牽手6年，君正投資賺了40億？
【資料圖】
作者 | 蘇影
編輯丨高巖
來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)
進(jìn)入2023年，東鵬飲料（605499.SH）二股東依然選擇將撤退進(jìn)行到底。
春節(jié)前夕，“功能飲料第一股”東鵬飲料公告稱，天津君正投資管理合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“君正投資”）計(jì)劃減持不超過(guò)2400.06萬(wàn)股公司股份，按1月20日179.78元/股的股價(jià)估算，君正投資將套現(xiàn)43.15億元，而這已經(jīng)是其近一年內(nèi)第三次拋出減持計(jì)劃。
君正投資成立于2016年，對(duì)外僅投資了東鵬飲料一家公司，但其所屬集團(tuán)加華資本則屬于投資機(jī)構(gòu)中的老兵。后者的創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng)為宋向前，代表投資案例包括來(lái)伊份(603777.SH）、愛慕股份 (603511.SH)、洽洽食品 (002557.SZ）、加加食品(002650.SZ）、居然之家 (000785.SZ）、美團(tuán)(3690.HK）等數(shù)十家消費(fèi)服務(wù)行業(yè)品牌，宋向前也曾被稱為“消費(fèi)獵手”。
而此次減持之前，君正投資在東鵬飲料持股比約為8.64%，是其第二大股東。
來(lái)源：東鵬飲料
東鵬飲料介紹，二股東此次減持原因是自身資金需求，后續(xù)計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易兩種方式完成，預(yù)計(jì)減持時(shí)間在2023年2月17日至2023年8月16日。此次計(jì)劃實(shí)施并不會(huì)導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)。
但二級(jí)市場(chǎng)對(duì)二股東的減持行為卻并不看好，公告發(fā)布次日，上市公司股價(jià)小幅下降，截至1月20日收盤，東鵬飲料股價(jià)為179.78元/股，跌幅1.8%，總市值719.14億元。
事實(shí)上，有著“功能飲料第一股”光環(huán)的東鵬飲料，一度是資本市場(chǎng)的香餑餑，上市不到2個(gè)月股價(jià)漲至發(fā)行價(jià)6倍，老板林木勤家族同年也成功躋身廣東汕尾首富。但“黑馬”不能總沉浸于舊時(shí)的光環(huán)，當(dāng)外部資本選擇撤退，林木勤家族的資本市場(chǎng)新故事又該如何續(xù)寫？
君正投資賺錢了嗎？
時(shí)間回到2012年，當(dāng)時(shí)宋向前和林木勤還是初相識(shí)，彼時(shí)的宋向前很看好東鵬飲料這家企業(yè)，但因林木勤并不需要融資，因此宋向前的投資計(jì)劃暫時(shí)擱置。
此后的五年時(shí)間，宋向前曾多次拜訪林木勤，盡管其他合伙人認(rèn)為“老宋你不要再去了，沒(méi)戲。”但宋向前依然堅(jiān)持不懈。
最終宋向前的毅力打動(dòng)了林木勤。2017年4月，雙方正式開展合作，先是君正投資以2.975億元取得東鵬有限（“東鵬飲料”前身）8.5%股權(quán)，與此同時(shí)，君正投資還出資0.525億元受讓林木勤持有的1.5%股份。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，君正投資以10%的持股比一躍成為東鵬飲料第二大股東，兩次合計(jì)成本為3.5億元。
2019年7月，君正投資又以571.43萬(wàn)元新增認(rèn)購(gòu)100萬(wàn)股，使得在上市公司的持股數(shù)量漲至3600萬(wàn)股。
來(lái)源：東鵬飲料招股書
在東鵬飲料上市之前，君正投資合計(jì)在上市公司持有10%股份，而在2021年5月上市之后，君正投資持有股份被稀釋到9%。
而上市后的東鵬飲料，也并未辜負(fù)林木勤、宋向前等人的期望，其在開盤首日就以44%的漲幅和66.63元/股的價(jià)格報(bào)收，并在此后一路增長(zhǎng)，同年7月達(dá)到股價(jià)峰值280.43元/股，漲幅高達(dá)320.88%。
雖然隨后的一段時(shí)間，東鵬飲料的股價(jià)有所下跌，但整體仍在110元/股以上的位置，較46.27元/股的發(fā)行價(jià)依然漲幅不小。
來(lái)源：罐頭圖庫(kù)
于是，東鵬飲料上市一年后，君正投資在所持股份迎來(lái)解禁的同期官宣了減持計(jì)劃。
2022年5月26日，君正投資對(duì)外公告稱，準(zhǔn)備將其持有的不超過(guò)1200.03萬(wàn)股股份賣出，約占其總持股的三分之一，但該減持計(jì)劃最終并未實(shí)施。
4個(gè)月后，9月20日，君正投資再次拋出減持計(jì)劃，并通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易的方式減持了141.14萬(wàn)股股份，減持金額2.5億元。
而此次官宣的撤退計(jì)劃，已經(jīng)是君正投資的第三輪減持，減持規(guī)模為此前的兩倍，為不超過(guò)2400.06萬(wàn)股。如后續(xù)減持順利，君正投資或?qū)⑻赚F(xiàn)超40億元，這較其約3.56億元的投入相比已經(jīng)收獲了近12倍的回報(bào)。
君正投資和東鵬飲料的故事也正如宋向前此前像科技媒體“36氪”所講述的那樣，“時(shí)間是企業(yè)價(jià)值的稱重器，錢是做對(duì)事情的副產(chǎn)品?！奔尤A從未在任何一個(gè)項(xiàng)目上虧過(guò)一分錢，反而被投企業(yè)都會(huì)給予超乎預(yù)期的驚喜回報(bào)。
“功能飲料第一股”的隱憂
不過(guò)，在二股東多次減持套現(xiàn)的背景下，東鵬飲料也有著自己的隱憂，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄褪亲钪庇^的表現(xiàn)。
在此前2019年-2021年，東鵬飲料的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一度十分亮眼，三年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.09億元、49.59億元和69.78億元，同比上漲38.56%、17.81%和40.72%；凈利潤(rùn)則分別為5.71億元、8.12億元和11.93億元，增速則分別為164.36%、42.32%和46.90%。
但進(jìn)入2022年，東鵬飲料的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s明顯放緩。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.91億元，同比增長(zhǎng)16.54%；凈利潤(rùn)為7.55億元，同比增長(zhǎng)11.66%。截至2022年9月底，東鵬飲料的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為66.44億元和11.6億元，分別同比上漲19.5%和17.01%，較此前增長(zhǎng)幅度有著明顯差距。
來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)
對(duì)此，東鵬飲料表示，業(yè)績(jī)變化的主要原因是本期公司銷售量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本較去年同期有較大幅度的增長(zhǎng)，其中大宗原材料聚酯切片采購(gòu)均價(jià)同比上漲38.97%，白砂糖均價(jià)同比上漲7.00%。
而在原材料價(jià)格波動(dòng)的同期，過(guò)度依賴單一產(chǎn)品則是東鵬飲料不容忽視的另一風(fēng)險(xiǎn)。
年報(bào)顯示，2018年-2021年，功能飲料分別為公司貢獻(xiàn)了28.85億元、40.03億元、46.55億元和65.92億元的收入，分別占公司總收入的94.99%、95.11%、93.88%和94.66%。
截至2022年中期，東鵬特飲實(shí)現(xiàn)收入41.18億元，占總收入的95.97%，營(yíng)收占比仍在上升。
對(duì)此，IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，東鵬飲料雖然成于東鵬特飲，東鵬特飲貢獻(xiàn)超90%的營(yíng)收，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一也是其不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。在飲料這樣一個(gè)本就競(jìng)爭(zhēng)激烈、內(nèi)卷嚴(yán)重的賽道里，東鵬飲料在不斷鞏固自身現(xiàn)有的單品優(yōu)勢(shì)、依靠款式更新延長(zhǎng)其生命周期以維持業(yè)績(jī)的同時(shí)，需要盡快拓寬其產(chǎn)品線以及擴(kuò)大品類范圍，盡快形成新的接替型產(chǎn)品和支持可持續(xù)增長(zhǎng)的品類，才能穩(wěn)固自身優(yōu)勢(shì)并提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
除了東鵬特飲，“汕尾首富”還能喝什么？
東鵬飲料的實(shí)控人林木勤出生于1964年，20歲時(shí)被分配到深圳市建材工業(yè)集團(tuán)擔(dān)任技術(shù)員。4年后，不愿一輩子做工廠技術(shù)員的林木勤選擇辭職，進(jìn)入深圳奧林天然飲料公司擔(dān)任部門經(jīng)理，在此后的9年時(shí)間，林木勤熟悉了飲料的生產(chǎn)環(huán)節(jié)全過(guò)程，并一度做到華彬紅牛代工廠廠長(zhǎng)職位，而也正是這段工作經(jīng)歷為他后來(lái)的創(chuàng)業(yè)之路埋下了伏筆。
1997年，林木勤加入了東鵬飲料的前身東鵬實(shí)業(yè)，后在公司瀕臨倒閉的關(guān)鍵時(shí)刻，林木勤等20名員工抓住了國(guó)企改制的機(jī)會(huì)，出資253.66萬(wàn)元受讓100%產(chǎn)權(quán)，林木勤也以58.04%的持股比成為公司董事長(zhǎng)。
林木勤掌權(quán)后的東鵬飲料，此前效仿紅牛推出的東鵬特飲尚未有起色，公司業(yè)績(jī)難題仍然未解，只能靠賣一元一盒的菊花茶活著。但林木勤最終還是挺了過(guò)來(lái)，并于2009年推出了改良PET塑料瓶包裝的東鵬特飲，零售價(jià)3.5元/瓶，開啟了在功能飲料江湖的新征戰(zhàn)之路。
來(lái)源：罐頭圖庫(kù)
彼時(shí)的功能飲料市場(chǎng)，紅牛是當(dāng)之無(wú)愧的王者，憑借6元/罐的拳頭大單品，在2009年就突破了40億元的銷售額，在行業(yè)呈壟斷之勢(shì)。
在此背景下，林木勤主打便攜性包裝和性價(jià)比的差異化定位奏效了，東鵬特飲在廣州深圳、東莞等大本營(yíng)迅速搶占市場(chǎng)，并在2013年開啟了全國(guó)化擴(kuò)張之路，東鵬特飲逐步成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭之一。
2016年后，隨著行業(yè)老大紅牛卷入中泰“商標(biāo)權(quán)爭(zhēng)奪“的拉鋸戰(zhàn)，其市場(chǎng)占有率也受此影響出現(xiàn)下滑，其他功能飲料品牌則抓住機(jī)會(huì)紛紛崛起。
國(guó)金證券數(shù)據(jù)顯示，2020年，東鵬特飲的市場(chǎng)份額已經(jīng)由2015年的5%左右增至15.4%，位列行業(yè)第二，而紅牛的市場(chǎng)份額則由75%以上縮減到52.1%，縮水明顯。與此同時(shí)，功能飲料后來(lái)者體質(zhì)能量和樂(lè)虎也分別以9.2%和6%的市場(chǎng)占比拿下第三、四名，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加白熱化。
2021年，林木勤還將東鵬飲料送上了資本市場(chǎng)，一躍成為A股“功能飲料第一股”。
在東鵬飲料成為行業(yè)黑馬的同期，實(shí)控人家族也收獲了可觀的財(cái)富值。同在2021年，林木勤家族以454億元的財(cái)富躋身2021年福布斯內(nèi)地富豪榜，并因此成為廣東汕尾首富。
而在此期間，林木勤也意識(shí)到了過(guò)度依賴單一產(chǎn)品帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并在最近幾年逐步擴(kuò)張產(chǎn)品線。于是2017年-2022年期間，東鵬天然水、由柑檸檬茶、東鵬加気、東鵬0糖特飲、東鵬大咖、東鵬氣泡特飲等一系列新品接連被推出。
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東鵬飲料表示，近年來(lái)公司不斷進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)及推廣，是為了培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步拓寬消費(fèi)群體，豐富公司現(xiàn)有的產(chǎn)品線。
但東鵬飲料也強(qiáng)調(diào)，盡管公司每次正式推出新產(chǎn)品前，均經(jīng)過(guò)全面的市場(chǎng)研究、內(nèi)部分析及區(qū)域?qū)嶒?yàn)，但無(wú)法保證即將推出的新產(chǎn)品能獲市場(chǎng)和消費(fèi)者充分認(rèn)可。此外，新產(chǎn)品線的開發(fā)及培育需要投入大量研發(fā)費(fèi)用、時(shí)間投入以及營(yíng)銷推廣開支，公司推出的新產(chǎn)品收益也存在一定的不確定性。
在此問(wèn)題上，有業(yè)內(nèi)人士表示，同樣出身于飲料賽道的農(nóng)夫山泉或許能給些借鑒。
中國(guó)消費(fèi)品營(yíng)銷專家肖竹青認(rèn)為，飲料行業(yè)需要持續(xù)的創(chuàng)新能力，比如說(shuō)農(nóng)夫山泉從做天然水到茶飲料，2022年?yáng)|方樹葉的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)十倍，這與其執(zhí)行因地制宜的市場(chǎng)推廣方案和用心研究產(chǎn)品創(chuàng)新、消費(fèi)者需求和渠道個(gè)性化訴求等均密不可分。
“農(nóng)夫山泉有超過(guò)300人的市場(chǎng)市場(chǎng)督查隊(duì)伍，在全國(guó)有超過(guò)60萬(wàn)臺(tái)冰柜，所以此類企業(yè)的成功是可以讓東鵬飲料找到一個(gè)參照物，企業(yè)要想做大做強(qiáng)，需要引進(jìn)優(yōu)秀人才、提高市場(chǎng)反應(yīng)效率，更要用心的打造產(chǎn)品?！毙ぶ袂嘌a(bǔ)充，東鵬飲料可以借鑒其因地制宜、因人制宜和因時(shí)制宜的企業(yè)管理策略，并逐步成長(zhǎng)為中國(guó)飲料行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)的榜樣企業(yè)。
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