùn)通有來自美國(guó)的原始資本，還有政府投資，暫時(shí)沒有啟動(dòng)社會(huì)私募的計(jì)劃，也不會(huì)有 A、B、C、D 數(shù)輪的投資。” 其實(shí)丁磊并非排斥融資，而是希望不被融資打亂企業(yè)發(fā)展節(jié)奏，計(jì)劃華人運(yùn)通先搭建好完善的架構(gòu)，再來迎接資本市場(chǎng)的選擇。
但要知道，造車依舊是資金流，即便是華人運(yùn)通有著充足資金，但卻不具備自我造血能力，后期也難免扛不住。而且目前高合全部是高端化路線，品牌沒問題，但銷量卻難以與蔚小理等品牌競(jìng)爭(zhēng)，離IPO也還有一段路要走。而在成功IPO之前，華人運(yùn)通能否通過目前手頭的資本扛住，也是一個(gè)不確定因素。
寫在最后
其實(shí)從各家新勢(shì)力的狀況來看，在造車這件事上，卡住頭的都不是技術(shù)，而是資金。所以長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展下，IPO也是這幾家新勢(shì)力的必經(jīng)之路。零跑汽車也算率先上岸，而在大量資金的支撐下，也是零跑汽車中高端化的開始。至此，二線新勢(shì)力也終于展露出了頭角。而其它幾家車企，威馬、哪吒、高合距上市也都不遠(yuǎn)了。我們大膽猜測(cè)，這三家的上市順序是哪吒、威馬、高合，至于是否猜對(duì)，咱們也一起拭目以待。