紅周刊 特約丨胡國鵬
辭虎迎兔，新年到來，很榮幸與《紅周刊》的讀者朋友們相聚于此。
(資料圖片)
首先感謝《紅周刊》，作為專注二級市場、秉承價(jià)值投資理念的專業(yè)刊物，《紅周刊》為機(jī)構(gòu)投資者和普通投資人提供了許多有效的投資信息，相信讀者朋友們一定收獲滿滿。其次，對于兔年市場，預(yù)?！都t周刊》讀者們能抓住新的一年市場結(jié)構(gòu)性估值提升機(jī)會(huì)，積累更多財(cái)富。
從兔年市場契機(jī)來說，建議大家圍繞“制造強(qiáng)國”和“安全資產(chǎn)”這兩個(gè)關(guān)鍵詞進(jìn)行。
GDP增速5%以上可期
A股有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性估值提升
從現(xiàn)在往前看，之前擾動(dòng)A股市場演繹的不利因素在紛紛減弱甚至消失。如宏觀經(jīng)濟(jì)方面，雖然IMF最新預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.7%，這要低于2022年預(yù)計(jì)的3.2%以及疫情之前（2019年）的2.8%，主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)滯漲或者衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大。而我國則完全不同，我國經(jīng)濟(jì)的底部已經(jīng)探明，隨著疫情和地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)增速回升是大概率事件。
從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)來看，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)將會(huì)有明顯回升，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資面臨一定壓力。在制造業(yè)投資方面，因?yàn)槌隹谕葘χ圃鞓I(yè)投資具有一定的領(lǐng)先性，在出口增速回落的情況下，2023年我國制造業(yè)投資總體上將面臨一定的下行壓力。在地產(chǎn)方面，雖然“金融十六條”等利好政策不斷出臺(tái)，市場對地產(chǎn)領(lǐng)域的系統(tǒng)性擔(dān)憂有所緩解，但地產(chǎn)商內(nèi)部結(jié)構(gòu)兩極分化，國家在支持優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)的同時(shí)，也在打擊違法犯罪的企業(yè)。所以，房地產(chǎn)投資在2022年第四季度仍保持負(fù)增長，只不過是有所收斂。
總體上，從2023年1月份各地召開的地方兩會(huì)來看，廣東、浙江、江蘇、山東等28個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）2023年GDP增速目標(biāo)平均為6.0%，我們預(yù)計(jì)2023年全國GDP增速會(huì)在5%以上。
在流動(dòng)性方面，當(dāng)前美國的通脹水平已經(jīng)見頂并開始回落，后續(xù)若沒有新的全球能源供應(yīng)沖擊出現(xiàn)，美國的通脹有望在2023年上半年加速回落。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將進(jìn)入尾聲。展望2023年，全球流動(dòng)性緊縮的壓力將趨于緩和。在這樣的背景下，國內(nèi)貨幣政策的主動(dòng)性和空間都將加大。
從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，A股市場在2022年經(jīng)歷了各種“黑天鵝”、“灰犀?！笔录?，導(dǎo)致很多資金撤離。而在這些事件預(yù)期明確后，A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好自然會(huì)有所回升，2023年以來外資凈流入超過2022年全年就是風(fēng)險(xiǎn)偏好提升最好的證明。
更重要的是，股票市場的估值變化是具有周期性特點(diǎn)的，結(jié)合2021年的表現(xiàn)來看，我們可以將2021年至今定義為一個(gè)“完整”的系統(tǒng)性估值調(diào)整周期。按此統(tǒng)計(jì)，在2009年至今A股市場共出現(xiàn)過三次系統(tǒng)性估值調(diào)整，第一次是2009年底至2012年底；第二次是2015年年中至2018年底；第三次則是2021年年初至今。如今，A股經(jīng)過連續(xù)兩年的殺估值后，2022年底全A估值已回調(diào)至2019年的水平，系統(tǒng)性估值調(diào)整過程很可能已接近尾聲。
所以，我們認(rèn)為，2023年A股結(jié)構(gòu)性提升估值可期。
創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等領(lǐng)銜
關(guān)注“制造強(qiáng)國”和“安全資產(chǎn)”兩大關(guān)鍵詞
從業(yè)績驅(qū)動(dòng)角度來看，我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、中證500等或?qū)⒂懈玫谋憩F(xiàn)。據(jù)Wind一致預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板2023年凈利潤增速預(yù)期為23.6%，科創(chuàng)50指數(shù)業(yè)績增速預(yù)期為28.72%，中證500業(yè)績增速預(yù)期為20.78%，這均要高于同期的上證50（6.86%）和滬深300指數(shù)（14.48%）。
投資風(fēng)格方面，Wind一致預(yù)期顯示，2023年業(yè)績增速最快的依然是以新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的成長股，其業(yè)績增速明顯好于其他風(fēng)格。值得一提的是，從過去十多年的歷史來看，成長股在2010年~2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)下的新興產(chǎn)業(yè)周期中，有三個(gè)自然年份為漲幅第一，即2010年、2013年和2015年；而在本輪新興產(chǎn)業(yè)周期中，成長股還未出現(xiàn)漲幅第一的年份，其中2019年~2021年連續(xù)三年排名第二，2022年排名墊底。因此，在經(jīng)歷了2022年深度調(diào)整之后，成長股有較大概率在2023年成為強(qiáng)勢的風(fēng)格。
具體到板塊，在出口回落的態(tài)勢下，2023年發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)方向?qū)⒆兂伞叭{馬車”中的投資與消費(fèi)。而從投資結(jié)構(gòu)上看，我們覺得，基建投資大概率仍維持韌性，制造業(yè)大概率成為投資領(lǐng)域的主要抓手。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，“圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠，確保國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通”。就是說，制造業(yè)投資將成為支撐經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要一環(huán)，制造強(qiáng)國也成了當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境下的必然選擇。從這方面看，新能源、人工智能、生物制造、量子計(jì)算等領(lǐng)域有望得到政策更大力度的支持。
當(dāng)然，在制造強(qiáng)國的同時(shí)，也要顧安全。并且在全球貿(mào)易保護(hù)主義漸濃的情形下，安全資產(chǎn)將是抵御海外風(fēng)險(xiǎn)的壓艙石。所以，信創(chuàng)、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、航空航天和軍工電子、醫(yī)療設(shè)備、風(fēng)電、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。
我們預(yù)判，上述所提的行業(yè)或領(lǐng)域2023年的業(yè)績增速將恢復(fù)至2019年的水平。
2022年寅虎年是極為不平凡的一年，因?yàn)锳股市場受到種種突發(fā)因素的制約。2023年卯兔年也將是極為不平凡的一年，因?yàn)橹萍sA股市場的突發(fā)因素都在逐漸消失。最后，再次預(yù)祝各位投資人朋友在2023年揚(yáng)眉“兔”氣。
（注：胡國鵬系國海證券研究所副所長、首席策略師胡國鵬）