登康口腔單一產(chǎn)品業(yè)績占比九成以上，機(jī)器成新率低于行業(yè)均值，以經(jīng)銷模式為主，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大。
近日，重慶登康口腔護(hù)理用品股份有限公司（以下簡稱：登康口腔）于深交所主板正式登陸A股市場。
(資料圖片)
登康口腔本次發(fā)行4304.35萬股新股，占發(fā)行后總股本的20%。預(yù)計(jì)募集資金6.60億元，其中3.70億元用于全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目、0.36億元用于口腔健康研究中心建設(shè)項(xiàng)目和0.36億元用于數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。
翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，登康口腔單一產(chǎn)品業(yè)績占比九成以上，機(jī)器成新率低于行業(yè)均值，以經(jīng)銷模式為主，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向登康口腔公開郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，截至發(fā)稿前，登康口腔并未給出合理解釋。
單一產(chǎn)品占比高 機(jī)器成新率較低
公開資料顯示，登康口腔主要從事口腔護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是中國具有影響力的專業(yè)口腔護(hù)理企業(yè)。
2019年-2021年及2022年上半年，登康口腔實(shí)現(xiàn)營收分別為9.44億元、10.30億元、11.43億元和6.11億元，2020年和2021年分別同比增長了9.12%和10.96%；同期歸母凈利潤分別為0.63億元、0.95億元、1.19億元和0.58億元，2020年和2021年分別同比增長了50.78%和24.80%。
來源：招股書（登康口腔）
登康口腔表示，公司堅(jiān)持四大產(chǎn)品矩陣的持續(xù)創(chuàng)新，不斷推動(dòng)成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)持續(xù)拓展兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品和口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)占比。
但登康口腔目前公司主營業(yè)務(wù)收入仍主要來源于成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品。上述期間內(nèi)，公司成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收分別為8.86億元、9.47億元、10.26億元和5.51億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.12%、92.17%、90.00%和90.38%；兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收分別為5309.78萬元、7352.53萬元、9838.15萬元和4879.20萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為5.64%、7.16%、8.63%和8.00%；電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品和口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收比例不足1%，到2022年上半年口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品營收占比才為1.21%。
來源：招股書（登康口腔）
查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，登康口腔主打品牌為“冷酸靈”，經(jīng)過多年的培育與發(fā)展，已成長為我國抗敏感牙膏細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)品牌。然而業(yè)內(nèi)人士表示，如果主打品牌“冷酸靈”不能持續(xù)鞏固自身在品牌力、渠道力及抗牙齒敏感技術(shù)等方面構(gòu)筑起的競爭壁壘，將會(huì)導(dǎo)致公司在抗敏感細(xì)分領(lǐng)域的份額流失，進(jìn)而對(duì)登康口腔核心競爭力和盈利能力造成不利影響。
值得注意的是，登康口腔機(jī)器設(shè)備成新率分別為19.56%、16.92%、16.87%和15.29%，同行業(yè)可比公司機(jī)器設(shè)備平均成新率分別為38.76%、43.00%、40.63%和39.09%，公司機(jī)器設(shè)備的成新率低于同行業(yè)可比公司。
來源：招股書（登康口腔）
業(yè)內(nèi)人士指出，由于登康口腔機(jī)器設(shè)備的成新率較低，未來進(jìn)行日常維護(hù)保養(yǎng)的費(fèi)用可能增加，相應(yīng)的營業(yè)成本將增加，從而導(dǎo)致公司的毛利率下滑，影響公司的盈利水平。
經(jīng)銷模式占比高 存貨規(guī)模較大
招股書顯示，登康口腔構(gòu)建了以經(jīng)銷模式為主、直供模式與電商模式為輔的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，主要產(chǎn)品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品。
2019年-2021年及2022年上半年，登康口腔經(jīng)銷模式收入分別為8.16億元、8.82億元、9.30億元和4.74億元，占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.63%、85.88%、81.61%和77.70%。
來源：招股書（登康口腔）
登康口腔在招股書中表示，公司主要通過經(jīng)銷模式進(jìn)行銷售，與主要經(jīng)銷商合作穩(wěn)定，經(jīng)銷收入穩(wěn)步增長；直供模式方面，客戶是具有較強(qiáng)議價(jià)能力的重點(diǎn)零售客戶，部分采用直供模式的零售客戶由于受到線上渠道的沖擊等因素的影響，可能進(jìn)行經(jīng)營策略的調(diào)整，甚至撤出部分區(qū)域市場，這將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響；電商模式則是基于網(wǎng)絡(luò)購物的發(fā)展應(yīng)運(yùn)而生，如果未來市場消費(fèi)習(xí)慣和渠道發(fā)展出現(xiàn)重大變化，導(dǎo)致銷售模式不能較好的滿足市場消費(fèi)需求，將對(duì)公司銷售業(yè)績的穩(wěn)定性及持續(xù)性造成不利影響。
或是受銷售模式影響，2019年-2021年和2022年上半年，登康口腔應(yīng)收賬款凈額分別為2038.78萬元、2357.75萬元、2777.00萬元和3274.08萬元，呈逐漸上升的趨勢。隨著公司銷售規(guī)模增長以及電商、直供渠道收入的增長，可能存在應(yīng)收賬款余額增加、部分應(yīng)收賬款無法及時(shí)回收的風(fēng)險(xiǎn)。
來源：招股書（登康口腔）
此外，上述同期內(nèi)，登康口腔存貨賬面價(jià)值分別為1.39億元、1.38億元、1.65億元和2.09億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為16.20%、14.24%、17.16%和22.58%。較高的存貨金額一方面對(duì)公司流動(dòng)資金占用較大，從而可能導(dǎo)致一定的存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)與其他經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，如未來原材料價(jià)格大幅下降，或產(chǎn)品市場價(jià)格大幅下跌，公司存貨將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
（記者羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員陳康利）