一份不及預期的財報，讓李寧再次陷入質(zhì)疑的聲音與焦慮的處理之中。
3月17日，李寧發(fā)布2022年業(yè)績報告。財報顯示2022年李寧營收、凈利的增速均明顯下滑，與此同時企業(yè)毛利率也大幅下滑。
財報發(fā)布后，李寧當日股價開盤跌超11%，全天股價低位持續(xù)震蕩。
【資料圖】
截至當日收盤，股價較前一交易日下跌9.91%，為57.7港元/股，創(chuàng)去年11月底以來新低，當日市值蒸發(fā)167億港元。
不及預期的財報與反應迅速的市場背后，或許也暴露出了李寧當下的諸多困境。
01 盈利能力急轉(zhuǎn)直下
具體來看這份年報。
收入端來看，財報顯示，2022年李寧實現(xiàn)營收258.03億，同比增長14.31%；但相較2021年56.13%的營收增速，已經(jīng)明顯放緩。
來源：企業(yè)財報
按照品類劃分，李寧收入由鞋類、服裝、器材及配件三部分構(gòu)成。
2018年，李寧推出“中國李寧”并高調(diào)亮相紐約時裝周，此后借助服飾的“潮流”定位，李寧在服飾板塊的收入迅速上升。
2021年財報顯示，李寧服裝的營收同比增長了60.5%，占總營收達52.4%，整整比鞋類多出10個百分點。
然而，2022年情況卻發(fā)生了變化。
財報顯示，2022年李寧鞋類收入136.79億元，同比增長41.79%；而服裝收入反而下降了9.4%至107.09億元，鞋類在總營收中的占比達到52.24%，服飾則下降至41.5%。
來源：企業(yè)財報
之所以會出現(xiàn)這種情況，或許與代表李寧國潮文化的服飾產(chǎn)品，正在消費者層面持續(xù)降溫有關(guān)，而這顯然是一個較“危險”的信號。
除了整體收入放緩外，李寧的盈利能力在2022年也面臨重大挑戰(zhàn)。
財報顯示，2022年全年，李寧凈利潤率從17.8%降至15.7%；凈利潤增速也從2021年的136.1%驟降至1.4%。
為什么李寧“賺錢”的能力越來越差了？
一方面是巨額的營銷費用吞噬了企業(yè)利潤。
其實從2018年開始，李寧通過“國潮”實現(xiàn)業(yè)績大豐收后，企業(yè)便開始不斷在營銷上發(fā)力，力求持續(xù)吸引年輕人的注意。
比如在明星代言、綜藝贊助、KOL推廣等各式營銷推廣上李寧力度不減，但這讓廣告成為了李寧戒不掉的癮的同時，效果也不及預期。
財報顯示，李寧2022年廣告及市場推廣開支由上年的17.79億元增至22.79億元，同比增長28%。
與此同時財報顯示，2022年李寧實現(xiàn)營收258.03億，同比增長14.31%；廣告及市場推廣費用同比增長率遠超過營業(yè)收入同比增長率。
也就是說，花出去的廣告以及市場推廣費用并沒有獲得相對應的收益。
另一方面，是大力打折促銷活動降低了企業(yè)的毛利率水平。
財報顯示，2022年全年，李寧毛利率從上一年的53%下降至48.4%；李寧也在財報中表示，毛利率的下降主要來源于成本上漲與折扣加深。
券商研報顯示，李寧新品3個月折扣率由2021年的80%-90%低段降至2022年的70-80%高段；而新品3個月售罄率則由60%-70%低段降至50%-60%低段。
不過，再多的廣告，更高的折扣；也難以抵抗銷售需求的疲軟。況且，這種方式本質(zhì)上也并不健康，企業(yè)最終陷入增收難增利的困境。
02 渠道改革難見成效
從銷售渠道來看，目前李寧的渠道包括直營、電商、批發(fā)三種渠道。
從2022年年報數(shù)據(jù)看，在中國市場，銷售給特許經(jīng)銷商的收入為125.51億元，占年度收入的48.5%；直接經(jīng)營銷售收入為53.30億元，占年度收入的20.7%；電子商務渠道銷售收入74.65億元，占年度收入的29.0%。
一方面，李寧線上渠道占比不到30%，約70%的收入來自線下門店。
而從歷年數(shù)據(jù)來看，線上渠道的比重在近些年來也一直未發(fā)生較大變化，2022上半年線上渠道占比甚至出現(xiàn)了同比減少的情況。
另一方面，目前李寧的直營門店營收增長速度也同樣有所放緩。
財報顯示，2021年直營門店收入占企業(yè)總營收比為22.2%，到了2022年已經(jīng)下降至20.7%。整體來說，李寧直營門店與線上渠道發(fā)展都較為受阻。
與此同時，李寧面臨的又一重考驗在于庫存壓力的加劇。
財報顯示，截至2022年12月底，李寧公司存貨撥備前成本金額（未減值）從2021年的18.66億元增長37%至25.49億元；存貨周轉(zhuǎn)周期從54天增至58天。
歷年數(shù)據(jù)來看，財報顯示，2015-2021年，李寧的平均存貨周轉(zhuǎn)周期分別為100天、82天、80天、78天、68天、68天和54天。
也就是說，2022年也是李寧這8年間，存貨周轉(zhuǎn)周期首次出現(xiàn)增加的情況。
存貨周轉(zhuǎn)周期的上升對于當下主要以線下批發(fā)為主的李寧來說，是一個很大的挑戰(zhàn)。
畢竟線下門店往往需要儲備更多存貨來提供門店銷售，而線下批發(fā)商則讓企業(yè)對線下門店的管理難度加大，因此企業(yè)對市場的調(diào)整往往更為滯后也更為困難。
其實早在金珍君任職期間，他便直指李寧未來變革方向，從傳統(tǒng)批發(fā)業(yè)務模式向零售導向模式轉(zhuǎn)型,具體落實在渠道效率、品牌與產(chǎn)品、營運能力和業(yè)務模式改革四項策略。
近幾年，在財報里面，李寧也多次提到要充分提高運營效率，發(fā)展多元化渠道，加快實現(xiàn)線下線上全渠道協(xié)同運作，力求渠道銷量最大化。
不過就目前經(jīng)營現(xiàn)狀來看，李寧的渠道結(jié)構(gòu)始終沒有發(fā)生太大的變化。
03 長期戰(zhàn)略挑戰(zhàn)重重
2018 年，李寧提出“單品牌、多品類、多渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略，力求圍繞“李寧品牌”提升消費者的體驗價值。
后在李寧品牌這一基礎(chǔ)上，李寧逐步推出李寧young、中國李寧系列、李寧1990子品牌；分別適應童裝、運動潮流、高端運動時尚等差異化的消費需求。
其中2018年推出的“中國李寧”以及2021年推出的獨立高級運動時尚子品牌“李寧 1990” 無疑是李寧高端化的兩個重要窗口。
根據(jù)券商研報數(shù)據(jù)顯示，以衛(wèi)衣為例，“李寧1990”單件衛(wèi)衣定價在799元-2590元之間，“中國李寧”在599元-1399元之間。
不過，對于圍繞李寧品牌的多個品類產(chǎn)品，市場卻未必愿意為其買單。
2022年年報顯示，目前“李寧1990”的門店數(shù)量僅為16家。從天貓旗艦店數(shù)量來看，“ 李寧 1990 ”的銷量整體較低，電商平臺暢銷產(chǎn)品主要為明星同款產(chǎn)品，不過月銷也僅為兩位數(shù)。
來源：淘寶"李寧1990"旗艦店截圖
對于李寧來說，“中國李寧”所代表的國潮熱正在降溫，高端系列“李寧1990”反響一般；“單品牌、多品類、多渠道”應該怎么走？仍面臨較大困難。
不過，李寧也并不是沒有意識到這一點。近幾年來，李寧的第一大股東非凡中國一直在物色合適的收購目標，向潮牌、輕奢領(lǐng)域發(fā)力，背后也體現(xiàn)著李寧的商業(yè)意志。
2020年，非凡中國完成收購香港本土品牌堡獅龍的控股權(quán)，隨后在2021年被重塑為潮牌 「bossini.X」，在國內(nèi)一、二線城市開設(shè)了多家零售店，向休閑服飾領(lǐng)域拓展。
2022年初，非凡中國完成對意大利奢華品牌Amedeo Testoni（鐵獅東尼）的收購，這讓李寧得以進入高端奢侈品領(lǐng)域，并將銷售網(wǎng)絡(luò)擴張至歐洲市場。
2022年6月，非凡中國召開股東特別大會，正式批準其收購英國百年鞋履品牌Clarks的交易。
顯然，李寧是想像安踏一樣，開始通過“買買買”，嘗試布局更為豐富的產(chǎn)品矩陣，找到自己的營收第二增長曲線。
但“創(chuàng)造”另一個“FILA”談何容易，對于李寧來說，“買買買”仍是一個費錢費時的過程，是一個長期挑戰(zhàn)。
小結(jié)
2018年的國潮熱后，李寧確實沒能講出什么新故事，企業(yè)的矛盾也越發(fā)凸顯。
一方面是通過營銷推動銷量的手段漸漸失效，一方面是渠道轉(zhuǎn)型困難重重；在此背景下，企業(yè)也未能找到自己的新業(yè)務增長點。
難以解決以上問題，李寧自然也難以延續(xù)自己的高增長故事。