本刊特約 | 梁杏
本周重要會(huì)議召開(kāi)，高層表態(tài)提振市場(chǎng)信心，疊加業(yè)績(jī)預(yù)期向好，非銀板塊有望受益。
【資料圖】
本周重要會(huì)議召開(kāi)，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，穩(wěn)健貨幣政策、積極財(cái)政政策有助進(jìn)一步釋放信貸需求；疊加會(huì)議提到切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，包括地產(chǎn)和地方債務(wù)等，銀行面臨基本面改善契機(jī)，壓制估值因素預(yù)計(jì)會(huì)逐步釋放。
此外，會(huì)議明確指出“要活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”，針對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)聲超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展意義重大。由此，證券、保險(xiǎn)等板塊業(yè)績(jī)預(yù)期向好，非銀板塊有望成為受益方向。周五，同花順證券行業(yè)憑借7.36%的日漲幅排名第一。
政治局會(huì)議召開(kāi)
穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)明確
本周高層會(huì)議召開(kāi)成為關(guān)注焦點(diǎn)。此前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場(chǎng)一直在期待相應(yīng)政策的出臺(tái)；同時(shí)A股市場(chǎng)處在震蕩階段，但有利因素也在不斷積累，比如匯率逐漸穩(wěn)定，海外加息預(yù)期有所減弱等。
宏觀政策方面，會(huì)議提及“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”。預(yù)計(jì)下半年財(cái)政政策有望發(fā)力，除進(jìn)一步落實(shí)減稅降費(fèi)外，下半年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏有望加快。貨幣政策角度，預(yù)計(jì)下半年降準(zhǔn)、降息等有望推出，結(jié)構(gòu)性工具會(huì)繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
關(guān)于地產(chǎn)，首次提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。上半年國(guó)內(nèi)商品房銷(xiāo)售面積同比下降5.3%，降幅較1-5月擴(kuò)大4.4個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開(kāi)工面積同比降24.3%，竣工面積同比增19.0%。整體看我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨短期需求不足的問(wèn)題，之前房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)出臺(tái)的部分政策或?qū)?yōu)化調(diào)整。
另一方面，會(huì)議提到“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一籃子化債方案”。今年以來(lái)，部分城投債務(wù)降息展期，關(guān)于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在較多擔(dān)憂(yōu)，成為壓制銀行板塊估值一大因素。隨著制定實(shí)施一攬子化債方案，市場(chǎng)對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)有望緩解。
此前披露的6月社融信貸數(shù)據(jù)亦有所好轉(zhuǎn)，新增社融4.22萬(wàn)億元，高于3萬(wàn)億元的市場(chǎng)預(yù)期值。6月新增人民幣貸款3.24萬(wàn)億元，同比多增1825億元。特別是6月新增居民貸款9639億元，同比多增1157億元；其中，新增短期貸款和中長(zhǎng)期貸款4914億元和4630億元，同比多增632億元和463億元。居民信貸投放改善，預(yù)計(jì)受益于按揭提前還款減少和消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸投放增加。
周中，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)上半年數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)召開(kāi)，初步統(tǒng)計(jì)6月末銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額達(dá)到406萬(wàn)億元，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)2.3%，同比增長(zhǎng)10.5%；上半年商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.6%，較一季度提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。重要會(huì)議定調(diào)積極之后，配套政策落地，銀行板塊基本面有望持續(xù)穩(wěn)定提升。
活躍資本市場(chǎng)
非銀板塊直接受益
重要會(huì)議后，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)年中工作座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保大政方針在資本市場(chǎng)領(lǐng)域不折不扣落實(shí)到位。
其中提到科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡，進(jìn)一步提升服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略的質(zhì)效，進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放等內(nèi)容，后續(xù)更多活躍資本市場(chǎng)的利好政策有望加速出臺(tái)，推動(dòng)證券行業(yè)整體盈利改善。
從近期部分券商披露業(yè)績(jī)預(yù)告看，在低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)板塊中報(bào)業(yè)績(jī)將維持較高增速。截至7月28日，中證全指證券公司指數(shù)有20只成份股，披露了2023年半年報(bào)預(yù)告。其中有19家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，增速中位數(shù)達(dá)到80%以上。
但是7月市場(chǎng)震蕩影響，成交活躍度明顯回落，截至7月27日，單月市場(chǎng)日均成交額僅8271億元。而證券板塊PB估值僅為1.34，位居近歷史的14.12%分位，安全邊際和性?xún)r(jià)比較高；從配置比例來(lái)看，二季度公募在證券板塊持倉(cāng)比例僅為2.51%，低配0.67個(gè)百分點(diǎn)，同樣處于極低位置。
此前資本市場(chǎng)改革不斷推進(jìn)，全面注冊(cè)制、退市機(jī)制完善、機(jī)構(gòu)投資者培育、引導(dǎo)長(zhǎng)線(xiàn)資金入市等多措并舉，疊加本輪“活躍資本市場(chǎng)”政策開(kāi)啟，有望為證券公司帶來(lái)新一輪的業(yè)務(wù)發(fā)展和機(jī)會(huì)。資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，市場(chǎng)情緒低位情況下，證券板塊布局機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
對(duì)于保險(xiǎn)板塊來(lái)說(shuō)，此前資產(chǎn)端受累于股市、債市、房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力的拖累，半年報(bào)承壓、市場(chǎng)預(yù)期較低。但是重要會(huì)議表述分別釋放針對(duì)性利好，包括活躍資本市場(chǎng)，加大宏觀政策調(diào)控力度，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等，保險(xiǎn)資產(chǎn)端全面受益。
負(fù)債端來(lái)看，據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管近期已窗口指導(dǎo)各家險(xiǎn)企，要求7月底前下架定價(jià)利率高于3%的人身險(xiǎn)產(chǎn)品，8月起新產(chǎn)品定價(jià)利率普遍下調(diào)，其中普通型和分紅型預(yù)定利率上限為3%和2.5%，萬(wàn)能型保證利率不高于2%。此前保險(xiǎn)公司大量銷(xiāo)售3.5%定價(jià)利率產(chǎn)品，導(dǎo)致負(fù)債端成本高企，監(jiān)管通過(guò)下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率干預(yù)手段，引導(dǎo)行業(yè)降低負(fù)債成本。
預(yù)計(jì)新老產(chǎn)品切換，定價(jià)利率下調(diào)后，8、9月保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端增長(zhǎng)的不確定性增加。但考慮到當(dāng)前保險(xiǎn)公司對(duì)于全年業(yè)績(jī)完成度較高，預(yù)計(jì)將不會(huì)改變?nèi)暝鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，板塊同樣具備較高投資價(jià)值。
（本文已刊發(fā)于7月29日《證券市場(chǎng)周刊》，文章觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表本刊立場(chǎng)，文中提及個(gè)股僅為舉例，不作為買(mǎi)入推薦。）