《金證研》南方資本中心 羅九/作者 南江/風(fēng)控
1994年，劉鐵斌開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之旅。時(shí)至今日，劉鐵斌所控制的企業(yè)超二十家，旗下企業(yè)除了生產(chǎn)銷(xiāo)售蔬菜種子、農(nóng)藥、化肥外，所涉及業(yè)務(wù)還包括獸藥生產(chǎn)銷(xiāo)售、嬰幼兒奶粉進(jìn)出口、葡萄酒經(jīng)銷(xiāo)等。
【資料圖】
2017年2月16日，彼時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)為蔬菜種子生產(chǎn)銷(xiāo)售的綠亨科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綠亨科技”）在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓。對(duì)此，綠亨科技實(shí)控人劉鐵斌在其官網(wǎng)稱(chēng)，雖然只是蔬菜種子板塊掛牌成功，但綠亨科技掛牌新三板還是在整個(gè)綠亨系統(tǒng)里引起了震動(dòng)。劉鐵斌還表示，未來(lái)綠亨科技向國(guó)際化與上市兩條路發(fā)展，其在澳洲建立了蔬菜農(nóng)場(chǎng)、葡萄園、酒廠、奶粉廠，整個(gè)綠亨系統(tǒng)正在向主板的方向努力。
所言非虛。2018年即掛牌新三板次年，綠亨科技置入實(shí)控人控制的多家農(nóng)藥企業(yè)，由此其營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)規(guī)模因此“驟增”。反觀其后，綠亨科技種子業(yè)務(wù)的利潤(rùn)多年來(lái)或“依賴(lài)”種子行業(yè)的免稅政策，以種子業(yè)務(wù)“單駒”出征資本市場(chǎng)，或難滿足上市要求。對(duì)此，綠亨科技是否通過(guò)并購(gòu)重組，置入農(nóng)藥業(yè)務(wù)以助力其達(dá)到上市的門(mén)檻？
不僅如此，綠亨科技所并購(gòu)農(nóng)藥標(biāo)的或“小而弱”，農(nóng)藥行業(yè)兼并大潮下，綠亨科技或成“接盤(pán)俠”。而反觀綠亨科技種子業(yè)務(wù)，自2017年以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，并購(gòu)重組時(shí)所描繪的“農(nóng)藥業(yè)務(wù)與種子業(yè)務(wù)將形成協(xié)同效應(yīng)”的愿景并未如約而至。且在種子業(yè)務(wù)方面，綠亨科技對(duì)其行業(yè)地位或“擇優(yōu)而披”。
一、突擊置入實(shí)控人多家農(nóng)藥公司，增厚上市砝碼或包裝有術(shù)
在政策“引導(dǎo)支持制種企業(yè)上市融資”的背景下，綠亨科技2017年掛牌新三板。而綠亨掛牌新三板時(shí)系一家制種企業(yè)，并表示其自成立之日起主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變更，未來(lái)將繼續(xù)深耕蔬菜種子業(yè)務(wù)。
而掛牌次年，綠亨科技匆忙置入實(shí)控人控制的多家農(nóng)藥企業(yè)，綠亨科技營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)規(guī)模驟增。反觀其后，綠亨科技種子業(yè)務(wù)的利潤(rùn)多年來(lái)或“依賴(lài)”種子行業(yè)的免稅政策，以種子業(yè)務(wù)“單駒”出征資本市場(chǎng)，或難滿足上市要求。為沖擊資本市場(chǎng)，綠亨科技2018年的并購(gòu)重組或“有備而來(lái)”。
1.1 2017年掛牌新三板，主營(yíng)業(yè)務(wù)為蔬菜種子的研發(fā)生產(chǎn)及銷(xiāo)售
2016年10月，綠亨科技向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新三板”）遞交了第一版公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，其后于2017年1月遞交第二版公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)即簽署日為2016年2月27日的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)”），并于2017年2月在新三板掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。
據(jù)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，綠亨科技于2004年9月2日注冊(cè)成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)為蔬菜種子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，所處行業(yè)屬于農(nóng)林牧漁業(yè)中的蔬菜種植業(yè)。
2014-2015年以及2016年1-6月，綠亨科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2,337.78萬(wàn)元、5,557.98萬(wàn)元、3,478.76萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為99.51%、98.55%、98.1%。其中綠亨科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自種子銷(xiāo)售收入。
1.2?政策引導(dǎo)支持制種企業(yè)上市融資，且產(chǎn)業(yè)政策的支持為蔬菜種企發(fā)展提供保障
據(jù)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，綠亨科技屬于蔬菜種子。而影響行業(yè)發(fā)展的有利因素之一，為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持為蔬菜種企發(fā)展提供保障。
具體而言，國(guó)家多項(xiàng)種業(yè)綱領(lǐng)性政策將國(guó)內(nèi)種子行業(yè)的發(fā)展推向國(guó)家戰(zhàn)略高度的同時(shí)，也明確了其基礎(chǔ)性核心產(chǎn)業(yè)的重要行業(yè)地位。從種子工程的建設(shè)到加強(qiáng)植物新品種權(quán)保護(hù)力度；從逐漸重視科研投入，引導(dǎo)種子企業(yè)與高校、科研單位的緊密合作，到建立多元化的投資渠道，如加大農(nóng)作物種業(yè)財(cái)政投入力度，建立現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金，支持國(guó)內(nèi)種子公司通過(guò)兼并重組、聯(lián)合入股等方式吸收資本，引導(dǎo)發(fā)展?jié)摿Υ蟮姆N子企業(yè)上市融資等。
此外公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，彼時(shí)綠亨科技選取的同行業(yè)可比公司安徽江淮園藝種業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江淮園藝”）于2015年10月29日在新三板掛牌，河北雙星種業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙星種業(yè)”）于2016年8月11日在新三板掛牌，而浙江美之奧種業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美奧種業(yè)”）于2016年8月4日在新三板掛牌。
2015年以來(lái)，綠亨科技及其同行業(yè)可比公司“扎堆”掛牌新三板，是否受益于政策紅利？
1.3?對(duì)于公司發(fā)展戰(zhàn)略，綠亨科技曾在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中表示將深耕蔬菜種子業(yè)務(wù)
在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中，綠亨科技表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)明確，且自公司成立以來(lái)未發(fā)生重大變化。
對(duì)于發(fā)展戰(zhàn)略，綠亨科技稱(chēng)，公司以“精品＋網(wǎng)絡(luò)”為經(jīng)營(yíng)理念，致力于研發(fā)選育優(yōu)質(zhì)蔬菜種子，在為種植戶供應(yīng)優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)的蔬菜良種的同時(shí)，還為種植戶提供一流、優(yōu)質(zhì)的蔬菜種植技術(shù)服務(wù)。
此外，綠亨科技還表示將持續(xù)加大開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的深度和廣度，計(jì)劃成立山東、廣西兩個(gè)種苗公司，建立種苗業(yè)務(wù)基地，將產(chǎn)業(yè)鏈向種苗用戶延伸，為農(nóng)戶提供種植技術(shù)、配套物資，依托山東、廣西兩個(gè)基地打造以技術(shù)服務(wù)為先導(dǎo)的創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式。此外，公司將進(jìn)行大田農(nóng)作物種子研發(fā)項(xiàng)目，計(jì)劃開(kāi)展鮮食玉米種子經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司還將進(jìn)一步細(xì)分其他業(yè)務(wù)板塊，計(jì)劃將茄果事業(yè)部分成獨(dú)立的番茄事業(yè)部和辣椒事業(yè)部。
此外，公司在鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位的同時(shí)，將持續(xù)關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)，加大力度開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。
而成功掛牌新三板次年，綠亨科技即匆忙置入實(shí)控人控制的多家農(nóng)藥企業(yè)。
1.4 2018年重組置入實(shí)控人多家農(nóng)藥企業(yè)，所屬行業(yè)變更為農(nóng)藥制造業(yè)
據(jù)東方財(cái)富Choice公開(kāi)信息，2018年6月19日，綠亨科技發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組暫停轉(zhuǎn)讓公告。綠亨科技正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，其股票自2018年6月15日起停牌。
2018年10月15日，綠亨科技披露《綠亨科技股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易之重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“重組報(bào)告”）。該重組報(bào)告顯示，綠亨科技擬向劉鐵斌、常春麗、劉瑩發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的北京北農(nóng)綠亨科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北農(nóng)綠亨”）92.44%的股權(quán)；擬向劉鐵斌發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的北京中科綠亨除草科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中科綠亨”）59.84%的股權(quán)；擬向劉鐵斌、劉軍亮、尹家樓發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的天津市綠亨化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天津綠亨”）92.15%的股權(quán)。
經(jīng)交易雙方協(xié)商確定，標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格共計(jì)8,605.22萬(wàn)元。綠亨科技以定向發(fā)行股票方式支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款，擬以1.8元/股向上述5名自然人發(fā)行股票共計(jì)4,780.68萬(wàn)股。本次交易完成后，綠亨科技將持有北京北農(nóng)綠亨92.44%的股權(quán)、中科綠亨59.84%的股權(quán)以及天津綠亨92.15%的股權(quán)。
據(jù)重組報(bào)告，本次重組前，綠亨科技、北農(nóng)綠亨、中科綠亨、天津綠亨同屬于劉鐵斌控制下的不同公司。其中，綠亨科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為蔬菜種子的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售；北農(nóng)綠亨的主營(yíng)業(yè)務(wù)為殺蟲(chóng)劑、殺菌劑產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售及提供相應(yīng)的技術(shù)服務(wù)；中科綠亨的主營(yíng)業(yè)務(wù)為除草劑產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售及提供相應(yīng)的技術(shù)服務(wù)，天津綠亨的主營(yíng)業(yè)務(wù)為化學(xué)農(nóng)藥的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
對(duì)于此次重組綠亨科技表示，一方面，將北農(nóng)綠亨、中科綠亨、天津綠亨的業(yè)務(wù)納入綠亨科技的合并范圍，將提升綠亨科技業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司盈利能力，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。假設(shè)綠亨科技已于2017年12月31日完成本次重組的模擬計(jì)算結(jié)果顯示，發(fā)行前綠亨科技2017年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為10,378.62萬(wàn)元、2,772.62萬(wàn)元，發(fā)行后則分別為23,116.01萬(wàn)元、4,211.45萬(wàn)元，發(fā)行后營(yíng)收及凈利潤(rùn)相較于發(fā)行前數(shù)據(jù)分別增長(zhǎng)122.73%、51.89%。
另一面，種子業(yè)務(wù)和植物保護(hù)業(yè)務(wù)具有相同的客戶群，兩者經(jīng)營(yíng)并舉，有利于充分挖掘銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)，而且兩種產(chǎn)品具有天然的互補(bǔ)性，形成協(xié)同效應(yīng)，將有助于提升綠亨科技綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
此外重組報(bào)告還指出，本次交易前后，綠亨科技控股股東、實(shí)際控制人均為劉鐵斌，未發(fā)生變化。
即2018年，綠亨科技擬收購(gòu)實(shí)控人劉鐵斌旗下多家農(nóng)藥企業(yè)。
同在2018年10月15日，綠亨科技披露的《綠亨科技股份有限公司關(guān)于增加主營(yíng)業(yè)務(wù)的公告》顯示，在本次重大資產(chǎn)重組完成后，綠亨科技主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為蔬菜種子與植保產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售以及提供相應(yīng)技術(shù)服務(wù)。
其中，根據(jù)《掛牌公司管理型行業(yè)分類(lèi)指引》第三章第七條具體分類(lèi)方法之“掛牌公司某項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占比大于或等于50%，將其歸入該項(xiàng)業(yè)務(wù)所屬行業(yè)類(lèi)別?！北敬沃卮筚Y產(chǎn)重組完成后，綠亨科技所屬行業(yè)A0141農(nóng)林牧漁業(yè)-農(nóng)業(yè)-蔬菜、食用菌及園藝作物種植-蔬菜種植，變更為B2631制造業(yè)-化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)-農(nóng)藥制造-化學(xué)農(nóng)藥制造。
即本次重大資產(chǎn)重組將導(dǎo)致綠亨科技所屬行業(yè)由蔬菜種子變更為農(nóng)藥制造。
2018年12月13-14日，北農(nóng)綠亨、中科綠亨、天津綠亨就上述股權(quán)變更完成工商變更登記。而綠亨科技也分別于13日和14日將上述3家公司以及北農(nóng)綠亨全資子公司滄州藍(lán)潤(rùn)生物制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“滄州藍(lán)潤(rùn)”）納入合并報(bào)表范圍。
1.5 2017-2021年綠亨科技種子業(yè)務(wù)“增長(zhǎng)乏力”，或靠農(nóng)藥業(yè)務(wù)“催肥”營(yíng)收
據(jù)綠亨科技2022年11月25日簽署的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”）及東方財(cái)富Choice公開(kāi)數(shù)據(jù)，2017-2021年及2022年1-6月，綠亨科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.33億元、2.55億元、2.71億元、3.29億元、3.92億元、1.94億元，2018-2021年分別同比增長(zhǎng)9.48%、6.26%、21.53%、19.05%。
同期，綠亨科技凈利潤(rùn)分別為3,987.35萬(wàn)元、3,459.93萬(wàn)元、4,541.88萬(wàn)元、5,494.77萬(wàn)元、6,284.11萬(wàn)元、2,697.49萬(wàn)元，2018-2021年分別同比增長(zhǎng)-13.23%、31.27%、20.98%、14.37%。
即2017-2021年，綠亨科技營(yíng)收規(guī)模由2.33億元增長(zhǎng)至3.92億元，期間增長(zhǎng)1.59億元，期間增長(zhǎng)率為68.31%。
而回顧種子業(yè)務(wù)近幾年來(lái)的收入增長(zhǎng)情況，2017-2021年以及2022年1-6月，綠亨科技種子業(yè)務(wù)收入分別為1.03億元、1.05億元、1.16億元、1.26億元、1.28億元、0.59億元，2018-2021年分別同比增長(zhǎng)2.54%、10.52%、8.47%、1.21%。
2017-2021年，綠亨科技種子業(yè)務(wù)收入規(guī)模由1.03億元增長(zhǎng)至1.28億元，期間僅增長(zhǎng)0.25億元，期間增長(zhǎng)率為24.4%。顯然，綠亨科技種子業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)乏力。
2017-2021年以及2022年1-6月，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入分別為1.25億元、1.43億元、1.47億元、1.92億元、2.48億元、1.26億元，2018-2021年分別同比增長(zhǎng)14.42%、2.92%、30.18%、29.37%。
2017-2021年，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入規(guī)模由1.25億元增長(zhǎng)至2.48億元，期間僅增長(zhǎng)1.23?億元，期間增長(zhǎng)率為98.33%。
由此不難看出，2017-2021年，綠亨科技營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)或主要靠農(nóng)藥業(yè)務(wù)“驅(qū)動(dòng)”，期間農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額占同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額的比重為77.38%。
換而言之，綠亨科技種子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，或靠農(nóng)藥業(yè)務(wù)催肥營(yíng)收。
問(wèn)題并未結(jié)束，綠亨科技稅收優(yōu)惠金額占比一度超八成，在2018年重組置入農(nóng)藥業(yè)務(wù)后占比降低至三成。
1.6?種子業(yè)務(wù)利潤(rùn)“依賴(lài)”免稅政策，若非上述重組凈利潤(rùn)或難滿足上市要求
據(jù)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，根據(jù)《關(guān)于實(shí)施農(nóng)林牧漁業(yè)項(xiàng)目企業(yè)所得稅優(yōu)惠問(wèn)題的公告》等規(guī)定，企業(yè)從事農(nóng)、林、牧、漁項(xiàng)目的所得，可以免征企業(yè)所得稅。綠亨科技研發(fā)、繁育、銷(xiāo)售的蔬菜種子產(chǎn)品，享受免征企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。同時(shí)根據(jù)《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于若干農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料征免增值稅政策的通知》等規(guī)定，綠亨科技從事批發(fā)和銷(xiāo)售種子，享受免征增值稅優(yōu)惠政策。
2015-2017年，綠亨科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來(lái)自種子銷(xiāo)售，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入即種子業(yè)務(wù)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.55%、98.36%、98.84%。
2015-2017年，綠亨科技利潤(rùn)總額分別為937.16萬(wàn)元、2,373.38萬(wàn)元、2,861.21萬(wàn)元。
同期，按法定/適用稅率計(jì)算的所得稅費(fèi)用分別為234.29萬(wàn)元、593.34萬(wàn)元、715.3萬(wàn)元，非應(yīng)稅收入的影響分別為-229.48萬(wàn)元、-1,987.63萬(wàn)元、-2,134.82萬(wàn)元，不可抵扣的成本、費(fèi)用和損失的影響分別為0元、1,410.25萬(wàn)元、1,508.1萬(wàn)元。
最終2015-2017年，綠亨科技所需繳納的所得稅費(fèi)用分別為4.81萬(wàn)元、15.97萬(wàn)元、88.6萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為932.35萬(wàn)元、2,357.41萬(wàn)元、2,772.62萬(wàn)元。
這或說(shuō)明，2015-2017年，綠亨科技享受的所得稅優(yōu)惠金額分別為229.48萬(wàn)元、1,987.63萬(wàn)元、2,134.82萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別為24.61%、84.31%、77%。而這是否意味著，2018年重組前，綠亨科技凈利潤(rùn)對(duì)所得稅優(yōu)惠是否構(gòu)成依賴(lài)？
值得一提，據(jù)招股書(shū)，2019-2021年以及2022年1-6月，綠亨科技非應(yīng)稅收入的納稅影響即享受的所得稅優(yōu)惠減免金額分別為1,737.8萬(wàn)元、2,011.6萬(wàn)元、1,974.14萬(wàn)元、955.51萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別為38.26%、36.61%、31.46%、32.31%。
2019-2021年以及2022年1-6月，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為54.42%、58.29%、63.34%、64.58%，而種子業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為42.91%、38.3%、32.56%、30.41%。
即2018年重組后，綠亨科技種子業(yè)務(wù)營(yíng)收占比逐年降低至三成，而綠亨科技所得稅優(yōu)惠占凈利潤(rùn)的比例也降低至三成。
需要指出的是，綠亨科技以第一套標(biāo)準(zhǔn)上市，根據(jù)規(guī)定其最近一年凈利潤(rùn)不得依賴(lài)稅收優(yōu)惠。
2021年7月13日，綠亨科技提交輔導(dǎo)備案。后于2021年12月9日變更輔導(dǎo)備案，擬申請(qǐng)?jiān)诒本┳C券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）公開(kāi)發(fā)行股票并上市，將首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)備案板塊變更為北交所。
此番北交所上市，綠亨科技選擇第一套標(biāo)準(zhǔn)，即市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1,500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2,500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。
招股書(shū)稱(chēng)，2020和2021年度，綠亨科技凈利潤(rùn)分別為4,988.56萬(wàn)元和5,653.05萬(wàn)元。同期加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為18.21%和15.82%，符合標(biāo)準(zhǔn)。
值得一提的是，據(jù)北證公告〔2021〕60號(hào)文件即《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第1號(hào)》，發(fā)行人選擇適用《上市規(guī)則》第2.1.3條規(guī)定的第一套標(biāo)準(zhǔn)上市的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：發(fā)行人最近一年的凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶是否存在重大依賴(lài)，最近一年的凈利潤(rùn)是否主要來(lái)自合并報(bào)表范圍以外的投資收益，最近一年的凈利潤(rùn)對(duì)稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益是否存在較大依賴(lài)，凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)大幅下滑是否對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成重大不利影響等。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合上述關(guān)注事項(xiàng)和發(fā)行人相關(guān)信息披露情況，就發(fā)行人是否符合發(fā)行條件和上市條件發(fā)表明確意見(jiàn)。
這是否意味著，若發(fā)行人選擇第一套標(biāo)準(zhǔn)上市，倘若存在凈利潤(rùn)對(duì)稅收優(yōu)惠構(gòu)成依賴(lài)的情形，將被重點(diǎn)關(guān)注。
換而言之，自2018年重組置入實(shí)控人控制的多家農(nóng)藥企業(yè)，綠亨科技的業(yè)績(jī)或靠農(nóng)藥業(yè)務(wù)催肥。而且，若綠亨科技未通過(guò)重組置入農(nóng)藥業(yè)務(wù)，在其所經(jīng)營(yíng)種子業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)或依賴(lài)稅收優(yōu)惠，種子業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，以種子業(yè)務(wù)上市是否難滿足上市要求？掛牌次年即置入實(shí)控人控制的農(nóng)藥公司，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)的收入占比至今已超六成，重組是否為了助力綠亨科技跨過(guò)上市門(mén)檻？或該打上問(wèn)號(hào)。
二、標(biāo)的營(yíng)收規(guī)模及農(nóng)藥登記證數(shù)遠(yuǎn)不及同行，行業(yè)兼并大潮下綠亨科技或成“接盤(pán)俠”
無(wú)風(fēng)不起浪，事出必有因。近幾年來(lái)，農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)正加速集中化，行業(yè)內(nèi)規(guī)模小實(shí)力弱的企業(yè)或?qū)⒈患娌⒒蚯逋?。?018年，綠亨科技向?qū)嵖厝怂①?gòu)的農(nóng)藥標(biāo)的公司，或即是面臨被兼并或清退的“小而弱”藥企。
2.1相關(guān)政策指出，農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)擬清退弱小企業(yè)兼并中小企業(yè)培育大企業(yè)
據(jù)2017年6月25日發(fā)布的農(nóng)農(nóng)發(fā)[2017]4號(hào)文件，加強(qiáng)農(nóng)藥管理，是促進(jìn)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要。國(guó)內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，創(chuàng)新能力不足，產(chǎn)業(yè)集中度較低，農(nóng)藥市場(chǎng)秩序較亂。必須加強(qiáng)農(nóng)藥管理，加快技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)質(zhì)量效益和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
其中，在嚴(yán)把生產(chǎn)準(zhǔn)入關(guān)，優(yōu)化農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)布局方面，省級(jí)農(nóng)業(yè)部門(mén)要加強(qiáng)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究，落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)農(nóng)藥企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)?？刂粕a(chǎn)規(guī)模，堅(jiān)持適度、有序的原則，加快淘汰高污染、高風(fēng)險(xiǎn)的落后產(chǎn)能，遏制農(nóng)藥企業(yè)盲目擴(kuò)張和重復(fù)建設(shè)。提高集中度，新設(shè)農(nóng)藥企業(yè)須在省級(jí)以上化工園區(qū)建廠；農(nóng)藥企業(yè)遷址或新增原藥生產(chǎn)范圍的，須進(jìn)入市級(jí)（地市級(jí)）以上的化工園區(qū)或工業(yè)園區(qū)。制定政策，積極培育大企業(yè)集團(tuán)，支持企業(yè)采取兼并重組等方式，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升質(zhì)量效益。力爭(zhēng)用3-5年時(shí)間，兼并重組一批中小農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，退出一批弱小農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，培育一批大型農(nóng)藥企業(yè)集團(tuán)，提升農(nóng)藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
據(jù)陜西美邦藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美邦股份”）2021年4月22日簽署的招股書(shū)，2016年以來(lái)隨著行業(yè)監(jiān)管力度和環(huán)境保護(hù)意識(shí)提升，部分經(jīng)營(yíng)不規(guī)范的中小企業(yè)陸續(xù)關(guān)停整改，行業(yè)落后產(chǎn)能得以淘汰，農(nóng)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展。近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)發(fā)展正呈現(xiàn)以下態(tài)勢(shì)。
一方面，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)、集聚發(fā)展加速。從全球農(nóng)化巨頭發(fā)展歷程來(lái)看，各國(guó)際廠商大都通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)或外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大，占據(jù)全球農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)地位，集約化、規(guī)?；寝r(nóng)藥企業(yè)做大做強(qiáng)的必由之路。自2014年以來(lái)，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)量不斷下降，但龍頭企業(yè)銷(xiāo)售收入不斷增加。未來(lái)農(nóng)藥行業(yè)的小企業(yè)將不斷退出，龍頭企業(yè)則可以不斷積累資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)并購(gòu)或者擴(kuò)建新產(chǎn)能來(lái)提升市場(chǎng)占有率。
另一方面，行業(yè)趨于原藥、制劑一體化發(fā)展。隨著國(guó)家對(duì)“三農(nóng)”的大力支持，規(guī)模小、研發(fā)技術(shù)水平薄弱的制劑企業(yè)被優(yōu)勢(shì)企業(yè)整合，同時(shí)上游農(nóng)藥原藥生產(chǎn)面臨越來(lái)越嚴(yán)格的環(huán)保政策，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)迎來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整期。制劑企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品深加工，掌握銷(xiāo)售渠道，不斷提升盈利水平；實(shí)力較強(qiáng)的原藥企業(yè)為了增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，開(kāi)始進(jìn)入制劑領(lǐng)域；制劑企業(yè)也加快向上游原藥領(lǐng)域延伸，積極獲取行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。隨著行業(yè)縱向一體化的發(fā)展，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)將呈現(xiàn)原藥、制劑一體化發(fā)展的趨勢(shì)。
此外，國(guó)內(nèi)制定了到2020年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)農(nóng)藥使用總量零增長(zhǎng)的目標(biāo)，在化學(xué)農(nóng)藥仍然是主要農(nóng)藥品類(lèi)的情況下，大力推廣高效低毒低殘留農(nóng)藥，替代高毒高殘留農(nóng)藥將至關(guān)重要，未來(lái)農(nóng)藥劑型結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化，以低毒、高效、安全、環(huán)保為目標(biāo)的農(nóng)藥新劑型逐步興起，產(chǎn)品朝水性化、粒狀化、緩釋化、低毒化、納米化、多功能化方向發(fā)展。
不難看出，農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)近幾年來(lái)正加速集中化，行業(yè)內(nèi)規(guī)模小實(shí)力弱的企業(yè)或?qū)⒚媾R被兼并或者清退的局面。
而2018年，綠亨科技向其實(shí)控人并購(gòu)的農(nóng)藥標(biāo)的公司，或?qū)儆谥行⌒娃r(nóng)藥企業(yè)。
2.2 2018年重組置入的標(biāo)的，營(yíng)收規(guī)模均不足億元或?qū)僦行∑髽I(yè)
由上已知，綠亨科技于2018年重組置入實(shí)控人劉鐵斌控制的北農(nóng)綠亨、中科綠亨、天津綠亨等農(nóng)藥公司。
據(jù)《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類(lèi)型，具體標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)制定。其中農(nóng)、林、牧、漁業(yè)中，營(yíng)業(yè)收入20,000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)；營(yíng)業(yè)收入500萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)，營(yíng)業(yè)收入50萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)，營(yíng)業(yè)收入50萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)。
而對(duì)于工業(yè)企業(yè)而言，從業(yè)人員1,000人以下或營(yíng)業(yè)收入40,000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營(yíng)業(yè)收入2,000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上，且營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人以下或營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)。
據(jù)重組報(bào)告，2016-2017年，北農(nóng)綠亨的營(yíng)業(yè)收入分別為4,670.04萬(wàn)元、9,222.5萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為351.08萬(wàn)元、1,279.67萬(wàn)元。
同期，中科綠亨的營(yíng)業(yè)收入分別為716.96萬(wàn)元、2,013.56萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為31.19萬(wàn)元、163.09萬(wàn)元。
同期，天津綠亨的營(yíng)業(yè)收入分別為1,097.29萬(wàn)元、3,099.04萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為102.71萬(wàn)元、-3.93萬(wàn)元。
即并購(gòu)重組前一年，綠亨科技并購(gòu)的上述三家公司營(yíng)收規(guī)模均不足億元，或均是中小農(nóng)藥企業(yè)。
2.3 2019年綠亨科技農(nóng)藥收入自產(chǎn)比例僅兩成，截至2021年占比僅四成
據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，受到農(nóng)藥登記證限制和劑型生產(chǎn)能力限制，綠亨科技存在通過(guò)商標(biāo)授權(quán)采購(gòu)和委外加工方式外采制劑成品的情形。
2019-2021年，綠亨科技農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)自產(chǎn)收入分別為3,838.8萬(wàn)元、5,701.01萬(wàn)元、11,091.22萬(wàn)元、6,679.44萬(wàn)元，占農(nóng)藥收入的比例分別為26.04%、29.71%、44.67%、53.21%。同期，農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)商標(biāo)授權(quán)采購(gòu)、委外加工收入合計(jì)分別為10,904.09萬(wàn)元、13,490.61萬(wàn)元、13,736.77萬(wàn)元、5,874.14萬(wàn)元，占農(nóng)藥收入的比例分別為73.96%、70.29%、55.33%、46.79%。
據(jù)《關(guān)于綠亨科技向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北京證券交易所上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），綠亨科技被要求說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)農(nóng)藥制劑成品外采比例持續(xù)較高的原因及合理性，其中分別受到農(nóng)藥登記證限制、劑型生產(chǎn)能力限制的采購(gòu)比例，外采品種是否為主要產(chǎn)品等。并被要求說(shuō)明，在不具備相關(guān)產(chǎn)品的農(nóng)藥登記證情況下，對(duì)外采成品供應(yīng)商是否存在重大依賴(lài)。
對(duì)此，綠亨科技表示，農(nóng)藥制劑生產(chǎn)需要同時(shí)具備生產(chǎn)資質(zhì)和生產(chǎn)能力。公司對(duì)外采購(gòu)農(nóng)藥制劑包括多方面原因。
一是未取得農(nóng)藥登記證：綠亨科技不具備該等制劑的農(nóng)藥登記證，無(wú)法從事生產(chǎn)，必須外采成品銷(xiāo)售；
二是未取得部分農(nóng)藥登記證：綠亨科技研究發(fā)現(xiàn)，某些農(nóng)藥聯(lián)合施用的互補(bǔ)性較強(qiáng)，藥效顯著，故一般組合銷(xiāo)售。對(duì)于缺失部分農(nóng)藥登記證的組合產(chǎn)品，其為包裝便利，外采包裝好的組合產(chǎn)品；
三是產(chǎn)能不足：農(nóng)藥制劑銷(xiāo)售的淡旺季明顯，在銷(xiāo)售高峰期，部分劑型的產(chǎn)能不足，需要通過(guò)外采作為補(bǔ)充，以及時(shí)滿足客戶需求；
四是不具備生產(chǎn)能力：綠亨科技通過(guò)收購(gòu)河南銀田精細(xì)化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“河南銀田”）取得了部分制劑的農(nóng)藥登記證，但滄州藍(lán)潤(rùn)生產(chǎn)車(chē)間報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)生產(chǎn)或生產(chǎn)品質(zhì)存在波動(dòng)，需要通過(guò)外采滿足客戶需求；
其他方面：主要包括臨時(shí)急需產(chǎn)品進(jìn)行外采，或雖具備農(nóng)藥登記證但作物范圍不滿足客戶用藥需求等。
總而言之，綠亨科技外采制劑成品主要系受農(nóng)藥登記證和劑型生產(chǎn)能力限制，具有合理性。
需要一提的是，綠亨科技在其《關(guān)于綠亨科技集團(tuán)股份有限公司向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北京證券交易所上市申請(qǐng)文件第二輪審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》披露，農(nóng)藥業(yè)務(wù)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括美邦股份、海利爾藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海利爾”）、四川國(guó)光農(nóng)化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)光股份”）和深圳諾普信農(nóng)化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“諾普信”）。
其中，2019-2021年，同行可比公司國(guó)光股份外采比例分別為16.26%、17.49%和6.79%，海利爾外采比例分別為2.63%、0%、0%，美邦股份外采比例分別為0%、0%、6.5%。
對(duì)于諾普信，綠亨科技則表示，諾普信未單獨(dú)披露農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)存數(shù)據(jù)，因此無(wú)法獲知諾普信農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的外采數(shù)量和比例。諾普信致力于打造領(lǐng)先的農(nóng)資分銷(xiāo)和區(qū)域性農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，農(nóng)化產(chǎn)品整體外采金額和比例較高，2019至2021年度采購(gòu)的農(nóng)化產(chǎn)品數(shù)量分別占當(dāng)年銷(xiāo)量的88.35%、94.67%、82.77%。
也就是說(shuō)，綠亨科技2018年重組置入實(shí)控人持有的農(nóng)藥公司，由此新增農(nóng)藥業(yè)務(wù)。而截至2019年綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入自產(chǎn)比例卻僅兩成，超七成收入系靠外部采購(gòu)，到了2021年其農(nóng)藥業(yè)務(wù)資產(chǎn)收入占比為四成，令人唏噓。
2.4?截至2021年綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.43億元，遠(yuǎn)不如同行可比公司
據(jù)招股書(shū)，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)主要包括殺菌劑、殺蟲(chóng)劑和除草劑產(chǎn)品，在全國(guó)范圍內(nèi)，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括美邦股份、海利爾、國(guó)光股份和諾普信。
其中，美邦股份主要產(chǎn)品包括殺菌劑和殺蟲(chóng)劑兩大類(lèi)，2021年殺菌劑和殺蟲(chóng)劑產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入分別是4.24億元和3.32億元，分別占總營(yíng)收的50.38%和39.38%。即美邦股份農(nóng)藥制劑2021年?duì)I收合計(jì)7.56億元。
2021年，國(guó)光股份農(nóng)藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為9.49億元，占總營(yíng)收的69.84%。同期，諾普信的農(nóng)藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為27.84億元，占總營(yíng)收的67.38%。
據(jù)海利爾2021年報(bào)，2021年，海利爾農(nóng)藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為36.07億，占總營(yíng)業(yè)收入的97.52%。
招股書(shū)顯示，2019-2021年，綠亨科技農(nóng)藥制劑收入分別為1.47億元、1.92億元、2.48億元。
不難看出，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及上述四家同行。
2.5?截至2021年農(nóng)藥登記證及發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量，也遠(yuǎn)不及同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，截至問(wèn)詢(xún)回復(fù)出具之日2022年10月26日，綠亨科技擁有農(nóng)藥制劑登記證97項(xiàng)、農(nóng)藥原藥登記證4項(xiàng)，共擁有農(nóng)藥登記證101項(xiàng)。
同行可比公司美邦股份、海利爾、國(guó)光股份、諾普信擁有的農(nóng)藥制劑登記證分別為1,056項(xiàng)、584項(xiàng)、178項(xiàng)、1,456項(xiàng)，農(nóng)藥原藥登記證19項(xiàng)、32項(xiàng)、26項(xiàng)、0項(xiàng)，擁有的農(nóng)藥登記證分別為1,075項(xiàng)、616項(xiàng)、204項(xiàng)、1,456項(xiàng)。
此外，據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，截至問(wèn)詢(xún)回復(fù)出具之日2022年10月26日，綠亨科技擁有發(fā)明專(zhuān)利5項(xiàng)。
截至2021年末，同行可比公司美邦股份、海利爾、國(guó)光股份、諾普信擁有的發(fā)明專(zhuān)利分別為299項(xiàng)、300+項(xiàng)、49項(xiàng)、40+項(xiàng)。
即綠亨科技擁有的農(nóng)藥登記證數(shù)量、發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量，均遠(yuǎn)少于同行可比公司。
上述情形看出，相較于同行業(yè)可比公司而言，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)從營(yíng)收規(guī)模、發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量、農(nóng)藥登記證數(shù)量均落后。而在收購(gòu)實(shí)控人農(nóng)藥企業(yè)后，綠亨科技置入農(nóng)藥業(yè)務(wù)，且農(nóng)藥業(yè)務(wù)成為綠亨科技第一大業(yè)務(wù)。上述情形是否意味著，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)在與同行的競(jìng)爭(zhēng)中并不具備優(yōu)勢(shì)，其能否在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出？存疑待解。
三、置入標(biāo)的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)或成空話，種子業(yè)務(wù)行業(yè)地位或“擇優(yōu)而披”
反觀綠亨科技原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)種子業(yè)務(wù)，自2017年以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，并購(gòu)重組時(shí)所描繪的“農(nóng)藥業(yè)務(wù)與種子業(yè)務(wù)將形成協(xié)同效應(yīng)”的美好愿景或并未如約而至。實(shí)際上，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)和種子業(yè)務(wù)截至2021年共同客戶收入占比不足一成，并稱(chēng)各業(yè)務(wù)板塊獨(dú)立運(yùn)行、獨(dú)立開(kāi)拓科技，與上述協(xié)同效應(yīng)說(shuō)法自相矛盾。
3.1 2018年擬置入農(nóng)藥業(yè)務(wù)時(shí)稱(chēng)與種子業(yè)務(wù)擁有相同客戶群，存協(xié)同效應(yīng)
由上已知，2018年綠亨科技重組置入實(shí)控人多家農(nóng)藥企業(yè)。
彼時(shí)在重組報(bào)告中，綠亨科技表示，種子業(yè)務(wù)和植物保護(hù)業(yè)務(wù)具有相同的客戶群，兩者經(jīng)營(yíng)并舉，有利于充分挖掘銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)，而且兩種產(chǎn)品具有天然的互補(bǔ)性，形成協(xié)同效應(yīng)，將有助于提升綠亨科技綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
3.2 2019-2021年種子業(yè)務(wù)收入增速逐年放緩，2021年同比增長(zhǎng)率僅1.21%
上文提及，2017-2021年以及2022年1-6月，綠亨科技種子業(yè)務(wù)收入分別為1.03億元、1.05億元、1.16億元、1.26億元、1.28億元、0.59億元，2018-2021年分別同比增長(zhǎng)2.54%、10.52%、8.47%、1.21%。
在2018年重組后，綠亨科技種子業(yè)務(wù)收入增速2019年提速到10%后，逐年下滑。2021年僅同比增長(zhǎng)1.21%。顯然，綠亨科技種子業(yè)務(wù)或增長(zhǎng)乏力。綠亨科技重組時(shí)所稱(chēng)的協(xié)同效應(yīng)，或未能體現(xiàn)。
3.3兩項(xiàng)業(yè)務(wù)共同客戶收入占比不足一成，表示業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)行獨(dú)立開(kāi)拓客戶
此外，據(jù)招股書(shū)，2019-2021年以及2022年1-6月，綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)和種子業(yè)務(wù)的共同客戶數(shù)量分別為436家、480家、488家、294家。
2019-2021年以及2022年1-6月，共同客戶農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入分別為1,484.07萬(wàn)元、1,494.37萬(wàn)元、1,982.65萬(wàn)元、672.23萬(wàn)元，共同客戶農(nóng)藥業(yè)務(wù)收入占比分別為10.07%、7.79%、7.99%、5.35%。
2019-2021年以及2022年1-6月，共同客戶種子業(yè)務(wù)收入分別為1,174.26萬(wàn)元、1,262.92萬(wàn)元、1,035.39萬(wàn)元、461.02萬(wàn)元，共同客戶種子業(yè)務(wù)收入占比分別為10.1%、10.02%、8.11%、7.8%。
對(duì)此，綠亨科技表示，農(nóng)藥業(yè)務(wù)和種子業(yè)務(wù)的終端客戶均以種植戶為主，部分農(nóng)資經(jīng)銷(xiāo)商為滿足下游客戶一攬子需求，同時(shí)從事農(nóng)藥經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)和種子經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，并由此成為綠亨科技農(nóng)藥業(yè)務(wù)和種子業(yè)務(wù)的共同客戶，具有合理性。報(bào)告期內(nèi)，綠亨科技各業(yè)務(wù)板塊獨(dú)立運(yùn)行，獨(dú)立開(kāi)拓客戶，獨(dú)立完成產(chǎn)品銷(xiāo)售與服務(wù)，不存在不同業(yè)務(wù)間捆綁銷(xiāo)售或強(qiáng)制搭售的情形。
而在2018年重組置入農(nóng)藥業(yè)務(wù)公司時(shí)，綠亨科技表示，“種子業(yè)務(wù)和植物保護(hù)業(yè)務(wù)具有相同的客戶群，兩者經(jīng)營(yíng)并舉，有利于充分挖掘銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)，而且兩種產(chǎn)品具有天然的互補(bǔ)性，形成協(xié)同效應(yīng)，將有助于提升綠亨科技綜合競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>
也就是說(shuō)，此次上市，綠亨科技共同客戶收入占比不足一成，并宣稱(chēng)兩板塊業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)行獨(dú)立開(kāi)拓客戶。這與重組時(shí)“兩業(yè)務(wù)具有相同客戶群，兩者經(jīng)營(yíng)并舉，有利于充分挖掘銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)，形成協(xié)同效應(yīng)”是否前后矛盾？
問(wèn)題遠(yuǎn)不止于此。
3.4?種子業(yè)務(wù)方面，綠亨科技選取隆平高科、鮮美種苗等5家企業(yè)為可比公司
據(jù)招股書(shū)，綠亨科技與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為聚焦各自細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)模式和主要產(chǎn)品方面具有一定的可比性。
在蔬菜種子領(lǐng)域，綠亨科技選擇的同行業(yè)可比公司為上市公司袁隆平農(nóng)業(yè)高科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“隆平高科”），以及新三板掛牌公司廣東和利農(nóng)生物種業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“利農(nóng)生物”）、廣東鮮美種苗股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鮮美種苗”）、浙江美之奧種業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美奧種業(yè)”）、河北雙星種業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙星種業(yè)”）。
在招股書(shū)中，綠亨科技表示，公司是業(yè)內(nèi)起步較早、種類(lèi)較為齊全的綜合型蔬菜種子企業(yè)之一，自研品種規(guī)模僅次于隆平高科，積累了豐富多樣的種質(zhì)資源及育種、繁種、推廣等方面的經(jīng)驗(yàn)。公司現(xiàn)行推廣的蔬菜品種涵蓋近四十種作物，其中已通過(guò)審定和登記的蔬菜品種達(dá)上百項(xiàng)，另有多項(xiàng)新品種在儲(chǔ)備中。憑借持續(xù)性育種投入和新品種面世推廣，公司建立起較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
3.5?對(duì)比植物新品種權(quán)等的數(shù)量，綠亨科技宣稱(chēng)“自研品種規(guī)模僅次于隆平高科”
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，截至問(wèn)詢(xún)回復(fù)出具之日2022年10月26日，綠亨科技擁有專(zhuān)利數(shù)量44項(xiàng)，而農(nóng)作物審定品種、農(nóng)作物登記品種、植物新品種權(quán)則分別為13項(xiàng)、139項(xiàng)、19項(xiàng)。其中值得一提的是，綠亨科技披露的專(zhuān)利數(shù)量是指其擁有的全部專(zhuān)利數(shù)量，而非其在種子業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有的專(zhuān)利數(shù)量。
同時(shí)，同行可比公司鮮美種苗擁有的專(zhuān)利數(shù)量及農(nóng)作物審定品種、農(nóng)作物登記品種、植物新品種權(quán)分別為6項(xiàng)、29項(xiàng)、3項(xiàng)、3項(xiàng)；利農(nóng)生物擁有的專(zhuān)利數(shù)量及農(nóng)作物審定品種、農(nóng)作物登記品種、植物新品種權(quán)分別為7項(xiàng)、0項(xiàng)、12項(xiàng)、4項(xiàng)；美奧種業(yè)擁有的專(zhuān)利數(shù)量及農(nóng)作物審定品種、農(nóng)作物登記品種、植物新品種權(quán)分別為3項(xiàng)、0項(xiàng)、21項(xiàng)、0項(xiàng)；雙星種業(yè)擁有的專(zhuān)利數(shù)量及農(nóng)作物審定品種、農(nóng)作物登記品種、植物新品種權(quán)分別為12項(xiàng)、2項(xiàng)、92項(xiàng)、11項(xiàng)。
另外，同行可比公司隆平高科擁有的專(zhuān)利數(shù)量和植物新品種權(quán)91項(xiàng)、595項(xiàng)。
由此，綠亨科技稱(chēng)，公司是業(yè)內(nèi)起步較早、種類(lèi)較為齊全的綜合型蔬菜種子企業(yè)之一，自研品種規(guī)模僅次于隆平高科，積累了豐富多樣的種質(zhì)資源及育種、繁種、推廣等方面的經(jīng)驗(yàn)，在專(zhuān)利和經(jīng)營(yíng)資質(zhì)領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
3.6?創(chuàng)種科技擬收購(gòu)鮮美種苗，擁有的專(zhuān)利、植物新品種權(quán)等數(shù)量遠(yuǎn)超綠亨科技
而據(jù)鮮美種苗的官網(wǎng)2022年7月公開(kāi)信息，2022年7月18日北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司控股子公司北京創(chuàng)種科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)種科技”)擬收購(gòu)鮮美種苗50.99%股權(quán)，將鮮美種苗納入合并報(bào)表范圍。
其中，創(chuàng)種科技緊密?chē)@玉米、水稻、大豆、蔬菜等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最新需求，全方位進(jìn)行研發(fā)、繁育、等方面的布局。創(chuàng)種科技與國(guó)內(nèi)科研院所緊密合作，構(gòu)建大豆、玉米生物育種創(chuàng)新聯(lián)合體，全力突破基因編輯、全基因組選擇、大數(shù)據(jù)育種及人工智能育種技術(shù)，構(gòu)建新型高效的商業(yè)化育種體系，助力重大新品種持續(xù)產(chǎn)出。截至目前，創(chuàng)種科技已擁有國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利99件、國(guó)際發(fā)明專(zhuān)利PCT37件，獲得植物新品種權(quán)256項(xiàng)，選育國(guó)審品種160多個(gè)。
顯然，創(chuàng)種科技擁有的專(zhuān)利、植物新品種權(quán)等數(shù)量遠(yuǎn)超綠亨科技。而綠亨科技宣稱(chēng)“自研品種規(guī)模僅次于隆平高科”的說(shuō)法或難站得住腳。對(duì)此，綠亨科技是否存誤導(dǎo)性陳述之嫌？是否存在虛假陳述的嫌疑？尚待核查。
大潮退去，才知道誰(shuí)在裸泳。在奔赴上市之路，綠農(nóng)科技并購(gòu)重組沖業(yè)績(jī)，所置入標(biāo)的或“小而弱”，其未來(lái)在資本市場(chǎng)中又將如何把“故事”說(shuō)好？